900億頂流基金經(jīng)理重磅發(fā)聲！興證全球謝治宇：對A股已經(jīng)不悲觀，港股機(jī)會在變大
陳玥
當(dāng)我們因市場持續(xù)調(diào)整而恐懼甚至離場時(shí)，專業(yè)機(jī)構(gòu)在干什么？在市場波動的當(dāng)下，這個(gè)問題尤其值得思索。
進(jìn)入2022年以來，我們看到市場跌跌不休，基金銷售進(jìn)入冰點(diǎn)，以及北上資金持續(xù)流出。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，我們也看到機(jī)構(gòu)在踴躍自購，打開產(chǎn)品申購上限，積極買入并公開表達(dá)自己的觀點(diǎn)。
興證全球副總經(jīng)理謝治宇近日公開發(fā)聲。截至2021年底，他管理規(guī)模為963.45億元，長期投資業(yè)績優(yōu)異。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年2月28日，謝治宇所管理的興全合潤自2013年1月29日以來回報(bào)達(dá)632.88%，業(yè)績基準(zhǔn)為71.98%，超越業(yè)績基準(zhǔn)560.95%，同期滬深300指數(shù)上漲71.22%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，2013.1.29-2022.2.28
在市場的認(rèn)知中，興證全球基金經(jīng)常在市場的關(guān)鍵時(shí)刻發(fā)布一些獨(dú)立于市場的觀點(diǎn)，這幾乎已經(jīng)成為這家公司的傳統(tǒng)，與其長期深耕主動權(quán)益基金并成為市場認(rèn)知興證全球的生動標(biāo)簽。那么，立足當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，謝治宇想對市場表達(dá)些什么？
主要觀點(diǎn)：
“目前市場上有很多令大家擔(dān)憂的情況，比如經(jīng)濟(jì)環(huán)境、外部因素等等，并且以比較悲觀的預(yù)期反映在股價(jià)上。但如果我們認(rèn)真去分析，其實(shí)并沒有什么值得特別恐慌的因素。相反，經(jīng)歷了大幅調(diào)整后，市場上已經(jīng)出現(xiàn)了一批估值比較合理，企業(yè)長期向好，有望通過長期持有獲得合理回報(bào)的投資標(biāo)的?！?/p>
“股票市場永遠(yuǎn)是一個(gè)相對復(fù)雜的體系。那種在某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)呈現(xiàn)出單一狀態(tài)的情形是非常罕見的。在復(fù)雜的市場信息里面我們需要去理出一條主線：對中國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期是否發(fā)生改變？國內(nèi)領(lǐng)先的企業(yè)在國際上是否仍然保持可持續(xù)的競爭優(yōu)勢？居民財(cái)富管理的需求是不是會持續(xù)存在？——如果這些因素沒有發(fā)生本質(zhì)的轉(zhuǎn)變，那么大的投資框架就沒有變化?！?/p>
“我的方式是以合理的價(jià)格買下優(yōu)質(zhì)企業(yè)，賺長期成長的錢。從這個(gè)角度出發(fā)，我首先關(guān)心的是目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，長期持續(xù)盈利能力，以及是否處于合理的估值上；其次才是對于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的、外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。立足當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，我覺得目前市場上有一批企業(yè)，讓我可以選擇堅(jiān)定持有，并可以期待相對比較穩(wěn)健合理的回報(bào)。”
“現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)我覺得投資的難度顯著減小了。很多資產(chǎn)比之前選擇的難度要小很多，之前很長時(shí)間一直感覺沒有什么特別好的標(biāo)的可以選?！?/p>
“今年我比較關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是通脹，因?yàn)橥獠康鼐壵我蛩乜赡軙环糯?，對國?nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的影響，需要我們持續(xù)地去觀察，到底影響狀況會怎么樣。整體來說我還是比較相信政府的調(diào)控能力?！?/p>
“我個(gè)人的投資策略主要投資我自己管理的基金產(chǎn)品，今年沒有贖回動作，相反一直在申購。”
宏觀：風(fēng)險(xiǎn)整體可控
無須過度悲觀
近期市場大幅回撤，我覺得可能主要有以下幾個(gè)因素。第一是市場對未來的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有著較多的悲觀預(yù)計(jì)。疊加國際地緣政治動蕩、美國加息縮表、以及A股之前就存在的估值水平較高（過去幾年漲幅較大）等因素；第二是當(dāng)前市場估值及流動性的狀況。
首先，宏觀經(jīng)濟(jì)我們有了一個(gè)相對明確的目標(biāo)。政府工作報(bào)告指出，今年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)是5.5%。個(gè)人認(rèn)為這個(gè)增長目標(biāo)給市場傳遞了一個(gè)非常強(qiáng)的信號。之所以提出這樣的目標(biāo)，就意味著現(xiàn)在要把工作重心放在保證經(jīng)濟(jì)增長上，鞏固過去幾年在疫情防控基礎(chǔ)上獲得的成功，保證經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)的趨勢。
俄烏沖突讓原材料尤其是能源價(jià)格飛漲，這對經(jīng)濟(jì)政策是不利的，但情況也并不像大家看上去的那么糟糕。首先我們的匯率一直保持相對穩(wěn)定，第二個(gè)是能源方面，我們現(xiàn)在實(shí)際的情況是煤炭整體用量還是偏大的，同時(shí)這幾年新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，核電在未來也會持續(xù)開始投入，所以沖擊會相對有限。
行業(yè)方面，“雙碳”政策可能會以更加積極穩(wěn)妥的方式去推進(jìn)，這樣對很多工業(yè)企業(yè)預(yù)期的穩(wěn)定會起到很好的作用。平臺經(jīng)濟(jì)，市場預(yù)期的嚴(yán)格監(jiān)管政策可能也已經(jīng)在后期階段，我相信接下來市場、企業(yè)家對于這些行業(yè)的預(yù)期也會發(fā)生很大的變化，最終都會同時(shí)促進(jìn)保障經(jīng)濟(jì)增長在一定的增速上。
整體的結(jié)論是，我認(rèn)為在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)市場經(jīng)過了大幅調(diào)整，應(yīng)該是具備了一定的投資價(jià)值。我現(xiàn)在能夠?qū)ふ业揭徊糠值墓?，能夠在一定長期的時(shí)間里面給予投資者相對合理的回報(bào)。這是我現(xiàn)在對整個(gè)市場的評估，并沒有什么特別值得恐慌的。
市場：估值水平已經(jīng)相對合理
中郵基金率先披露年報(bào) 知名基金經(jīng)理持倉大曝光證券日報(bào)網(wǎng)證券日報(bào)之聲公募基金首批2021年年度報(bào)告如約而至，今年打頭陣的仍然是中郵基金。近日，中郵基金旗下多只產(chǎn)品2021年年度報(bào)告出爐，截至3月13日，中郵基金已經(jīng)公布旗下52只債券型或混合型基金。多位基金人士對記者稱，“當(dāng)有一批公司可以長期持有
過去幾年的市場存在結(jié)構(gòu)性高估的問題，但是隨著最近市場的下跌，市場估值大幅下降，在很短地時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了估值消化。所以個(gè)人認(rèn)為當(dāng)下整體市場已經(jīng)不再是高估的狀況。當(dāng)然不能排除有個(gè)別的行業(yè)，個(gè)別的公司可能還是處在相對偏高的位置，但整體上來看，我覺得整個(gè)估值水平是相對合理的。
我們也簡單做過一個(gè)比較，就是從滬深300、上證500、中證800這幾個(gè)指數(shù)來看，如果用五年分位數(shù)的話，都大概在10%到20%的水平上，這個(gè)水平應(yīng)該并不是一個(gè)特別高的水平。另外，市場永遠(yuǎn)都是相對復(fù)雜的體系，站在當(dāng)下，我們可以更多看到它好的一面，而對于不好的一面不用太過于糾結(jié)。
如果仔細(xì)去觀察幾個(gè)大的框架維度，其實(shí)都沒有發(fā)生變化。
第一，對中國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期是不是有大的改變？第二，國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)是不是在國際上持續(xù)的有超過別人的競爭優(yōu)勢？第三，我們居民財(cái)富管理的需求是不是持續(xù)？
我覺得在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上這些東西都并沒有什么大的變化，所以大的框架沒有變。
在大的框架沒有改變情況下，第二步就開始要問自己究竟賺的是什么錢。我一直還是傾向于認(rèn)為我們在現(xiàn)在這個(gè)市場上更能賺錢的方式是尋找好的企業(yè)，以合理的價(jià)格買下它，最后賺到這個(gè)企業(yè)長期成長。
如果我們確定我們賺的是這部分錢的話，那么我們對于市場的擔(dān)憂，對于經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，對于各種干擾因素的擔(dān)憂，就可以相對的放在后面一些。更多地去關(guān)注企業(yè)的狀況，對它長期持續(xù)盈利能力的判斷，是否處在合理的估值上。
現(xiàn)在這個(gè)市場還是有一批企業(yè)能夠讓我持有，并且有信心可以享受到相對比較穩(wěn)健、比較合理的回報(bào)。所以我認(rèn)為現(xiàn)在市場并不存在特別值得大家恐慌的要素。反過來應(yīng)該是逐步可以看到有很多估值是合理的，企業(yè)長期是好的，通過持有這些企業(yè)能夠得到合理回報(bào)。
行業(yè)：看好太陽能行業(yè)看好港股
哪些領(lǐng)域或者行業(yè)的機(jī)會比較大？
首先就是市場之前已經(jīng)挖掘出的一批優(yōu)質(zhì)白馬企業(yè)。過往幾年市場給予了它們較高的估值，但是隨著最近的下跌，很多公司的估值已經(jīng)降到非常合理的狀況，通過持有這部分公司個(gè)人認(rèn)為是有價(jià)值的。
行業(yè)維度來看，我依舊維持對太陽能行業(yè)的看好。這次歐洲能源危機(jī)可能會讓他們在尋找替代供應(yīng)商的同時(shí)，加快新能源的進(jìn)程，對于這個(gè)行業(yè)來講，可能是很大的推動作用。但是行業(yè)看好并不表示行業(yè)里的每一家公司都值得買入。股價(jià)的走勢很復(fù)雜的，要具體的問題具體分析。
港股我一直看好的。近兩年除了經(jīng)濟(jì)因素，港股也受到外圍環(huán)境等多種因素的影響，受到了一定的沖擊。但客觀評估，港股的投資價(jià)值最終還是會落到企業(yè)的價(jià)值上。
今年港股科技股的表現(xiàn)非常差，為什么這個(gè)行業(yè)大家會有這么悲觀的看法？政策、流量瓶頸都是原因。
但事實(shí)上，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司，已經(jīng)進(jìn)入到非常平穩(wěn)的估值體系。當(dāng)然不同的公司，不同的業(yè)態(tài)它的估值方式是不一樣的。之所以會給這么低的估值，很大程度上是因?yàn)榱髁康搅艘欢ǖ某潭龋蠹矣X得你以后有一些事情是干不了的，變現(xiàn)能力不一定能夠提高。但是，擔(dān)憂的事情有很多，不一定都會發(fā)生。第二，正是因?yàn)橛袚?dān)憂，很多公司在現(xiàn)在才會到這樣的估值。
類似的情況在港股也是一樣的，大家喜歡的時(shí)候覺得這代表著未來，愿意用比較高的預(yù)期去給他們估值，但即使從現(xiàn)在來看，優(yōu)秀企業(yè)對于團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，研發(fā)的投入，都還是很有價(jià)值的。所以，反過來看我覺得港股的機(jī)會是變大的并不是變小的。
興證全球旗下多只基金打開申購
在謝治宇發(fā)表市場觀點(diǎn)的同時(shí)，興證全球旗下多只產(chǎn)品近期陸續(xù)打開申購上限。
3月10日，興證全球基金公告，自3月11日起，恢復(fù)接受對興全綠色投資混合單個(gè)基金賬戶單日申購（包括日常申購、定期定額申購）、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入累計(jì)金額達(dá)到5萬元以上的申請。該基金自2021年8月11日起，開始對單戶單日限額5萬元。
興全合遠(yuǎn)兩年持有也宣布自3月11日起取消大額限購，接受單個(gè)基金賬戶單日申購金額達(dá)到5萬元以上的申請，A類份額和C類份額分別判斷。
不僅如此，早在2月24日，由喬遷管理的興全商業(yè)模式混合也恢復(fù)了單日單賬戶10萬元以上的申請。對此，喬遷近期公開表達(dá)了自己的看法：
“興全商業(yè)模式最近打開了大額申購，也不一定是對短期市場有多么樂觀。但我們發(fā)現(xiàn)很多自下而上跟蹤多年的公司估值已經(jīng)經(jīng)歷了很大調(diào)整，從長期維度看，它們獲取收益的機(jī)會變得越來越大。個(gè)人認(rèn)為現(xiàn)在如果有資金需要做長期投資，在這個(gè)點(diǎn)上，將會是一種越來越舒適的狀態(tài)。”