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個(gè)人養(yǎng)老金制度助力A股長牛
時(shí)間:2022-11-13 15:54:51  來源:紅刊財(cái)經(jīng)  
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紅周刊 特約 | 張俊鳴


(資料圖)

個(gè)人養(yǎng)老金新政落地,個(gè)人養(yǎng)老賬戶有望成為我國養(yǎng)老體系的“第三支柱”,對A股市場來說也面臨著長期資金活水注入的機(jī)遇。有機(jī)構(gòu)經(jīng)測算指出,未來10年可望有2.5萬億的個(gè)人養(yǎng)老金間接入市,也有機(jī)構(gòu)將其與美國的“401K計(jì)劃”等量齊觀,認(rèn)為A股有望迎來媲美過往美股的長期牛市。在筆者看來,從長期投資的角度,個(gè)人養(yǎng)老金新政有望為股市引入“定投式”的長期資金,對引導(dǎo)長期慢牛有一定的正面作用。

巨量資金入市?A股僅是一個(gè)選項(xiàng)

從相關(guān)規(guī)定來看,個(gè)人養(yǎng)老金雖然可以通過公募基金間接參與股市,但并不一定意味著全部資金或大部分資金會(huì)進(jìn)入A股。從投資方向來看,個(gè)人養(yǎng)老金可以投資的金融工具包括儲(chǔ)蓄存款、銀行理財(cái)、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和公募基金等,其中比較直接和股市有關(guān)的是公募基金。從今年股市整體表現(xiàn)低迷的情況來看,一開始將個(gè)人養(yǎng)老金投入公募基金的比重不會(huì)太高,而公募基金又會(huì)有一部分資金分散到股市以外的債券市場等,即使是投入股市,A股也在一定程度上面臨估值更低的港股競爭。因此,所謂的“2.5萬億潛在入市資金”,對A股短期來說效應(yīng)并不明顯,A股對個(gè)人養(yǎng)老金來說僅僅是資產(chǎn)配置的一個(gè)選項(xiàng),甚至短期內(nèi)很難成為主要選項(xiàng)。

除了面臨其他大類資產(chǎn)的競爭之外,個(gè)人養(yǎng)老金在實(shí)施初期要累積起巨量資金也不無疑問。雖然有稅收遞延繳納的優(yōu)勢,但個(gè)人養(yǎng)老金由參與人全額出資,相比企業(yè)年金、職業(yè)年金有用人單位出資的部分,加上全年限額12000元,對高收入人群顯然吸引力不足。而對于收入較低的居民來說,如果無需繳納個(gè)人所得稅,或者繳稅金額極少的話,也可以通過自行定投基金或購買其他金融產(chǎn)品來作為養(yǎng)老儲(chǔ)備,隨存隨取的方式更靈活方便。如果未來個(gè)稅起征點(diǎn)提高,個(gè)人養(yǎng)老金的稅收優(yōu)惠政策吸引力也將相對下降。因此,所謂的“2.5萬億潛在入市資金”更多是一種預(yù)測或預(yù)期,是否成為現(xiàn)實(shí)仍有待觀察。

A股不缺錢,缺的是長期穩(wěn)定資金

如果單純從資金入市的角度來看個(gè)人養(yǎng)老金和A股的關(guān)系,那將是一葉障目不見泰山。事實(shí)上,相對國內(nèi)龐大的貨幣流通規(guī)模和境外資金長期配置人民幣資產(chǎn)的需求,A股整體來說并不缺錢,真正缺乏的是長期穩(wěn)定的資金。個(gè)人養(yǎng)老金雖然起步的時(shí)候預(yù)期進(jìn)入A股的資金規(guī)模不會(huì)太大,但更重要的是一種示范效應(yīng)。如果個(gè)人養(yǎng)老金能夠在運(yùn)營一段時(shí)間之后,在股市上取得比較穩(wěn)健的收益,至少比目前儲(chǔ)蓄、理財(cái)?shù)绕渌a(chǎn)品有明顯優(yōu)勢,未來不僅會(huì)有更多資金通過這一賬戶間接參與到股市中來,也會(huì)吸引更多投資者在1.2萬年限額之外自行購買公募基金來參與,成為助推A股長牛、慢牛的重要基石。

隨著股市規(guī)模的擴(kuò)大和投資工具的增多,未來A股成為承接養(yǎng)老金的重要投資場所是比較確定的。在目前投資渠道已經(jīng)打通的情況下,更重要的是建設(shè)“誠信為本”的資本市場,那么,長期資金自然會(huì)不請自來。此外,上市公司增加對投資者的真實(shí)回報(bào)也是重中之重,如果有一批業(yè)績穩(wěn)定、股息率較高、估值適中的白馬股長期存在,對吸引長期資金留在股市也將有正面作用。在這方面,一些深度破凈、具備持續(xù)分紅能力的央企應(yīng)當(dāng)率先垂范,適度提高分紅率或回購股份注銷,讓更多投資者能夠真正感受長期投資回報(bào)的魅力。

低估值高分紅的白馬股有望估值修復(fù)

股市機(jī)制的建設(shè)和完善需要時(shí)間,個(gè)人養(yǎng)老金的大規(guī)模入市也需要時(shí)間。但對于能夠持續(xù)提供穩(wěn)定回報(bào)的白馬股來說,這個(gè)時(shí)間正是其完成估值修復(fù)的過程。經(jīng)過今年的大幅調(diào)整,白馬股的估值優(yōu)勢重新顯現(xiàn),有利于長期資金的低位布局。筆者認(rèn)為,那些經(jīng)過充分調(diào)整,股息率最近5年持續(xù)維持高位的白馬股,有望吸引養(yǎng)老金等長期資金的關(guān)注。特別是那些提前見底,緩慢走高的品種,存在機(jī)構(gòu)資金率先布局的可能。筆者重點(diǎn)關(guān)注的品種包括:中南傳媒、格力電器、大秦鐵路、中國石化、威孚高科、粵高速等。

此外,對于白馬股、藍(lán)籌股集中的指數(shù),相關(guān)的ETF也迎來左側(cè)布局的時(shí)機(jī)。如果投資者能夠以長期投資的心態(tài),超前部署耐心等待長期增量資金進(jìn)場,長期來看勝算較高。其中,中證100指數(shù)在今年6月份進(jìn)行“改版”,編制規(guī)則發(fā)生較大改變,樣本股的選擇也不限于滬深300,行業(yè)的組成更加分散多元,在某種意義上成為一個(gè)行業(yè)龍頭指數(shù),更有利于投資者分享A股長期發(fā)展的紅利,在未來白馬股的估值修復(fù)過程中也將占有一席之地。

(本文已刊發(fā)于11月12日《紅周刊》,文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人,不代表《紅周刊》立場,提及個(gè)股僅為舉例分析,不做買賣建議。)