作者：錢立富 來源：IT時(shí)報(bào)
赴美上市曾是2000年以來眾多中國TMT企業(yè)獲得資本市場支持的重要手段。但現(xiàn)在情況已經(jīng)發(fā)生了變化。
安永大中華區(qū)科技、媒體與電信行業(yè)咨詢服務(wù)主管合伙人張偉雄表示：“近年來國外資本市場不確定性增大，美國監(jiān)管趨于嚴(yán)格；同時(shí)香港投融資環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，港交所上市制度改革放寬了中概股赴港二次上市條件，這些因素共同催化了中概股的回歸浪潮。對(duì)TMT企業(yè)而言，其應(yīng)用場景根植國內(nèi)，國內(nèi)持續(xù)向好的政策環(huán)境和資本市場對(duì)TMT高科技企業(yè)的價(jià)值認(rèn)同也是TMT中概股回港二次上市的重要驅(qū)動(dòng)力?！?/p>
安永在4月7日發(fā)布的《TMT中概股回港二次上市的熱行動(dòng)與冷思考》的行業(yè)報(bào)告中認(rèn)為，TMT中概股回歸浪潮將至。
市值大跌，中概股遭遇“滑鐵盧”
2000年時(shí)，中國IMT企業(yè)開啟了赴美上市浪潮，原因在于，那時(shí)的中國互聯(lián)網(wǎng)剛剛起步，而美國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展更為先進(jìn)，一大批先鋒企業(yè)培育了市場和投資者，為中國高科技企業(yè)尤其是互聯(lián)網(wǎng)公司提供了更好的科比公司，讓投資者更容易理解，從而獲得更好的估值。
當(dāng)前，在美國上市的中概股中，從行業(yè)角度來看，TMT企業(yè)占據(jù)了“半壁江山”，之后依次是醫(yī)療保健、消費(fèi)、金融等，從市值角度來看，TMT企業(yè)的市值占比同樣超過了1/2。
但從2021年以來，中概股遭遇“滑鐵盧”，大量中概股股價(jià)腰斬，與2021年高位相比，中概股總體跌去了超過1萬億美元的市值，其中，TMT企業(yè)的平均跌幅達(dá)到29.35%
安永統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，和2021年市值高位相比，至2022年3月份，114家TMT企業(yè)中有51家的市值跌幅在50-80%之間，市值跌幅在80%以上的企業(yè)有36家，退市的有13家，另外還有15家企業(yè)的市值跌幅在30%-50%，9家市值跌幅在30%以內(nèi)。與此形成鮮明對(duì)比的是，只有3家TMT企業(yè)的市值上漲。換而言之，97%的TMT中概股企業(yè)市值都在下跌。
多重利好推動(dòng)TMT中概股回港二次上市
市值縮水、股價(jià)暴跌的中概股紛紛把目光投向港股市場，安永認(rèn)為，五大因素在驅(qū)動(dòng)中概股回港二次上市。
香港投融資環(huán)境持續(xù)優(yōu)化是TMT中概股回港二次上市的基礎(chǔ)。香港TMT股票交易活躍，吸引著具備高度敏感性的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。而且，2018年4月香港交易所推出上市制度改革，首次允許未有收入的生物科技公司及采用不同投票權(quán)架構(gòu)的新經(jīng)濟(jì)公司來港上市。在2022年1月新修訂后生效的《主板上市規(guī)則》中進(jìn)一步放寬和降低二次上市門檻，拓寬雙重主要上市接納度，以及接納第一上市地轉(zhuǎn)換，持續(xù)性利好吸引了海外中概股的目光。
政策支持是TMT中概股回港二次上市的加速器。國家持續(xù)不斷推出扶持和引導(dǎo)政策助力科技創(chuàng)新，一系列的政策釋放出大量利好TMT行業(yè)發(fā)展的信號(hào)。在資本市場層面，2021年9月，北京證券交易所成立，隨后多份官方文件陸續(xù)出臺(tái)，為創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)入資本市場搭建了“直通車”。
國內(nèi)資本市場的認(rèn)同是TMT中概股回港二次上市的重要驅(qū)動(dòng)力。2021年中國TMT企業(yè)IPO數(shù)量總計(jì)152宗，融資總額達(dá)3654億元人民幣，彰顯出中國資本市場對(duì)TMT企業(yè)的吸引力。在香港，已有超過300家TMT公司登陸港交所。根據(jù)港交所公布的數(shù)據(jù)，2018-2020年TMT企業(yè)在香港市場的總市值年復(fù)合增長率達(dá)258%。
業(yè)務(wù)場景根植國內(nèi)，國內(nèi)市場更加理解其價(jià)值，拉動(dòng)TMT中概股回歸。中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)快速崛起，在多領(lǐng)域領(lǐng)跑全球。相關(guān)企業(yè)的業(yè)務(wù)場景根植于中國市場，其商業(yè)模式和發(fā)展前景也最能獲得中國消費(fèi)者和中國投資者的理解。這些創(chuàng)新的TMT企業(yè)不再需要尋找一個(gè)海外的參照系統(tǒng)來獲得估值，中國資本市場已經(jīng)能夠清晰地理解其價(jià)值。
地緣政治導(dǎo)致的不確定性是TMT中概股回港二次上市的催化劑。《外國公司問責(zé)法案》引起市場廣泛關(guān)注，中概股接連出現(xiàn)大幅跳水。同時(shí)，我國更加重視數(shù)據(jù)安全與隱私保護(hù)，加快監(jiān)管政策制定，2021年7月以來相應(yīng)政策密集出臺(tái)。
稅收政策助力企業(yè)回港上市后持續(xù)享受稅收協(xié)定安全港待遇。安永大中華區(qū)科技、媒體與電信行業(yè)稅務(wù)服務(wù)主管合伙人魏偉邦表示：“TMT中概股回港二次上市可以保留現(xiàn)有美股上市的海外架構(gòu)，企業(yè)不需要進(jìn)行架構(gòu)重組，也不會(huì)產(chǎn)生重組相關(guān)的稅費(fèi)，企業(yè)可以在不傷筋動(dòng)骨的情況下完成資金募集。此外，在境內(nèi)企業(yè)的直接母公司是香港公司的情況下，海外公司在香港上市更有利于直接母公司依據(jù)稅收協(xié)定‘安全港’的規(guī)則適用內(nèi)地與香港稅收安排的優(yōu)惠待遇。”
港股、A股吸引力增加
2018年港交所修改上市制度以來，已有11只TMT行業(yè)中概股保留美股上市地位同時(shí)通過在港股二次上市方式實(shí)現(xiàn)回歸。
安永華南區(qū)科技、媒體與電信行業(yè)審計(jì)服務(wù)主管合伙人曾文元表示：“在保留美股上市地位的同時(shí)在港股二次上市成為了TMT中概股回歸的主流。這些TMT中概股以行業(yè)巨頭為主，市值排名靠前且海外上市時(shí)間相對(duì)較長。并且，市場對(duì)于TMT中概股二次上市也給予了正向反饋?！?/p>
與去年高位相比，11家TMT中概股公司的市值呈現(xiàn)不同程度的下降。但市值跌幅較小的6家公司2020年的營業(yè)收入平均值是跌幅較大的5家公司的20余倍，而凈利潤平均值相差超過300倍。安永大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)合伙人，華北區(qū)高科技上市主管合伙人李康表示：“在整體市場波動(dòng)的背景下，具備穩(wěn)健基本面的公司市值受到的影響相對(duì)較小，可見價(jià)值經(jīng)營、規(guī)?；l(fā)展是抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。企業(yè)利用二次上市的契機(jī)‘破圈’，則可能拉動(dòng)新的增長?！?/p>
對(duì)于企業(yè)來講，A股也在積極吸引中概股回歸，為企業(yè)創(chuàng)造更好的融資環(huán)境；尤其是科創(chuàng)板先行先試注冊(cè)制，鼓勵(lì)“硬科技”企業(yè)上市，因此回歸A股也是潛在選擇。另外，回歸港股和科創(chuàng)板均需滿足一定的要求，繼續(xù)留在美股上市也是小市值中概股的一種選擇。
在多因素的共同推動(dòng)下，中概股回歸浪潮將至。李康表示：“可以預(yù)見，更多的TMT中概股將重新審視港股市場，考慮到對(duì)沖美股市場中的不確定風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)一步多元化股東結(jié)構(gòu)、保持穩(wěn)定的市值等因素，未來赴港二次上市的中概股將會(huì)越來越多。同時(shí)，隨著國內(nèi)政策、制度不斷完善，市場環(huán)境逐漸改善，包括上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板以及北交所在內(nèi)的A股市場對(duì)部分在美中概股的吸引力也將進(jìn)一步增加?！?/p>