近期國(guó)內(nèi)各地疫情持續(xù)發(fā)酵，吉林、上海等地先后實(shí)施封控管理，長(zhǎng)三角地區(qū)疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，對(duì)線下零售造成一定沖擊。而對(duì)全年表示樂(lè)觀的李寧/特步上周股價(jià)仍延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)，我們建議持續(xù)跟蹤各品牌零售表現(xiàn)。建議重點(diǎn)關(guān)注品牌勢(shì)能持續(xù)向上、長(zhǎng)期仍有開(kāi)店和提價(jià)空間、且估值具備吸引力的國(guó)產(chǎn)品牌以及經(jīng)營(yíng)邊際改善的零售和代工龍頭，重點(diǎn)推薦李寧、特步國(guó)際、波司登、滔搏、安踏體育、華利集團(tuán)、臺(tái)華新材、偉星股份，建議關(guān)注申洲國(guó)際。
上周：局部疫情持續(xù)發(fā)酵，持續(xù)關(guān)注各品牌零售表現(xiàn)。近期國(guó)內(nèi)各地疫情持續(xù)發(fā)酵，長(zhǎng)三角地區(qū)疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，而根據(jù)各公司2021 年業(yè)績(jī)交流會(huì)，李寧/特步憑借1-2 月的強(qiáng)勁表現(xiàn)仍對(duì)全年保持樂(lè)觀，上周兩大品牌股價(jià)延續(xù)了反彈態(tài)勢(shì)，我們建議持續(xù)跟蹤各個(gè)品牌零售表現(xiàn)。此外，上周申洲國(guó)際發(fā)布2021年業(yè)績(jī)，不及預(yù)期主因疫情停工&海運(yùn)受阻下公司收入增長(zhǎng)受到一定影響，同時(shí)面料工廠經(jīng)營(yíng)負(fù)杠桿拖累毛利率、訂單延遲交付致原有的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制失效等進(jìn)一步放大對(duì)凈利潤(rùn)的影響，我們判斷上述不利因素在2022 年會(huì)消失或逐步減輕。
線上數(shù)據(jù)跟蹤：高基數(shù)壓力同比下降，國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌優(yōu)勢(shì)明顯。根據(jù)阿里系平臺(tái)數(shù)據(jù)，華利集團(tuán)(300979)：量?jī)r(jià)利齊升 龍頭稀缺性盡顯華利集團(tuán)(300979)：量?jī)r(jià)利齊升 龍頭稀缺性盡顯2022 年2 月份運(yùn)動(dòng)鞋服線上銷(xiāo)售額同比下滑21%，一方面去年同期的高基數(shù)帶來(lái)一定壓力，另一方面拆分量?jī)r(jià)來(lái)看，銷(xiāo)售額下滑主要來(lái)自單價(jià)下降，同比-15%，銷(xiāo)量同比下滑7%。國(guó)產(chǎn)品牌份額同比均出現(xiàn)穩(wěn)步提升，國(guó)際品牌持續(xù)表現(xiàn)低迷，份額逐步下滑。
行情速覽：上周（2022/3/28 至2022/4/1）紡織服裝跑輸滬深300（-0.5% VS+2.4%），在中信30 個(gè)行業(yè)分類(lèi)中居第25 位，其中品牌服飾、紡織制造漲幅分別為+0.6%、-1.7%。棉價(jià)維持高位運(yùn)行，4 月1 日國(guó)棉328/進(jìn)口棉價(jià)格分別為22868/23886 元/噸，上周漲跌幅+0.4%/+3.8%，內(nèi)外棉價(jià)差-1018 元/噸。
風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)下行超預(yù)期；局部地區(qū)疫情出現(xiàn)反彈；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；品牌公司線下門(mén)店拓展不及預(yù)期；制造公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等。
投資策略：近期國(guó)內(nèi)各地疫情持續(xù)發(fā)酵，吉林、上海等地先后實(shí)施封控管理，長(zhǎng)三角地區(qū)疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，對(duì)線下零售造成一定沖擊。但我們判斷國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌崛起的長(zhǎng)期勢(shì)頭仍在，步入2Q22，行業(yè)整體需求謹(jǐn)慎（局部疫情反復(fù)+高基數(shù)），預(yù)計(jì)受此影響品牌會(huì)表現(xiàn)分化。建議重點(diǎn)關(guān)注品牌勢(shì)能持續(xù)向上、長(zhǎng)期仍有開(kāi)店和提價(jià)空間、且估值具備吸引力的國(guó)產(chǎn)品牌以及經(jīng)營(yíng)邊際改善的零售和代工龍頭。