投資與理財
文/曹薩
浙江中鼎紡織股份有限公司(以下簡稱中鼎紡織)近日再次遞交首次公開發(fā)行股票招股說明書(申報稿)，擬沖刺深交所IPO上市。其本次擬投入募資約4.76億元，主要募投項目包括年產(chǎn)800噸粗紡紗線及配套研發(fā)中心項目、年產(chǎn)800噸粗紡紗線項目、研發(fā)中心項目、補充流動資金。
【資料圖】
中鼎紡織主要從事毛紡紗線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及染整加工業(yè)務(wù)。其主要產(chǎn)品及服務(wù)為毛紡紗線及染整加工，毛紡紗線產(chǎn)品按照材質(zhì)分為純毛紗線、純絨紗線、混紡紗線和混絨紗線四大系列上百種規(guī)格型號的細(xì)分產(chǎn)品，染整加工服務(wù)按照染整對象分為面料染整、絞紗染整和散纖染整三種。
小財米兒經(jīng)探究發(fā)現(xiàn)，毛利率低于同行業(yè)均值、流動比率和速動比率均偏低等問題剪不斷理還亂。對于中鼎紡織來說，要糾結(jié)的事情莫名有很多。
毛利率低于同行業(yè)均值或使競爭力下降
報告期內(nèi)，中鼎紡織主營業(yè)務(wù)毛利率分別為17.36%、12.47%、20.88%和20.88%，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4,481.14 萬元、1,412.52萬元、11,851.57萬元和4,693.60萬元，扣除非經(jīng)常性損益的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4,028.18萬元、701.62萬元、7,940.03萬元和4,644.11萬元。從中可以發(fā)現(xiàn)，報告期各期，中鼎紡織主營業(yè)務(wù)毛利率和經(jīng)營業(yè)績波動較大?！斑@主要是受羊毛、羊絨等主要原材料采購價格以及毛紡紗線產(chǎn)品銷售價格變動的共同影響?！敝卸徔棻硎?，2020年，其主營業(yè)務(wù)毛利率及扣非后歸母凈利潤下降幅度較大，主要原因系2020年度羊毛、羊絨等主要原材料價格下降幅度較大，帶動毛紡紗線產(chǎn)品銷售價格下降。
據(jù)小財米兒了解，中鼎紡織的部分原材料由供應(yīng)商從澳大利亞進口取得，主要原材料價格受自然氣候、供需關(guān)系及羊毛羊絨儲備、產(chǎn)業(yè)國政策、匯率變動等因素影響。2019年、2020年、2021年和2022年1—6月，其直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本比例分別為81.60%、75.28%、72.76%和74.66%，主要原材料價格波動對其產(chǎn)品生產(chǎn)成本影響較大。分析可知，若羊毛、羊絨采購價格在短期內(nèi)大幅下跌，將會導(dǎo)致其毛紡紗線產(chǎn)品銷售價格下跌、產(chǎn)品生產(chǎn)成本未能及時與產(chǎn)品銷售價格同步變動進而使毛利率大幅下降；反之，若羊毛、羊絨采購價格長期高企，毛紡紗線產(chǎn)品價格將處于高位從而增加下游毛紡織服裝生產(chǎn)企業(yè)的采購成本，導(dǎo)致毛紡織服裝銷售價格上升、產(chǎn)品競爭力下降，毛紡織相關(guān)產(chǎn)品的需求受到抑制?？傊?，咋樣“都不舒服”。
小財米兒還了解到，中鼎紡織染整加工業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模尚處于發(fā)展階段，報告期內(nèi)，染整加工業(yè)務(wù)尚未盈利，這一塊對中鼎紡織來說也有一個拖尾效應(yīng)。具體來看，截至2022 年6月30日，中鼎紡織固定資產(chǎn)和在建工程賬面價值分別為39,827.64萬元和12,348.71萬元，占資產(chǎn)總額的比例分別為31.76%和9.85%。報告期內(nèi)，中鼎紡織持續(xù)進行紡紗、染整加工業(yè)務(wù)相關(guān)的固定資產(chǎn)投資，擴大生產(chǎn)規(guī)模。由于其現(xiàn)有染整加工業(yè)務(wù)廠房于2019年8 月、2020年7月陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率相對較低，收入規(guī)模較小，但固定成本較高，導(dǎo)致報告期內(nèi)染整加工業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)。雖然隨著中鼎紡織染整加工業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模的成熟與提升，2021年染整加工業(yè)務(wù)虧損收窄，但染整加工業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率仍然較低，面臨減值的可能。
而在與同行業(yè)可比上市公司進行對比時，小財米兒發(fā)現(xiàn)，如意集團的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為25.16%、24.96%、27.92%、42.08%，南山智尚分別為29.20%、29.60%、33.60%、30.71%，平均值為20.44%、26.67%、24.56%、26.08%。顯而易見，中鼎紡織的主營業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)可比上市公司平均水平。而中鼎紡織對此的解釋是：“這主要是因為我們所在的毛紡織行業(yè)根據(jù)生產(chǎn)流程可以分為原材料初加工、毛紡紡紗及毛紡織造等環(huán)節(jié)。我們的主要產(chǎn)品毛紡紗線屬于毛紡行業(yè)的中端毛紡紡紗環(huán)節(jié)，而目前毛紡織行業(yè)上市公司如意集團、南山智尚和江蘇陽光的主營業(yè)務(wù)以后端毛紡織造環(huán)節(jié)為主，主要產(chǎn)品為面料和紡織品類產(chǎn)品，與我們的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在一定差異，故毛利率差異較大；浙文影業(yè)主要產(chǎn)品以紗線為主，但其紗線材質(zhì)主要為腈綸和羊毛，售價和成本與我們的毛紡紗線存在較大差異，所以兩者毛利率存在差異?！?/p>
據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，中鼎紡織的毛紡紗線產(chǎn)品成本直接材料占比達80%以上，銷售定價和銷售成本與主要原材料羊毛、羊絨關(guān)聯(lián)性較高。2019年至2021年，受羊毛、羊絨價格波動影響，中鼎紡織的毛紡紗線產(chǎn)品毛利率變動幅度較大。
業(yè)內(nèi)人士提醒，毛利率低于同行業(yè)公司平均水平可能會帶來一系列問題：首先，企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流狀況可能受到影響，從而限制其資金來源和投資能力；其次，會導(dǎo)致企業(yè)的市場競爭力下降，限制其市場份額和業(yè)務(wù)拓展。這些問題該怎樣解決？考驗著中鼎紡織的智慧。
流動比率和速動比率均偏低帶來償債風(fēng)險
報告期各期末，中鼎紡織的資產(chǎn)負(fù)債率分別為44.71%、47.75%、52.91%和46.91%，流動比率分別為1.35倍、1.04倍、1.14倍和1.23倍，速動比率分別為0.52倍、0.50倍、0.41倍和0.52倍。報告期各期末，與同行業(yè)可比上市公司平均水平相比，中鼎紡織的流動比率和速動比率偏低。
截至2022年6月30日，中鼎紡織的銀行借款余額為27,044.32萬元，余額較高。對此，中鼎紡織解釋稱，同行業(yè)可比上市公司均為上市公司，通過股權(quán)融資的金額較大，且整體營收規(guī)模和利潤規(guī)模較大，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例相對較高。而目前，中鼎紡織的生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展所需資金主要依靠應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等商業(yè)信用手段以及銀行借款，致使其流動比率和速動比率較低，給生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定的短期償債風(fēng)險。
具體而言，2020年末，中鼎紡織的流動比率有所下降，主要系當(dāng)期末，其短期借款規(guī)模上升、長期借款規(guī)模下降所致；2021年末，中鼎紡織的流動比率上升但速動比率有所下降，主要系當(dāng)期存貨余額增幅較大所致。
小財米兒發(fā)現(xiàn)，報告期各期末，中鼎紡織的存貨賬面價值分別為25,141.42萬元、22,770.62萬元、48,264.78萬元和39,534.08萬元，占期末資產(chǎn)總額的比例分別為28.68%、23.86%、36.83%和31.53%。中鼎紡織的存貨主要為羊毛、羊絨等原材料和毛紡紗線等庫存商品，存貨余額較大將占用其一定的流動資金，如不能有效落實管理措施，將可能導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)能力下降，流動資金使用效率降低。
一般來說，流動比率揭示流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的保障程度，考察短期債務(wù)償還的安全性，代表企業(yè)的變現(xiàn)能力；而速動比率用以衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以即刻用來償付到期債務(wù)的能力。流動比率和速動比率都降低，說明企業(yè)短期償債能力降低，出現(xiàn)這種情況是對經(jīng)營非常不利的。
曾投資小貸公司??不規(guī)范操作頻出
據(jù)小財米兒了解，在中鼎紡織的董事、高級管理人員、監(jiān)事、核心技術(shù)人員中，王武曾擔(dān)任寧夏通惠羊絨紗有限公司技術(shù)廠長、寧夏圣雪絨股份有限公司制品分公司生產(chǎn)部長及寧夏中銀絨業(yè)股份有限公司總經(jīng)理助理兼生產(chǎn)部長，上述企業(yè)主要從事羊絨紗線的生產(chǎn)，是中鼎紡織的競爭對手。但中鼎紡織表示，王武在寧夏中銀絨業(yè)股份有限公司主要負(fù)責(zé)紗線的生產(chǎn)管理、計劃排產(chǎn)等事項，與寧夏中銀絨業(yè)股份有限公司未簽署競業(yè)禁止協(xié)議，亦未收到寧夏中銀絨業(yè)股份有限公司針對競業(yè)禁止義務(wù)而支付的補償款，對寧夏中銀絨業(yè)股份有限公司不負(fù)有競業(yè)禁止義務(wù)。
而在中鼎紡織控股股東、實際控制人投資的企業(yè)中，浙江新澳實業(yè)有限公司（上市公司新澳股份控股股東，實際控制人為沈建華。中鼎紡織實際控制人朱惠林和朱杰分別持股?6.42%和1.52%）、浙江厚源紡織股份有限公司（上市公司新澳股份之控股子公司，朱惠林持股0.68%）存在經(jīng)營或投資與中鼎紡織相同或相似業(yè)務(wù)、上下游業(yè)務(wù)的情形。但中鼎紡織表示，朱惠林及朱杰持有上述企業(yè)股權(quán)比例較低，系財務(wù)投資者，不參與上述企業(yè)日常經(jīng)營管理，不存在利益輸送的情形。
此外，小財米兒還了解到，中鼎紡織的控股股東中鼎集團與供應(yīng)商桐鄉(xiāng)市化工輕紡有限責(zé)任公司還曾共同投資桐鄉(xiāng)市匯信小額貸款有限公司，其中桐鄉(xiāng)市化工輕紡有限責(zé)任公司持股7.50%，可真會打“小算盤”。
報告期內(nèi)，中鼎紡織還存在向全資子公司中鼎科技開具超過真實交易金額的銀行承兌匯票的財務(wù)內(nèi)控不規(guī)范行為，“這主要是出于公司日常經(jīng)營業(yè)務(wù)活動考慮，所涉及的資金均用于正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，并非以非法占有為目的?！敝卸徔椊忉屨f。據(jù)了解，由于該行為不符合票據(jù)法及其他相關(guān)法規(guī)、規(guī)章等相關(guān)規(guī)定，截至2022年6月30日，上述票據(jù)已經(jīng)全部兌付，中鼎紡織與開票銀行之間的債務(wù)關(guān)系已全部清償。
此外，中鼎紡織還存在員工代收貨款的財務(wù)內(nèi)控不規(guī)范情形，即中鼎紡織的客戶直接將貨款支付給員工個人，再由員工個人賬戶匯至中鼎紡織的賬戶。報告期各期，中鼎紡織員工代收貨款金額分別為0.05萬元、15.85萬元、24.38萬元和0.00萬元，占其當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為0.00%、0.02%、0.03%和0.00%，金額占比雖然較小，但也確乎屬于“違規(guī)操作”。
對此，中鼎紡織解釋稱：首先，中鼎紡織的零售業(yè)務(wù)主要通過掃碼支付進行收款，部分零售客戶無法進行掃碼支付，而是將現(xiàn)金交給市場部負(fù)責(zé)零售業(yè)務(wù)員工或轉(zhuǎn)賬至其個人賬戶，再由其將貨款掃碼支付至公司賬戶；其次，部分零散自然人、個體戶客戶在中鼎紡織的子公司中鼎科技進行絞紗染色打樣，由于單筆交易金額較小，客戶出于支付便利性等考慮直接將現(xiàn)金交給銷售人員，銷售人員再將收取的現(xiàn)金匯入公司銀行賬戶。
解釋得倒是頭頭是道，但其中存不存在因員工代收貨款而導(dǎo)致的貨款歸屬糾紛等負(fù)面影響，卻只有他們自己清楚了。