近期，頭部券商海通證券的麻煩事兒是真不少。
屢屢被監(jiān)管處罰次數(shù)排行業(yè)前列，屢次和“白名單”失之交臂，海外業(yè)務(wù)亟待盤整……更令海通證券（ 600837.SH ）頭大的是，前段時(shí)間還卷入了城投兌付流言風(fēng)波。
5月下旬，金融圈子里一份名為《昆明銀行口專家路演要點(diǎn)》和《昆明城投專家會(huì)議紀(jì)要》的信息廣泛傳播，其中的信息稱昆明滇投一筆10億元的超短融債能夠順利兌付“主要是省財(cái)政的錢，來源是社保資金和公積金”。
(資料圖片)
亂造資金來源的謠言？這可絕非兒戲。旋即昆明滇投、昆明市國(guó)資委紛紛第一時(shí)間發(fā)聲，否認(rèn)了上述傳言的真實(shí)性。海通證券被媒體曝出也被卷入了這起事件。
雖然這件事有驚無險(xiǎn)，但海通證券這兩年的壓力還真不小，特別是屢屢被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰，說明海通的業(yè)務(wù)已經(jīng)處在走鋼絲的巨大風(fēng)險(xiǎn)中。
卷入城投兌付流言風(fēng)波
城投債兌付風(fēng)險(xiǎn)近幾年本就已經(jīng)引發(fā)了市場(chǎng)的緊密關(guān)注，上述流言更是激起了不小的水花。
當(dāng)事人和官方都發(fā)聲辟謠。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》等多家財(cái)經(jīng)媒體，滇投澄清稱兌付資金并非來自社保資金或公積金，而是來自市級(jí)兄弟公司的拆借。昆明市國(guó)資委也發(fā)表嚴(yán)正聲明，稱上述信息不實(shí)，且給地方國(guó)企和有關(guān)方面造成了不良影響，為此已經(jīng)采取法律手段。
傳出上述不實(shí)信息的場(chǎng)合，據(jù)悉為海通證券研究所固定收益團(tuán)隊(duì)舉辦的線上交流會(huì)。隨后海通證券表示高度重視，還通過多家媒體鄭重聲明：上述外部參會(huì)人員言論僅代表其個(gè)人，不代表海通證券的觀點(diǎn)和立場(chǎng)，后續(xù)海通將持續(xù)強(qiáng)化內(nèi)部管控，加強(qiáng)對(duì)參會(huì)人員的管理要求。
據(jù)BT財(cái)經(jīng)觀察，這一事件后續(xù)繼續(xù)圍繞著地方財(cái)政和城投債兌付壓力等方向發(fā)酵，對(duì)海通證券的直接影響可能有限。
被罰次數(shù)業(yè)內(nèi)第一
在全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的背景下，近年對(duì)券商等中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管也同步趨于嚴(yán)格。畢竟，對(duì)投資者保護(hù)的關(guān)鍵之一，就是融資每一個(gè)環(huán)節(jié)和參與者，都要勤勉且盡責(zé)。
“從承銷商環(huán)節(jié)，或者從經(jīng)紀(jì)人環(huán)節(jié)，都應(yīng)該做資本市場(chǎng)的表率，規(guī)范職業(yè)操守和行為……而從監(jiān)管的角度講，應(yīng)從外部對(duì)證券違法犯罪行為進(jìn)行監(jiān)督打擊”——武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新這樣對(duì)媒體表示。
而正如市場(chǎng)所預(yù)料的，證監(jiān)會(huì)、央行、交易所等各類監(jiān)管機(jī)構(gòu)確實(shí)已經(jīng)加大了從嚴(yán)監(jiān)管的力度。從監(jiān)管結(jié)果來看，海通證券的被罰次數(shù)，可謂“領(lǐng)先”全行業(yè)。
據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》援引同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，近一年來，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)累計(jì)處罰券商127次，而其中海通證券受到的處罰最頻繁，位居第一。
我們把時(shí)間線繼續(xù)往前推，早在幾年前，海通證券的合規(guī)問題就已經(jīng)被監(jiān)管注意到。
2020年“永煤債”到期未能兌付，發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，一時(shí)引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致多只煤炭行業(yè)信用債閃崩。當(dāng)年11月18日，交易商協(xié)會(huì)公告在對(duì)永煤開展了自律調(diào)查后，發(fā)現(xiàn)海通證券及其相關(guān)子公司涉嫌為發(fā)行人違規(guī)發(fā)行債券提供幫助，還有涉嫌操縱市場(chǎng)等違規(guī)行為。
2021年，第三方平臺(tái)易董統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年全年監(jiān)管對(duì)75家券商共開出266張罰單。其中，海通證券領(lǐng)到的張數(shù)最多，高達(dá)19張，其中有18張罰單指向投行違規(guī)。
2022年初，據(jù)《中國(guó)網(wǎng)》報(bào)道，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的2021年度證券公司執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果數(shù)據(jù)里，海通證券合規(guī)質(zhì)量扣分達(dá)到18.33分，是當(dāng)年券商里被扣最多的。另外證監(jiān)會(huì)的2021年券商分級(jí)結(jié)果，也把海通證券的評(píng)級(jí)連降兩級(jí)至“BBB”，反映出海通證券的合規(guī)工作方面存在問題。
2022年1月，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司網(wǎng)站公示了對(duì)海通證券及3名相關(guān)責(zé)任人的紀(jì)律處分，事由為未按照《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商持續(xù)督導(dǎo)工作指引》及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定。
另外，保薦的項(xiàng)目剛上市就出現(xiàn) “業(yè)績(jī)滑坡”，海通證券也因此領(lǐng)過罰。 據(jù)《深圳商報(bào)》，2022年3月，海通證券保薦的深圳新星可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目，因?yàn)樵诎l(fā)行上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比下滑50%以上，為此證監(jiān)會(huì)對(duì)海通保代王行健、張恒作出3個(gè)月內(nèi)不受理行政許可的處罰措施。
陷入突發(fā)債務(wù)違約和破產(chǎn)風(fēng)波的華晨集團(tuán)，在資本市場(chǎng)的動(dòng)作背后也有海通證券的身影。2022年8月，因涉華晨集團(tuán)公司債違規(guī)承銷，海通證券當(dāng)時(shí)的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人楊若冰收到了遼寧證監(jiān)局的警示函。
海通還因?yàn)榫惩庾庸径槐O(jiān)管責(zé)令改正。2022年6月，證監(jiān)會(huì)對(duì)海通證券采取責(zé)令改正措施，事由是境外子公司業(yè)務(wù)違規(guī)，當(dāng)時(shí)的業(yè)務(wù)分管副總?cè)闻旌秃弦?guī)總監(jiān)王建業(yè)被監(jiān)管談話。
據(jù)新華財(cái)經(jīng)2022年11月報(bào)道，海通證券還連續(xù)七次落選監(jiān)管“白名單”，并成為頭部券商里面惟一被歸為B類評(píng)級(jí)的。
不止屢次被罰，海通證券的承銷業(yè)務(wù)也出現(xiàn)問題，一些由它保薦的IPO項(xiàng)目終止審核甚至折戟。
就在前不久的5月8日，上交所公告，因晉飛碳纖及其保薦機(jī)構(gòu)海通證券撤回IPO申請(qǐng)，決定終止其上市審核。據(jù)《深圳商報(bào)》盤點(diǎn)，這也是2023年內(nèi)，海通證券撤回或終止的第10宗IPO。
值得注意的是，2023年初，海通保薦的羊絨世家向深交所遞交申報(bào)IPO，旋即公司就被監(jiān)管抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查，此后公司被終止審核。當(dāng)時(shí)的“撤單之惑”、是否“帶病申報(bào)”也引發(fā)了市場(chǎng)和媒體的猜測(cè)。
“剛被抽到現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查就撤單”的這種行為，無疑會(huì)對(duì)保薦公司的聲譽(yù)產(chǎn)生負(fù)面影響。上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師對(duì)媒體表示：“投行項(xiàng)目的撤否率，如今已成券商的重要評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。撤單等很可能會(huì)面臨收到監(jiān)管函、影響券商投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)等后果?！?/p>
業(yè)務(wù)屢次暴露問題之余，近兩年海通證券的人事調(diào)整也比較密集。據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》歷史報(bào)道，2021年5月海通證券“人事地震”，海通資管副總經(jīng)理張士軍、首席風(fēng)險(xiǎn)官兼合規(guī)總監(jiān)李雪同一天離任。
據(jù)《中國(guó)網(wǎng)》等媒體，2021年9月海通證券原總經(jīng)理瞿秋平辭去董事、董事會(huì)合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)主任委員和總經(jīng)理的職務(wù)；10月，擁有監(jiān)管從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的原上海市地方金融監(jiān)督管理局副局長(zhǎng)、上海市金融工作局副局長(zhǎng)李軍出任海通證券總經(jīng)理。
核心業(yè)務(wù)市占率在下滑
券商的業(yè)務(wù)大致可以分為經(jīng)紀(jì)、投行、自營(yíng)等，每家公司的擅長(zhǎng)和側(cè)重業(yè)務(wù)各有不同。
值得注意的是，屢屢被罰、IPO中止等，挫傷的正是海通證券比較擅長(zhǎng)的投行業(yè)務(wù)。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，海通證券營(yíng)收近260億元，排在中信、國(guó)泰、銀河、華泰、中信建投、中金之后，位列行業(yè)第七。其中的投行業(yè)務(wù)，2022年證券承銷凈收入近42億元，規(guī)模緊跟在中信、中金、中信建投之后，與第四名國(guó)泰君安差距不大。
雖然投行是“馬太效應(yīng)”明顯、強(qiáng)者恒強(qiáng)的一種業(yè)務(wù)，但海通證券面臨著逆風(fēng)競(jìng)爭(zhēng)的困境。前文提到，海通證券連續(xù)多年失之交臂、沒有被納入證監(jiān)會(huì)發(fā)布的證券公司“白名單”，這意味著它的業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展將會(huì)受到掣肘。
據(jù)新華財(cái)經(jīng)，只有被納入白名單的券商才能享有取消部分監(jiān)管意見書要求、簡(jiǎn)化工作流程等“優(yōu)待”，且創(chuàng)新試點(diǎn)業(yè)務(wù)的券商需要從白名單里產(chǎn)生。而顯然，海通證券不在受惠范圍里。
最新業(yè)績(jī)顯示，海通證券的投行業(yè)務(wù)收入、市占雙雙下滑，丟掉的市場(chǎng)份額被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手納入囊中。2023年第一季度，海通證券實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入9.06億元，同比減少49.11%，營(yíng)收占比下滑至10.63%。同花順數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度公司股債承銷規(guī)模市場(chǎng)份額1.11%，同比下滑0.55個(gè)百分點(diǎn)；其中，IPO、債券承銷規(guī)模市場(chǎng)份額分別同比下降0.26個(gè)百分點(diǎn)和0.46個(gè)百分點(diǎn)。
2023年一季度，海通證券業(yè)績(jī)?cè)谌ツ甑突鶖?shù)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)同比高增。當(dāng)季公司營(yíng)收約85.2億元，同比增加106%；凈利潤(rùn)約24.34億元，同比增加62%。
國(guó)泰君安認(rèn)為，公司通過組織架構(gòu)改革，強(qiáng)化投行本源，在這個(gè)業(yè)務(wù)的專業(yè)化能力有望幫助其把握全面注冊(cè)制落地等機(jī)遇。
但市場(chǎng)反應(yīng)和上述觀點(diǎn)有出入，投資者似乎并沒有堅(jiān)定地給予海通證券高估值。
在同行里面比較可以發(fā)現(xiàn)，雖然海通證券超1200億元的市值排名靠前，但市場(chǎng)給它的估值一直不高，市凈率指標(biāo)目前徘徊在0.75附近，在東方財(cái)富券商概念股中排名倒數(shù)第三。
回看2022年全年業(yè)績(jī)，因二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，海通證券的業(yè)績(jī)隨全行業(yè)一同下滑。當(dāng)年全年?duì)I收259.48億元，同比下滑近四成；凈利潤(rùn)65.45億元，同比幾乎腰斬。
而有別于全行業(yè)業(yè)績(jī)普遍下滑之外的是，海通重要的子公司海通國(guó)際（ 00665.HK ）出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。
暫緩海外擴(kuò)張步伐
海通證券通過旗下“海通國(guó)際控股”持有“海通國(guó)際”65.76%的股份，借此開展境外投行業(yè)務(wù)。2022年，海通國(guó)際在中國(guó)香港資本市場(chǎng)完成了30單股權(quán)融資項(xiàng)目，排行中資投行第三。
但反映到業(yè)績(jī)上，這塊海外業(yè)務(wù)卻不盡人意。尤其是在2022年這種資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的背景下，對(duì)母公司造成業(yè)績(jī)拖累。數(shù)據(jù)顯示，2022年海通國(guó)際控股收入30.41億港元，但凈虧損53.40億港元。
當(dāng)時(shí)，海通證券財(cái)務(wù)總監(jiān)張信軍向投資者解釋了海通國(guó)際虧損的三大主要原因，包括港市IPO募資金額和成交量下降、投資虧損和減值計(jì)提。
據(jù)《界面》等媒體報(bào)道，在海通國(guó)際業(yè)務(wù)出現(xiàn)巨虧的同時(shí)，公司“老人”、海通證券總經(jīng)理助理林涌提交了辭職報(bào)告，這可能和海通國(guó)際的業(yè)績(jī)不佳有關(guān)，甚至被市場(chǎng)解讀為“引咎辭職”。
2023年5月，有傳聞稱海通國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及研究部多位員工離職，但據(jù)《財(cái)聯(lián)社》等媒體，暫未得到海通方面對(duì)上述傳聞的回應(yīng)。文章寫道，夸張的傳聞，顯示出海通及其國(guó)際業(yè)務(wù)里真實(shí)的不安。
海通曾對(duì)媒體表示，母公司寄望海通國(guó)際“重現(xiàn)輝煌”，打造“一個(gè)海通”串聯(lián)業(yè)務(wù)、連通香港和內(nèi)地團(tuán)隊(duì)。但同期也有報(bào)道顯示，因?yàn)闃I(yè)績(jī)不佳，海通國(guó)際將會(huì)暫緩海外擴(kuò)充步伐?？傊?，好好對(duì)業(yè)務(wù)盤整一番，應(yīng)該是海通當(dāng)下的重要課題。
受制于資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，2022年券業(yè)表現(xiàn)普遍不佳，行業(yè)進(jìn)入“逆周期”。但值得警惕的是，這時(shí)候也是行業(yè)加速洗牌、容易被彎道超車的時(shí)間點(diǎn)。海通會(huì)不會(huì)就此掉隊(duì)？這是一件絕不能掉以輕心的事。
文丨BT財(cái)經(jīng) Han
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