報(bào)告期內(nèi)，興欣新材在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板及深市主板輪番申請(qǐng)上市，雖然公司營(yíng)業(yè)收入逐年上升，但凈利潤(rùn)及研發(fā)費(fèi)用率等已呈現(xiàn)走低趨勢(shì)
《投資時(shí)報(bào)》研究員? 柳白
精細(xì)化工是當(dāng)今世界化學(xué)工業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略重點(diǎn)。當(dāng)前，我國(guó)已成為世界上重要的精細(xì)化學(xué)品的生產(chǎn)基地，具備較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。作為精細(xì)化工行業(yè)的本土廠商，紹興興欣新材料股份有限公司（下稱興欣新材），已向深圳證券交易所遞交招股說(shuō)明書，申請(qǐng)登陸主板。
興欣新材主要從事有機(jī)胺類精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括哌嗪系列、酰胺系列等。其中哌嗪系列產(chǎn)品為其主要產(chǎn)品，覆蓋電子化學(xué)品、環(huán)保化學(xué)品、高分子材料、醫(yī)藥等應(yīng)用領(lǐng)域。
本次IPO，興欣新材擬向社會(huì)公眾公開發(fā)行人民幣普通股（A股）2200萬(wàn)股，擬募集資金5.5億元，其中2.69億元用于“年產(chǎn)14000噸環(huán)保類溶劑產(chǎn)品及5250噸聚氨酯發(fā)泡劑項(xiàng)目”，9200萬(wàn)元用于“8800t/a哌嗪系列產(chǎn)品、74600t/a重金屬螯合劑、1000t/a雙嗎啉基乙基醚項(xiàng)目”、3750萬(wàn)元用于“研發(fā)大樓建設(shè)項(xiàng)目”以及1.52億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，葉汀直接持有興欣新材3250.94萬(wàn)股股份，并通過璟豐投資間接持有興欣新材177.31萬(wàn)股股份，合計(jì)持有公司3428.25萬(wàn)股股份，占股份總數(shù)的51.94%，為興欣新材的控股股東及實(shí)際控制人。
《投資時(shí)報(bào)》研究員梳理興欣新材招股書注意到，該公司曾三次闖關(guān)IPO，前兩次均未成功。在公司研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值，且凈利潤(rùn)逐年下降的情況下，興欣新材此次IPO能否成功亦是未知數(shù)。
綜合毛利率、研發(fā)費(fèi)用率均較低
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，2018年至2020年及2021年1—6月（下稱報(bào)告期），興欣新材營(yíng)業(yè)收入分別為3.02億元、3.11億元、3.74億元以及2.09億元，凈利潤(rùn)分別為6174.25萬(wàn)元、5982.01萬(wàn)元、5127.62萬(wàn)元以及4204.38萬(wàn)元?？梢钥吹?，該公司營(yíng)業(yè)收入逐年增加但凈利潤(rùn)卻呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。
此外，公司綜合毛利率也波動(dòng)下降。報(bào)告期內(nèi)，興欣新材綜合毛利率分別為37.16%、40.41%、29.81%以及35.73%，同期同行公司剔除極端值后的平均毛利率值分別為37.35%、40.32%、39.07%以及38.58%，除2020年外均高于興欣新材綜合毛利率水平。
對(duì)此，興欣新材解釋稱，2020年其所屬行業(yè)原材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致毛利率下降，使得綜合毛利率水平與同業(yè)均值差異較大。此外，由于精細(xì)化工產(chǎn)品專業(yè)性較強(qiáng)，細(xì)分領(lǐng)域較多，不同生產(chǎn)廠商之間產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異較大，興欣新材與同業(yè)公司之間具體產(chǎn)品的毛利率水平差異及波動(dòng)趨勢(shì)主要系細(xì)分行業(yè)及化工產(chǎn)品不同導(dǎo)致。
報(bào)告期內(nèi)，興欣新材的研發(fā)費(fèi)用率為3.23%、3.62%、3.28%以及3.76%，而同行研發(fā)費(fèi)用率均值為5.47%、5.35%、5.43%以及4.51%，顯示出興欣新材的研發(fā)費(fèi)用率低于同業(yè)公司均值。
對(duì)于前述情況，興欣新材向《投資時(shí)報(bào)》研究員表示，子公司安徽興欣于2017年下半年才正式投產(chǎn)，研發(fā)工作尚處于起步階段，所以其研發(fā)費(fèi)用率低于同業(yè)均值。此外，由于公司規(guī)模偏小，資金實(shí)力有限，而上市公司在資金方面有顯著優(yōu)勢(shì)，此次募投項(xiàng)目之一的研發(fā)大樓建設(shè)項(xiàng)目有一半投資將用于研發(fā)測(cè)試設(shè)備，隨著資金到位，公司的研發(fā)投入將進(jìn)一步增加。
而截至報(bào)告期末，興欣新材僅有8項(xiàng)發(fā)明專利及9項(xiàng)實(shí)用新型專利，專利數(shù)較少，且其擁有的6項(xiàng)核心技術(shù)中只有2項(xiàng)涉及了4項(xiàng)發(fā)明專利，其余4項(xiàng)核心技術(shù)都無(wú)發(fā)明專利。
興欣新材與同業(yè)公司研發(fā)費(fèi)用率對(duì)比情況
數(shù)據(jù)來(lái)源：興欣新材招股書
三年三送招股書
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，此次IPO并非興欣新材第一次對(duì)接資本市場(chǎng)。
2019年6月，興欣新材曾申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板首次公開發(fā)行股票并上市，但于同年12月撤回上市申請(qǐng)。在第二次IPO的問詢回復(fù)中，興欣新材對(duì)首次IPO撤回的原因做出解釋稱，首次IPO期間，其保薦機(jī)構(gòu)與律師收到了對(duì)興欣新材實(shí)際控制人葉汀，在江西昌九金橋化工有限公司任職期間存在違法違規(guī)行為的簡(jiǎn)要說(shuō)明與律師函。
根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第四十八條規(guī)定，“發(fā)
行人及其保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)回復(fù)本所審核問詢的時(shí)間總計(jì)不超過三個(gè)月”。由于興欣新材的保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師，核查簡(jiǎn)要說(shuō)明及律師函中所述事項(xiàng)所需時(shí)間存在不確定性，所以興欣新材撤回了科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。而后續(xù)核查發(fā)現(xiàn)葉汀不存在重大違法違規(guī)行為，不會(huì)對(duì)興欣新材的發(fā)行上市造成實(shí)質(zhì)性影響。
隨后的2020年7月，興欣新材轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票并上市。不過經(jīng)過四輪問詢后，該公司于2021年2月申請(qǐng)撤回，并于同年11月申報(bào)深市主板上市。
針對(duì)為何撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)并申報(bào)深市主板上市，興欣新材向《投資時(shí)報(bào)》研究員表示，此前撤回創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)是由于公司戰(zhàn)略調(diào)整，目前公司戰(zhàn)略調(diào)整已完成，在綜合考慮自身經(jīng)營(yíng)狀況、未來(lái)發(fā)展定位等因素后，決定申報(bào)深交所主板上市。
三年時(shí)間換了三個(gè)板塊申報(bào)上市，而前兩次均以撤回告終，此次興欣新材IPO能否順利闖關(guān)值得關(guān)注。