紅周刊 本刊特約 | 張小倫
政策確定長期方向,制度及技術變革促使行業(yè)格局快速優(yōu)化;疊加近期產(chǎn)業(yè)邊際變化,投資者宜重視以轉(zhuǎn)基因玉米種業(yè)為代表的種業(yè)機會,目前轉(zhuǎn)基因商業(yè)化確定性較強,預計到明年或后年公司業(yè)績有望兌現(xiàn)。
(相關資料圖)
3月以來至4月20日,中證農(nóng)業(yè)指數(shù)回撤1.74%;其中種業(yè)(中信)今年以來回撤8.59%,表現(xiàn)處于全市場后10%,指數(shù)成分股中,僅豐樂種業(yè)今年以來漲幅為正。
同時,2022年下半年開始,農(nóng)業(yè)板塊ETF份額逐步增加,歷史經(jīng)驗來看,一般行業(yè)進入下行周期特別是開始進入底部區(qū)域時,每一次調(diào)整都會帶來規(guī)模效應。當前,該板塊處于相對底部的區(qū)域,現(xiàn)在投資去布局或有比較高的勝率,它的賠率、彈性取決于后續(xù)業(yè)績兌現(xiàn)。
行業(yè)政策力度超預期
今年種子銷售均價穩(wěn)步上行
A股農(nóng)業(yè)板塊主要由種植和養(yǎng)殖構(gòu)成,其中種植主要包括農(nóng)業(yè)、機械、化肥、農(nóng)藥等以及種子,總體來看種植產(chǎn)業(yè)鏈占比40%左右。從個股的權(quán)重來看,個股上限不超過15%,前5位的集中度也不超過60%。
從基本面看,種植產(chǎn)業(yè)鏈不僅包括上游的種子,同時也包括下游的化肥、農(nóng)藥等。而種子是農(nóng)作物繁殖下一代的基礎,因此被譽為“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)芯片”。而種業(yè)板塊的投資主要取決于兩個方面的因素,一方面是整個生物育種和政策的推進,對于整個板塊情緒以及未來商業(yè)模式的落地及商業(yè)利潤的測算法會有比較大的影響。另外一方面是整體經(jīng)濟周期,也會對上游農(nóng)化產(chǎn)品產(chǎn)生比較大的影響。生物育種政策的進一步推進,帶來相關公司的業(yè)績釋放值得期待。
作為人口大國,我國高度重視糧食安全問題,糧食保障更需要種業(yè)挺身而出,其中生物育種是實現(xiàn)種業(yè)科技自立自強關鍵,也是保障國家糧食安全和重要農(nóng)產(chǎn)品供給的戰(zhàn)略選擇。過去幾年,關于生物育種的一些政策也在陸續(xù)落地和出臺,未來加速推進是大概率事件,所以后續(xù)政策若進一步推動,相關公司業(yè)績以及未來發(fā)展空間或能得到進一步確認。
從過去兩年來看,由于糧食價格以及全球農(nóng)產(chǎn)品價格維持相對高位,雙交會發(fā)布農(nóng)作物種子供需形勢:2023年種子銷售均價為35.4元/公斤,較上年增加14%;2023年雜交水稻種子銷售均價為78.44元/公斤,比去年同期上升4.2%。從機構(gòu)調(diào)研也反饋,目前試點區(qū)域內(nèi)玉米種子市場表現(xiàn)良好,制種成本整體穩(wěn)定,終端價較非轉(zhuǎn)品種上漲20-30元甚至更多。
行業(yè)技術變革提速
轉(zhuǎn)基因時代有望來臨
2023年是轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化應用試點最后一年;轉(zhuǎn)基因品種審定號有待公示,全面放開在即。轉(zhuǎn)基因全面放開后,在滲透率不斷提升的過程中,具備核心品種優(yōu)勢的頭部種企市占率上有望迎來加速提升;并且從糧食安全角度看,不排除今年國內(nèi)外糧價還有超預期可能。
轉(zhuǎn)基因技術變革會使得行業(yè)格局有望大幅改善,轉(zhuǎn)基因種子方面,行業(yè)龍頭公司有望首先獲得轉(zhuǎn)基因品種,并且轉(zhuǎn)基因品種通過數(shù)量較少,龍頭公司有望借此新技術快速搶占空白市場及東北這一最大區(qū)域市場,市占率有望快速提升。
性狀方面,轉(zhuǎn)基因性狀研發(fā)門檻極高、格局較好,目前擁有玉米安全證書的仍僅有先正達、隆平高科(杭州瑞豐、中國農(nóng)科院)、大北農(nóng)生物以及中國林木(中國農(nóng)大),擁有大豆安全證書的有大北農(nóng)生物、杭州瑞豐、上海交大及農(nóng)科院;另一方面在制度變革、行業(yè)生態(tài)回歸常態(tài)下,優(yōu)勢種企在種質(zhì)資源及創(chuàng)新積累、研發(fā)實力與人員、品種持續(xù)推出能力上均有望擴大優(yōu)勢,同時或開展新一輪資源整合及產(chǎn)業(yè)并購,提升市占率。
政策確定長期方向,制度及技術變革促使行業(yè)格局快速優(yōu)化,重視以轉(zhuǎn)基因玉米種業(yè)為核心代表的種業(yè)機會,目前轉(zhuǎn)基因商業(yè)化確定性較強,2023年更加關注轉(zhuǎn)基因政策、制種面積、價格等催化,業(yè)績兌現(xiàn)需等到明年或后年。
例如擁有較強研發(fā)實力的種子標的隆平高科、登海種業(yè)等,在雙交會發(fā)布的企業(yè)商品種子銷售額及推廣面積前十大品種,隆平高科、登海種業(yè)內(nèi)功顯現(xiàn),雜交水稻前十大品種中隆平獨占5個、荃銀占3個(2020年未上榜)、金色農(nóng)華占1個;玉米前十大品種隆平占3個(裕豐303上升至第二位、中科玉505、聯(lián)創(chuàng)808)、登海占2個。再比如擁有轉(zhuǎn)基因先發(fā)優(yōu)勢的大北農(nóng)、資產(chǎn)優(yōu)化的豐樂種業(yè),其他荃銀高科、農(nóng)發(fā)種業(yè)等。根據(jù)wind一致預期,2023年隆平高科、登海種業(yè)、荃銀高科、大北農(nóng)對應PE分別為61、40、33、19倍。
業(yè)績唱戲
種業(yè)板塊韜光養(yǎng)晦等待厚積薄發(fā)
雖然走勢欠佳,但板塊內(nèi)部分個股年報及一季報業(yè)績逐漸復蘇。目前A股共有12家種業(yè)相關上市公司對2022年業(yè)績進行了預告,其中凈利潤預增7家,預減5家。凈利潤減少較多的公司大多受到商譽減值、匯兌損失和資產(chǎn)處置減少等非經(jīng)常性損益的影響。而主營業(yè)務中種子銷售收入均有不同程度的提升,特別是聚焦于育種創(chuàng)新的技術儲備公司,整體預告接近100%的凈利潤增長。
4月19日,敦煌種業(yè)發(fā)布2022年年度報告實現(xiàn)營收10.05億元,同比增長8.95%;凈利潤6360.18萬元,同比增長51.28%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤2000.95萬元,同比增長121.07%;基本每股收益為0.04元;平均凈資產(chǎn)收益率ROE為9.14%。4月20日,北交所上市企業(yè)秋樂種業(yè)發(fā)布首份年報,2022年實現(xiàn)營收4.37億元,同比增加29.23%;實現(xiàn)凈利潤6171.93萬元,同比增加54.01%。
而板塊中有公司率先披露一季報,農(nóng)發(fā)種業(yè)2023一季報顯示,公司主營收入約12.17億元,同比上升25.53%;歸母凈利潤3910.65萬元,同比上升105.9%;扣非凈利潤3098.25萬元,同比上升87.63%。隨著經(jīng)濟復蘇,種業(yè)板塊也會連帶受益,接下來其彈性空間可能會逐步更大。
(本文已刊發(fā)于4月22日《紅周刊》,文中觀點僅代表作者個人,不代表《紅周刊》立場,提及個股僅為舉例分析,不做買賣推薦。)