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隨著近期股價(jià)的回調(diào)，上市公司回購(gòu)猶如潮涌。如9月15日和9月16日兩天，滬深兩市就有25家上市公司發(fā)布回購(gòu)相關(guān)公告，其中，?？低暟l(fā)布回購(gòu)預(yù)案的規(guī)模甚至達(dá)到20~25億，是近期公布回購(gòu)預(yù)案中，回購(gòu)規(guī)模較大的一家公司。
實(shí)際上，這也只是今年上市公司回購(gòu)潮中的一角。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月16日晚間，2022年以來(lái)，共有948家回購(gòu)實(shí)施，合計(jì)回購(gòu)總金額752.27億元，按該速度，預(yù)計(jì)到年底有望超過(guò)千億。Wind數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，今年以來(lái)，共有435家上市公司發(fā)布了回購(gòu)方案。今年實(shí)施回購(gòu)的上市公司數(shù)量高于發(fā)布回購(gòu)方案的上市公司數(shù)量，表明在實(shí)施回購(gòu)的上市公司中，有相當(dāng)一部分是去年公布回購(gòu)方案的公司。
上市公司回購(gòu)如潮，這理應(yīng)帶來(lái)上市公司股價(jià)的漲勢(shì)如潮。畢竟從理論上來(lái)說(shuō)，上市公司回購(gòu)是有利于提振市場(chǎng)信心的。而且在A股市場(chǎng)的歷史上，上市公司回購(gòu)甚至曾經(jīng)還被列為是管理層救市的措施之一。不過(guò)，從今年以及近年上市公司的回購(gòu)來(lái)看，上市公司回購(gòu)對(duì)提振股價(jià)的意義不大。如近期公布回購(gòu)方案或公布回購(gòu)進(jìn)程的上市公司，股價(jià)大都是以下跌為主。即便是回購(gòu)力度較大的?？低暎?月15日晚公布回購(gòu)預(yù)案后，9月16日也只是小漲了2.79%，當(dāng)天股價(jià)表現(xiàn)為高開(kāi)低走的走勢(shì)。
一方面是上市公司回購(gòu)如潮，另一方面是上市公司的股價(jià)依然低迷。為什么上市公司回購(gòu)并不能提振公司的股價(jià)呢？這顯然是市場(chǎng)尤其是投資者非常關(guān)心的一個(gè)問(wèn)題。究其原因，主要有這樣幾點(diǎn)。
首先是今年的股市行情總體上表現(xiàn)低迷。上市公司回購(gòu)雖然有提振股價(jià)的作用，但在不同的市場(chǎng)，這種提振作用是不一樣的。比如在行情上漲的時(shí)候，上市公司回購(gòu)對(duì)股價(jià)的正面影響就會(huì)被市場(chǎng)放大，于是這種提振作用就會(huì)表現(xiàn)得較為明顯。相反，在股市下跌的時(shí)候，或在行情低迷的時(shí)候，上市公司回購(gòu)對(duì)股價(jià)的提振作用就會(huì)被縮小，其表現(xiàn)就不會(huì)很明顯，也即回購(gòu)的利好作用，或被市場(chǎng)所忽略。
其次，目前上市公司回購(gòu)已不是真正意義上的維穩(wěn)回購(gòu)、救市回購(gòu)。上市公司回購(gòu)之所以一度被市場(chǎng)稱為是利好，甚至被列為是救市的舉措，究其原因在于，以前上市公司回購(gòu)都是注銷式回購(gòu)，即回購(gòu)的股份用于注銷，不再回流市場(chǎng)。如此一來(lái)，回購(gòu)有利于改善上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，增加股票的投資價(jià)值，這就是上市公司回購(gòu)可以提振股價(jià)提振投資者信心的一個(gè)重要原因。
但如今的回購(gòu)，絕大多數(shù)都不再是注銷式回購(gòu)了，上市公司回購(gòu)的目的是將回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，因此回購(gòu)的股份還會(huì)回流到市場(chǎng)之中，上市公司的股份并沒(méi)有因?yàn)榛刭?gòu)而減少，上市公司的投資價(jià)值也沒(méi)有因?yàn)榛刭?gòu)而增加。所以這種非注銷式回購(gòu)對(duì)于提振股價(jià)的作用非常有限。有統(tǒng)計(jì)顯示，在今年公布回購(gòu)預(yù)案的435家上市公司中，有309家回購(gòu)股份將用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃，占比達(dá)到71.03%。這就是上市公司回購(gòu)不足以提振股價(jià)的重要原因所在。
不僅如此，這些將回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃的上市公司回購(gòu)，甚至還危及到公眾投資者的利益。因?yàn)樯鲜泄净刭?gòu)的股份是按市場(chǎng)價(jià)回購(gòu)進(jìn)來(lái)的，但在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)或?qū)嵤﹩T工持股計(jì)劃時(shí)，卻是低價(jià)甚至是以“零元”的價(jià)格來(lái)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)或?qū)嵤﹩T工持股計(jì)劃，這種行為明顯是向股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃對(duì)象進(jìn)行利益輸送，因此犧牲的卻是公眾投資者的利益。這樣的回購(gòu)顯然是不受市場(chǎng)歡迎的。還有的上市公司一方面是大股東推出減持計(jì)劃，另一方面卻拋出上市公司回購(gòu)計(jì)劃，這樣的回購(gòu)明顯是在為大股東的減持保駕護(hù)航，市場(chǎng)同樣也會(huì)選擇用腳投票。
因此，要提振市場(chǎng)信心，上市公司回購(gòu)需要更多選擇注銷式回購(gòu)。而且這種注銷式回購(gòu)還要避免做秀式回避，即回購(gòu)的金額較少，通常只有幾千萬(wàn)元，而回購(gòu)股份的數(shù)量也只有幾百萬(wàn)股。實(shí)際上，對(duì)于那種回購(gòu)資金量較大的注銷式回購(gòu)。市場(chǎng)還是會(huì)舉雙手贊成的。如中國(guó)石化8月28日晚間披露注銷式回歸的消息，回購(gòu)資金不低于12.5億元，不超過(guò)25億元，該消息出臺(tái)后，該股的升勢(shì)還是較為明顯的。而海康威視的注銷式回購(gòu)，對(duì)于公司股價(jià)的企穩(wěn)也是有積極意義的。