文 | 楊萬里
又一只白馬股大跳水，上演“綠色星期五”。
3月31日，康龍化成開盤后走弱，盤中跌超18%。截至收盤，該公司跌幅收窄至14.16%，股價為48.97元，總市值為583.3億元。
(相關資料圖)
之所以被砸盤，原因一是最新披露的2022年報表現(xiàn)“失色”，公司業(yè)績增收不增利，且凈利潤增速創(chuàng)下上市以來首次下降紀錄；原因二是實控人及重要股東擬合計減持不超8.1%股份，擬大筆套現(xiàn)55億元。
我們關注到，康龍化成已經從昔日牛股變成了熊股。自2021年8月份股價見頂后，該公司步入了下跌通道，20個月內跌幅超過62%，股票已經腰斬。
康龍化成怎么了？
凈利潤增速首次下降
康龍化成主要從事藥 物研究、開發(fā)及生產服務，業(yè)務劃分為實驗室服務、CMC（小分子 CDMO）服務、臨床研究服務、大分子和細胞基因治療服務四大板塊。
截至2022年末，上述四個業(yè)務分別占公司營收比重為60.83%、23.44%、13.57%、1.90%。
目前，實驗室服務康龍化成的核心業(yè)務。不過，從2019年開始，康龍化成布局大分子和細胞與基因治療服務，包括大分子藥物發(fā)現(xiàn)及CDMO、細胞與基因治療實驗室及基因治療藥物 CDMO服務平臺。
雖然大分子和細胞基因治療業(yè)務占公司營收比重低于2%，它卻是藥物研發(fā)趨勢。
隨著靶點和新分子結構的不斷發(fā)現(xiàn)，小分子藥物的開發(fā)難度不斷加大，已進入瓶頸期。與之相反，生物制劑作為一種新興療法，在醫(yī)藥領域的重要性不斷提升。2015年至2021年，生物制劑在全球銷售額Top 20 藥品排行榜中，占比超過45%。
在2022年年報，康龍化成提到“公司業(yè)務與醫(yī)藥行業(yè)及藥物研發(fā)外包市場的發(fā)展有著緊密的關系?！?/p>
據機構預測，到2027年，中國藥物研發(fā)及生產外包服務規(guī)模將超過4000億人民幣，市占率有望從13%提升至20%以上。國內企業(yè)的優(yōu)勢包括擁有人口紅利及工程師紅利等。
但要注意的是，國內藥物研發(fā)及生產外包服務相關企業(yè)面臨兩個現(xiàn)實問題：
第一個是警惕外圍環(huán)境的不確定性。截至2022年，康龍化成來自北美客戶的收入為64.72%，來自歐洲客戶（含 英國）的收入為14.45%，歐美地區(qū)貢獻的收入占比超過79%。
第二個是中國企業(yè)的市占率偏低。2020年，全球臨床CRO企業(yè)頭部5家市占率已經超過50%，基本為海外企業(yè)。另根據機構數據顯示，2020年，康龍化成在全球CRO 市場中市占率為0.8%，市占率遠遠低于海外企業(yè)。
回到康龍化成，公司的業(yè)績與股價走勢具有一定相似性。
2019年（上市首年）至2021年，康龍化成的營收和凈利潤增速均保持雙位數增長。股價方面，2019年至2021年，該公司累計漲幅超過16倍。
進入2022年，康龍化成的業(yè)績呈現(xiàn)“增收不增利”特征。
最新年報顯示，康龍化成2022年實現(xiàn)營收102.7億元，同比增長37.92%；實現(xiàn)歸屬凈利潤13.75億元，同比下降17.24%。這是該公司2019年上市以來，凈利潤增速首次出現(xiàn)下降情形。
2022年報中解釋稱，“主要受2022年非經常性損益較2021年大幅減少的影響”。
股價方面，2022年康龍化成全年下跌27.57%，今年以來又跌去27.99%。與昔日高點162.77元相比，公司當前股價已經腰斬。
股價走熊，讓投資者持股市值縮水?，F(xiàn)在股東們來一波減持操作，投資者還能開心起來嗎？
頻頻被減持
康龍化成的股票接連遭到“賣賣賣”，股東和高管們相繼把所持股票套現(xiàn)，變成了手中的真金白銀。
2023年3月30日晚，康龍化成公告稱，實控人及重要股東擬合計減持不超8.1%股份。按公告日收盤市值估算，本次擬減持套現(xiàn)金額約55億元。
其中，實控人及其一致行動人本次擬減持2.1%股份，減持原因是“本次減持主要為落實對上述老員工的股權激勵，滿足員工自身資金需求，以充分調動其積極性 和創(chuàng)造性，有效提升核心團隊凝聚力和企業(yè)核心競爭力”、“滿足實際控制人納稅等資金需求”。
主要股東信中康成及其一致行動人信中龍成擬減持不超過6%股份，減持原因是“自身資金需求”。
實際上，康龍化成不是第一次遭到減持，而是頻繁多次。
2022年11月21日，康龍化成公告稱，公司股東君聯(lián)聞達、君聯(lián)茂林在2022年6月7日至11月18日合計減持約2108萬股，減持股份占公司總股份為2%。粗略估算，合計套現(xiàn)超17億元。
2023年1月29日，康龍化成公告稱，實控人及其一致行動人在2022年8月30日至2023年1月29日期間，合計減持2.33%股份。粗略估算，合計套現(xiàn)超16億元。
2023年年3月20日，康龍化成公告稱，股東信中康成、信中龍成在2022年9月15日至2023年3月14日期間，合計減持約3169萬股，占公司總股份為2.67%。粗略估算，合計套現(xiàn)超21億元。
已完成的減持加上最新擬減持，康龍化成的實控人及其一致行動人、重要股東的套現(xiàn)金額或突破百億。
值得一提的是，康龍化成的兩位高管也在密集減持，合計減持金額已超過2億元。
不完全數據統(tǒng)計，在2022年11月10日至2023年1月12日期間，康龍化成董事樓小強通過大宗交易、競價交易方式合計減持超過1.5億元。在2023年1月4日至1月19日期間，康龍化成董事鄭北通過競價交易減持超過5300萬元。
一般來說，股東或高管比投資者更清楚公司情況，當他們頻繁減持套現(xiàn)，又釋放了什么信號？
康龍化成后市表現(xiàn)如何，我們將繼續(xù)保持關注！