前兩天，老南看到一家私募的周報(bào)，總結(jié)了今年的A股市場(chǎng)，寫(xiě)得特別好。
今天把里面的一些核心觀點(diǎn)，結(jié)合最近巴菲特年會(huì)，和大家聊聊。
(資料圖片僅供參考)
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這兩天全網(wǎng)又都在說(shuō)巴菲特了，每年的股東大會(huì)，都會(huì)讓大家亢奮下。
老南只給大家兩個(gè)建議。
一是如果你真想學(xué)習(xí)下，建議直接看原文。千萬(wàn)別看別人總結(jié)的所謂精華、分析。
不同的段位，同樣一句話，理解的差異會(huì)很大。而且不同的段位，對(duì)不同的內(nèi)容，敏感度也完全不一樣。一定要自己看完整版的，還是會(huì)有不一樣的體會(huì)。
二是大部分人看巴菲特的東西，除了增加談資以外，對(duì)提高盈利，其實(shí)沒(méi)太多幫助。
本身個(gè)人投資者，和機(jī)構(gòu)投資者，交易邏輯就完全不一樣。而且老巴的主力投資市場(chǎng)是美股，美股的交易邏輯和A股，也完全不一樣。
而且交易上的事，真正的精髓，沒(méi)一個(gè)高手會(huì)公開(kāi)說(shuō)出來(lái)的。
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回到A股，老南看的這篇私募的周報(bào)里，有兩句話，特別有意思。
一句是：從微觀層面看，我們也鮮少看到有這么一個(gè)階段，最浪的人和最保守的人，居然同時(shí)站在了領(lǐng)獎(jiǎng)臺(tái)。
這句話可以說(shuō)是對(duì)今年A股市場(chǎng)，非常貼切的總結(jié)。
其實(shí)放到去年底，或者今年年初，全市場(chǎng)的主流觀點(diǎn)，誰(shuí)也沒(méi)想到，中特估和AIGC，會(huì)成為年初以來(lái)的兩條主線。
今年收益高的產(chǎn)品，要不是重倉(cāng)中特估的，要不就是重倉(cāng)AIGC的。
中特估的背后，是極端的保守。只追求極低的估值和高息的資產(chǎn)。這類風(fēng)格管理人，雖然能穿越周期，但往往長(zhǎng)期業(yè)績(jī)乏善可陳。
AIGC的背后，則是極端的浪。壓根不考慮基本面，就是一個(gè)字，敢All in。這類管理人，往往某一年業(yè)績(jī)會(huì)很彪悍，但長(zhǎng)期業(yè)績(jī)極差。
有意思的是，A股過(guò)去30年來(lái)，從來(lái)沒(méi)有發(fā)生過(guò)，極端保守和極端浪的風(fēng)格，同時(shí)成為市場(chǎng)主線。
而今年業(yè)績(jī)特別好的，如光伏，被砸得一塌糊涂；估值在地下室的，如醫(yī)藥醫(yī)療，被砸的一塌糊涂；包括還有一些如芯半軍的上游，業(yè)績(jī)其實(shí)很好，但也是被砸。
這背后的大邏輯，正是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)周期下，大部分人要不縮在當(dāng)下，要不去賭極端遙遠(yuǎn)的未來(lái)，而中間的確定性，完全忽視。
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另一句有意思的話是：在宏觀劇變的時(shí)候，這個(gè)市場(chǎng)70%的基金經(jīng)理將會(huì)被證偽。
背后的邏輯是，畢竟AIGC太浪，還在極早期，但如果“中特估”為代表的，最保守的價(jià)值類風(fēng)格，成為貫穿未來(lái)經(jīng)濟(jì)和股市上行周期的領(lǐng)漲風(fēng)格，則過(guò)去十幾年，大部分追求“成長(zhǎng)”的基金經(jīng)理，其方法論將會(huì)嚴(yán)重跑輸。
這里面有個(gè)知識(shí)點(diǎn)，就是大家經(jīng)常會(huì)說(shuō)A股，成長(zhǎng)和價(jià)值風(fēng)格互換，但A股其實(shí)一直是在炒成長(zhǎng)，并沒(méi)有嚴(yán)格意義上的價(jià)值股。
名副其實(shí)的價(jià)值股，是長(zhǎng)期業(yè)績(jī)基本停滯，因?yàn)橐呀?jīng)到了天花板，但每年又默默地大把掙錢(qián)，現(xiàn)金流多得只能年年大比例分紅。
一般企業(yè)，掙了錢(qián)都想再去投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，掙更多的錢(qián)，然后再成長(zhǎng)，茅臺(tái)是這樣，寧德其實(shí)也是這樣。
你是一個(gè)企業(yè)老板，如果你的企業(yè)ROE有那么高，你掙的錢(qián)，如果能擴(kuò)產(chǎn)，你會(huì)不愿意擴(kuò)產(chǎn)？
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所以真正的價(jià)值投資，是吃長(zhǎng)期分紅的。A股上這樣的公司有，但并不多。
幾大國(guó)有銀行可以算，但它們不舍得分紅。三大運(yùn)營(yíng)商可以算，像移動(dòng)，為啥過(guò)去幾年跌？因?yàn)?G加大了資本開(kāi)支，自然就不看好了。但現(xiàn)在投完了，剩下就是躺著掙錢(qián)了，所以有了這輪行情。一直等到下一次“資本開(kāi)支”，它可能又得跌一段。
這種很容易算，每年分紅比例多少，你能分多少錢(qián)，多少年你能收回本金。一旦分紅，股價(jià)就會(huì)下調(diào)，但每年利潤(rùn)擺在那里，它晃悠悠地就會(huì)填權(quán)，填完又分紅，這種企業(yè)才叫真正的“價(jià)值投資”對(duì)象。
如果不理解，想想巴菲特最近為啥買(mǎi)日本商社股。
但是，如果因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的換擋周期較長(zhǎng)，這種真正意義的“價(jià)值”投資唱主角，大部分機(jī)構(gòu)，以前成長(zhǎng)股的投資邏輯，有可能會(huì)在未來(lái)幾年徹底失靈，這是要特別注意防范的。
結(jié)
所以，又說(shuō)回巴菲特，聽(tīng)他說(shuō)了什么，真不如多看看他現(xiàn)在在干什么，尤其是重點(diǎn)在干什么。
那篇周報(bào)里，還有一句話，老南很喜歡：一旦市場(chǎng)運(yùn)行的周期轉(zhuǎn)折點(diǎn)級(jí)別，大于投資者個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)周期級(jí)別，投資方法就會(huì)突然陷入“失效”。
現(xiàn)在的全球經(jīng)濟(jì)形式，還真的是過(guò)去30年，甚至是50年，甚至更長(zhǎng)的周期，我們沒(méi)遇到過(guò)的。
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