“人在美國,剛下飛機,博士學位,月薪百萬”,這個刷爆網(wǎng)絡的梗,來自于中國最著名的問答社區(qū)知乎。
某種程度上,這個頗有嘲諷意味的梗幾乎成了知乎的代名詞。在這些年聲名鵲起后,知乎也跨入了資本市場,2021年3月26日在美國紐交所上市。
下跌90%后,知乎在港股發(fā)行“舊股”
過去一年,中概股的慘烈下跌讓投資者損失慘重,知乎在美股上市后,也從最高的13.85美元一度下跌到了1.39美元,跌幅高達90%。
在美股上市剛滿一年,知乎選擇了在港交所“雙重上市”。
借著寫知乎這篇文章,筆者要說下“二次上市”與“雙重上市”這兩個很容易混淆概念的區(qū)別。
二次上市是在美股和港股兩個地方上市相同類型的股票。雙重上市,是在兩地上市不同類型的股票。二次上市的股票,可以跨港美兩個市場流通,股價價差很小,而雙重上市的股票,無法跨市場流通,且可能有比較大的價差。
二次上市在監(jiān)管方面有很多豁免優(yōu)待條款,雙重上市監(jiān)管就沒這些了,要遵照兩個市場的監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管規(guī)定。
二次上市對于公司成立的年限、營收等方面都有要求,上市流程相對簡單,且沒有納入港股通的資格,而雙重上市,上市流程就復雜一些,需要花費更多的時間和成本。
二次上市的典型案例有攜程、百度、嗶哩嗶哩,而雙重上市的典型案例有百濟神州、小鵬、理想。
公開信息顯示,知乎在4月11日遞交了招股書,申請在港交所主板上市,預計4月22日上市交易。
這次在港交所IPO,知乎擬發(fā)行2600萬股,每股發(fā)行價不超過51.8港元。值得注意的是,知乎的這發(fā)行的2600萬股全部都來自早期投資者。也就是說,知乎這次并沒有增發(fā)新股,而是發(fā)的舊股。
高價上市,機構(gòu)套現(xiàn)
雙重上市最重要的意義就是,這類公司在港股和美股同時有同等上市地位,在一個地方退市,不影響另一個地方的上市地位。
當下中概股的情況不用筆者多說,美國證券監(jiān)管機構(gòu)屢屢對中概股“揮舞大棒”,在3月份的又將多家中概股列入預摘牌名單,這顯然嚴重影響了中概股在資本市場的融資。
找到港股這個“避風港”,有個新的落腳之地,對眾多中概公司而言,實在是太有必要,甚至事關(guān)存亡。
但知乎回港股上市,在尋找“避風港”的同時,又把發(fā)行價定的那么高,還是惹來很多投資者的不滿。
每股51.8港元,折合就是每ADR3.304美元。這個數(shù)字較其在美股的股價而言,溢價高達29%。
也就是說,你買剛在港股上市的知乎,就比在美股買知乎貴了將近30%,這不是把投資者當傻子的行為嗎?
知乎在港股IPO,發(fā)的不是新股,而是“舊股”。那么賣這些“舊股”的又是誰呢?
是投資知乎的機構(gòu)。
這次在港股“賣股票”的知乎股東包括了一眾知名創(chuàng)投機構(gòu),有創(chuàng)新工場、啟明創(chuàng)投、今日資本、賽富投資。這四家機構(gòu)在知乎上市之前分別持有其9.66%、8.05%、6.72%、4.84%的股份。
李開復的創(chuàng)新工廠是知乎的最早期投資者,在2011年1月就參與了數(shù)百萬元的知乎天使輪融資。
根據(jù)公開信息,不計超額配股權(quán),創(chuàng)新工場、啟明創(chuàng)投、今日資本、賽富投資分別賣出知乎750萬股、316.58萬股、325.018萬股、1200萬股。
如果按51.8港元的“舊股”發(fā)行價來計算,分別套現(xiàn)3.88億港元、1.64億港元、1.68億港元以及6.2億港元。
對了,前幾天在微信群尋求買面包牛奶的著名投資人、今日資本創(chuàng)始人徐新,在知乎上也有套現(xiàn)。
可能很多二級市場股民不了解徐新,她在一級市場可是大名鼎鼎,人稱“風投女王”。她投資過網(wǎng)易、攜程、BOOS直聘、京東、娃哈哈、三只松鼠、小紅書、知乎等,賺到的財富令普通人難以想象。
但是,徐新在知乎上貌似沒賺到錢,筆者查詢的數(shù)據(jù)顯示,今日資本在2017年投資了知乎的D輪融資,當時知乎估值9.19億美元。
而目前,知乎美股市值僅為14億美元左右,再加上D輪后繼續(xù)投資、時間成本等因素,徐新很可能在知乎上沒賺到錢。
而知乎E輪融資后的估值為24億美元,已經(jīng)比現(xiàn)在的美股市值高很多,這意味著參與其E輪及之后融資的百度、快手、京東、阿里等,處于浮虧狀態(tài)。
有10億用戶,卻一直虧錢
知乎在移動端的月瀏覽用戶是5億人左右,總用戶數(shù)量近10億人,看似是海量用戶,但知乎卻在一直賠錢。
知乎2019-2021年收入分別為6.7億元、14億元,30億元,復合年增長率高達110.1%。
具體到各項業(yè)務中,知乎最近的2021年四季報顯示,公司廣告收入3.78億元,增長18%;內(nèi)容業(yè)務收入3.67億元,增長大約380%;付費會員收入2.09億元,增長100%;其他收入(包括培訓、課程、電商等)為6540萬元,增長230%。
別看很多業(yè)務都是三位數(shù)增長,但占最大份額的廣告收入,增速是最低的,只有18%?;ヂ?lián)網(wǎng)公司通常廣告費是收入的核心,知乎給人的感覺是沒啥商家喜歡在它那投廣告,筆者認為這是公司沒有游戲、電商的基因所致。
別看收入在增長,但知乎三年的凈利潤卻分別虧損10億元、5.17億元,13億元,調(diào)整后的凈虧損分別為8.245億元、3.375億元、7.504億元。
也就是說,2021年知乎的虧損在快速擴大。
三年來,知乎虧損28億元,調(diào)整后虧損19億,這種長期不賺錢的公司,在當下的市場環(huán)境下,必然是被投資者用腳投票。
在凈利潤持續(xù)虧損的同時,知乎的另一重要財務指標,經(jīng)營性現(xiàn)金流,也在持續(xù)凈流出。
2019-2021年,知乎經(jīng)營現(xiàn)金凈流出分別為7.155億元、2.444億元、4.402億元,一直是失血狀態(tài)。
長期的虧損,長期的失血,再加上中概股被各種“暴擊”,說知乎在港股是“帶血上市”一點也不為過。
上市前在一級市場的融資加上美股IPO的融資,知乎總共融資了16.8億美元,相當于人民幣107億元,這一數(shù)字已經(jīng)比知乎目前的市值還高不少。
4月11日,知乎在美股又暴跌了將近13%。長期的虧損,遲遲的不能盈利且看不到扭虧為盈的希望,那些知乎的后期投資者,恐怕是虧損也要賣掉了,否則后面會虧更多!