國(guó)內(nèi)創(chuàng)新器械風(fēng)向正悄然發(fā)生新變化。
(相關(guān)資料圖)
去年9月，醫(yī)保局明確公開(kāi)稱(chēng)，在集中帶量采購(gòu)之外留出一定市場(chǎng)為創(chuàng)新產(chǎn)品開(kāi)拓市場(chǎng)提供空間。今年3月，醫(yī)保局就醫(yī)療新技術(shù)問(wèn)題給出明確答復(fù)，進(jìn)一步支持創(chuàng)新醫(yī)療器械“豁免DRG”。
去年電生理集采無(wú)疑是逆轉(zhuǎn)悲觀情緒的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。由于本土產(chǎn)品市占率不足10%，最終，這次集采的結(jié)果溫和的降價(jià)、國(guó)產(chǎn)企業(yè)大量中標(biāo)落下帷幕。
電生理賽道的案例，充分說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于政策的把握與實(shí)際的產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在大量的預(yù)期差，使得資本紛紛尋找下一個(gè)“電生理”器械投資的機(jī)會(huì)。
環(huán)望一眾器械細(xì)分，像電生理一樣滿(mǎn)足市場(chǎng)足夠大、國(guó)產(chǎn)替代率足夠低兩個(gè)重要條件的賽道已然不多，神經(jīng)介入定算其中之一。從政策力挺到行業(yè)復(fù)蘇再到領(lǐng)軍企業(yè)的業(yè)績(jī)，這種積極的因子正在凝聚，相信很快就將形成一股風(fēng)暴，讓器械行業(yè)重回慢牛正軌。
恰逢神經(jīng)介入器械龍頭微創(chuàng)腦科學(xué)發(fā)布2022年業(yè)績(jī)報(bào)告：公司實(shí)現(xiàn)收入約5.47億人民幣，同比增長(zhǎng)43%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)約為1.3億人民幣，同比增長(zhǎng)38.9%。在手術(shù)量銳減的2022年，腦科學(xué)作為國(guó)內(nèi)神經(jīng)介入龍頭依然實(shí)現(xiàn)40+%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，足以看出神經(jīng)介入行業(yè)旺盛的需求。
01 神經(jīng)介入，不可逆轉(zhuǎn)的大行業(yè)趨勢(shì)
中疾控梁曉峰教授團(tuán)隊(duì)曾在《柳葉刀》發(fā)表了1990年到2017年中國(guó)死因變化排行，腦卒中（中風(fēng)）自始至終排在首位，堪稱(chēng)“頭號(hào)殺手”。
腦卒中是一種“急癥”，一旦發(fā)作致死率極高。傳統(tǒng)治療方案可分為靜脈溶栓（主治缺血性卒中）、開(kāi)放性手術(shù)（主治出血性卒中），但兩個(gè)方法均存在不足，前者急救時(shí)間窗口短（6個(gè)小時(shí)），后者對(duì)患者創(chuàng)傷大，不適用于中老年病人。
神經(jīng)介入手術(shù)作為近年來(lái)新型手術(shù)方式，不僅可以與靜脈溶栓聯(lián)用，同時(shí)治療時(shí)間窗口大大延長(zhǎng)（24小時(shí)），創(chuàng)口小，使得手術(shù)安全性提升，漸成主流。
神經(jīng)介入行業(yè)存在三大特點(diǎn)：患者基數(shù)大、滲透率低、市場(chǎng)空間廣闊。
興證醫(yī)藥數(shù)據(jù)顯示，2019年美國(guó)神經(jīng)介入手術(shù)中的取栓術(shù)普及率達(dá)到11.8%，中國(guó)僅有1.7%；而神經(jīng)介入手術(shù)量絕對(duì)值并不小，據(jù)腦科學(xué)招股書(shū)顯示：中國(guó)神經(jīng)介入手術(shù)臺(tái)數(shù)從2015年約4.62萬(wàn)臺(tái)提升至2020年16.14萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)2020-2026年年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)28.9%。
中國(guó)腦卒中現(xiàn)患人數(shù)高居世界首位，且該病與年齡增長(zhǎng)正相關(guān)，國(guó)內(nèi)老齡化目前正在加速，患病率整體呈上升趨勢(shì)。2019年國(guó)內(nèi)腦卒中患者達(dá)1480萬(wàn)，神經(jīng)介入未來(lái)趨勢(shì)如何，無(wú)需點(diǎn)破。
國(guó)內(nèi)神經(jīng)介入市場(chǎng)正在高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模從2015年28億元躍升至2020年58億元，年復(fù)合增速為16.2%，預(yù)計(jì)2026年將增至人民幣175億元，2020-2026年年復(fù)合增速為20.1%。
如此誘人的一個(gè)大市場(chǎng)，依然被外資巨頭占據(jù)絕大多數(shù)份額。2020年，美敦力、史賽克、Micro Vention、強(qiáng)生醫(yī)療4家廠商合計(jì)占市場(chǎng)份額超過(guò)80%。國(guó)產(chǎn)龍頭微創(chuàng)腦科學(xué)，則是前五大廠商中唯一一家中國(guó)公司，排名第四占4%。據(jù)微創(chuàng)腦科學(xué)剛剛披露的2022年年報(bào)，其市場(chǎng)占有率已提升至8%，2年翻了一倍。
市場(chǎng)意識(shí)到國(guó)內(nèi)神經(jīng)介入廠商有大量潛力可挖。但同時(shí)也意識(shí)到，目前神經(jīng)介入行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代需要關(guān)注幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)：合規(guī)準(zhǔn)入、終端認(rèn)可、制造體系、商業(yè)化實(shí)力等。其中，又以終端認(rèn)可，即商業(yè)化能力最為重要。
營(yíng)收情況是終端機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)認(rèn)可的最直觀指標(biāo)。2022年，歸創(chuàng)通橋（神經(jīng)介入業(yè)務(wù)）、微創(chuàng)腦科學(xué)、沛嘉醫(yī)療（神經(jīng)介入業(yè)務(wù)）、心瑋醫(yī)療營(yíng)收分別為2.3億、5.5億、1.4億、1.8億。目前，微創(chuàng)腦科學(xué)營(yíng)收斷層式領(lǐng)先，并且是業(yè)內(nèi)唯一一家正盈利非“18A”的公司。
合規(guī)準(zhǔn)入方面，由于神經(jīng)介入器械作為高值耗材并植入至腦血管，大部分新品獲批上市需要經(jīng)歷臨床和大量投入，所以獲得三類(lèi)注冊(cè)證且擁有足夠多的產(chǎn)品組合也非常重要。
遠(yuǎn)看微創(chuàng)腦科學(xué)和歸創(chuàng)通橋神經(jīng)介入注冊(cè)證數(shù)量雖然呈現(xiàn)“分庭抗禮”的局面，但從技術(shù)含量而言，微創(chuàng)腦科學(xué)有4款“綠色通道”產(chǎn)品（“綠色通道”是國(guó)家藥監(jiān)局針對(duì)具有我國(guó)發(fā)明專(zhuān)利、技術(shù)上具有國(guó)內(nèi)首創(chuàng)、國(guó)際領(lǐng)先水準(zhǔn)，并且具有顯著臨床應(yīng)用價(jià)值的醫(yī)療器械設(shè)置特別審批通道）。
另外，如果放大注冊(cè)證的分布，歸創(chuàng)通橋注冊(cè)證主要集中在急性缺血和通路類(lèi)領(lǐng)域；微創(chuàng)腦科學(xué)則率先選擇了準(zhǔn)入門(mén)檻更高、技術(shù)壁壘更高的出血、狹窄領(lǐng)域。其主要產(chǎn)品的市占率都比較強(qiáng)勢(shì)：血流導(dǎo)向密網(wǎng)支架市占率超45%，全國(guó)第二（美敦力第一，這兩家占了90%以上的市場(chǎng)份額）；顱內(nèi)支架系統(tǒng)市場(chǎng)份額多年繼續(xù)保持第一（2022年市占率超60%）。此外，手里還有Bridge?椎動(dòng)脈雷帕霉素靶向洗脫支架系統(tǒng)等競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、營(yíng)收剛進(jìn)入快速放量的產(chǎn)品。
另外，從年報(bào)來(lái)看，該公司正在迅速補(bǔ)齊缺血類(lèi)產(chǎn)品，到2023年底，預(yù)計(jì)共有5款產(chǎn)品上市（兩款取栓支架產(chǎn)品和抽吸導(dǎo)管等），能夠涵蓋所有缺血術(shù)式。而且其支架產(chǎn)品Tigertriever?是全球首款可調(diào)節(jié)取栓支架，不僅技術(shù)領(lǐng)先，而且已是美國(guó)市場(chǎng)上市的成熟產(chǎn)品，商業(yè)化推廣進(jìn)展預(yù)估較快。
此外，由于神經(jīng)介入器械細(xì)分工具眾多，賽道廠商需要具備高強(qiáng)度研發(fā)投入、商業(yè)化實(shí)力和持續(xù)的現(xiàn)金流來(lái)支撐長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。問(wèn)題又回到了盈利能力上。在該層面，微創(chuàng)腦科學(xué)的綜合實(shí)力公認(rèn)最強(qiáng)：不僅背靠“微創(chuàng)醫(yī)療”母集團(tuán)，并且如上所述，是當(dāng)前行業(yè)內(nèi)上市公司中唯一一家實(shí)現(xiàn)正向盈利且營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)的，還擁有可持續(xù)的現(xiàn)金流支撐公司良性發(fā)展（2022年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入 2.2億元），在港股的創(chuàng)新器械公司中非常少見(jiàn)。
02 集采，對(duì)國(guó)產(chǎn)神經(jīng)介入龍頭機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)
低國(guó)產(chǎn)替代率的神經(jīng)介入賽道，未來(lái)集采的走向有跡可循。
2022年8月，電生理福建聯(lián)盟集采結(jié)果顯示：部分品種降價(jià)30%可中標(biāo)，部分則需要50~60%。這樣的降價(jià)幅度，和之前動(dòng)輒80%、90%降幅的冠脈支架以及骨科耗材集采相比，已然非常溫和。這也驗(yàn)證了一個(gè)觀點(diǎn)：“國(guó)產(chǎn)替代率越低的領(lǐng)域，降幅往往更溫和?！?/p>
具體到國(guó)產(chǎn)廠商內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，集采最終考驗(yàn)的是神經(jīng)介入企業(yè)從規(guī)模效應(yīng)、供應(yīng)鏈等維度積累起的成本優(yōu)勢(shì)和快速響應(yīng)能力。
勝利的天平在往大廠傾斜，生產(chǎn)成本控制可以通過(guò)規(guī)?；瘉?lái)實(shí)現(xiàn)，面對(duì)大廠們幾十萬(wàn)件的年產(chǎn)能和高企的良品率，小廠在報(bào)價(jià)上就已經(jīng)輸了先手；快速響應(yīng)能力也考驗(yàn)廠商的銷(xiāo)售渠道網(wǎng)絡(luò)和商業(yè)化能力，有資金和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的大廠也能以逸待勞。
3月河南公立醫(yī)院神經(jīng)介入耗材聯(lián)盟集采公示的結(jié)果也兌現(xiàn)了上述判斷，微創(chuàng)腦科學(xué)、歸創(chuàng)通橋成為中選產(chǎn)品最多的2個(gè)國(guó)產(chǎn)玩家，中選數(shù)量都在5個(gè)以上；沛嘉醫(yī)療旗下的加奇醫(yī)療中選2款產(chǎn)品，而部分國(guó)產(chǎn)企業(yè)如久事神康、勵(lì)楷科技、艾科醫(yī)療等“全軍覆沒(méi)”。
另外，在過(guò)往的集采中，我們可以觀察到往往中標(biāo)最多的頭幾名國(guó)產(chǎn)器械廠商除了獲得標(biāo)內(nèi)產(chǎn)品的采購(gòu)量外，借助這層供貨較好的增加了與醫(yī)院醫(yī)生的粘性，為創(chuàng)新產(chǎn)品的銷(xiāo)售留下空間。此次微創(chuàng)腦科學(xué)披露的年報(bào)也顯示，2022年，成功中選數(shù)省份集采項(xiàng)目后，NUMEN?彈簧圈顯著縮短了入院時(shí)間，國(guó)內(nèi)臨床使用量較上年增長(zhǎng)超過(guò)一倍。
03 后集采時(shí)代，哪些玩家能夠脫穎而出？
既然集采后時(shí)代已經(jīng)無(wú)法避免，神經(jīng)介入行業(yè)哪些企業(yè)能夠脫穎而出？
除了集采，產(chǎn)品出海是國(guó)內(nèi)神經(jīng)介入廠商拿到超額利潤(rùn)的一個(gè)重要布局方向。
目前，國(guó)內(nèi)神經(jīng)介入企業(yè)國(guó)際化仍處于早期階段，大部分未有實(shí)質(zhì)性商業(yè)化進(jìn)展。歸創(chuàng)通橋在歐洲市場(chǎng)獲得進(jìn)展，有產(chǎn)品在法國(guó)、西班牙、阿根廷等11個(gè)國(guó)家實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，不過(guò)多以外周介入產(chǎn)品為主，神經(jīng)介入產(chǎn)品則主要包括取栓支架、微導(dǎo)管和抽吸導(dǎo)管等。心瑋醫(yī)療在2021年就獲得了SupSelek微導(dǎo)管、Fullblock封堵球囊導(dǎo)管兩款產(chǎn)品的美國(guó)510k認(rèn)證，最新進(jìn)展未披露。
背靠微創(chuàng)的腦科學(xué)則在營(yíng)收總基數(shù)最大的情況下同時(shí)實(shí)現(xiàn)海外收入占比最高，2022年海外銷(xiāo)售額約為2190萬(wàn)人民幣，同比增長(zhǎng)3492%；2022年海外收入占比在4%左右，而歸創(chuàng)通橋海外收入占比在2%左右。
當(dāng)前，微創(chuàng)腦科學(xué)產(chǎn)品已累計(jì)在7個(gè)海外國(guó)家實(shí)現(xiàn)商業(yè)化；覆蓋近半數(shù)全球神經(jīng)介入手術(shù)量排名全球前十的國(guó)家。2022年，新實(shí)現(xiàn)3款產(chǎn)品在2個(gè)海外國(guó)家和地區(qū)上市銷(xiāo)售。
結(jié)語(yǔ)：神經(jīng)介入器械賽道，目前處于一個(gè)動(dòng)蕩的洗牌階段，可以預(yù)見(jiàn)最終的趨勢(shì)是市場(chǎng)份額向頭部企業(yè)集中。從目前的市場(chǎng)格局來(lái)看，微創(chuàng)腦科學(xué)是最有希望在洗禮中成長(zhǎng)為巨頭的國(guó)產(chǎn)廠商，其經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)也值得業(yè)內(nèi)其他未盈利創(chuàng)新器械企業(yè)分析學(xué)習(xí)。