近四年，從眾包服務(wù)商變?yōu)榇矸?wù)商的豬八戒虧損超10億元，公司現(xiàn)金流也顯示出吃緊狀況
《投資時(shí)報(bào)》研究員 ?李璐
定制化企業(yè)服務(wù)是指根據(jù)雇主需求提供人力及定制化服務(wù)，特點(diǎn)為復(fù)雜性較高、標(biāo)準(zhǔn)化程度較低、客單價(jià)較高、服務(wù)半徑較小。定制化企業(yè)服務(wù)要求根據(jù)雇主的特定需求投入額外的資源及人力，以向雇主提供服務(wù)。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的今天，電子商務(wù)類定制化企業(yè)服務(wù)逐步成為主要方式之一，諸如58同城、BOSS直聘等“網(wǎng)絡(luò)中介”均為此類服務(wù)提供商。
(資料圖片僅供參考)
在此類企業(yè)中，豬八戒股份有限公司（下稱豬八戒）算得上是元老級(jí)企業(yè)，在互聯(lián)網(wǎng)剛剛興起的2006年，豬八戒創(chuàng)始人朱明躍就打造出豬八戒平臺(tái)這一提供眾包服務(wù)的交易平臺(tái)。自創(chuàng)立以來，公司專注于運(yùn)用科技，通過平臺(tái)智能匹配企業(yè)雇主的服務(wù)需求與服務(wù)商的技能，撮合企業(yè)雇主與服務(wù)商的交易。
近日，這家企業(yè)再次踏上港股上市之路。此前，該公司也曾多次試圖踏足資本市場(chǎng)，但均未成功——2011年公司曾探索海外上市的可能性，但在2015年決定不執(zhí)行該計(jì)劃；2019年7月，公司向重慶證監(jiān)局提交上市輔導(dǎo)備案；2022年10月，公司首次向香港聯(lián)合交易所遞交上市申請(qǐng)材料，準(zhǔn)備在香港聯(lián)合交易所主板上市，本次是其第二次向港交所遞表。
據(jù)招股書披露，公司擬將募集資金用于在未來5年大用戶群體、改善業(yè)務(wù)生態(tài)、提升商業(yè)化能力；加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)，鞏固與提升業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力；選擇性地尋求策略投資及收購(gòu)機(jī)會(huì)；以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。
作為較早從事定制化企業(yè)服務(wù)的公司，近年來，豬八戒營(yíng)收不增反降，三年持續(xù)虧損，多次試圖轉(zhuǎn)型均難稱成功。而各類渠道中對(duì)公司的投訴量也頗多，公司亦面臨現(xiàn)金流吃緊的狀況。
連年虧損
招股書顯示，2020年至2022年（下稱報(bào)告期），豬八戒獲得的收益分別為7.57億元、7.68億元和5.41億元，結(jié)合前次IPO披露的招股書可以看到，2019年至2021年公司營(yíng)收增速勉強(qiáng)維持1%左右的增長(zhǎng)，來到2022年，卻出現(xiàn)同比下滑29.49%的情況。
豬八戒的經(jīng)營(yíng)困境在凈利潤(rùn)上表現(xiàn)得更加明顯，報(bào)告期各期，豬八戒年內(nèi)虧損分別為2.68億元、3.66億元和2.28億元，累計(jì)虧損8.62億元，加上2019年的虧損2.72億元，四年間虧損已超過10億元。
對(duì)于虧損原因，公司在招股書解釋稱，由于疫情的沖擊，客戶的付費(fèi)能力和付費(fèi)意愿降低，同時(shí)豬八戒平臺(tái)減少了會(huì)員傭金，導(dǎo)致部分收益減少；此外，地方政府延遲采購(gòu)等也是拖累利潤(rùn)的重要原因。
客戶情況與營(yíng)收呈現(xiàn)相同的變化趨勢(shì)，報(bào)告期各期，公司成交客戶數(shù)分別為25.99萬人、33.07萬人和25.69萬人，2022年為歷史新低。好在公司提高了平均客單價(jià)，從而維持了成交額（GMV）的增長(zhǎng)。
從本次披露的招股書來看，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括四個(gè)板塊，分別為提供企業(yè)服務(wù)、智慧企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)及政府區(qū)域企業(yè)服務(wù)生態(tài)促進(jìn)合作。其中，豬八戒平臺(tái)中的企業(yè)服務(wù)是其最原始的眾包服務(wù)平臺(tái)，公司通過豬八戒平臺(tái)為企業(yè)提供匹配服務(wù)、會(huì)員服務(wù)、廣告服務(wù)及工具與訂閱服務(wù)。但是，這部分已經(jīng)不是公司主要的收入來源，報(bào)告期各期企業(yè)服務(wù)平臺(tái)收益占總收益的比重基本在20%左右。
取代中間業(yè)務(wù)收入地位的是公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)，以豬八戒平臺(tái)推出的智慧企業(yè)服務(wù)為主，此外還包括產(chǎn)業(yè)服務(wù)和政府安排合作業(yè)務(wù)。報(bào)告期各期，智慧企業(yè)服務(wù)對(duì)公司的收入貢獻(xiàn)均超過40%。簡(jiǎn)單來說，智慧企業(yè)服務(wù)就是為合作企業(yè)提供財(cái)務(wù)記賬、稅務(wù)、申請(qǐng)商標(biāo)版權(quán)、政策咨詢等服務(wù)；產(chǎn)業(yè)服務(wù)則包括出租產(chǎn)業(yè)園工位，提供農(nóng)業(yè)、文旅、數(shù)字化品牌營(yíng)銷等服務(wù)；政府合作業(yè)務(wù)則是幫助政府吸引企業(yè)在當(dāng)?shù)芈鋺羝髽I(yè)園區(qū)等。
由此來看，豬八戒已不再是當(dāng)年眾包服務(wù)的領(lǐng)跑者，轉(zhuǎn)而投向了競(jìng)爭(zhēng)更激烈的代理市場(chǎng)，而2022年這四大板塊營(yíng)收齊下降最終導(dǎo)致豬八戒總營(yíng)收的下滑。
主業(yè)不穩(wěn)定
近二十年時(shí)間，豬八戒一直在探索業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型的道路上，但效果都不甚理想。
《投資時(shí)報(bào)》研究員從公開信息中看到，2014年，豬八戒平臺(tái)陸續(xù)上線了“八戒知識(shí)產(chǎn)權(quán)”“八戒財(cái)稅”“天蓬云賬”等產(chǎn)品，負(fù)責(zé)給企業(yè)提供各種基礎(chǔ)建設(shè)服務(wù)。2017年4月，豬八戒入局教育行業(yè)，平臺(tái)出資設(shè)立八戒教育，通過八戒教育收購(gòu)教育業(yè)務(wù)；2020年公司設(shè)立民辦學(xué)校重慶兩江新區(qū)八戒職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校。但是，八戒教育對(duì)公司營(yíng)收貢獻(xiàn)微乎其微，2019年至2021年間營(yíng)收僅百萬元，很快公司就將八戒教育的股權(quán)以443.16萬元進(jìn)行了轉(zhuǎn)讓。
在新領(lǐng)域沒有成功立足，公司對(duì)其賴以生存的豬八戒平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)也難稱成功。其中，最受用戶詬病的是平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)規(guī)則，根據(jù)平臺(tái)要求，需求方收到不合適的方案同樣需要向豬八戒支付傭金，而服務(wù)商費(fèi)心費(fèi)力提供了勞動(dòng)力和專業(yè)服務(wù)，若無法中標(biāo)則意味著顆粒無收。此外，平臺(tái)開始向平臺(tái)的服務(wù)商頻繁售賣各種增值服務(wù)，在黑貓投訴[投訴入口]平臺(tái)上搜索“豬八戒”可以看到很多控訴豬八戒平臺(tái)“誘導(dǎo)服務(wù)商充值”的投訴。
另外，從豬八戒平臺(tái)的內(nèi)容質(zhì)量管理來看，一方面，由于平臺(tái)對(duì)服務(wù)商的入駐沒有進(jìn)行篩選與考核，平臺(tái)內(nèi)部充斥大量良莠不齊的服務(wù)商；另一方面，在平臺(tái)上被客戶騙稿、質(zhì)疑虛假投標(biāo)、服務(wù)商拖延不完成服務(wù)的現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，而平臺(tái)尚未尋找到有效的手段降低此類問題發(fā)生的概率。
另一個(gè)反映公司盈利能力的指標(biāo)是毛利率，報(bào)告期各期，豬八戒毛利率也呈現(xiàn)出逐年下降的態(tài)勢(shì)，分別為63.7%、60.7%和58.9%。
但其實(shí)，60%左右的毛利率整體來說已經(jīng)不算低，那么從高毛利率到最后的凈虧損，中間到底經(jīng)歷了什么？這就要說到豬八戒的費(fèi)用支出。報(bào)告期各期，公司的銷售及營(yíng)銷開支分別為2.81億元、2.85億元和2.57億元；行政開支分別為2.35億元、1.55億元和1.82億元，三年內(nèi)公司總毛利12.67億元，銷售及營(yíng)銷開支加上行政開支就高達(dá)13.95億元，極大攤薄了公司利潤(rùn)水平。
豬八戒在招股書中解釋稱，高額的行政費(fèi)用主要用于雇員的股權(quán)激勵(lì)。值得商榷的是，在營(yíng)銷上投入了大量成本卻沒有換來等價(jià)收益的情況下，公司仍將大量資金用于人員股權(quán)激勵(lì)，這其中合理性幾何？
豬八戒經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)要點(diǎn)
數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書
現(xiàn)金流告急？
在持續(xù)虧損的情況下，豬八戒經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況不容樂觀。據(jù)招股書披露，報(bào)告期各期，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出凈額分別為0.35億元、0.94億元和2.03億元，主要原因是除稅前期內(nèi)虧損，以及經(jīng)調(diào)整折舊及攤銷等非現(xiàn)金項(xiàng)目以及營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)的影響。
經(jīng)營(yíng)端無法為公司帶來現(xiàn)金的同事，融資端現(xiàn)金流情況亦捉襟見肘。《投資時(shí)報(bào)》研究員從公開信息中看到，曾經(jīng)的豬八戒是資本界的“寵兒”，2007年至2018年，公司共獲得了8輪融資，引入IDG資本、賽伯樂投資、重慶文投集團(tuán)等知名投資機(jī)構(gòu)。2015年C輪融資完成后公司估值甚至已超百億元。
但此之后，豬八戒不僅再難以獲得外部新入資本的支持，還遭受了多家投資機(jī)構(gòu)的離場(chǎng)。2018年至2022年，重慶文化基金、北京和諧投資、杭州夢(mèng)勝文意等三家股東先后撤離。
表現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，報(bào)告期各期公司融資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額除2020年為正之外，2021年及2022年均為凈流出。其中2021年凈流出3.11億元，2022年凈流出2.1億元。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和融資活動(dòng)都不能為豬八戒帶來充足的現(xiàn)金流，導(dǎo)致公司在手現(xiàn)金逐年減少，從2020年的5.69億元減少至2022年的3.17億元。無法獲得業(yè)務(wù)擴(kuò)張所需的資金，或許是此番豬八戒急于上市的原因之一。