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觀點(diǎn)：5月以來A股的調(diào)整，宏觀面主要是海外風(fēng)險(xiǎn)事件干擾以及國(guó)內(nèi)基本面弱勢(shì)預(yù)期影響，而場(chǎng)內(nèi)主要是熱門主線的兌現(xiàn)行情上演給市場(chǎng)帶來的抑制。不過，隨著海外風(fēng)險(xiǎn)因素的減弱以及國(guó)內(nèi)基本面回升預(yù)期，在熱門主線調(diào)整接近尾聲之際，市場(chǎng)的回撤也將逐步結(jié)束。預(yù)計(jì)指數(shù)反復(fù)之后，短期或有階段性的反彈。
前期我們提到，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期下，市場(chǎng)迎來整體的估值修復(fù)，而修復(fù)行情下，指數(shù)以及板塊整體底部會(huì)逐步抬升。不過，在階段修復(fù)行情之后，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)修復(fù)的不穩(wěn)定，市場(chǎng)也會(huì)迎來階段的回撤，而回撤的幅度和力度，主要和市場(chǎng)情緒有很大的關(guān)系。而此次市場(chǎng)情緒較弱，一方面是海內(nèi)外宏觀因素的干擾，尤其是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱勢(shì)擔(dān)憂以及海外美債危機(jī)的影響，另一方面主要是熱門板塊回落下板塊接力以及資金承接力度有限導(dǎo)致的指數(shù)承壓。而多重因素共振下，5月以來市場(chǎng)迎來短期的較快的調(diào)整。
不過，這種不利的因素在逐步改善。首先，海外美債上限談判基本達(dá)成一致，美債危機(jī)影響在逐步減弱。根據(jù)歷數(shù)據(jù)，2012年以來，美國(guó)共計(jì)出現(xiàn)9次債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)事件，其中2次通過上調(diào)債務(wù)上限、7次通過暫停債務(wù)上限實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)化解。統(tǒng)計(jì)前后市場(chǎng)表現(xiàn)，在債務(wù)上限危機(jī)解除后美股有超過7成概率上漲。美債上限危機(jī)解除給市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來提振，如果美股也走好，對(duì)于A股也會(huì)有間接的提振；
其次，國(guó)內(nèi)基本面修復(fù)弱勢(shì)預(yù)期依舊，但情緒有望改善。新的增量政策期待有加，同時(shí)基數(shù)效應(yīng)下，二季度數(shù)據(jù)也不會(huì)差，整體情緒依然會(huì)有提振。
此外，僅從市場(chǎng)調(diào)整幅度看，部分指數(shù)和板塊調(diào)整已經(jīng)顯著。根據(jù)海通證券的研究分析，盡管目前來看上證指數(shù)調(diào)整時(shí)空尚不及歷史，但從調(diào)整時(shí)間和回吐幅度來看，滬深300、萬得全A指數(shù)的調(diào)整幅度已經(jīng)顯著，創(chuàng)業(yè)板指回吐幅度已經(jīng)明顯超過歷次第一波上漲后的回撤。行業(yè)方面，近期調(diào)整以來申萬行業(yè)平均最大回撤為15.6%，平均回吐前期漲幅的0.77，已經(jīng)回吐前期漲幅超過0.5的行業(yè)占比為84%。1/4的行業(yè)調(diào)整后的低點(diǎn)已經(jīng)低于去年10月的低點(diǎn)，即已經(jīng)完全回吐前期漲幅。也就是說，僅從指數(shù)和板塊調(diào)整的幅度看，整體相對(duì)顯著，尤其是板塊來看，基本接近尾聲。
總結(jié)一下：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期下，市場(chǎng)整體向好的邏輯未變。只不過，情緒的變化會(huì)影響行情的走勢(shì)，這其中也包括漲跌的復(fù)蘇和力度。4月以來市場(chǎng)的波動(dòng)和調(diào)整，主要還是國(guó)內(nèi)外宏觀面影響下市場(chǎng)情緒的走弱，但“解鈴還須系鈴人”，這些干擾因素減緩下，市場(chǎng)調(diào)整也將接近尾聲。在基本面整體的支撐下，一旦情緒回緩，指數(shù)就仍有繼續(xù)上行的空間。因此，戰(zhàn)略投資者仍可逢低分批配置，而波段投資者觀望后也可做好新的低吸準(zhǔn)備。