文 | 楊萬里
(資料圖)
“一入股市深似海，從此沒有回頭路，且行且珍惜...”
望著綠油油的K線，康華生物的投資者不禁憂傷。為啥？大盤漲的時(shí)候，它漲不起來；大盤跌的時(shí)候，它繼續(xù)跌。
7月27日，康華生物低開低走，收盤下跌1.79%。截至發(fā)文，股價(jià)為98.51元，總市值為132.6億元。
回想上市之初，在市場炒作疫苗概念+次新股概念背景下，康華生物在短短兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，其股價(jià)漲幅超13倍。彼時(shí)，中簽的股民最高可賺超過44萬元。
在高光時(shí)刻，康華生物的總市值超過590億元。如今，其股價(jià)與高點(diǎn)相比跌幅超過77%，總市值蒸發(fā)超過460億元。K線方面，從去年以來，該公司年線上演2連跌。
從大牛股變成大熊股，康華生物為何不被市場追捧了？
原因一是投資邏輯不牢固。
截至2021年年末，凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）貢獻(xiàn)了97.85%的收入來源，為公司核心產(chǎn)品。此外，ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗占營收比例僅2.14%。
雖然康華生物有兩款疫苗產(chǎn)品上市，但只有一款實(shí)現(xiàn)放量。
2021年年報(bào)顯示，凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）批簽發(fā)數(shù)量479.5萬支，同比增長29.47%。同期，ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗批簽發(fā)數(shù)量為38.4萬支，同比減少77.06%。
康華生物是中國第一家生產(chǎn)并銷售人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗的疫苗企業(yè)，相比同行，該公司批簽發(fā)批次數(shù)量并不高。
2021年，成大生物、卓誼生物、榮安生物簽發(fā)批次數(shù)分別為458批次、184批次、105批次，其余狂犬病疫苗廠商批簽發(fā)批次數(shù)均低于百次。
其實(shí)，狂犬病疫苗賽道并不大，機(jī)構(gòu)預(yù)測，今年中國人用狂犬疫苗市場規(guī)模將超過38億元。賽道不足40億元規(guī)模，相比新能源等賽道，想象空間差距甚遠(yuǎn)。
即使是如此細(xì)分領(lǐng)域，也吸引了一大批競爭者介入。
不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，遼寧成大的凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)已完成III期臨床試驗(yàn)，智飛龍科馬生物的凍干人用狂犬病疫苗(MRC-5細(xì)胞)處于III期臨床試驗(yàn)。此外，還有多家主打不同技術(shù)路線的疫苗廠商處于I期、II期、III期臨床試驗(yàn)階段。
可以說，一旦其它疫苗廠商的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，將進(jìn)一步增加康華生物的競爭壓力。
為了拓展產(chǎn)品品類，康華生物也在研制其它疫苗。2021年年報(bào)顯示，該公司研發(fā)項(xiàng)目共計(jì)10項(xiàng)，但短期內(nèi)無法實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，難以貢獻(xiàn)業(yè)績。
一般來說，疫苗從研發(fā)到使用需要經(jīng)歷五大階段，分別是研發(fā)階段、注冊階段、生產(chǎn)階段、流通階段、使用階段。
原因二是業(yè)績數(shù)據(jù)被質(zhì)疑進(jìn)行過粉飾。
2021年，康華生物實(shí)現(xiàn)營收12.92億，同比增長24.44%；同期，該公司應(yīng)收賬款為8.372億，同比增長137.37%，應(yīng)收賬款增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過營收增速。有觀點(diǎn)認(rèn)為，康華生物去年對下游采取了激進(jìn)的賒銷政策。
2021年，康華生物實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤8.295億，同比增長103.28。有財(cái)經(jīng)媒體指出，這里面有2.69億元屬于公允價(jià)值變動(dòng)收益。
2022年半年度業(yè)績預(yù)告顯示，康華生物預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤3.08億元至3.3億元，同比增22.14%-30.86%。去年同期（2021年上半年），康華生物歸屬凈利潤為2.522億，同比增長38.03%。
不難發(fā)現(xiàn)，今年上半年凈利潤增速相比去年同期有所放緩。
原因三是頻頻出現(xiàn)減持，抑制了市場做多的信心。自2021年9月份以來，重要股東及高管累計(jì)套現(xiàn)數(shù)額超過19億元。
今年7月19日，在尺度董秘問答上，有投資者對此公開吐槽道，“董秘您好，自從買了公司的股票，就沒有高興過，公司的大股東和高管不是減持，就是在減持的路上！創(chuàng)投減也罷了，一眾高管在這時(shí)候還迫不及待的減！”
康華生物后市表現(xiàn)如何，我們將繼續(xù)保持關(guān)注！