在金融市場(chǎng)，一般是政策底先出現(xiàn)，然后才有市場(chǎng)底和經(jīng)濟(jì)底，但基于本周晚專家們對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率和失業(yè)率預(yù)測(cè)還將大幅上調(diào)，大概率加息75基點(diǎn)，貨幣政策仍然緊縮。有人預(yù)測(cè)接下來美聯(lián)儲(chǔ)加息邊際會(huì)下滑，同時(shí)2023年開啟降息周期，但A股何時(shí)迎來拐點(diǎn)似乎仍然難以確定。
所以，在此背景下我認(rèn)為控制風(fēng)險(xiǎn)是一方面，以價(jià)值為導(dǎo)向研究企業(yè)便是最重要的一件事。
(相關(guān)資料圖)
今天重溫唐朝老師寫的《手把手教你讀財(cái)報(bào)》，給大家總結(jié)一下企業(yè)操縱財(cái)報(bào)及造假的行為，主要分為三類，操縱收入、操縱費(fèi)用和操縱現(xiàn)金流，他提到了很多例子，但如果我們不知道內(nèi)幕其實(shí)是有些難懂的，所以今天我想說一下企業(yè)不同操縱財(cái)報(bào)行為背后露出的馬腳，給我們分析公司提供一些思路。
1、操縱收入包括虛構(gòu)收入、借助一次性行為夸大收入和提前確認(rèn)收入。
其中虛構(gòu)收入為了維持真實(shí)性，勢(shì)必伴隨著與交易對(duì)手合作的痕跡，有的企業(yè)習(xí)慣內(nèi)部操作，成立空殼公司幫助企業(yè)做虛假交易，虛構(gòu)收入和成本，但有的企業(yè)是在已有客戶基礎(chǔ)上虛增收入，而后通過和主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的項(xiàng)目支付出去這部分，或直接和客戶進(jìn)行互換貿(mào)易（高價(jià)出售、高價(jià)采購(gòu)）等。
借助一次性行為夸大收入常見的有將出售資產(chǎn)的錢轉(zhuǎn)化為營(yíng)業(yè)收入；將收購(gòu)支出轉(zhuǎn)化為營(yíng)業(yè)收入；將虧損打包出售掩蓋虧損；將政府補(bǔ)助的錢轉(zhuǎn)化為營(yíng)業(yè)收入。
關(guān)于上述兩類做法，我認(rèn)為主要關(guān)注點(diǎn)在于財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)變動(dòng)的合理性以及企業(yè)的上下游關(guān)系，關(guān)注和營(yíng)業(yè)收入相關(guān)的科目或項(xiàng)目，包括營(yíng)業(yè)收入和成本結(jié)構(gòu)、毛利率、其他業(yè)務(wù)收入等。
提前確認(rèn)收入是很多上市公司喜歡的利潤(rùn)調(diào)節(jié)方法，通常表現(xiàn)為確認(rèn)尚未開始提供產(chǎn)品或服務(wù)的收入或者按“完工”比例確認(rèn)收入，在買家沒有明確承擔(dān)付款義務(wù)時(shí)確認(rèn)收入等，這一類行為便可能使企業(yè)產(chǎn)生大額的應(yīng)收賬款或營(yíng)業(yè)成本/存貨異常等。
操縱收入方法如下圖：
2、操作費(fèi)用分別虛減費(fèi)用和虛增費(fèi)用，虛減費(fèi)用常用的手段為：將本期費(fèi)用推至未來、掩蓋成本或虧損；
虛增費(fèi)用則俗稱為“洗大澡”，常用的手段有：注銷資產(chǎn)或存貨、大額計(jì)提減值損失、將經(jīng)常性費(fèi)用歸入一次性費(fèi)用計(jì)提等。
首先來看一下虛減費(fèi)用的幾個(gè)做法。
一是將本期費(fèi)用推至未來，主要手法有：延長(zhǎng)折舊攤銷年限；忽視已經(jīng)形成的壞賬損失；不合理地采用費(fèi)用資本化；將費(fèi)用暫時(shí)掛在應(yīng)收賬款或預(yù)付賬款科目；推遲在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，甚至將日常費(fèi)用計(jì)入資產(chǎn)成本等。
這些手法簡(jiǎn)單粗暴，關(guān)注有關(guān)金額的異常變化和合理性，有利于我們排除風(fēng)險(xiǎn)。
二是掩蓋成本或虧損，常見的有出售資產(chǎn)增加收入（這個(gè)也是操縱收入的做法）、少計(jì)原材料成本、少計(jì)各大費(fèi)用等。
少計(jì)原材料成本常見的手法是改變材料的名稱，以規(guī)避存貨出庫(kù)的會(huì)計(jì)政策約束，達(dá)到先計(jì)算低成本原材料的目的；少計(jì)各大費(fèi)用常見的是將不形成發(fā)票的支出項(xiàng)目（主要為銷售回扣）作為銷售費(fèi)用的抵減科目。
這一類成本/費(fèi)用減少的行為，我們可以觀察企業(yè)利潤(rùn)表科目及盈利能力指標(biāo)的變動(dòng)，成本費(fèi)用一般應(yīng)和營(yíng)業(yè)收入同向變動(dòng)，保持比例的相對(duì)穩(wěn)定，但如果突然出現(xiàn)大幅降低，或者顯著低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，我們便需要警惕。
三是“洗大澡”，意思是上市公司利用財(cái)務(wù)手段，有意將公司經(jīng)營(yíng)及資產(chǎn)情況惡化，常見的手法有：注銷資產(chǎn)或存貨，以降低未來折舊或增加未來盤盈；大額計(jì)提應(yīng)收賬款或存貨減值損失，還可以在未來轉(zhuǎn)回；將經(jīng)常性費(fèi)用歸入一次性費(fèi)用（非常規(guī)不可持續(xù)費(fèi)用）計(jì)提，以減少未來費(fèi)用等。
“洗大澡”的發(fā)生往往伴隨著利潤(rùn)表有關(guān)科目的異常波動(dòng)，尤其是意圖隱藏問題的公司，可能會(huì)創(chuàng)造一些非常規(guī)費(fèi)用科目放在營(yíng)業(yè)外支出或其他費(fèi)用中，這時(shí)候我們?nèi)匀灰P(guān)注這些成本費(fèi)用增加的原因及合理性。
操縱費(fèi)用方法如下圖：
3、最后是操縱現(xiàn)金流，一般為美化經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，如果企業(yè)伴隨著虛增利潤(rùn)的造假行為，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流如果不進(jìn)行美化可能就會(huì)產(chǎn)生很大差距，但如果企業(yè)美化了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，可能就需要投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流付出一些代價(jià)。
三類美化經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的行為包括增加經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入、減少經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出、一次性行為美化經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額。
一是增加經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入，常見的手法是上市公司將投資或籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入或流出轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入，比如說將投資活動(dòng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化成經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，公司出售子公司或其他資產(chǎn)，作價(jià)的總款項(xiàng)分為首付款和未來的收入分賬兩部分，從而增加現(xiàn)金流入；將籌資活動(dòng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，比如說公司以存貨抵押借款，轉(zhuǎn)化為先銷售給借方、下期再回購(gòu)回來。
二是減少經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流流出，一般也是將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)化為投資或籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出。常見的有將某些經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金支出直接歸入投資活動(dòng)或籌資活動(dòng)，
比如說將短期經(jīng)營(yíng)租賃劃為融資租賃、租入網(wǎng)絡(luò)寬帶、購(gòu)買電影電視節(jié)目版權(quán)等，后兩者應(yīng)該是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出；以及以承兌匯票采購(gòu)減少經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出，后期到期償還時(shí)記為債務(wù)償還。
三是一次性美化經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額。常見的手法有出售已有應(yīng)收款或創(chuàng)造應(yīng)收款進(jìn)行出售，夸大當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入；給出高額折扣，刺激客戶付清應(yīng)收款或提前采購(gòu)，增加當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流流入；拖欠供應(yīng)商貨款或減少正常采購(gòu)，以減少經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流流出。
要想發(fā)現(xiàn)企業(yè)是否操縱現(xiàn)金流，我認(rèn)為最直接的辦法就是關(guān)注三類活動(dòng)現(xiàn)金流的異常性，同時(shí)結(jié)合利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表以及企業(yè)當(dāng)期發(fā)生的投資、籌資活動(dòng)去分析，主要關(guān)注科目或項(xiàng)目為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額、收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金、投資活動(dòng)現(xiàn)金流出等。
操縱現(xiàn)金流方法如下圖：
最后總結(jié)一下對(duì)上市公司操縱財(cái)報(bào)或造假的分析方法，首先我們要了解上市公司操縱財(cái)報(bào)的手段一般有三種，操縱虛增收入、操縱成本費(fèi)用、操縱增加經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，然后對(duì)于警惕這些行為引起的財(cái)報(bào)變化，關(guān)注收入增加、成本費(fèi)用增加或減少以及現(xiàn)金流變動(dòng)的合理或異常。不得不說，這考驗(yàn)著我們對(duì)財(cái)報(bào)分析的能力，不止是對(duì)三張報(bào)表各個(gè)科目的了解還有對(duì)這家企業(yè)的了解。當(dāng)然，確認(rèn)一家企業(yè)操縱財(cái)報(bào)或許會(huì)比較困難，但有疑點(diǎn)的企業(yè)我們要盡量遠(yuǎn)離。