5月5日晚間，????????冠農(nóng)股份發(fā)布公告，因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司立案。
4月22日，冠農(nóng)股份曾公告稱，因年度報(bào)告存在虛增收入情形，內(nèi)部控制存在重大缺陷、部分收入確認(rèn)方式選擇不當(dāng)、部分收入確認(rèn)存在跨期等行為，公司收到新疆證監(jiān)局出具的警示函。
早在2021年5月21日，星空君就曾發(fā)文《股權(quán)激勵(lì)惹的禍！冠農(nóng)股份不要辜負(fù)這個(gè)時(shí)代》，首個(gè)公開質(zhì)疑公司“營(yíng)業(yè)收入重創(chuàng)，凈利潤(rùn)卻歷史最高”、“預(yù)付款暴漲背后的關(guān)聯(lián)交易”、存貨攀升、現(xiàn)金流和股權(quán)激勵(lì)等財(cái)報(bào)中存在的諸多疑點(diǎn)和問題。
(相關(guān)資料圖)
文章公開發(fā)表后不久，2021年5月27日冠農(nóng)股份發(fā)布了更換財(cái)務(wù)總監(jiān)的公告，前財(cái)務(wù)總監(jiān)邱照亮因個(gè)人原因辭職，公司聘任莫新民為新任財(cái)總。
這是巧合嗎？
不，這是做賊心虛，也是上市公司給予星空君提出質(zhì)疑之后最好的回應(yīng)。
如今，公司已被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，董事長(zhǎng)劉中海、總經(jīng)理肖莉、時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)莫新民負(fù)主要責(zé)任，被證監(jiān)局警示，前任財(cái)務(wù)總監(jiān)邱亮予以監(jiān)管關(guān)注。
冠農(nóng)股份終究辜負(fù)了這個(gè)時(shí)代！
以下為原文↓
知道我們大新疆的長(zhǎng)絨棉有多優(yōu)秀嗎？
中國(guó)是世界上最大的產(chǎn)棉國(guó)，產(chǎn)量占全球的五分之一。2020-2021年度我國(guó)棉花產(chǎn)量約595萬噸，其中新疆棉產(chǎn)量520萬噸，占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量比重約87%。
由農(nóng)民直接從棉株上采摘，棉纖維還沒有與棉籽分離，沒有經(jīng)過任何加工的是“籽棉”。把籽棉進(jìn)行軋花，脫離了棉籽的棉纖維叫做“皮棉”，一般意義上說的棉花就是指皮棉。
新疆長(zhǎng)絨棉因纖維較長(zhǎng)、彈性較強(qiáng)，是高檔、特種棉紡織品的重要原料，享有“棉中極品”的美譽(yù)。
由于新疆地區(qū)光照強(qiáng)、棉花防蟲技術(shù)發(fā)展迅速以及機(jī)械化采摘的進(jìn)步，棉花的生產(chǎn)量和采摘比例給美國(guó)等產(chǎn)棉大國(guó)造成了威脅。
2020年9月川普下發(fā)禁令，禁止從新疆進(jìn)口棉花、番茄等5類制品。冠農(nóng)股份（600251. SH）的主營(yíng)業(yè)務(wù)因此受到很大影響。
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不受外界干擾，利潤(rùn)高增長(zhǎng)
冠農(nóng)股份由新疆冠農(nóng)集團(tuán)控股，于2003年上市。主營(yíng)業(yè)務(wù)中皮棉產(chǎn)品銷售收入占營(yíng)業(yè)總收入的34.35%，其次是番茄制品，占比27.89%，這兩種產(chǎn)品貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比超過60%。
當(dāng)時(shí)川普的禁令推向了整個(gè)供應(yīng)鏈，不只是到美國(guó)的貨物不能含新疆制品，就連想要進(jìn)入美國(guó)進(jìn)行銷售的公司的上下游都不能含新疆制品。
全球數(shù)以千計(jì)的公司受到影響，不僅H&M，還有耐克、阿迪達(dá)斯等使用新疆棉花的服裝企業(yè)，亨氏、金寶湯等使用新疆番茄作為原料的食品企業(yè)。
加上新冠疫情的沖擊，冠農(nóng)股份的營(yíng)業(yè)收入受到重創(chuàng)，2020年降至27.69億元，比上年減少14.97%。
然而凈利潤(rùn)卻實(shí)現(xiàn)歷史最高3.55億元，比上年增長(zhǎng)99.23%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)也達(dá)到1.91億元，比上年增長(zhǎng)32.92%。
從財(cái)報(bào)看，凈利潤(rùn)增幅大于營(yíng)收增幅，有多方面原因：
1、營(yíng)業(yè)成本降低
營(yíng)業(yè)成本和營(yíng)業(yè)收入分別比上年減少5.88億元和4.87億元，簡(jiǎn)單理解為，營(yíng)業(yè)成本節(jié)約了1億元。
2、期間費(fèi)用降低
期間費(fèi)用比上年減少近5300萬元，其中銷售費(fèi)用最多，減少3900萬元，大部分是貨物運(yùn)輸費(fèi)。
銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例從上年的3.80%將至目前3.05%，比行業(yè)平均水平低兩個(gè)百分點(diǎn)，意味著公司與大客戶之間的關(guān)系非常牢固。
3、套期保值
雖然投資收益較上年減少8305.11萬元，但公司購(gòu)買的棉花期貨，賬面核算的公允價(jià)值變動(dòng)收益較上年增長(zhǎng)9179.38萬元。
復(fù)雜的環(huán)境并沒有對(duì)公司的盈利能力造成影響，反而實(shí)現(xiàn)了逆襲。
事出反常必有妖，真如此嗎？
2
預(yù)付款暴漲背后的關(guān)聯(lián)交易
2020年末，冠農(nóng)股份的預(yù)付賬款增至6億元，較上年暴漲497.39%。
年報(bào)顯示，公司前五名的預(yù)付款對(duì)象總計(jì)4.49億元，占期末余額的75%。其中對(duì)鐵門關(guān)永瑞供銷有限公司的預(yù)付款最多，達(dá)1.5億元。
早在2018年末，預(yù)付賬款也曾達(dá)到6.99億元，預(yù)付的第一名仍然是永瑞供銷，達(dá)2.02億元。
永瑞供銷主營(yíng)籽棉加工、皮棉及棉花副產(chǎn)品、果品儲(chǔ)藏保鮮等，2020年5月被劃轉(zhuǎn)成為冠農(nóng)集團(tuán)的全資子公司。
由于二者同屬于冠農(nóng)集團(tuán)控制，相互之間的采購(gòu)、銷售等行為均屬于關(guān)聯(lián)交易，這種關(guān)系自然是非常牢固的。
截止2020年底，仍有預(yù)計(jì)2.41億元采購(gòu)交易未完成。
交易未完成，為什么又預(yù)付一大筆錢呢？
考慮到短期借款還有27.63億沒還，比上年借款余額足足多了一倍。作為永瑞供銷的管理人，冠農(nóng)股份如此被動(dòng)的行為，實(shí)在有悖常理。
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存貨攀升
2020年存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)從上年197天升至308天，周轉(zhuǎn)率下降。
由于疫情和國(guó)際形勢(shì)影響，產(chǎn)品銷量下降，存貨大量積壓，增加的主要是棉花產(chǎn)品。
除被動(dòng)滯銷，公司會(huì)主動(dòng)增加存貨嗎？
2020年一季度以后，棉花期貨價(jià)格觸底反彈接近50%，公司囤貨不足為奇。
另外一種情況是，存貨作為最方便調(diào)劑利潤(rùn)的項(xiàng)目，會(huì)計(jì)核算過程中，在將存貨轉(zhuǎn)成本的時(shí)候，如果少轉(zhuǎn)成本，就可以虛增利潤(rùn)，同時(shí)也會(huì)虛增存貨，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，存貨周轉(zhuǎn)率下降。
在剛剛公布的一季報(bào)顯示，存貨銷量大增，囤貨的可能性大大降低。
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現(xiàn)金流暴露真相
2016年以來，冠農(nóng)股份的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額連年為負(fù)，只有2019年大幅凈流入12.29億元，格外亮眼。
2020年公司沒有守住上一年的成果，反而變本加厲。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額居然是-15.97億元。與3.55億的凈利潤(rùn)形成巨大反差，公司銷售的商品并沒有實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流。
數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)
仔細(xì)看冠農(nóng)股份的現(xiàn)金流量表會(huì)發(fā)現(xiàn)，但凡經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額大幅波動(dòng)的年份，籌資現(xiàn)金流凈額均反向大幅波動(dòng)。
2017年和2020年如此，2019年也是這樣。
這是慣犯。
在閱讀財(cái)報(bào)的時(shí)候，通常會(huì)有種誤解，會(huì)認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表容易造假，而現(xiàn)金流量表很難，因?yàn)楝F(xiàn)金是實(shí)打?qū)嵉?，但是現(xiàn)金流量表的內(nèi)部結(jié)構(gòu)是可以調(diào)整的。
這種手法不常見，因?yàn)楝F(xiàn)金流造假要做全套，更辛苦，稍有不慎就會(huì)暴露。
當(dāng)年萬福生科就是通過把公司賬上的資金打到其控制的農(nóng)戶的賬戶里，先預(yù)付出去，然后再做糧食收購(gòu)，完成存貨入賬。之后把這些賬戶里的錢以不同客戶回款確認(rèn)銷售收入，利用資金的循環(huán)達(dá)到虛增銷售收入、虛增經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的目的。
2021年一季度現(xiàn)金流量表顯示，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為11.3億元，籌資現(xiàn)金流凈額為-11.4億元，真是驚人的相似。
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都是股權(quán)激勵(lì)惹的禍
2019年的12月31日，冠農(nóng)股份發(fā)布了《冠農(nóng)股份限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，2020年5月獲得批復(fù)，擬向激勵(lì)對(duì)象授予不超過 784.8425萬股限制性股票，首次授予價(jià)格為 2.72 元/股，擬授予激勵(lì)對(duì)象包括公司董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員。
激勵(lì)對(duì)象被授予的限制性股票，在解除限售期的三個(gè)會(huì)計(jì)年度中，分年度進(jìn)行業(yè)績(jī)考核并解除限售。
公司層面的業(yè)績(jī)考核要求，其中之一是以2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為基數(shù)，2020年、2021年、2022年度的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率不低于70%、110%、160%
這就不難理解了，為了完成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，冠農(nóng)股份不辭辛苦大秀財(cái)技也要把業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)。萬萬沒想到，2020年突如其來的疫情，對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入造成巨大沖擊。
只怕精明的高管們，算來算去最終算的是自己。