隨著消費市場逐步復(fù)蘇，乳品市場銷售總體也在逐步回暖。不過，近幾年行業(yè)整體承壓，中國乳業(yè)“馬太效應(yīng)”愈加明顯。甚至還有乳企已經(jīng)進(jìn)入了“私有化”計劃中，比如雅士利。
7月5日，雅士利與蒙牛乳業(yè)發(fā)布聯(lián)合公告，稱其聯(lián)交所上市地位將自當(dāng)日下午4時起撤銷，這意味著其正式從港股退市。
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作為大股東的蒙牛，早就開始籌劃該公司的退市事宜。去年3月，公司宣布控股股東擬以每股1.2港元對其進(jìn)行私有化，成本為29.06億港元。去年5月，蒙?？紤]以每股1.2港元將雅士利國際私有化。根據(jù)港股上市公司私有化規(guī)則，有要約收購和協(xié)議安排、吸收合并三種方式選擇。但透過股權(quán)分析可知，截至2022年12月31日，雅士利由中國蒙牛國際有限公司持有約51.04%股份，由DANONE ASIA BABY NUTRITION PTE. LTD.（達(dá)能）持有25%股份，由張氏國際投資有限公司持有6.39%股份。換句話說，無論蒙牛選擇以哪種方式來私有化雅士利都需要與其他股東達(dá)成一致。
不過，對于此次私有化計劃，市場似乎都是抱有“看好”的態(tài)度。比如萬聯(lián)證券曾在研報中提到，蒙牛要約收購雅士利國際可簡化雅士利的股權(quán)結(jié)構(gòu)，鞏固蒙牛對雅士利業(yè)務(wù)運營和發(fā)展控制，有利于蒙牛集團(tuán)長期發(fā)展。
對于蒙牛啟動雅士利私有化，乳業(yè)分析師宋亮認(rèn)為，一是在于促使達(dá)能順利退出；二是蒙?；?qū)⒄麄€奶粉業(yè)務(wù)、包括貝拉米進(jìn)行整合，后續(xù)可能還會打包再上市；三則是利用私有化，重新建立起企業(yè)內(nèi)部管理和渠道的股權(quán)激勵機(jī)制。
去年5月，蒙牛還與達(dá)能就其亞洲所持公司25%股權(quán)、以及公司所持多美滋中國的股權(quán)進(jìn)行互相出售，以厘清此前雙方交織的股權(quán)關(guān)系。2022年5月6日，蒙牛與達(dá)能訂立低溫業(yè)務(wù)買賣協(xié)議，據(jù)此，達(dá)能統(tǒng)一出售而蒙牛同意購買低溫業(yè)務(wù)銷售股份；雅士利與達(dá)能訂立多美滋中國買賣協(xié)議，據(jù)此，雅士利同意出售而達(dá)能同意購買多美滋中國的100%股權(quán)；蒙牛與達(dá)能訂立25%雅士利收購案買賣協(xié)議，據(jù)此，達(dá)能同意以每股1.2港元的價格出售而蒙牛同意購買（或透過其關(guān)聯(lián)方促使購買）雅士利銷售股份。
除了與雅士利無關(guān)的低溫業(yè)務(wù)買賣，多美滋中國的股權(quán)出售也經(jīng)過了十個月左右。從2022年5月6日初步宣布出售事項，直到2023年3月2日，雅士利才宣布多美滋中國出售案已于當(dāng)日完成。多美滋中國出售案完成后，雅士利將不再持有多美滋中國的任何權(quán)益，多美滋中國則不再為公司的附屬公司。
據(jù)資料顯示，雅士利公司成立于1983年，起初雅士利只是一家規(guī)模不大的食品廠。1995年，雅士利引進(jìn)成人奶粉和嬰幼兒奶粉生產(chǎn)線，自此雅士利開始走上專業(yè)研發(fā)、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售奶粉的道路。
經(jīng)過四十年的發(fā)展，雅士利目前已在內(nèi)蒙古、山西、上海、廣東、新西蘭、澳大利亞、丹麥等地?fù)碛凶约旱钠叽蠊S。在此過程中，雅士利旗下的品牌及產(chǎn)品矩陣不斷得到擴(kuò)充，進(jìn)而在市場維度實現(xiàn)了基礎(chǔ)市場、中端市場等各等級的覆蓋，以及產(chǎn)品層面從牛奶到羊奶、從非有機(jī)到有機(jī)、從成人奶粉到早餐谷物類多品類的覆蓋。
而雅士利國際對于資本市場的探索，可以追溯至2010年。2010年，雅士利成為港股的上市乳企之后，雅士利國際曾被蒙牛乳業(yè)相中，蒙牛以超百億港元的代價成為了雅士利國際的控股股東。與蒙?！奥?lián)姻”后，法國乳制品巨頭達(dá)能也向雅士利拋出了橄欖枝。
然而，由于雅士利國際在資本市場的交易量表現(xiàn)相對偏低，而國內(nèi)嬰幼兒奶粉市場的增長逐漸放緩，但競爭仍十分激烈，蒙牛最終選擇將其私有化。為了推進(jìn)雅士利的私有化進(jìn)程，蒙牛、雅士利與達(dá)能此前進(jìn)一步厘清了彼此之間相互交織的股權(quán)關(guān)系。
而雅士利國際最終走向私有化退市的背后，除了前述提到的原因外，或與其近來頹軟的業(yè)績也有一定的關(guān)系。據(jù)統(tǒng)計，在去年32家上市掛牌乳企中，雅士利國際營收下滑的幅度高居前列，具體來看，雅士利國際多個產(chǎn)品分部的收入出現(xiàn)下滑。其中，奶粉產(chǎn)品去年為雅士利國際貢獻(xiàn)29.68億元的收入，相較上年36.5億元的收入下跌18.7%。對此，雅士利國際解釋稱，主要是由于疫情對成人粉和嬰配粉銷售產(chǎn)生的影響。
由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、銷售有所下降，沖調(diào)產(chǎn)品去年為雅士利國際攬下1.95億元收入，但與上年同期相比減少11.8%；因為代工業(yè)務(wù)減少，其他分部去年僅為雅士利國際錄得6320萬元的收入，同比更是出現(xiàn)49.3%的下滑。得益于全脂粉訂單的增加，新西蘭雅士利乳業(yè)有限公司的銷售額有所上升，這促使雅士利國際去年其他奶粉產(chǎn)品的收入同比增長16.7%至5.12億元，但由于該產(chǎn)品分部與雅士利國際奶粉產(chǎn)品收入規(guī)模的體量存在一定的差距，其并未能完全扭轉(zhuǎn)雅士利國際營收整體下滑的頹勢。
營收走上下坡路的同時，雅士利國際還身陷虧損泥潭。財報顯示，去年雅士利國際歸屬于母公司股權(quán)持有人的利潤為-2.3億元。若將時間線拉長，這已是雅士利國際該項指標(biāo)連續(xù)三年下滑，2020年至2022年雅士利國際歸屬于母公司股權(quán)持有人的利潤同比分別下跌10%、180%、185%，且2021年、2022年雅士利國際歸屬于母公司股權(quán)持有人的利潤連續(xù)兩年告負(fù)。
與此同時，與雅士利國際利潤相關(guān)的其他指標(biāo)也出現(xiàn)惡化，如雅士利國際的毛利率從2021年的32.9%下滑至2022年的28.1%，其經(jīng)營虧損率從2021年的3.3%下滑至2022年的-6.1%，其凈虧損率從2021年的1.8%下滑至去年的-6.2%。
對此，雅士利表示，銷售收入呈現(xiàn)下滑趨勢，主要受疫情、市場競爭激烈以及出生率下降影響；而虧損則是外部環(huán)境對市場產(chǎn)生負(fù)面影響，及原料奶粉成本上漲致使生產(chǎn)成本上升所致。
乳業(yè)分析師宋亮則指出，未來雅士利應(yīng)該還是會把嬰幼兒、成人奶粉部分作為重點投入賽道。退市后，一方面會讓雅士利更加務(wù)實，另一方面有助于其調(diào)整戰(zhàn)略規(guī)劃，使之更加精準(zhǔn)。不過，在市場出現(xiàn)變化前，雅士利能做的就是通過調(diào)整產(chǎn)品體系、內(nèi)部管理等方面，為以后尋找新的增長曲線打好基礎(chǔ)。