文 | 金衛(wèi)
7月4日，湯臣倍健低開(kāi)低走，盤(pán)中一度重挫逾13%，股價(jià)創(chuàng)今年3月以來(lái)新低，截止收盤(pán)，湯臣倍健報(bào)于21.25元，跌幅超12%，總市值為361億。
當(dāng)天，湯臣倍健成交量放大到近15億，較前幾個(gè)交易日放大數(shù)倍，屬于放量下跌。一天時(shí)間市值縮水了51億，按最新5萬(wàn)股東戶數(shù)計(jì)算，相當(dāng)于戶均虧損10萬(wàn)。
【資料圖】
消息面上，7月3日晚間，湯臣倍健發(fā)布2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13.63億元至15.72億元之間，同比增長(zhǎng)30%至50%。
作為VDS（膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑）龍頭，湯臣倍健的凈利潤(rùn)大增，為何股價(jià)卻跳水大跌？
二季度凈利潤(rùn)環(huán)比大幅下滑
湯臣倍健，主營(yíng)業(yè)務(wù)為膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是中國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑知名品牌和標(biāo)桿企業(yè)。
湯臣倍健，給外人的印象賣(mài)保健品的，不過(guò)近年來(lái)，公司越來(lái)越多的對(duì)外展示自己的身份是VDS行業(yè)。
湯臣倍健的創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)梁允超在和投資者交流中也強(qiáng)調(diào)，“我們從事的行業(yè)，不叫保健品，在招股說(shuō)明書(shū)中就定位為膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑（VDS）?！?/p>
不管是VDS還是保健品，對(duì)老百姓來(lái)說(shuō)，湯臣倍健賣(mài)的就是類(lèi)似營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)品。
2022年，湯臣倍健實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.61億元，略有增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)為13.86億元，同比下滑21%。
從數(shù)據(jù)來(lái)看，今年上半年，湯臣倍健實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)12.68億元至14.87億元，同比增長(zhǎng)了18.55%至39.09%。
不過(guò)，從第二季度數(shù)據(jù)來(lái)看，湯臣倍健盈利能力環(huán)比有所下滑。一季度湯臣倍健的扣非凈利潤(rùn)為9.95億，也就說(shuō)，第二季度盈利區(qū)間在2.73億元至4.92億元之間，環(huán)比出現(xiàn) “腰斬”。
湯臣倍健稱(chēng)，2023 年是 VDS 行業(yè)新周期的第一年，公司繼續(xù)推進(jìn)“科學(xué)營(yíng)養(yǎng)”戰(zhàn)略下的強(qiáng)科技企業(yè)轉(zhuǎn)型和強(qiáng)品牌戰(zhàn)略，按照多品牌大單品全品類(lèi)全渠道單聚焦的戰(zhàn)略方向，進(jìn)一步深化管理和提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。
報(bào)告期內(nèi)，受益于國(guó)民健康意識(shí)提升帶來(lái)的多個(gè)品類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)需求增長(zhǎng)和線下渠道經(jīng)營(yíng)情況較上年同期有所改善，公司境內(nèi)和境外業(yè)務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
但二級(jí)市場(chǎng)上，資金似乎并不買(mǎi)賬，上半年業(yè)績(jī)預(yù)告公布之后，湯臣倍健大跌12%，迎來(lái)近年來(lái)最大跌幅。
從股價(jià)走勢(shì)上看，湯臣倍健的股價(jià)在2021年5月漲至巔峰的37元，總市值達(dá)到630億，其后一路跌跌不休，2022年9月探底至16元，股價(jià)腰斬。其后迎來(lái)一波漲幅，反彈至24.8元，到如今又跌回到幾個(gè)月前，按去年最后一個(gè)交易日22.6元的收盤(pán)價(jià)，湯臣倍健今年累計(jì)跌幅為6%。
銷(xiāo)售費(fèi)用居高不下
去年，湯臣倍健簽約了一眾冠軍運(yùn)動(dòng)員，包括谷愛(ài)凌、馬龍、汪順來(lái)代言，出盡風(fēng)頭。
目前，湯臣倍健的產(chǎn)品矩陣多元，包括涵蓋關(guān)節(jié)護(hù)理品牌“健力多”、眼部健康營(yíng)養(yǎng)品牌“健視佳”、兒童營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑品牌“Pentavite”、益生菌品牌“Life-Space”等。
2022年，在湯臣倍健的收入結(jié)構(gòu)中，其中，主品牌“湯臣倍健”收入44億，關(guān)節(jié)護(hù)理“健力多”收入12億，益生菌收入3億。
保健品的毛利率超高，2022年，湯臣倍健片劑、粉劑、膠囊產(chǎn)品分別賣(mài)出50.69億片、414.78噸、24.6億粒，相應(yīng)的其片劑、粉劑、膠囊的毛利率達(dá)到77%、73%和64%。
毛利率超高，但是湯臣倍健的凈利潤(rùn)卻下滑。很大部分原因在于公司把錢(qián)都花在銷(xiāo)售費(fèi)用上了。
根據(jù)財(cái)報(bào)顯示： 2022年，湯臣倍健的銷(xiāo)售費(fèi)用31.69億，大幅增長(zhǎng)27.87%，其中廣告花了9.96億、市場(chǎng)推廣花了7.36億，平臺(tái)支出7.31億。
對(duì)于凈利潤(rùn)大幅下滑，梁允超在給股東的一封信中提到：這樣的結(jié)果顯然是不可接受的。
從目前來(lái)看，湯臣倍健今年的銷(xiāo)售費(fèi)用投入不會(huì)收窄。
今年6月期間接受投資者調(diào)研時(shí)，湯臣倍健董秘唐金銀表示， “預(yù)計(jì)未來(lái)兩三年內(nèi)，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率保持在35%-40%區(qū)間，預(yù)計(jì)今年接近區(qū)間上限?！?/p>
在剛過(guò)去的618電商大促中，在湯臣倍健的大力促銷(xiāo)下，公司全網(wǎng)總銷(xiāo)售額突破8億，同比增長(zhǎng)超40%，連續(xù)4年斬獲天貓、京東618“雙冠軍”。
在湯臣倍健看來(lái)，新消費(fèi)人群帶來(lái)的銷(xiāo)售增量主要在線上渠道，這一投入存在必要。
唐金銀認(rèn)為，抖音、快手屬于直播電商，平臺(tái)行業(yè)直播的銷(xiāo)售占比達(dá)9成左右，因此涉及的坑位費(fèi)、達(dá)人傭金等費(fèi)用相對(duì)較高，“現(xiàn)階段以付費(fèi)流量為主，影響盈利能力?！?/p>
除了大量投入營(yíng)銷(xiāo)，今年湯臣倍健還拿出大筆資金購(gòu)買(mǎi)辦公樓。
根據(jù)計(jì)劃，公司擬以意向總價(jià)18.3億元的自有資金購(gòu)置位于廣州市黃埔區(qū)的廣報(bào)云匯商業(yè)辦公樓及其相應(yīng)的土地使用權(quán)。整個(gè)交易擬分兩個(gè)階段分步實(shí)施。根據(jù)協(xié)議資金支付安排，預(yù)計(jì)今年內(nèi)公司將完成第一階段可售物業(yè)約10.5億元交易價(jià)款的支付。
對(duì)于買(mǎi)樓的必要性，湯臣倍健表示，本次購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)如果以租賃的形式，預(yù)計(jì)每年租賃支出近8000萬(wàn)元。公司第二波人才引進(jìn)計(jì)劃于2022年年底啟動(dòng)，為匹配2028年及之后的公司發(fā)展。因此需要購(gòu)置辦公樓改善辦公條件，提升對(duì)人才的吸引力。
截止今年一季度，湯臣倍健的持倉(cāng)機(jī)構(gòu)數(shù)為17家，其中基金僅12家，基金持股總數(shù)為7944萬(wàn)，相較于2022年底的300家基金，持股數(shù)量1.3億，無(wú)論是基金家數(shù)還是持股數(shù)量均大幅減少。
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