煤炭進口或承壓，國內(nèi)增長保供任務(wù)重。（1）國家發(fā)改委：進入2022 年，國內(nèi)煤炭消耗呈快速增長態(tài)勢，下一步將進一步釋放優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能，強化煤礦生產(chǎn)調(diào)度，力爭全國煤炭日產(chǎn)量穩(wěn)定在1200 萬噸以上。（2）sxcoal 援引海關(guān)總署：2022 年1-2 月，全國煤炭累計進口量3539 萬噸，同比-14%。我們認(rèn)為，隨著政府工作報告對煤炭消費控制目標(biāo)的放松，煤炭需求中長期或穩(wěn)健增長，而政策端下一步的主要工作集中在政策端的增產(chǎn)保供，考慮到過去幾年行業(yè)資本開支水平顯著低于供給側(cè)改革前及持續(xù)維持日產(chǎn)量1200 萬噸以上的歷史高位對安全環(huán)保帶來的壓力，后期需要關(guān)注供給端的挖潛能力。同時，考慮到全球煤炭資源緊張、進口煤價倒掛及俄烏局勢，國內(nèi)煤炭進口量或面臨較大壓力。
港口庫存持續(xù)低位，煤價快速上行或觸發(fā)政策調(diào)控。（1）榆林網(wǎng)：3 月11 日，榆林市成立督察組開展為期一周的煤炭市場運行專項督查。（2）本周秦港煤價1664 元/噸，環(huán)比/同比+356/+1039 元/噸。（3）sxcoal：截至3 月10 日，榆林5800、鄂爾多斯及大同5500 大卡指數(shù)周環(huán)比+124/158/120 元/噸至890/868/985 元/噸。（4）本周（3 月4 日-3 月10 日），沿海八省電廠平均日耗177 萬噸，較去年農(nóng)歷同期水平-4.2%（上周分別為175 萬噸、-9.8%）；平均庫存2813 萬噸，較去年農(nóng)歷同期水平+15.3%（上周分別為2814 萬噸、+9.1%）。（5）截至3 月12 日，北方四港庫存1332 萬噸，較21/20 年同期-394/-14萬噸（上周同比-380/+33 萬噸）。我們認(rèn)為，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進，港口庫存持續(xù)低位，疊加俄烏局勢對國際能源市場的影響，本周市場煤價快速上行，或面臨政策壓力，后期需關(guān)注上下游復(fù)產(chǎn)情況、限價政策及俄烏局勢影響的持續(xù)性，同時需關(guān)注疫情對需求端的影響。
兩會致煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈供給受限，煤焦價格持續(xù)上行。（1）本周臨汾二級焦第三輪提漲200 元/噸至3080 元/噸，建筑：“十四五”建筑節(jié)能規(guī)劃重磅發(fā)布 裝配式和建筑光伏發(fā)展可期建筑：“十四五”建筑節(jié)能規(guī)劃重磅發(fā)布 裝配式和建筑光伏發(fā)展可期三輪累計漲幅600 元/噸。（2）截至3 月4 日，供給端，焦化廠開工率74.6%，環(huán)比-0.2pct；需求端，Mysteel 全國247 家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量215 萬噸，環(huán)比/同比-2.1%/-11%（上周同比-10.7%）。我們認(rèn)為，受兩會期間環(huán)保限產(chǎn)影響，焦化開工率及下游鋼廠開工率均有所下降，考慮到成本端焦煤價格上漲較快，焦化利潤仍不樂觀，開工率整體仍較低，焦炭供需整體仍偏緊，焦炭價格第三輪漲價落地。同時，考慮到穩(wěn)增長政策發(fā)力下，后期焦炭需求或偏樂觀，疊加成本支撐強，焦炭價格短期仍具備上漲動力。
焦煤方面，受兩會期間限產(chǎn)及進口下滑影響，本周焦煤價格繼續(xù)上行，京唐港主焦煤連續(xù)提漲420 元/噸至3350 元/噸。此外，長期看，由于鋼鐵行業(yè)碳達峰時間為2030 年前（并未提前），疊加穩(wěn)增長的大背景，煤焦需求或由悲觀轉(zhuǎn)向樂觀，利好煤焦板塊估值提升。
投資建議：穩(wěn)增長政策逐步發(fā)力，需求韌性增強，煤價中樞高位邏輯不變，繼續(xù)看好板塊業(yè)績中樞上移+估值提升機會。推薦三條主線：（1）業(yè)績穩(wěn)健高分紅白馬，中國神華、兗礦能源、陜西煤業(yè)；（2）需求預(yù)期改善帶動的焦煤板塊機會，山西焦煤、平煤股份、潞安環(huán)能；（3）持續(xù)看好轉(zhuǎn)型煤企，華陽股份、電投能源、靖遠(yuǎn)煤電，同時關(guān)注行業(yè)固定資產(chǎn)投資變化帶來的煤機等設(shè)備類企業(yè)的機會，鄭煤機、天地科技。
風(fēng)險提示。下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價及限產(chǎn)政策影響需持續(xù)跟蹤。