最近，俄烏掐架的事情擾動了全球資本市場，而今天又傳出了英國制裁俄鋁的消息，看來這些影響還遠(yuǎn)沒有結(jié)束，這種情況下股市可能好不到哪里去。
于是我突然在想，假如最壞的事情發(fā)生的話，股市會跌到哪里去？
現(xiàn)在有人說，這次俄烏戰(zhàn)爭影響力堪比第三次世界大戰(zhàn)，我想起《財富、戰(zhàn)爭與智慧》一書中曾講過二戰(zhàn)時英、美、德等國的股市走勢。
在我們一起回顧歷史之前，先問一個問題。假如你在1939年德國發(fā)動第二次世界大戰(zhàn)前后，你手上有一筆錢，你會在下面哪個時機抄底：
1、德國公然撕毀《凡爾賽和約》和《洛迦諾公約》；
2、德國強占捷克斯洛伐克；
3、德國進(jìn)攻波蘭；
4、英、法對德宣戰(zhàn)；
5、敦刻爾克大撤退；
6、德軍進(jìn)入巴黎，法國投降；
7、不列顛空戰(zhàn)，倫敦大轟炸；
8、德國入侵蘇聯(lián)；
9、美國參戰(zhàn)；
10、英軍失守新加坡；
11、諾曼底登陸；
12、德國投降。
先把你的想法記在心里，我們來看一下英國股市走勢：
1939年4月德軍占領(lǐng)丹麥和挪威，英國股市一開始并沒有下跌，反而是上漲的。1939年9月，德國進(jìn)攻波蘭，二戰(zhàn)全面爆發(fā)。這個時代英國股市終于站不住了，1940年5月德軍進(jìn)攻西歐，5月25日敦刻爾克撤退時，英國股市見到最低點（不知道當(dāng)時有多少人知道，這是低點）。
隨后，1940年7月，不列顛之戰(zhàn)爆發(fā)，這是第二次世界大戰(zhàn)中規(guī)模最大的空戰(zhàn)。德國空軍會對英國本土進(jìn)行大規(guī)模轟炸，倫敦則遭受了慘重?fù)p失，市民死亡近萬人，市區(qū)1/5的房屋被炸毀，交通和公共設(shè)施遭到嚴(yán)重破壞。附近其他城市也受到不同程度的破壞，其中最為嚴(yán)重的是航空工業(yè)中心考文垂，德軍向那里投了16000余噸炸彈，整個城市幾乎被毀，12家飛機零件工廠也遭到嚴(yán)重毀壞。
這個時候，悲觀情緒籠罩著整個英國，作家伊麗莎白·伯恩寫道：“每晚，倫敦人都有種生離死別的感覺。天色漸暗，暮色襲來，陌生人在街角互道晚安，互祝好運。每個人都希望今晚自己不會死掉，更不要連死了都沒人知道”。
然而，在這期間英國股市卻一路上漲，并且是凌厲的大反攻，有人疑惑地感慨“倫敦交易所都快被炸了，股市還在上漲”。而且我注意到一個有意思的現(xiàn)象，哪怕二戰(zhàn)中英國經(jīng)濟慘遭德國摧毀，但是股市并沒有跌破1929-1933年的股市低點：
再來看看法國股市：
1940年，法國投降政府之后，德國把法國變成了自己的軍需供應(yīng)地，有一點像朝鮮戰(zhàn)爭中的日本，法國企業(yè)接到源源不斷的軍需訂單。所以，法國股市表現(xiàn)要比英國好得多，巴黎股市連續(xù)上漲。1942年底法國股市的名義市值較1940年翻了近三倍，是不折不扣的大牛市。
但是1942年，德軍也已經(jīng)是強弩之末，隨著德軍在斯大林格勒戰(zhàn)役和阿拉曼戰(zhàn)役中被蘇軍和英軍相繼擊敗，法國投資人擔(dān)心自己站錯隊了，法國股市持續(xù)暴跌。（突然發(fā)現(xiàn)德國贏了法國是贏家，英國贏了法國也是贏家）
后來，隨著戰(zhàn)事的發(fā)展法國股市也是一路暴跌。戰(zhàn)后，法國人將那些與德國人合作、為德國提供軍需的法國商人進(jìn)行了清算，他們的企業(yè)被國有化，股市繼續(xù)下跌。
再來看看德國的：
一戰(zhàn)中德國的工業(yè)遭到嚴(yán)重的破壞，整個國家的經(jīng)濟都瀕臨破產(chǎn)的邊緣。希特勒上臺后，社會恢復(fù)了表面的秩序。加上德國原本就實力雄厚的工業(yè)基礎(chǔ)，德國經(jīng)濟出現(xiàn)明顯復(fù)蘇，在二戰(zhàn)爆發(fā)前成為僅次于美國的全球第二大經(jīng)濟體，所以股市也是一路向上。
1941年的冬季，德國實施巴巴羅薩計劃進(jìn)攻蘇聯(lián)，德國股市開始高位震蕩，股市似乎已經(jīng)提前預(yù)示到希特勒將成為下一個拿破侖。1943年斯大林格勒戰(zhàn)役，德國軍隊遇到強力阻擊之后，德國人直接關(guān)閉了股市。等1948年再次開放時，股市低點跌破了1929-1933年大蕭條時的低點，但是好像也并沒有比大蕭條時慘多少。
再來看一下日本的：
1930~1940年大部分時間，日本軍隊在中國似乎不可阻擋，股市也欣欣向榮。但是，1941年7月25日，美國政府宣布凍結(jié)日本在美資產(chǎn)并對日本貿(mào)易實施禁運，日本經(jīng)濟面臨巨大的壓力，股市出現(xiàn)調(diào)整。但在珍珠港事件以及日本征服東南亞期間，股市再次大漲。
但是，日本人在中國進(jìn)展不順利，又盲目多線開戰(zhàn)，這意味著日本經(jīng)濟的承受壓力也到達(dá)極限，股市也因此停滯不前。后來隨著在中途島等地戰(zhàn)敗、被核彈攻擊，1944~1946年日本GDP接近腰斬，股市也直線跳水。
最后再來看一下，美國股市：
1941年美國對日本禁運之后，其實已經(jīng)感受到了戰(zhàn)爭的威脅，股市開始連續(xù)回調(diào)。在隨后也因為準(zhǔn)備不足，在軍事行動中節(jié)節(jié)敗退，但是珊瑚海一戰(zhàn)讓局勢得到控制。1942年6月初，中途島戰(zhàn)役，美軍重創(chuàng)日本海軍。但其實，美輿論當(dāng)時并沒有意識到這是一場偉大的轉(zhuǎn)折，還在繼續(xù)批評美國政府此前種種不足——所以，很多人認(rèn)為，股市有提前預(yù)示戰(zhàn)事的發(fā)展功能。
看完這些歷史，我想給一個我的總結(jié)：
1、上面因為篇幅的問題，所以寫出來之后大家確實有一種股市會提前反應(yīng)戰(zhàn)事的功能。以英國股市為例，倫敦大轟炸是1940年7月10日—10月31日，連偉人丘吉爾后來也回憶說，他最擔(dān)心的時候是1940年8月底，但英國股市6月初見底。但是，其實倫敦大轟炸期間全球股市都在漲，上漲的原因有很多：有可能是因為戰(zhàn)爭拉動了軍需，也有可能是戰(zhàn)爭導(dǎo)致了通脹。
但是我覺得最重要的原因，還是前面過于悲觀股市跌太多了，當(dāng)戰(zhàn)事又單方面挨打變成對持時，人們變得不那么悲觀了，股市就開始上漲了。股市已多次證明，熊市底部是負(fù)面消息最多的點，從那個點以后，股市不見得需要好消息，只要沒有比之前消息更差就能上漲。
所以，俄烏戰(zhàn)爭到了這個時點，連俄羅斯的貓和樹都被制裁了。我們要考慮的是：未來的消息還會更壞嗎？
2、我看上面的歷史資料時發(fā)現(xiàn)了一個有意思的事情，除了日本和德國戰(zhàn)敗之后的特殊情況。其它主要國家的股市都沒有跌破1929-1933年的低點。技術(shù)分析師的解釋是“這是技術(shù)圖形上的支撐”，但是價值投資者的解釋是，這是估值底部，比如英國股市6月見底時股市僅0.3倍PB。所以，也有認(rèn)為，我們不知道股市有沒有預(yù)見性，但是估值就可以賭！就好比現(xiàn)在我們也不知道經(jīng)濟怎么走，也不知道俄羅斯會不會扔核彈。但是因為這些北上廣深的房子價格突然跌回2008年金融危機時的水平，那手上有閑錢的話，為什么不能多買幾套呢？所以，我們一起看一下這個圖：
3、二戰(zhàn)之后，兩個戰(zhàn)敗國德國和日本的經(jīng)濟和股市開始騰飛。
1950年起，德國股市開始強勁反彈，此后十年實質(zhì)飆漲10倍以上，每年以驚人的24.6%復(fù)利上漲。即便從頭算起，德國投資者從1900~1960年，每年仍有2.4%的回報率。這對一個連續(xù)兩次輸?shù)羰澜绱髴?zhàn)、又遭到蘇聯(lián)報復(fù)的肢解國家來說，這個回報率驚人。
另外要特別說一下日本股市：
1950年6月朝鮮戰(zhàn)爭爆發(fā)。日本成了朝鮮戰(zhàn)爭的軍需基地，因此從1951年起，日本經(jīng)濟開始騰飛，后面更是進(jìn)入高速成長期，股市從當(dāng)年的85點大漲近40年至1989年12月的39,000點。寫到這里，我在想如果俄羅斯在烏克蘭的戰(zhàn)事如果持續(xù)時間很長，而歐美國家普遍對俄制裁的話，俄羅斯會從哪里買軍需呢？——嗯，我的答案不方便說。但是我想說的是，又不是ZG打仗，憑什么A股要比別人慘？