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【天天播資訊】日韓貨幣遭大規(guī)模做空:美元之外還有6大勝負(fù)手
時間:2022-09-21 15:43:22  來源:華盛通  
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美聯(lián)儲加息壓力下,日元和韓元正遭受巨大沖擊。

8月份CPI數(shù)據(jù)提升了美聯(lián)儲通過進(jìn)一步加息抑制通脹的預(yù)期,資金回流美國市場,而外圍市場的貨幣、非美元計價的金融資產(chǎn)遭到拋售。


(資料圖)

日韓兩國貨幣收到的沖擊尤甚。截至今天,美元兌日元匯率已經(jīng)來到了1:144附近,上一次日元如此弱勢還是在亞洲金融危機期間;美元兌韓元則來到了1:1390附近,上周曾一度達(dá)到1:1400的重要心理關(guān)口,達(dá)到2009年3月以來的最低水平。

利差等因素造成的下跌預(yù)期吸引了做空資本。

針對日元做空,美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數(shù)據(jù)顯示,對沖基金上周增加了18836份日元凈做空合約,為今年3月以來的最大增幅。另據(jù)韓國交易所披露的數(shù)據(jù),截至8月29日,今年來韓國KOSPI指數(shù)的賣空交易中,外國投資者的占比約72%。

英為財情的技術(shù)指標(biāo)分析也顯示美元兌日元指數(shù)目前的結(jié)果是“強力買入”。

另一方面,機構(gòu)對于日元、韓元進(jìn)一步下跌預(yù)期的表態(tài)也比較明確。

高盛上周表示,如果美債收益率繼續(xù)上升,美元兌日元可能跌至1:155。然而美聯(lián)儲進(jìn)一步加息75個基點幾乎沒有懸念。

美國銀行認(rèn)為,盡管全球央行紛紛上調(diào)利率,但日本對收益率曲線的控制“沒有任何變化”,該行預(yù)計由于“利差、對貨幣貶值的擔(dān)憂和資本外逃”,美元兌日元將跌至1:150。

韓元方面,據(jù)韓媒Business Korea援引消息人士報道,隨著美聯(lián)儲加快加息步伐,美元兌韓元的匯率有可能繼續(xù)上升到1:1400韓元以上。

雖然常識上利率下跌對出口有利,但基于美聯(lián)儲激進(jìn)加息導(dǎo)致匯率下跌,很可能會在優(yōu)惠利率能夠促進(jìn)出口之前,就直接沖擊日本和韓國的金融資產(chǎn)價格,導(dǎo)致實質(zhì)性的損失。

因此日韓兩國政府和央行都采取了一些行動,以期穩(wěn)住市場。

日本央行9月14日開始實施匯率檢查機制,要求日本各大商業(yè)銀行向央行提供外匯交易的細(xì)節(jié)資料。

韓國也加強了對外匯交易的監(jiān)控。據(jù)《韓國經(jīng)濟新聞》9月19日援引知情人士消息的報道,上周五(9月16日),外匯交易商收到通知,要求其從本周一開始每小時匯報美元的需求和供應(yīng)情況。此前,該國銀行只需每天報告3次,分別在上午、午休時間和收盤后。

但現(xiàn)階段公開信息中,仍未看到日韓貨幣、財政政策上有太多顯著的實質(zhì)性舉措。

對于日元能否止跌企穩(wěn),高盛外匯策略師Karen Reichgott Fishman認(rèn)為主要取決于兩個方面:1. 美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險大增,屆時美國股市和債市可能出現(xiàn)雙雙下跌,進(jìn)而刺激日元匯率出現(xiàn)反彈;2.日本央行轉(zhuǎn)變貨幣政策,直接干預(yù)匯率市場。

但這兩種可能性仍有待觀察。

需要明確,匯率主要體現(xiàn)資金對某個主權(quán)貨幣市場的青睞,又或者本幣與美元之間的供需關(guān)系,同時也反映經(jīng)濟基本面。進(jìn)一步拆開來看,包括市場前景、利率差異、國際收支、相對物價、貨幣供應(yīng)、國家干預(yù)等方面。

首先從主權(quán)貨幣市場前景角度看,美國市場雖有經(jīng)濟衰退風(fēng)險,但資金未必驅(qū)動日元反彈。

如果美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險預(yù)期提升,根據(jù)美林時鐘,資金會前往債券、價值股、逆周期板塊等擁有穩(wěn)定收益的資產(chǎn)中避險。

比如巴菲特最近狂買的能源股。而債券、價值股、逆周期板塊等高投資回報的前提,仍然是巴菲特鐘愛的ROE指標(biāo)的表現(xiàn)。

歷史上經(jīng)濟衰退期間日本社會產(chǎn)出(以實際GDP計算)未必比美國要高,也就是說市場整體ROE表現(xiàn)很難比美國市場更優(yōu)秀。加上美元本身信用比日元要高。經(jīng)濟衰退期間,從回報率考慮資金仍會優(yōu)先考慮經(jīng)濟蛋糕能做大、貨幣信用更高的經(jīng)濟體。

經(jīng)濟衰退對韓元資產(chǎn)的沖擊則更為直接。

韓國是一個高度依賴外部市場的經(jīng)濟體,截至2020年其超過35%的經(jīng)濟增長需要依靠出口;而內(nèi)部消費市場在美國、歐元區(qū)、日本、韓國這幾個發(fā)達(dá)經(jīng)濟體中規(guī)模最小。(詳見《韓元貶值拉響危機警報,韓國投資者或看向這些領(lǐng)域 》)

于是當(dāng)外部市場因經(jīng)濟衰退而出現(xiàn)需求萎縮時,韓國GDP也會隨著出口額下降。最近韓國的貿(mào)易逆差就是一個不太好的信號。所以又回到了那個問題:資產(chǎn)總體的ROE表現(xiàn)不佳,理論上就沒有分紅和凈資產(chǎn)增長。

其次,日韓央行可操作的空間存疑。

現(xiàn)任行長黑田東彥掌舵至今,日本央行通過無限制購買日本國債和保持低利率刺激經(jīng)濟仍然是政策基調(diào),對于匯率的干預(yù)措施力度仍不足。公開信息顯示,2021年日本政府財政收入僅106.61萬億日元,其中超過40%是借來的。一旦利率上漲,日本政府將面臨暴雷危險。(詳見《安倍晉三遇刺身亡!他開啟的龐氏游戲,也快要到頭了? 》)

韓國則是私人部門債務(wù)壓力較大。2022Q1韓國家庭債務(wù)占GDP比重達(dá)到104.3%,在全球36個主要經(jīng)濟體中位列第一,為全球最高水平,也創(chuàng)下韓國自2003年開始進(jìn)行相關(guān)統(tǒng)計以來的最高記錄。與此同時,短期外債比例也升至近10年來最高水平。

9月22日美聯(lián)儲公布決議之后,日本央行也將會隨之公布利率決議。韓國央行8月會議紀(jì)要則是指出,韓國央行的利率應(yīng)觸及或略高于中性利率,在更廣泛的供應(yīng)沖擊下,可能需要更大幅度的加息。

但日韓央行究竟會按照怎樣的步伐加息,加息的天花板是多少,與美國聯(lián)邦基金利率之間的利差會保持在多大的水平上,由于客觀因素的掣肘,這些都要打上問號。

不僅如此,盡管ROE、國際收支和利差是影響匯率的3個主要方面,但還需要考慮相對物價、貨幣供給等的影響。

理論上受美聯(lián)儲加息影響,非美元貨幣相對大宗商品變得弱勢,意味著非美元市場通脹會來得更加猛烈;但外向型經(jīng)濟體另一方面有需要充足的貨幣供應(yīng),從而確保自身出口貿(mào)易的競爭力。這一組矛盾可能會讓日韓央行的處境更加兩難。

或許這也是為何,亞洲金融危機至今往往積極跟進(jìn)美聯(lián)儲貨幣政策的韓國央行,在這一次略顯猶豫,導(dǎo)致韓元匯率相對美元直接躺倒。

當(dāng)然,央行、財政的直接干預(yù)也可以左右匯率。

比如亞洲金融危機期間,東南亞國家最初拋售外匯儲備、買入本國貨幣,從而穩(wěn)定泰銖/林吉特的操作。但話又說回來,值此百年未有之大變局,不到萬不得已,想必沒幾個人想先打光手里的牌。20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系崩潰后,美元就是這張牌。

然而據(jù)央視新聞之前報道,在此前日本當(dāng)局“口頭警告”收效甚微的情況下,日本財務(wù)大臣鈴木俊一9月14日表示,“不排除采取一切手段干預(yù)匯率的可能性”。

難怪機構(gòu)對日元和韓元中短期前景如此看淡。

一些做空產(chǎn)品勢必會收到資金關(guān)注,比如2倍做空日元-ProShares。

當(dāng)然,強勢美元沖擊的不僅是日韓貨幣,歐元、英鎊等國際支付中常見的貨幣都會受到不小的沖擊,所以2倍做空歐元ETF-ProShares、ProShare做空歐元ETF都會有機構(gòu)考慮,尤其考慮到歐洲還有一個漫長的冬天要熬過去。

相對而言美元指數(shù)主連、美元看漲基金-Bloomberg會存在明顯的上漲邏輯。但美元/人民幣相關(guān)期貨和ETF會比較微妙,因為最近1~8月份全國吸收外資數(shù)據(jù)時同比增長了16.4%,高技術(shù)制造業(yè)增長43.1%、高技術(shù)服務(wù)增長31%。長期的ROE預(yù)期不一定會太差。

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盛言牛熊:華盛通美港股觀點類欄目,精選主流財經(jīng)媒體和意見領(lǐng)袖評論。即時分析行情熱點,揭示投資機會,縱論宏觀大勢。

作者簡介

Monsieur Desmond,持證爬格子專員,重度歷史和宏觀er,現(xiàn)實中充實的司機、科技硬件盲目愛好者,市場風(fēng)云變幻中,本著新聞批判精神,搬運嚴(yán)肅正經(jīng)的財經(jīng)觀點。