編者按：據(jù)彭博分析師預(yù)期，騰訊控股22年Q4營(yíng)收為1445.97億元，調(diào)整后凈利311.7億元。建議關(guān)注視頻號(hào)，游戲業(yè)務(wù)，金融科技業(yè)務(wù)表現(xiàn)；機(jī)構(gòu)整體仍看好騰訊控股>>
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港股互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭公司騰訊控股即將發(fā)布22年四季度財(cái)報(bào)，究竟騰訊控股會(huì)交出什么樣的答卷？
據(jù)彭博分析師預(yù)期，騰訊控股22年Q4營(yíng)收為1445.97億元，調(diào)整后凈利311.7億元。近期共有66位分析師給出“買入”評(píng)級(jí)，平均目標(biāo)價(jià)格419.89港元。
回顧騰訊控股22年第三季度業(yè)績(jī)，營(yíng)收1401億元，同比減少1.6％；第三季度凈利潤(rùn)399億元，同比增長(zhǎng)1.1％；第三季度調(diào)整后凈利潤(rùn)323億元，同比增長(zhǎng)1.58％；第三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)515.9億元。
三季報(bào)披露后，騰訊控股股價(jià)加速上行。自去年10月25日騰訊股價(jià)觸及180.47港元后，股價(jià)震蕩拉升，階段最高漲幅超過120%。
那么，本次財(cái)報(bào)主要關(guān)注哪些方面呢？
上季度業(yè)績(jī)顯示，騰訊公司手機(jī)游戲增值服務(wù)收入總額同比下降4％至410億元，而個(gè)人電腦客戶端游戲的收入為人民幣117億元，總體保持穩(wěn)定。
公司自去年9月以來共10款游戲取得版號(hào)，重點(diǎn)游戲《黎明覺醒》、《命運(yùn)方舟》以及《無(wú)畏契約》等有望陸續(xù)在23年上線，游戲業(yè)務(wù)有望迎來修復(fù)拐點(diǎn)，高盛預(yù)計(jì)2023年公司在線游戲營(yíng)收將同比增長(zhǎng)7.0%。
大摩發(fā)布研究報(bào)告稱，維持騰訊(00700)“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)420港元，預(yù)計(jì)去年第四季收入將同比增長(zhǎng)1%，主要受惠于國(guó)際游戲增長(zhǎng)的復(fù)蘇和視頻號(hào)的強(qiáng)勁放量。該行認(rèn)為，騰訊今年有多個(gè)收入增長(zhǎng)催化劑，其中主要IP連續(xù)獲得游戲授權(quán)是關(guān)鍵亮點(diǎn)之一。
三季報(bào)業(yè)績(jī)公告表示，廣告主對(duì)視頻號(hào)信息流廣告需求強(qiáng)勁，尤其是快速消費(fèi)品行業(yè)廣告主。視頻號(hào)廣告與現(xiàn)有廣告業(yè)務(wù)是互補(bǔ)的，并為帶來增量的廣告業(yè)務(wù)收入。除去視頻號(hào)收入，微信廣告收入亦實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中小程序廣告收入增長(zhǎng)迅速。
22年四季度視頻號(hào)廣告以及直播帶貨哺乳規(guī)?；鲩L(zhǎng)階段，同時(shí)微信搜一搜、微信小游戲流量增長(zhǎng)也拉動(dòng)相關(guān)廣告收入提升，大摩預(yù)計(jì)22年Q4媒體廣告營(yíng)收同比-12.4%，社交廣告營(yíng)收同比+10.3%，廣告業(yè)務(wù)整體營(yíng)收230億元，同比+7.0%。
中泰國(guó)際認(rèn)為，1月10日上線的2023微信公開課中公布了視頻號(hào)、小程序、搜一搜、小游戲等產(chǎn)品與數(shù)字化解決方案的最近進(jìn)展，該行認(rèn)為微信生態(tài)圈正在持續(xù)完善。此外，視頻號(hào)仍處于高速發(fā)展階段。公司通過持續(xù)的產(chǎn)品能力創(chuàng)新和對(duì)創(chuàng)作者的激勵(lì)吸引多元化創(chuàng)作者入駐，從而豐富平臺(tái)內(nèi)容，尤其是原創(chuàng)內(nèi)容，有助平臺(tái)健康持久發(fā)展。
該行認(rèn)為短視頻+直播模式已經(jīng)跑通，這將加速視頻號(hào)商業(yè)潛力釋放。22年7月視頻號(hào)上線了原生信息流廣告，12月上線了原生廣告競(jìng)價(jià)推廣能力，支持推廣短視頻和直播，為廣告主提供了更多元化的營(yíng)銷解決方案，有助增強(qiáng)視頻號(hào)的廣告業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)期4Q22視頻號(hào)廣告收入規(guī)模可達(dá)10億元。
金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)在2022年第三季度的收入同比增長(zhǎng)4％至人民幣448億元。22年4季度線下支付規(guī)模受疫情影響下滑，云業(yè)務(wù)部分由于戰(zhàn)略調(diào)整，低效益項(xiàng)目被裁撤使得收入同比收縮，大摩預(yù)計(jì)4Q22金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收為462億元，同比-3.6%。
2022年三季度，錄得其他收益凈額人民幣209億元，主要是非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則調(diào)整項(xiàng)目，如視同處置及處置若干投資公司而產(chǎn)生的收益凈額（包括來自視同處置Sea Limited的收益人民幣413億元），若干投資公司估值下降產(chǎn)生的公允價(jià)值虧損凈額，以及對(duì)線上娛樂及金融科技等領(lǐng)域的若干投資公司作出的減值撥備。
自降本增效戰(zhàn)略落實(shí)以來，四季度公司云業(yè)務(wù)虧損率持續(xù)收窄，另?yè)?jù)晚點(diǎn)報(bào)道，騰訊平臺(tái)與內(nèi)容事業(yè)群（PCG）所有業(yè)務(wù)在2022年末實(shí)現(xiàn)盈利。預(yù)計(jì)4Q22公司Non-IFRS凈利潤(rùn)317億元，同比增長(zhǎng)28%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率同比提升5.2pct至22.5%。隨著這一戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，公司利潤(rùn)率23年仍有一定優(yōu)化空間。
花旗：維持騰訊控股(00700)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)升至496港元
花旗報(bào)告中稱，隨著市場(chǎng)預(yù)測(cè)變得更加理性，預(yù)計(jì)對(duì)公司去年第四季季收入及利潤(rùn)或較市場(chǎng)預(yù)期的差異縮小，該行決定將公司去年第四季收入預(yù)測(cè)降至1415億元、同比跌1.9%，以及非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則純利預(yù)測(cè)則同比升19.3%至297億元人民幣，或利潤(rùn)率達(dá)21%。目標(biāo)價(jià)由392.26港元上調(diào)至496港元。
中信證券：維持騰訊控股(00700)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)451港元
中信證券預(yù)計(jì)，公司4Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1419億元(YoY-1.6%，QoQ+1.3%)，毛利率為44.8%(YoY+4.7pcts)。費(fèi)用率方面，該行預(yù)測(cè)公司4Q22銷售/管理費(fèi)用率分別為5.1%/18.7%(YoY-3/+1.8pcts)，預(yù)測(cè)4Q22公司實(shí)現(xiàn)Non-IFRS凈利潤(rùn)288億元(YoY+15.7%)。細(xì)分業(yè)務(wù)來看，預(yù)計(jì)4Q22增值服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收713億元(YoY-0.9%，QoQ-2%)。
該行提到，由于公司游戲業(yè)務(wù)遞延收入有一定緩沖，且11月新游戲《勝利女神：NIKKE》表現(xiàn)亮眼，因此該行預(yù)計(jì)公司游戲收入跌幅小于大盤。2022年9月以來，《無(wú)畏契約》、《黎明覺醒：生機(jī)》、《合金彈頭：覺醒》等重點(diǎn)游戲獲發(fā)版號(hào)，該行預(yù)計(jì)隨著重磅新游戲逐步上線，公司游戲業(yè)務(wù)有望重回增長(zhǎng)，建議關(guān)注2023年游戲排期情況。該行預(yù)計(jì)4Q22公司社交網(wǎng)絡(luò)收入297億元(YoY+2.0%)。騰訊視頻、閱文集團(tuán)、虎牙等降本增效推進(jìn)，社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)內(nèi)容投入和人員成本有望持續(xù)優(yōu)化。
瑞銀：維持騰訊控股(00700)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)升至460港元
瑞銀發(fā)布研究報(bào)告稱，維持騰訊控股(00700)“買入”評(píng)級(jí)，續(xù)對(duì)其正面看好，因預(yù)計(jì)2023年盈利增長(zhǎng)強(qiáng)勁(2023年非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則純利或達(dá)1429.34億人民幣)，目標(biāo)價(jià)由360港元上調(diào)至460港元。
該行認(rèn)為，較佳的產(chǎn)品貨幣化、以及成本控制應(yīng)會(huì)推動(dòng)騰訊的毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率較高，此外，該行認(rèn)為聯(lián)營(yíng)公司和合資企業(yè)將取得較低的虧損，應(yīng)會(huì)推動(dòng)其凈收入表現(xiàn)。此外，將騰訊今年收入預(yù)測(cè)上調(diào)1.3%，經(jīng)調(diào)整后純利預(yù)測(cè)則上調(diào)4%，同樣將去年第四季收入預(yù)測(cè)上調(diào)0.4%、經(jīng)調(diào)整后純利則上調(diào)3.1%。
申萬(wàn)宏源稱騰訊基本面已進(jìn)入上行通道
申萬(wàn)宏源發(fā)研報(bào)指，預(yù)計(jì)騰訊控股(00700)第四季度實(shí)現(xiàn)收入1432億元，同比跌1%，環(huán)比升2%；Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)338億元，同比升36%，換別上5%。預(yù)計(jì)2022年第四季度Non-IFRS凈利率環(huán)比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)至23.6%，處于持續(xù)改善通道。2022年第四季度，游戲監(jiān)管邊際放松，視頻號(hào)商業(yè)化提速，線下支付、云等環(huán)比改善。公司22年以來持續(xù)推進(jìn)降本增效，利潤(rùn)率快速修復(fù)，第四季度利潤(rùn)端同比改善明顯。
考慮到重點(diǎn)游戲版號(hào)獲取、視頻號(hào)商業(yè)化提速，增長(zhǎng)能見度增強(qiáng)，利潤(rùn)率提升亦可能超預(yù)期，該行上調(diào)騰訊23-24年Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1489/1722億元（原預(yù)測(cè)為1469/1701億元）。騰訊基本面已進(jìn)入上行通道，內(nèi)容監(jiān)管邊際放松、消費(fèi)復(fù)蘇、金融監(jiān)管落地等將對(duì)各業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性帶來明顯提振。將目標(biāo)價(jià)從402港元上調(diào)至492港元（對(duì)應(yīng)23年市盈率27倍），基于29%的上升空間，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示: 投資涉及風(fēng)險(xiǎn)，證券價(jià)格可升亦可跌，更可變得毫無(wú)價(jià)值。投資未必一定能夠賺取利潤(rùn)，反而可能會(huì)招致?lián)p失。過往業(yè)績(jī)并不代表將來的表現(xiàn)。在作出任何投資決定之前，投資者須評(píng)估本身的財(cái)政狀況、投資目標(biāo)、經(jīng)驗(yàn)、承受風(fēng)險(xiǎn)的能力及了解有關(guān)產(chǎn)品之性質(zhì)及風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)別投資產(chǎn)品的性質(zhì)及風(fēng)險(xiǎn)詳情，請(qǐng)細(xì)閱相關(guān)銷售文件，以了解更多資料。倘有任何疑問，應(yīng)征詢獨(dú)立的專業(yè)意見。