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世界信息:市場(chǎng)底部“M1定買賣”是否有效?
時(shí)間:2022-11-02 18:41:23  來源:富國(guó)基金管理有限公司  
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10月疫情反復(fù)下,產(chǎn)需壓力再次出現(xiàn),最新公布的PMI超季節(jié)性滑落至49.2,非制造業(yè)中服務(wù)業(yè)景氣加速收縮至47,當(dāng)天受此影響上證指數(shù)最低觸及2885點(diǎn),年內(nèi)二次探底。經(jīng)濟(jì)的低迷預(yù)期似乎讓A股磨底之路漫漫無期,然而當(dāng)市場(chǎng)悲觀到極致也往往容易忽視基本面細(xì)節(jié),作為企業(yè)庫存周期的領(lǐng)先指標(biāo)和A股市場(chǎng)基本同步變化的參考系,M1指標(biāo)有哪些前瞻性預(yù)示?市場(chǎng)筑底階段“M1定買賣”法則能否指引A股突破重圍?


(資料圖片)

M1是什么?它是“流動(dòng)性資金”,預(yù)示經(jīng)濟(jì)變化最敏感部分

貨幣是經(jīng)濟(jì)周期最為敏感的先行指標(biāo),而M1作為“狹義貨幣”,由流通中的貨幣(M0)和單位活期存款構(gòu)成,它的變化通常是經(jīng)濟(jì)“天氣預(yù)報(bào)”中最先知先覺因子。而拆分其結(jié)構(gòu)來看,以2022年9月央行公布數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),M0占比14.85%,單位活期存款為85.13%(企業(yè)活期存款38.34%,機(jī)關(guān)團(tuán)體存款占比46.81%),所以M1通常也理解為企事業(yè)單位持有流動(dòng)性資金的意愿。

今年以來,地產(chǎn)銷售、非標(biāo)貸款、地方債凈融資額三大實(shí)體融資需求相對(duì)疲態(tài),拖累M1整體表現(xiàn)。具體而言,年內(nèi)商品房銷售累計(jì)同比整體表現(xiàn)較差,三季度略有修復(fù),導(dǎo)致居民存款向企業(yè)存款的流動(dòng)欠佳;非標(biāo)貸款雖然在社融中占比逐漸下滑,但仍是企業(yè)和政府資金補(bǔ)充的渠道,今年上半年亦是導(dǎo)致M1下行的重要項(xiàng),直至9月開始回暖;地方債作為政府部門調(diào)節(jié)資金的重要工具,今年三季度表現(xiàn)一直較差持續(xù)拖累M1。

數(shù)據(jù)來源:wind,截至2022-09

貨幣如何觀察經(jīng)濟(jì)?M1通常領(lǐng)先產(chǎn)成品庫存約12個(gè)月

根據(jù)統(tǒng)計(jì)經(jīng)驗(yàn)觀察,M1通常領(lǐng)先產(chǎn)成品庫存約12個(gè)月左右,對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期變化有參考價(jià)值,因此也被稱作經(jīng)濟(jì)冷暖的體溫計(jì)。回溯來看,2021年初左右M1增速開始下行,2022年一季度庫存增速開始下行,但站在當(dāng)前,雖然目前需求(即工業(yè)企業(yè)用電量)下行至周期波谷附近,同時(shí)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存開始下降,企業(yè)主動(dòng)去庫存明確,對(duì)應(yīng)美林時(shí)鐘--經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期,然而M1移動(dòng)平均值來看,已于二季度觸底反彈,盡管短期宏觀經(jīng)濟(jì)仍處弱勢(shì),但預(yù)計(jì)明年二季度左右有望看到庫存上行。

數(shù)據(jù)來源:wind,截至2022-09

M1對(duì)資本市場(chǎng)的參考?刻畫A股周期性運(yùn)動(dòng)入木三分的金融指標(biāo)

從歷史數(shù)據(jù)來看M1和股市基本保持著一致的變動(dòng)。從歷史數(shù)據(jù)來看,基本每一輪M1增速的峰值和谷底都伴隨A股周期的變動(dòng),所以M1也常被稱作資本市場(chǎng)重要參照物。正是由于M1對(duì)庫存周期的預(yù)示以及對(duì)資金活躍度的體現(xiàn),在判斷市場(chǎng)走勢(shì)時(shí)可以通過M1變化進(jìn)行布局,而本輪M1增速已降至歷史冰點(diǎn),“M1定買賣”法則又到了鈴聲時(shí)間。

數(shù)據(jù)來源:wind,截至2022-10-31

“M1定買賣”往往都有較好的投資回報(bào)

M1作為資本市場(chǎng)重要參照系,若將歷輪M1增速降至10%以下時(shí)間點(diǎn)“定買賣”,再當(dāng)M1增速上升到15%-20%后賣出,往往都有較好的投資回報(bào)。其中,2005、2009、2019區(qū)間有35%以上的回報(bào)率,2012-2013年長(zhǎng)維度股市震蕩下行區(qū)間仍有3%左右的收益,只有2015-2016年熊市中,由于房市政策影響,M1定買賣法則失效。2022年1月M1增速降至歷史最低點(diǎn)-1.90%,隨后波動(dòng)上行,截至2022年9月M1增速達(dá)6.4%。雖然新冠疫情擾動(dòng)仍然不斷,經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力仍然較大,但市場(chǎng)底部往往伴隨著投資機(jī)遇。隨著M1增速降至歷史低位區(qū)間,結(jié)合M1對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)示和對(duì)A股變動(dòng)的刻畫,讓我們靜待市場(chǎng)回暖,抓住新一輪底部配置機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)來源:wind,截至2022-10