作者 |?羅盤君
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投資中有個現(xiàn)象：看到一個漲停沒感覺，兩個漲停就擔心下跌，三個漲停就后悔沒上車，如果是7個漲停8個漲停，基本理智就不存在了。更有趣的是，買了一只股票后，我們就會開始為他找各種“合理的邏輯”，然后期待奇跡。以汽車板塊的瘋狂為例。大家達成共識的是“未來是新能源汽車的天下”，可是幾個漲停后，跟新能源沒有一毛錢關系的公司，大家心里卻認定他就是“新能源汽車受益股”了。既然與主邏輯不相干，那么這樣的漲漲漲意味著什么呢？欲讓其...，先讓其瘋狂。還請大家敬畏“注冊制時代”這五個字的含義，沒有真實邏輯和扎實基本面的公司，謹慎謹慎再謹慎。
言歸正傳，基于以上的感慨，今天我們選了一個在長周期看都會景氣的板塊——稀土永磁，挑了其中的一家龍頭公司廣晟有色，跟大家一起盤盤他的財務基本面。
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圖表：廣晟有色資金信號圖
數(shù)據(jù)截至：2022年6月28日，來源：市值羅盤APP
接下來我們對廣晟有色2021年報進行關鍵財務特征分析。
1、利潤結構健康
利潤的數(shù)值很重要，利潤的結構同樣重要。通過對利潤的結構進行分析，可以對公司利潤的穩(wěn)定性與可持續(xù)性有初步的判斷，并找到對利潤影響較大的活動進行重點分析。
利潤結構重點觀察兩個問題，支撐公司營業(yè)利潤的活動主要是什么，經(jīng)營活動、投資活動、政府補助還是其他；公司是否存在大額的損失，大額的損失發(fā)生在什么方面。
廣晟有色2021年營業(yè)利潤2.46億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的核心利潤占主導地位。發(fā)生減值，對營業(yè)利潤產(chǎn)生一定影響。此外，2021年發(fā)生營業(yè)外收入264.17萬元，較去年有所增加。發(fā)生營業(yè)外支出0.47億元，較去年有所增加。
2、成長性較高，增長質(zhì)量較高
成長性代表著企業(yè)的發(fā)展前景，是投資中需要關注的重要內(nèi)容，通過投資具有高成長性的企業(yè)，獲得高額的投資回報。
成長性主要關注兩部分內(nèi)容：成長性水平，即業(yè)績增速的數(shù)值表現(xiàn)；成長性質(zhì)量，通過對增長的動力進行分析，對其未來成長的穩(wěn)定性與可持續(xù)性進行評價。
廣晟有色經(jīng)營業(yè)務表現(xiàn)出較高的成長性，且增長質(zhì)量較高。產(chǎn)品主要包括"其他、稀土及相關產(chǎn)品"等。
2021年營業(yè)總收入160.99億元，其中營業(yè)收入160.99億元，較2020年增加59.13億元，銷售收入快速增長；2021年毛利潤5.60億元，較2020年增加2.45億元，毛利潤快速增長；2021年核心利潤1.92億元，較2020年增加1.11億元，核心利潤快速增長。
在銷售規(guī)模擴大和產(chǎn)品競爭力增加的共同作用下，產(chǎn)品盈利的增長，與此同時費用增長可控，最終實現(xiàn)經(jīng)營活動的盈利增長。
3、產(chǎn)品競爭力提高帶來了經(jīng)營活動整體盈利能力的改善
盈利能力反映公司獲得利潤的能力，盈利能力越高，單位收入轉(zhuǎn)化為利潤的效率越高，其水平的高低與公司的產(chǎn)品競爭力和管理效率等有關。
盈利能力的分析首先關注盈利能力的水平和變動情況，針對盈利能力發(fā)生較大變動的公司，則需進一步分析盈利能力變動的原因，找到導致盈利能力變動的主要項目，進行重點分析。
廣晟有色2021年毛利率3.48%，與2020年相比，毛利率上升0.39個百分點，增幅12.56%，產(chǎn)品競爭力改善；核心利潤率1.19%，與2020年相比，核心利潤率上升0.40個百分點，增幅50.07%，經(jīng)營活動盈利能力改善。核心利潤率改善主要源于毛利率的提高。
4、股東回報水平提高
在眾多的財務指標中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映單位股東投入的回報情況，作為一個全能型財務指標，反映公司盈利能力、營運能力和償債能力的綜合表現(xiàn)。
針對ROE的分析重點關注兩個問題，一是ROE的水平及變動情況，二是ROE的變動原因，后續(xù)可重點關注出現(xiàn)問題的某項能力。
2021年廣晟有色凈資產(chǎn)收益率8.34%，相較于2020年股東回報水平提高；歸母凈資產(chǎn)收益率7.85%，相較于2020年對母公司股東回報水平提高。
2021年廣晟有色總資產(chǎn)報酬率3.09%，相較于2020年資產(chǎn)質(zhì)量基本穩(wěn)定；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.10，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率較高，相較于2020年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率提高。資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高。
5、資產(chǎn)配置上對經(jīng)營活動聚焦相對不足
資產(chǎn)負債表的左邊表示錢的去向。通過對資產(chǎn)結構進行分析，了解公司的錢都用到了什么地方；通過對各項資產(chǎn)質(zhì)量進行分析，了解公司各項資產(chǎn)產(chǎn)生價值的能力。
2021年12月31日資產(chǎn)總額58.12億元，從合并報表的資產(chǎn)結構來看，在資產(chǎn)的配置上對經(jīng)營活動聚焦相對不足。與2020年12月31日相比，公司資產(chǎn)增加12.26億元，資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L。主要是由于經(jīng)營資產(chǎn)和貨幣資金的增長。
2021年經(jīng)營資產(chǎn)報酬率6.09%，較2020年，經(jīng)營資產(chǎn)報酬率增長3.38個百分點，增幅達124.33%，有所改善；經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5.10次，較2020年有所惡化。經(jīng)營資產(chǎn)質(zhì)量改善，經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所惡化。
2021年12月31日無形資產(chǎn)4.14億元，占經(jīng)營資產(chǎn)的11.94%，占比較高。集團賬上貨幣資金15.67億元，貨幣資金占比較高。
6、資產(chǎn)增長主要推動力來自金融及經(jīng)營負債
資產(chǎn)負債表的右邊表示錢的來源，通過對資本結構進行分析，了解是誰以什么樣的形式為公司提供資源，并據(jù)此推測公司未來擴張的潛在動力。
從合并報表的負債及所有者權益結構來看，集團的資本引入均衡利用金融負債、股東入資、經(jīng)營負債。其中，金融負債、經(jīng)營負債是資產(chǎn)增長的主要推動力。與2020年12月31日相比，經(jīng)營性負債占比明顯增長，股東入資占比明顯降低，公司在資金來源上表現(xiàn)出經(jīng)營性負債支撐度增加的趨勢。
7、資金鏈相對安全
公司可以虧損，卻不可資金鏈斷裂，現(xiàn)金流的健康情況日益受到投資者的關注。
針對現(xiàn)金流量表現(xiàn)的分析重點集中在：現(xiàn)金流結構、經(jīng)營活動造血能力、投資活動規(guī)模與去向、籌資活動來源與未來擴張潛力。
廣晟有色2021年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入5.34億元，投資活動凈流出1.73億元，籌資活動凈流出0.32億元，本年度共實現(xiàn)3.30億元的現(xiàn)金凈流入。
2021年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入5.34億元，2020年現(xiàn)金凈流入5.25億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入基本穩(wěn)定。
2021年核心利潤1.92億元，核心利潤變現(xiàn)率187.16%，2020年核心利潤變現(xiàn)率284.94%，變現(xiàn)能力減弱，其中對下游客戶和供應商的議價能力基本穩(wěn)定。
造血能力方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的造血能力足以補償折舊攤銷以及支持利息費用現(xiàn)金股利的支付，且有一定富余可以支持擴大再生產(chǎn)等投資活動。
2021年經(jīng)營活動和投資活動無現(xiàn)金缺口，合計現(xiàn)金凈流入3.61億元。與2020年相比，繼續(xù)保持凈流入。
投資幾乎全部用于了產(chǎn)能等建設。2021年投資活動流出2.41億元，其中2.08億元用于產(chǎn)能等建設，0.33億元用于理財?shù)绕渌蓹嗤顿Y。
2021年籌資活動現(xiàn)金流入23.91億元，其中債權流入22.26億元，債權凈流入2.24億元，公司可能正在進行非必要融資。
2021年12月31日金融負債率41.34%，金融負債水平極高。較2020年12月31日提高1.56個百分點。2021年貸款年化成本4.42%，較2020年增加0.26個百分點，貸款成本基本穩(wěn)定。與公司資產(chǎn)造血能力相比，利息水平較可控。
圖：廣晟有色估值曲線，來源：市值羅盤APP
以近三年市盈率為評價指標看，廣晟有色估值曲線處在偏低區(qū)間。未來走勢如何，除了對基本面的分析與資金面的觀察外，還受市場情緒等多種因素左右。