紅周刊 特約 | 梁杏
去年以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)的持續(xù)調(diào)整主要源自醫(yī)保控費(fèi)等政策帶來(lái)的壓力。整體來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)估值已回落至歷史低位，情緒修復(fù)空間較大。近期，國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)暴發(fā)，醫(yī)藥行業(yè)也迎來(lái)不少增量機(jī)會(huì)，包括IVD產(chǎn)業(yè)鏈、新冠特效藥產(chǎn)業(yè)鏈等。因此，隨著市場(chǎng)政策底的逐步確立，醫(yī)藥行業(yè)有望率先開啟反彈，投資者或可通過(guò)檢測(cè)、疫苗等概念權(quán)重較高的生物醫(yī)藥ETF、醫(yī)療ETF、創(chuàng)新藥滬深港ETF，把握醫(yī)藥行情。
疫情防控、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)雙主線驅(qū)動(dòng)
近期國(guó)內(nèi)疫情呈現(xiàn)多點(diǎn)散發(fā)形勢(shì)，而本輪疫情主要來(lái)自于Omicron變異株傳播，該變異株具有較強(qiáng)的免疫逃逸能力和傳染性，對(duì)當(dāng)前防控措施形成一定壓力。疫情反復(fù)之下，新冠肺炎檢測(cè)、特效藥等迎來(lái)利好，受到市場(chǎng)關(guān)注，醫(yī)藥行業(yè)也開啟反彈模式。近10個(gè)交易日，醫(yī)藥行業(yè)漲幅7.48%，領(lǐng)漲申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)。（截至3月24日）
與此同時(shí)，上周國(guó)家藥監(jiān)局器審中心組織發(fā)布文件，進(jìn)一步明確了新冠抗原試劑的相關(guān)注冊(cè)審評(píng)標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)宣布將加快推動(dòng)新冠病毒治療藥物審批上市。
新冠治療藥物的自主可控是國(guó)內(nèi)新冠疫情防治的重中之重，當(dāng)前國(guó)內(nèi)已有多家企業(yè)布局國(guó)產(chǎn)自主研發(fā)的新冠治療藥物，有望做到輕中癥、重癥每個(gè)治療階段有藥可用，覆蓋了多個(gè)藥物類型。
此外，上周日內(nèi)瓦藥品專利池組織宣布與35家仿制藥企業(yè)簽署協(xié)議，允許其生產(chǎn)輝瑞新款口服藥Paxlovid成分之一奈瑪特韋原料藥或制劑，其中5家中國(guó)企業(yè)入選?？紤]到本次授權(quán)涵蓋95個(gè)中低收入國(guó)家，預(yù)計(jì)終端市場(chǎng)需求量將顯著增加，獲得授權(quán)的國(guó)內(nèi)企業(yè)有望分享上述市場(chǎng)增量。
檢測(cè)方面，近期獲批的抗原檢測(cè)也有望迎來(lái)放量。其試劑具有方便（無(wú)需設(shè)備）和快捷（15分鐘vs核酸檢測(cè)4小時(shí)以上）兩大優(yōu)勢(shì)，參考海外歐美國(guó)家抗原檢測(cè)此前多輪的需求暴發(fā)，國(guó)內(nèi)抗原自測(cè)產(chǎn)品獲準(zhǔn)后亦有望快速點(diǎn)燃C端需求。
上周市場(chǎng)出現(xiàn)一些民營(yíng)醫(yī)療政策傳言，導(dǎo)致板塊出現(xiàn)一定波動(dòng)。不過(guò)國(guó)家支持社會(huì)辦醫(yī)態(tài)度并未改變，今年兩會(huì)《政府工作報(bào)告》增加對(duì)?？品?wù)領(lǐng)域的支持，提出要補(bǔ)齊婦幼兒科、精神衛(wèi)生、老年醫(yī)學(xué)等服務(wù)短板。國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，大多細(xì)分板塊皆擁有較大增長(zhǎng)空間。從業(yè)績(jī)層面看，1～2月有疫情影響，但根據(jù)部分公司公告，醫(yī)療服務(wù)龍頭機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)情況向好，業(yè)績(jī)有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
低位階段或可分批布局行業(yè)指基
從估值的角度，目前醫(yī)藥板塊已經(jīng)具備了較高的性價(jià)比。截至3月24日，中證生物醫(yī)藥指數(shù)36.45倍PE估值，僅位于歷史2.06%分位；中證醫(yī)療指數(shù)32.99倍PE估值，僅位于歷史1.85%分位?？紤]到行業(yè)整體依然維持了一個(gè)較高的景氣度，在板塊相對(duì)低位的情況下，通過(guò)指數(shù)基金分批布局，有望獲得不錯(cuò)回報(bào)。
近期疫情相關(guān)概念火熱，不過(guò)這里面包含不少中小市值的上市公司，行情波動(dòng)較大且有一定的研究難度，而指數(shù)基金則能很好分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。以市場(chǎng)上有代表性的醫(yī)藥類ETF為例，生物醫(yī)藥ETF標(biāo)的指數(shù)中證生物醫(yī)藥指數(shù)的30只成分股中，有17只涉及檢測(cè)和疫苗業(yè)務(wù)，權(quán)重占44.42%（包含4只抗原檢測(cè)，權(quán)重6.46%）；醫(yī)療ETF標(biāo)的指數(shù)中證醫(yī)療指數(shù)的49只成分股中，有13只涉及檢測(cè)和疫苗業(yè)務(wù)，權(quán)重占19.78%（包含6只抗原檢測(cè)，權(quán)重10.26%）。
除此之外，由于2018年港交所修訂主板上市規(guī)則，新增第18A章《生物科技公司》，允許未有收入、未有利潤(rùn)的生物科技公司提交上市申請(qǐng)，國(guó)內(nèi)已有不少優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥公司赴港上市。因此在布局醫(yī)藥板塊時(shí)，港股中的標(biāo)的也不能忽視。
以創(chuàng)新藥滬深港ETF為例，其標(biāo)的指數(shù)中證滬港深創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)50只成分股中，港股成分股包含了康希諾、中國(guó)生物、復(fù)星醫(yī)藥等新冠肺炎概念股。指數(shù)整體涉及新冠肺炎檢測(cè)、防疫及疫苗研發(fā)制造領(lǐng)域的成分股有14只，權(quán)重占比達(dá)到32.25%。
隨著國(guó)內(nèi)政策維穩(wěn)信號(hào)釋放及美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，市場(chǎng)政策底逐步確立。經(jīng)過(guò)近一年的較大幅度調(diào)整，目前醫(yī)藥板塊估值修復(fù)空間較大。在疫情防控常態(tài)化、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的背景下，醫(yī)藥行業(yè)有望成為市場(chǎng)反彈的主力。
（本文已刊發(fā)于3月26日《紅周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）