作者：潘妍
出品：洞察IPO
2021年，泛家居圈上市潮可謂洶涌。
據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，2021年已有定制家居、互聯(lián)網(wǎng)家具、陶瓷衛(wèi)浴、門窗、五金等家居企業(yè)向當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局辦理了輔導(dǎo)備案登記。有19家家居企業(yè)成功上市，還有多家企業(yè)正在IPO籌備中。
在進(jìn)入2022年后，泛家居圈依舊保持活躍。
近期，索菲亞、歐派等知名家居企業(yè)的人造板供應(yīng)商佳諾威集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：佳諾威）在深交所主板IPO的申請(qǐng)已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)元證券。
曾登“質(zhì)量黑榜”，保薦機(jī)構(gòu)公允性存疑
佳諾威創(chuàng)立于2013年，其前身為安徽佳諾威木業(yè)有限公司。公司專注于人造板的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要應(yīng)用于家具制造、裝飾裝修和木門制造等行業(yè)。除此之外，佳諾威還提供受托加工業(yè)務(wù)、銷售零星物料及廢品等業(yè)務(wù)。
佳諾威主營(yíng)收入主要來源于纖維板、刨花板的銷售收入，二者占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例合計(jì)超9成。其中，纖維板在2021年貢獻(xiàn)約6.28億元的營(yíng)收額，占比超6成。
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分產(chǎn)品構(gòu)成情況：
圖片來源：佳諾威招股書
值得一提的是，佳諾威采用的是直銷模式，按下游客戶購(gòu)買用途（自用或貿(mào)易）不同，佳諾威將纖維板產(chǎn)品主要銷售給貿(mào)易商客戶，刨花板產(chǎn)品主要銷售給終端客戶。
龐大的客戶群，是佳諾威此次IPO的一大亮點(diǎn)之一。
招股書顯示，佳諾威客戶包括全友、索菲亞、博洛尼、江山歐派、圣奧辦公家具、志邦家居、捷西、伊仕利、金迪門業(yè)、千年舟等知名企業(yè)。同時(shí)，佳諾威還進(jìn)入了宜家家居、歐派家居等知名企業(yè)的供應(yīng)鏈體系。
客戶名單囊括多位行業(yè)大佬，能深受大品牌信賴，想必佳諾威一定有其獨(dú)特魅力所在。只是回首佳諾威的一段過往經(jīng)歷，難免對(duì)其“可靠人設(shè)”畫一個(gè)問號(hào)。
2019年12月31日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局官網(wǎng)發(fā)布《51種產(chǎn)品質(zhì)量國(guó)家監(jiān)督抽查情況的通報(bào)》顯示，標(biāo)稱企業(yè)名稱為佳諾威集團(tuán)股份有限公司、產(chǎn)品等級(jí)為優(yōu)等品的一款中密度纖維板被通報(bào)，該產(chǎn)品的吸水厚度膨脹率項(xiàng)目不合格。
受此影響，在2020年蘇州舉行的第四屆中國(guó)家居品牌大會(huì)上，佳諾威登上“2019-2020中國(guó)家居十大質(zhì)量黑榜”。
這也為佳諾威此次IPO之旅蒙上一層陰影。
本次發(fā)行前，佳諾威共擁有6名股東。其中，控股股東、實(shí)際控制人鄭海濤直接持有佳諾威84.68%的股份，并通過天長(zhǎng)海威、天長(zhǎng)諾笛分別間接控制公司5.13%和4.70%的股權(quán)，合計(jì)控制公司94.52%的股份表決權(quán)。
此外，還包括天長(zhǎng)海威、天長(zhǎng)諾笛、安元?jiǎng)?chuàng)投、河南產(chǎn)投、樊曉宏分別持有佳諾威5.13%、4.70%、2.78%、2.62%、0.08%的股份。
圖片來源：佳諾威招股書
值得一提的是，此次擔(dān)任佳諾威保薦機(jī)構(gòu)的國(guó)元證券還有另外一個(gè)身份——佳諾威的間接股東。
招股書顯示，國(guó)元證券的全資子公司國(guó)元?jiǎng)?chuàng)投持有安元?jiǎng)?chuàng)投20%股份。同時(shí)，國(guó)元證券的另一持股公司安元投資也是安元?jiǎng)?chuàng)投的股東之一。
這就不免產(chǎn)生懷疑，國(guó)元證券在保薦過程中能否做到真實(shí)公允？
圖片來源：佳諾威招股書
成本徒增，利潤(rùn)受壓，板材企業(yè)如何破局？
近幾年，低碳經(jīng)濟(jì)逐漸形成大氣候，在實(shí)施供給側(cè)改革的大背景下，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)密集出臺(tái)，能源、原材料成本持續(xù)上漲，致使毛利率本就不高的板材企業(yè)日趨窘迫。
這一點(diǎn)從佳諾威近幾年的業(yè)績(jī)變化中也能看出點(diǎn)眉目。
2019年-2021年，佳諾威分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.28億元、7.56億元、10.28億元；同期凈利潤(rùn)分別為9742.45萬元、8394.41萬元、8775.98萬元；扣除非凈利潤(rùn)分別為8809.33萬元、7385.22萬元、7396.3萬元。
對(duì)于扣非凈利潤(rùn)的下滑的原由，佳諾威解釋主要受新冠疫情、原材料采購(gòu)價(jià)格等因素影響所致。
招股書顯示，佳諾威生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需原材料主要包括木質(zhì)原料和化工原料。2019年-2021年，佳諾威上述兩種原材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重分別為76.41%、74.59%、75.91%，占比較高。
同時(shí)，《洞察IPO》還發(fā)現(xiàn)，2021年佳諾威的木質(zhì)原料和化工原料的平均采購(gòu)價(jià)格均有所升高，尤其是尿素與甲醛，在高基數(shù)的基礎(chǔ)上，上漲約4成。
圖片來源：佳諾威招股書
或受此影響，報(bào)告期內(nèi)，佳諾威的主營(yíng)毛利率呈持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。由2019年的22.32%降至2021年的13.35%。
圖片來源：佳諾威招股書
佳諾威在招股書中表示，未來如果市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，原材料采購(gòu)價(jià)格、產(chǎn)品銷售價(jià)格、人員薪酬水平等因素的變化可能導(dǎo)致公司毛利率水平產(chǎn)生波動(dòng)，從而可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。
數(shù)據(jù)顯示，截至4月15日，國(guó)內(nèi)尿素綜合價(jià)格為2938元/噸，較年初上漲15.13%；甲醛綜合價(jià)格為1402.5元/噸，較年初上漲11.53%。依舊呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。
圖片來源：生意社
外加，近幾年“原木風(fēng)”的興起，人造板材的市場(chǎng)正一點(diǎn)點(diǎn)被蠶食，落后產(chǎn)能加速淘汰中。
據(jù)《中國(guó)人造板產(chǎn)業(yè)報(bào)告2021》顯示，截至2020年底，中國(guó)累計(jì)注銷、吊銷或停產(chǎn)膠合板類產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)約1.75萬家，累計(jì)關(guān)閉、拆除或停產(chǎn)纖維板生產(chǎn)線781條，淘汰落后產(chǎn)能3316萬立方米/年；累計(jì)關(guān)閉、拆除或停產(chǎn)刨花板生產(chǎn)線1123條，淘汰落后產(chǎn)能約2772萬立方米/年。
在此背景下，人造板行業(yè)開始大浪淘沙。為進(jìn)行自救，有些板材企業(yè)甚至開始轉(zhuǎn)型做起定制、整裝的生意。而對(duì)于佳諾威來說，顯然是想通過上市紓困。
本次發(fā)行佳諾威計(jì)劃募集資金約6億元，將用于年產(chǎn)36萬立方米超強(qiáng)刨花板項(xiàng)目、信息化建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
只不過，縱觀目前的A股市場(chǎng)，家居類企業(yè)的路其實(shí)并不順暢。近期就有不少公司的IPO進(jìn)程被按下暫停鍵。
本月，據(jù)深交所發(fā)布的公告顯示，土巴兔、致歐家居、有屋智能家居企業(yè)因財(cái)務(wù)資料過期，深交所中止其發(fā)行上市審核。
除了上述3家外，今年深交所還包括泛亞衛(wèi)浴、時(shí)代裝飾、三問家居、箭牌家居、豪江智能等家居企業(yè)IPO遭遇失利，或暫時(shí)中止，或徹底終止上市。