觀點(diǎn)：結(jié)束了連續(xù)四個(gè)月的回升之后，經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)回落至榮枯線下方，印證了我們此前提到的反抽的判斷。社融總量有所改善，但趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)還需時(shí)日。經(jīng)濟(jì)尋底還有反復(fù)，目前并未有明顯的企穩(wěn)跡象。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力依舊對(duì)市場(chǎng)有抑制，在政策托底以及貨幣寬松周期的支撐下，市場(chǎng)整體還是震蕩筑底的過(guò)程。短期，多方措施提振下“政策底”也在加碼，市場(chǎng)整體支撐基礎(chǔ)依舊。而多路資金也在加速進(jìn)場(chǎng)穩(wěn)定A股信心，不過(guò)內(nèi)外擔(dān)憂依舊下，市場(chǎng)震蕩磨底的趨勢(shì)還將延續(xù)。戰(zhàn)略性投資者仍是逢低配置的好時(shí)機(jī)，而階段性博弈的投資者，還是要注意市場(chǎng)節(jié)奏，做好指數(shù)再次回落的低吸準(zhǔn)備。
昨日美股上演上下半場(chǎng)行情，上半場(chǎng)一度拉高，但下半場(chǎng)震蕩走低，全天沖高回落，延續(xù)近期的調(diào)整趨勢(shì)。海外不濟(jì)下，A股的反彈也難以持續(xù)。昨日午后強(qiáng)勢(shì)拉升反彈下，趨勢(shì)未能延續(xù)，指數(shù)早盤低開后保持震蕩，板塊繼續(xù)分化下整體表現(xiàn)低迷。
資金方面，場(chǎng)內(nèi)我們看昨日盡管午后拉升的，但是兩市成交也剛過(guò)9100億，依然不足萬(wàn)億，這種成交，基本沒有太大的動(dòng)力，對(duì)市場(chǎng)也帶不來(lái)多大的影響和變化。而外資方面，昨日還是需要留意一下，因?yàn)楫?dāng)日凈流入超90億，在百億左右之際，在這種震蕩格局下，還是要留意短期市場(chǎng)的沖高回落。為什么這么說(shuō)，根據(jù)我們的觀察，僅就3月以來(lái)，北向資金有多次凈流入在百億左右，但隨后都是沖高回落，比如3月18日和3月30日，北向資金分別凈流入84億和127億，都是在百億左右，不過(guò)隨后的走勢(shì)我們也看到，小幅沖高后都迎來(lái)了階段性的回撤。而昨日，北向資金凈流入超90億，逼近100億，在外資情緒不振以及市場(chǎng)反復(fù)之際，也是要留意指數(shù)可能的沖高回落。
板塊方面，市場(chǎng)仍沒有持續(xù)性良好的品種，更多的還是消息刺激下的板塊輪動(dòng)。當(dāng)然在這個(gè)過(guò)程中，我們看到一些困境反轉(zhuǎn)的板塊，也就是因疫情持續(xù)走低的品種在一季度輪動(dòng)上行，這個(gè)可以稍加留意。此外，相對(duì)確定性的還在于穩(wěn)增長(zhǎng)的受益的方向上，這其中除了受益的基建板塊之外，銀行板塊應(yīng)該說(shuō)具有一定的確定性。尤其是續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)和地產(chǎn)邊際寬松的政策有待持續(xù)加碼下，銀行自身業(yè)績(jī)良好，估值也處于地勢(shì)低位，估值修復(fù)行情仍值得期待。
對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，在連續(xù)調(diào)整以及加速下行之后，我們看到一季度“政策底”已經(jīng)和盤托出，而今年以來(lái)，包括產(chǎn)業(yè)資本和機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的多路資金也積極采取行動(dòng)，回購(gòu)、增持動(dòng)作頻頻。這對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)定和市場(chǎng)的信心是有提振作用的。不過(guò)，當(dāng)前還是需要清楚的是，我們的“市場(chǎng)底”還未到，根據(jù)歷史行情看，政策底往往領(lǐng)先股市底 2-12 個(gè)月，具有一定的不確定性，所以市場(chǎng)底還有待觀望。不過(guò)從本次綜合方面看，內(nèi)外利空沒有明顯改善的情況下，市場(chǎng)底或許延續(xù)的時(shí)間不會(huì)太短。無(wú)論真正的“市場(chǎng)底”還有多大空間，在未形成前，市場(chǎng)的波動(dòng)還可能加大，反復(fù)將是當(dāng)前的主基調(diào)。
所以，我們認(rèn)為，在政策托底以及宏穩(wěn)增長(zhǎng)還將發(fā)力之下，當(dāng)前A股的估值優(yōu)勢(shì)在隨后可能得到體現(xiàn)，依舊建議戰(zhàn)略性投資者逢低進(jìn)行配置。但對(duì)于波段投資者來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)底未形成之前，節(jié)奏很重要，整體控制好倉(cāng)位下，短期拉升不追高，回調(diào)不悲觀，適當(dāng)進(jìn)行機(jī)會(huì)博弈。