《金證研》南方資本中心 正則/作者 ?西洲 映蔚/風(fēng)控
2012年3月,沈陽(yáng)變壓器研究院有限公司的前身沈陽(yáng)變壓器研究所股份有限公司(以下統(tǒng)稱“沈變?cè)骸保┥陥?bào)在創(chuàng)業(yè)板上市。值得一提的是,當(dāng)年8月沈變?cè)菏盏搅俗C監(jiān)會(huì)對(duì)沈變?cè)河嘘P(guān)舉報(bào)問(wèn)題的核查函。到了2014年,沈變?cè)阂驑I(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)而撤回了發(fā)行申請(qǐng)。2021年,西安高壓電器研究院股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“西高院”)收購(gòu)了沈變?cè)?00%的股權(quán),向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。
上市背后,西高院在管理費(fèi)用率畸高于同行的情況下,問(wèn)詢回復(fù)以組織結(jié)構(gòu)趨同于控股股東為由的解釋或難“自圓”。值得注意的是,西高院作為檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu),其檢驗(yàn)檢測(cè)及認(rèn)證業(yè)務(wù)均被抽查出存在問(wèn)題。
(資料圖片僅供參考)
一、管理費(fèi)用率畸高于同行,以組織結(jié)構(gòu)趨同為由解釋管理成本高企或難“自圓”
管理費(fèi)用是影響企業(yè)盈利能力的重要因素,反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平。
反觀西高院,其管理費(fèi)用率高于同行。對(duì)此西高院在問(wèn)詢回復(fù)中表示,西高院組織結(jié)構(gòu)和管理風(fēng)格與控股股東趨同,管理人數(shù)占總?cè)藬?shù)比例較高、計(jì)入管理費(fèi)用的職工薪酬較高系主要原因。然而,控股股東與西高院管理人員比例接近,管理費(fèi)用率卻遠(yuǎn)低于西高院。
1.1 管理成本高于同行遭問(wèn)詢,西高院稱組織結(jié)構(gòu)和管理風(fēng)格與母公司中國(guó)西電趨同
據(jù)簽署日期為2022年11月3日的《關(guān)于西安高壓電器研究院股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的首輪審核問(wèn)詢函的回復(fù)》(以下簡(jiǎn)稱“首輪問(wèn)詢回復(fù)”),上交所要求西高院說(shuō)明,其作為上市公司的子公司,管理成本高于同行業(yè)可比上市公司的具體原因。
具體來(lái)看西高院的管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例與同行業(yè)可比上市公司的對(duì)比情況。西高院共將5家上市公司作為同行業(yè)可比上市公司,分別為廣州廣電計(jì)量檢測(cè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“廣電計(jì)量”)、許昌開(kāi)普檢測(cè)研究院股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“開(kāi)普檢測(cè)”)、蘇州電器科學(xué)研究院股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“電科院”)、中國(guó)電器科學(xué)研究院股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)電研”)、上海國(guó)纜檢測(cè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“國(guó)纜檢測(cè)”)。
2019-2021年及2022年1-6月,廣電計(jì)量的管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.67%、6.39%、7.19%、7.46%;開(kāi)普檢測(cè)的管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為9%、11.73%、14.59%、13.18%;電科院的管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.53%、10.52%、9.61%、9.56%;中國(guó)電研的管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.96%、6.72%、5.9%、6.38%;國(guó)纜檢測(cè)的管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為10.21%、12.42%、12.79%、13.73%。
2019-2021年及2022年1-6月,西高院上述5家同行業(yè)可比上市公司的管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例的均值分別為8.47%、9.56%、10.02%、10.06%;而西高院的管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例為14.27%、16.69%、14.18%、14.96%。
對(duì)于上述問(wèn)題,西高院分兩個(gè)方面進(jìn)行了回復(fù):公司管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例與同行業(yè)可比上市公司的對(duì)比情況;管理成本高于同行業(yè)可比上市公司的具體原因。
其一,西高院表示,其管理費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司,主要是由于西高院作為國(guó)有控股上市公司的下屬子公司,組織結(jié)構(gòu)和管理風(fēng)格與母公司趨同,因此有較高的管理成本,同時(shí)報(bào)告期內(nèi)信息系統(tǒng)運(yùn)維及技術(shù)咨詢費(fèi)金額較大所致。
然而,《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn),西高院母公司的管理費(fèi)用率同樣低于西高院。1.2 控股股東中國(guó)西電管理費(fèi)用率不僅低于西高院,還低于西高院可比公司均值
據(jù)招股書,西高院的控股股東中國(guó)西電電氣股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)西電”)。
據(jù)中國(guó)西電的2020-2021年年度報(bào)告及2022年半年報(bào),2019-2021年及2022年1-6月,中國(guó)西電的營(yíng)業(yè)收入分別為152.83億元、158.02億元、141.81億元、85.87億元,管理費(fèi)用分別為12.87億元、13.38億元、12.03億元、5.48億元。
經(jīng)計(jì)算,2019-2021年及2022年1-6月,中國(guó)西電的管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別為8.42%、8.47%、8.48%、6.39%。
顯然,西高院的母公司中國(guó)西電的管理費(fèi)用率不僅低于西高院,還要低于西高院可比公司。
1.3 對(duì)于管理成本高于同行,回復(fù)稱與可比公司管理費(fèi)用差異主要體現(xiàn)在職工薪酬
此外,對(duì)于管理成本高于同行業(yè)可比上市公司的具體原因,西高院表示,西高院與可比公司管理費(fèi)用明細(xì)項(xiàng)目相比,差異主要體現(xiàn)在職工薪酬、辦公費(fèi)、信息系統(tǒng)運(yùn)維及技術(shù)咨詢費(fèi)、修理費(fèi)以及財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)等。
在職工薪酬差異部分,西高院通過(guò)管理人員占比分析、管理人員人均薪酬分析兩個(gè)方面,對(duì)監(jiān)管層的問(wèn)詢做出解釋。
具體來(lái)看,西高院稱,公司管理人員的人數(shù)占比在報(bào)告期內(nèi)與同行業(yè)可比公司的平均水平存在顯著差異。主要原因系公司作為國(guó)有控股上市公司中國(guó)西電的下屬子公司,組織結(jié)構(gòu)和管理風(fēng)格與母公司趨同,導(dǎo)致管理人員占總?cè)藬?shù)比例較高且具有合理性。
同時(shí),為完善體系建設(shè)、滿足國(guó)資委及證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管要求,遵循母公司統(tǒng)一管理安排和戰(zhàn)略部署,西高院設(shè)立了組織與人才處、綜合處、董事會(huì)辦公室、工會(huì)辦公室、合規(guī)處、科技與資源處、財(cái)務(wù)處等多個(gè)部門。
1.4 首輪問(wèn)詢回復(fù)稱,管理人數(shù)占比高企、職工薪酬較高系管理費(fèi)用率高于同行的原因
據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù),綜上,西高院積極履行國(guó)企的責(zé)任與擔(dān)當(dāng),踐行上市公司下屬子公司信息披露、合規(guī)性、規(guī)范性等方面的義務(wù),導(dǎo)致管理人數(shù)占總?cè)藬?shù)比例較高、計(jì)入管理費(fèi)用的職工薪酬較高,這是西高院管理費(fèi)用率高于同行業(yè)平均水平的主要原因。
而西高院2019-2021年度管理人員平均薪酬與同行業(yè)可比公司的平均水平基本一致,不存在顯著差異。由此可見(jiàn),管理人員平均薪酬并不是導(dǎo)致西高院管理費(fèi)用中的職工薪酬占營(yíng)業(yè)收入的比例顯著高于同行業(yè)水平的原因。
然而,《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn),西高院的母公司同樣具有管理人數(shù)占總?cè)藬?shù)比例較高、計(jì)入管理費(fèi)用的職工薪酬較高等特點(diǎn),但管理費(fèi)用率低于西高院。
1.5 母公司中國(guó)西電管理人數(shù)占比與西高院接近,但管理費(fèi)用率遠(yuǎn)低于西高院
據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù),2019-2021年,西高院的管理人員人數(shù)分別為110人、112人、151人,占同期總?cè)藬?shù)的比例分別為22.4%、23.58%、23.2%;西高院的控股股東中國(guó)西電的管理人員人數(shù)分別為2,733人、2,356人、2,584人,占同期總?cè)藬?shù)的比例分別為20.84%、19.28%、20.47%。
由此可見(jiàn),西高院母公司中國(guó)西電管理人員占總?cè)藬?shù)的比例為兩成,和西高院比例接近。但上述提及,中國(guó)西電管理費(fèi)用率遠(yuǎn)低于西高院,甚至低于西高院可比公司均值。
關(guān)于西高院的問(wèn)題才剛剛開(kāi)始。
二、自稱公信力系檢測(cè)機(jī)構(gòu)的立身之本,檢驗(yàn)檢測(cè)及認(rèn)證業(yè)務(wù)卻被點(diǎn)名整改
品牌形象和市場(chǎng)公信力,是第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)的“生命線”。然而,西高院的檢驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)及認(rèn)證業(yè)務(wù)卻在多項(xiàng)抽查中被發(fā)現(xiàn)存在問(wèn)題。
2.1 認(rèn)證業(yè)務(wù)是檢測(cè)業(yè)務(wù)的延伸與補(bǔ)充,與檢測(cè)業(yè)務(wù)融合是行業(yè)趨勢(shì)
據(jù)西高院簽署日為2023年3月8日的招股說(shuō)明書(以下簡(jiǎn)稱“招股書”),西高院的主營(yíng)業(yè)務(wù)為提供電氣領(lǐng)域檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)與其他技術(shù)服務(wù)。其中,檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)涵蓋高壓開(kāi)關(guān)、絕緣子、避雷器、電容器、變壓器、互感器、電抗器、電力電子設(shè)備、低壓電器等輸電、變電及配電領(lǐng)域電氣設(shè)備;其他技術(shù)服務(wù)包括計(jì)量服務(wù)、認(rèn)證服務(wù)及技術(shù)研究與技術(shù)咨詢。
與此同時(shí),西高院的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按照產(chǎn)品及服務(wù)可劃分為四類,分別為檢測(cè)服務(wù)、計(jì)量服務(wù)、認(rèn)證服務(wù)、技術(shù)研究與技術(shù)咨詢。
其中,2019-2021年及2022年1-6月,西高院的檢測(cè)服務(wù)的業(yè)務(wù)收入分別為38,847.3萬(wàn)元、31,051.26萬(wàn)元、38,902.76萬(wàn)元、23,062.27萬(wàn)元,占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.99%、93.25%、93.84%、96.48%;西高院的認(rèn)證服務(wù)的業(yè)務(wù)收入分別為93.22萬(wàn)元、18.31萬(wàn)元、37.67萬(wàn)元、21.96萬(wàn)元,占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為0.24%、0.05%、0.09%、0.09%。
需要注意的是,雖然認(rèn)證服務(wù)業(yè)務(wù)為西高院貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入不足1%,但在業(yè)務(wù)內(nèi)容上屬于西高院檢測(cè)業(yè)務(wù)的延伸與補(bǔ)充,在業(yè)務(wù)發(fā)展上有與檢測(cè)業(yè)務(wù)相融合的趨勢(shì)。
據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù),上交所關(guān)注到,西高院在招股書中表示,其已獲得國(guó)家認(rèn)監(jiān)委(CNCA)批準(zhǔn),主要從事輸配電設(shè)備產(chǎn)品認(rèn)證,產(chǎn)品種類包括斷路器、滅弧室、開(kāi)關(guān)柜、套管與組合電器元件等;西高院已通過(guò)中國(guó)合格評(píng)定國(guó)家認(rèn)可委員會(huì)(CNAS)認(rèn)可,產(chǎn)品范圍包括高壓開(kāi)關(guān)類14個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。
基于此,上交所要求西高院說(shuō)明其檢測(cè)業(yè)務(wù)與認(rèn)證業(yè)務(wù)的關(guān)系。
對(duì)此,西高院表示,產(chǎn)品檢測(cè)是產(chǎn)品完成認(rèn)證的前提條件、認(rèn)證業(yè)務(wù)是檢測(cè)業(yè)務(wù)的延伸與補(bǔ)充、檢測(cè)業(yè)務(wù)與認(rèn)證業(yè)務(wù)的融合發(fā)展是行業(yè)趨勢(shì)。
具體來(lái)看,從業(yè)務(wù)流程來(lái)看,產(chǎn)品檢測(cè)是產(chǎn)品完成認(rèn)證的前提條件。西高院在對(duì)不同電氣設(shè)備開(kāi)展認(rèn)證工作時(shí),提供多種不同的認(rèn)證模式供客戶選擇。以高壓開(kāi)關(guān)設(shè)備和控制設(shè)備及其元件典型的認(rèn)證模式為例,西高院對(duì)產(chǎn)品樣品的型式試驗(yàn)、初始現(xiàn)場(chǎng)檢查與獲認(rèn)證后監(jiān)督。
從業(yè)務(wù)內(nèi)容來(lái)看,認(rèn)證業(yè)務(wù)的檢測(cè)業(yè)務(wù)的延伸與補(bǔ)充,是考察電氣設(shè)備量產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量的重要補(bǔ)充,是國(guó)際通行的質(zhì)量與信譽(yù)保證手段。產(chǎn)品認(rèn)證既要確定產(chǎn)品質(zhì)量是否符合指定標(biāo)準(zhǔn)要求,又要對(duì)制造企業(yè)的質(zhì)量管理體系進(jìn)行評(píng)定,評(píng)定制造企業(yè)是否具有質(zhì)量保證能力,能否持續(xù)穩(wěn)定地提供合格產(chǎn)品。
從業(yè)務(wù)發(fā)展來(lái)看,檢測(cè)業(yè)務(wù)與認(rèn)證業(yè)務(wù)具有融合發(fā)展的趨勢(shì)。未來(lái),西高院將逐步搭建“一站式、多元化”檢測(cè)認(rèn)證服務(wù)平臺(tái),有利于穩(wěn)定客戶資源,促進(jìn)機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展。
另一方面,西高院認(rèn)證業(yè)務(wù)目前仍在布局發(fā)展階段,收入規(guī)模小且尚未實(shí)現(xiàn)盈利,但西高院有望憑借自身在電氣領(lǐng)域檢測(cè)與其他技術(shù)服務(wù)優(yōu)勢(shì),未來(lái)在認(rèn)證行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)先發(fā)有利地位。
可見(jiàn),雖然在報(bào)告期2019-2021年及2022年1-6月內(nèi),西高院的認(rèn)證業(yè)務(wù)仍處于起步階段,但是從認(rèn)證業(yè)務(wù)的流程、內(nèi)容、發(fā)展來(lái)看,與西高院的核心業(yè)務(wù)檢測(cè)服務(wù)有著緊密的關(guān)系。
不僅如此,認(rèn)證業(yè)務(wù)的開(kāi)展有助于增強(qiáng)西高院的公信力,有助于提高西高院檢測(cè)業(yè)務(wù)的公信力。
2.2 自稱公信力是檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)的立身之本,認(rèn)證業(yè)務(wù)有助于提升品牌形象
據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù),西高院認(rèn)為,公信力是檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)的立身之本,特別是對(duì)于成立較早的機(jī)構(gòu),可以用更長(zhǎng)期的客戶服務(wù)構(gòu)建自身的公信力,增大對(duì)于檢測(cè)領(lǐng)域的覆蓋面,進(jìn)而對(duì)后進(jìn)機(jī)構(gòu)形成難以超越的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
而據(jù)招股書,西高院作為國(guó)家認(rèn)監(jiān)委批準(zhǔn)的產(chǎn)品認(rèn)證機(jī)構(gòu),一方面可以借助學(xué)術(shù)上和技術(shù)上的權(quán)威形象進(jìn)行營(yíng)銷;另一方面,西高院主要采用標(biāo)準(zhǔn)宣貫、技術(shù)講座、學(xué)術(shù)交流等平臺(tái)化方式進(jìn)行集中宣傳,憑借良好的品牌形象和市場(chǎng)公信力吸引客戶主動(dòng)上門尋求檢測(cè)服務(wù)。
“戲劇性”的是,作為檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)的西高院,卻在監(jiān)管部門的檢查中被發(fā)現(xiàn)存在問(wèn)題。
2.3 2019年,在檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)抽查中被發(fā)現(xiàn)管理和技術(shù)方面存在問(wèn)題
據(jù)陜市監(jiān)認(rèn)〔2019〕21 號(hào)文件,2019年,陜西省市場(chǎng)監(jiān)督管理局抽調(diào)了54名技術(shù)專家,陜西省各地市市場(chǎng)監(jiān)管部門派出48名行政人員作為觀察員,組成了48個(gè)聯(lián)合檢查組,在陜西省全省范圍內(nèi)隨機(jī)抽取了178家檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)實(shí)施了現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)督檢查。
檢查結(jié)果顯示,92家機(jī)構(gòu)在管理和技術(shù)方面存在輕微問(wèn)題,被陜西省市場(chǎng)監(jiān)督管理局要求自行整改。而在“自行整改后通過(guò)的檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)”中,西高院的前身西安高壓電器研究院有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“西高院有限”)便位列其中。
需要注意的是,西高院的認(rèn)證業(yè)務(wù)或同樣存在問(wèn)題。
2.4 2022年西高院出具的認(rèn)證證書存在多項(xiàng)問(wèn)題,被要求限期整改
據(jù)陜市監(jiān)發(fā)〔2022〕527號(hào)文件,陜省市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布的“2022年認(rèn)證從業(yè)機(jī)構(gòu)‘雙隨機(jī)、一公開(kāi)’檢查結(jié)果”的通報(bào)信息顯示,2022年,陜西省市場(chǎng)監(jiān)督管理局共抽取各類認(rèn)證證書106張(獲證組織87家),實(shí)際檢查101張(5張證書檢查時(shí)已撤銷),涉及認(rèn)證機(jī)構(gòu)19家,證書覆蓋范圍質(zhì)量管理體系認(rèn)證等多個(gè)領(lǐng)域。
檢查結(jié)果顯示,西高院存在“獲證組織的體系文件未包含產(chǎn)品認(rèn)證標(biāo)識(shí)管理的描述;文件化記錄管理混亂,部分資料未進(jìn)行受控管理,無(wú)受控編號(hào);獲證組織提供的2020年、2021年管理評(píng)審報(bào)告內(nèi)容雷同,內(nèi)部審核輸入內(nèi)容與實(shí)際內(nèi)審結(jié)論不一致”的問(wèn)題,被要求在限期內(nèi)整改。
總的來(lái)看,西高院自稱公信力是檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)的立身之本,但是卻在2019年山西省市場(chǎng)監(jiān)督管理局對(duì)檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)的抽查中,被檢出存在管理和技術(shù)方面的問(wèn)題。無(wú)獨(dú)有偶,作為檢驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)延伸與補(bǔ)充的認(rèn)證業(yè)務(wù),在2022年被檢出“出具證書文件記錄管理混亂”等問(wèn)題。
在此情況下,西高院該如何憑借其品牌形象,吸引客戶上門尋求檢測(cè)服務(wù)?不得而知。
惟誠(chéng)可以破天下之偽,惟實(shí)可以破天下之虛。此番上市,西高院的誠(chéng)意幾何?需交予時(shí)間解答。