《港灣商業(yè)觀察》施子夫
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5月31日，浙江野風藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱，野風藥業(yè)）更新了招股書，繼續(xù)沖刺創(chuàng)業(yè)板，受到市場關注。
野風藥業(yè)曾于2021年5月首度闖關深交所。二度沖刺的背后，野風藥業(yè)依然繞不開逐年走低的業(yè)績困境以及公司存在的供應商與客戶重疊的情形。此外，實控人曾涉及P2P背景，公司控股股東為平臺墊付2.45億元也引起了監(jiān)管的注意。
盈利能力疲軟，募投必要性存疑
野風藥業(yè)主營業(yè)務為特色原料藥及醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括甲基多巴、卡比多巴、左旋多巴和醋酸卡泊芬凈等特色原料藥及中間體，下游制劑涉及抗高血壓藥尤其是妊娠高血壓及腎性高血壓藥物、抗帕金森病藥、抗真菌藥等。
受新品開發(fā)效率、下游制劑企業(yè)市場推廣等多種因素影響，原料藥生產(chǎn)企業(yè)的銷售增長一般需要一定時間的前期鋪墊。在過去三年，野風藥業(yè)的業(yè)績基本面呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。
從2020年至2022年（以下簡稱，報告期內(nèi)），野風藥業(yè)實現(xiàn)營收分別為3.62億元、3.40億元和3.36億元，歸母凈利潤分別為8646.73萬元、6564.16萬元和6511.80萬元，扣非后歸母凈利潤分別為7911.95萬元、6097.40萬元和6040.49萬元。不難發(fā)現(xiàn)，營收與凈利潤二者均未呈現(xiàn)增長走勢。
從毛利率及凈利率角度看，野風藥業(yè)近年盈利能力更是持續(xù)走低。
報告期各期，野原藥業(yè)的加權平均凈資產(chǎn)收益率分別為42.89%、30.55%和27.69%，三年時間下滑了15.2個百分點。
同一時期，公司主營業(yè)務毛利率分別為38.54%、32.00%和31.14%，綜合毛利率分別為38.57%、32.00%和31.15%，期內(nèi)分別下滑了7.4、7.42個百分點。
在2021年、2022年度，同行業(yè)可比公司毛利率算術平均值分別為36.14%、33.87%，均高于野風藥業(yè)的毛利率表現(xiàn)。
對此，野風藥業(yè)表示，主要是因為公司與可比上市公司具體產(chǎn)品的不同，導致毛利率存在差異。
二度沖刺IPO，野風藥業(yè)本次募投項目為“年產(chǎn)600噸甲基多巴原料藥及300噸甲基多巴中間體項目”、“年產(chǎn)150千克醋酸卡泊芬凈、150千克米卡芬凈鈉等八個產(chǎn)品項目”。
但從公司產(chǎn)能利用率來看，野風藥業(yè)募投擴產(chǎn)，公司產(chǎn)能能否消化受到外界質疑。
報告期內(nèi)，野風藥業(yè)多巴系列原料藥的產(chǎn)能利用率分別為83.98%、94.63%和94.69%，醋酸卡泊芬凈中間體的產(chǎn)能利用率分別為18.84%、10.10%和2.49%。
不難看出，期內(nèi)野風藥業(yè)的產(chǎn)能利用率均未飽和。不僅如此，醋酸卡泊芬凈中間體的產(chǎn)能利用率還常年保持低位水平。
野風藥業(yè)回復《港灣商業(yè)觀察》表示，“公司醋酸卡泊芬凈中間體的產(chǎn)能利用率較低，主要系該系列產(chǎn)品的市場未完全打開，隨著2022年公司取得了醋酸卡泊芬凈的國內(nèi)上市資格，預計未來相關產(chǎn)品銷量將出現(xiàn)增長。公司募投項目符合未來發(fā)展戰(zhàn)略，本次募投項目實施具備可行性?！?/p>
供應商與客戶重疊
由于原料藥的行業(yè)特性，經(jīng)營期間，野風藥業(yè)的前五大供應商集中度較高。
報告期內(nèi)，野風藥業(yè)來自前五大供應商的采購金額分別為1.27億元、1.25億元和1.27億元，分別占當期采購總額的69.05%、64.78%和65.58%。其中，來自第一大供應商山東泓瑞的采購金額分別為1.06億元、1.04億元和1.04億元，分別占當期采購總額的57.4%、54.24%和54.13%，均超半成以上。
需要注意的是，山東泓瑞不僅為野風藥業(yè)的第一大供應商，同時也出現(xiàn)在野風藥業(yè)的前五大客戶名單中。同一時期，野風藥業(yè)來自山東泓瑞的銷售金額分別為265.49萬元、1144.60萬元和1022.59萬元。
另外，在招股書中，野風藥業(yè)還曾披露，公司存在供應商與客戶之間重疊的情形。報告期內(nèi)，野風藥業(yè)向重疊客戶、供應商的銷售金額合計分別為4203.22萬元、6687.29萬元和4703.62萬元，向重疊客戶、供應商的采購金額合計分別為1.13億元、1.10億元和1.13億元。
著名經(jīng)濟學家宋清輝提示到，IPO公司中，客戶與供應商重疊，這其中容易引發(fā)利益輸送的問題，容易受到監(jiān)管的關注。
對于客戶與供應商重疊，野風藥業(yè)表示，“對于公司的部分貿(mào)易商客戶而言，由于其從事產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務，同時掌握了部分上游原料的供應渠道，在其產(chǎn)品性價比較高的情況下，公司會同時向其采購部分生產(chǎn)原料的情形；對于公司的生產(chǎn)廠商客戶而言，由于其同時生產(chǎn)公司所需的少量醫(yī)藥化工原料，因此會存在互為客戶、供應商的情形”。
實控人曾為P2P平臺墊資2.45億
在野風藥業(yè)的經(jīng)營歷史中，公司曾存在與自然人的大額往來的情況，公司實控人俞蘠及其配偶曾存在大額取現(xiàn)、大額收付等情況。
此外，作為野風藥業(yè)控股股東的野風集團，曾不斷給俞蘠創(chuàng)辦推出的理財平臺“點點搜財”墊付支持資金，合計金額約2.45億元。而“P2P”平臺的墊付是否會對野風集團、野風藥業(yè)的經(jīng)營構成重大不利影響？野風集團又是否存在為解決“點點搜財”墊付資金而急需野風藥業(yè)上市融資的情況？以上，都是深交所下發(fā)的問詢函中發(fā)出的質問。
公開信息顯示，浙江金麥穗互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務有限公司（以下簡稱，金麥穗金融）成立于2014年9月，同年12月，公司上線“P2P”理財業(yè)務。俞蘠持股51.52%，為金麥穗金融第一大股東，并擔任該公司董事長。
2018年下半年，金麥穗金融開展“點點搜財”的資金清退工作，至2019年底完成全部平臺投資者資金退還工作，并在2020年12月注銷。
野風藥業(yè)在回復深交所的問詢函中表示，野風集團“P2P”平臺墊付資金來源主要分為：2018年下半年至2020年上半年期間，野風集團將其持有的杭州銀行股票賣出1.5億元，直接給野風集團帶來1.5億元的現(xiàn)金流；野風集團子公司野風房地產(chǎn)提供的資金支持；以及銀行借款等。
野風藥業(yè)在回復《港灣商業(yè)觀察》時強調(diào)，“目前公司實控人俞蘠控制的金麥穗金融已處于注銷狀態(tài)，且旗下產(chǎn)品點點搜財在2019年12月已一次性全額兌付暨良性退出。該平臺運營期間嚴格按照政策規(guī)定合規(guī)運營，未出現(xiàn)過逾期兌付情況，公司實控人也無涉及相關法律風險，且控股股東墊付資金情形合規(guī)合理。彼時野風集團為‘點點搜財’墊付平臺清退資金也沒有對野風集團產(chǎn)生較大的資金壓力。目前，公司已嚴格按照相關法律法規(guī)及內(nèi)控制度要求，建立健全公司各項內(nèi)控體系并切實運行。”（港灣財經(jīng)出品