最新跟蹤：需求同比依舊不佳，多重博弈下鋼價震蕩
本周成材價格呈現(xiàn)震蕩格局，外生因素多重交織，高位原油支撐大宗商品估值中樞，短端現(xiàn)實壓力抑制上行彈性：
1） 成交量環(huán)比正?；厣?，同比角度未顯彈性——開工季已經(jīng)正式展開，本周現(xiàn)貨需求繼續(xù)恢復(fù)。建筑鋼材成交量升至17.84 萬噸/天，已接近 20 萬噸/天水平。另一方面，測算綜合表觀消費量環(huán)比上升7.55%，但上述均是正常季節(jié)性回升現(xiàn)象，同比角度才是需求修復(fù)驗證指標(biāo)，目前消費量依舊同比下降6.18%，與當(dāng)下地產(chǎn)弱現(xiàn)實狀況較為吻合。當(dāng)前市場關(guān)注重點在于宏觀層面預(yù)期利好的兌現(xiàn)度，關(guān)鍵節(jié)點便是未來兩個月。
2） 兩會殘奧限產(chǎn)影響，壓制產(chǎn)量環(huán)比回升——由于近期兩會召開以及殘奧會仍在進行，華北部分鋼廠高爐新增燜爐限產(chǎn)現(xiàn)象，導(dǎo)致本周成材產(chǎn)量有所下滑，環(huán)比降1.48%，農(nóng)歷同比下降10.77%，依舊低位。后期關(guān)注限產(chǎn)季結(jié)束后，產(chǎn)量環(huán)比回升幅度。
3） 庫存開始季節(jié)性去化，未來關(guān)注曲線斜率——在春季開工強度分歧下，今年鋼鐵總庫存未出現(xiàn)冬季大幅累積現(xiàn)象，本周正式進入去化區(qū)間，環(huán)比下降2.83%，未來著重關(guān)注庫存下行曲線斜率，斜率越大，表明供需格局越佳，反之則較差。
由此，本周鋼價微漲，上海螺紋現(xiàn)貨上漲40 元/噸至4960 元/噸，而螺紋期貨上漲16元/噸至4917 元/噸，但噸鋼毛利并未同步擴張，周大生(002867)：歸母凈利同比+21% 省代模式激發(fā)渠道活力 加大黃金鋪貨周大生(002867)：歸母凈利同比+21% 省代模式激發(fā)渠道活力 加大黃金鋪貨原因便在于原料端依舊維持高位，經(jīng)測算，長材類噸鋼毛利200-300 元/噸居多，板材類多為400-600 元/噸。
宏觀映射：2 月社融不佳，“強預(yù)期、弱現(xiàn)實”格局延續(xù)2 月社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，其中居民中長期貸款為有數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來首次負(fù)增長，體現(xiàn)信貸下行風(fēng)險仍然存在，源頭在于明顯偏弱的地產(chǎn)需求，即前期放松政策未及時形成有效驅(qū)動。而作為鋼鐵需求結(jié)構(gòu)最大領(lǐng)域，若地產(chǎn)“銷售-拿地-開工”鏈條未能在2 季度產(chǎn)生正循環(huán)，將對春季旺季需求彈性造成一定壓制，疊加供給端限產(chǎn)結(jié)束后的產(chǎn)量提升，現(xiàn)貨層面上行壓力或有所加大。彼時，現(xiàn)貨運行便為整個黑色盤面提供參考系，但進一步展望，5.5%的GDP 目標(biāo)已定，后續(xù)地產(chǎn)層面進一步的放松，或促使強預(yù)期階段性再度強化，直至兌現(xiàn)，因此強弱窗口的轉(zhuǎn)換，需密切注意。
穩(wěn)增長預(yù)期下，鋼鐵股估值性價比仍受關(guān)注
穩(wěn)增長預(yù)期之下，鋼鐵股再獲市場關(guān)注，2022 年行業(yè)不確定性正加大，博弈隨之加重，錯配期需關(guān)注。近期，博弈情緒持續(xù)升溫?；谥芷诠僧a(chǎn)生超額收益過程中，鋼鐵股相對滯漲、估值偏低之下，無論出口增加，還是內(nèi)需變化，都衍生出投資可能。
建議關(guān)注寶鋼股份、南鋼股份、太鋼不銹、新鋼股份、方大特鋼等低估值或高股息標(biāo)的，契合當(dāng)下偏防御型的市場風(fēng)格。此外重視，一是高溫合金撫順特鋼等；二是加工領(lǐng)域標(biāo)的，比如：1）鋁加工明泰鋁業(yè)；2）不銹鋼加工久立特材、甬金股份；三是特鋼領(lǐng)域龍頭，中信特鋼等；四是市政管道投資線下的鋼管類。
風(fēng)險提示
1、終端需求大幅波動；
2、供給劇烈變動