文|新消費財研社
三季度報過后，被譽為“奶茅”的伊利股份不太好過。
10月27日，伊利股份披露了一份業(yè)績縮水的三季報，尤其是其第三季度凈利潤19.29億元，罕見下滑26.26%。這樣的下跌幅度，讓投資者和資本市場都比較意外。受業(yè)績利空影響，伊利股份在業(yè)績發(fā)布的第二天股價跳水、甚至跌停。
(資料圖片僅供參考)
面對股價大跌，伊利迅速開啟回購“護盤行動”，試圖用最高20億元的回購規(guī)模和最高46.83元/股的回購價格來穩(wěn)定市場情緒，提升投資者信心。
然而，此舉卻沒能徹底拯救其股價頹勢，截至11月11日收盤，伊利股價已跌破29元/股，這讓很多高價“接盤”的股民直言“欲哭無淚”，甚至開始質疑，伊利是否已經(jīng)失去了“奶茅”的成色？
股價不振、市值蒸發(fā)千億
伊利 “一超”地位岌岌可危？
作為很多投資者心中的“白馬股”， 伊利股份自年初達到42元/股的高點后，股價就一直震蕩下行，屢屢跌破投資者的心理預期。
新消費財研社注意到，伊利股份于7月份中旬跌破了36元/股的關口，并于中期業(yè)績發(fā)布后進一步下跌；截至9月23日收盤，伊利股價跌破33元/股，總市值2077億元；10月31日，伊利股價跌至新低，報25.24元/股，下探至近三年最低水平，并在隨后的幾天內震蕩回升；截至11月11日收盤，伊利股價回升至28.42元，總市值為1819億元。
事實上，伊利股份于2021年成為第一個營收跨入千億門檻的亞洲乳企，今年上半年又交出一份亮眼的半年報，規(guī)模、增速均居行業(yè)第一，甩開了蒙牛一大截，也讓中國乳業(yè)格局從“雙雄”變?yōu)椤耙怀鄰姟薄?/p>
反觀蒙牛，雖然業(yè)績不及伊利，還被伊利劃到了“多強”陣營中，但是其股價如今已經(jīng)反超伊利，截至11月11日收盤，報30.95元/股。
2022年中報顯示，上半年伊利股份的營收和凈利潤還保持著12.29%和15.23%的兩位數(shù)增速，但是其三季度財報卻釋放了明顯的下行信號。
第三季度財報顯示，伊利股份營業(yè)收入同比增長6.72%至302.87億元；凈利潤錄得19.29億元，較上年同期下滑26.46%?？鄢墙?jīng)常性損益后，凈利潤為16.93億元，同比下滑達到33.27%。
期內，伊利股份的每股收益約為0.3元，同比下降31.82%；加權平均凈資產收益率4.08%，同比減少了3.78%。
從業(yè)務板塊看，第三季度伊利的基本盤未有明顯變化，液體乳板塊依然是主要收入來源，金典、安慕希、伊利暢輕等大單品支撐起的液體乳業(yè)務，貢獻了近七成的營收；其次是奶粉及奶制品業(yè)務，金領冠、QQ星奶粉等貢獻了近二成營收；最后是冷飲業(yè)務，巧樂茲、冰工廠、甄稀等貢獻約一成營收。
其中，前三季度，伊利液態(tài)奶營收641.02億元，較去年同期略有波動，但行業(yè)規(guī)模和市場份額繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，伊利純牛奶、金典有機均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，明星產品金典有機、安慕希繼續(xù)保持細分品類第一品牌，安慕希市場份額繼續(xù)擴大。
對于利潤下降，伊利股份解釋稱，由于市場競爭激烈，2022年第三季度銷售費用投入較同期增加使得凈利潤減少，以及交易性金融資產公允價值變動收益增加使得非經(jīng)常性損益較同期增加，二者共同影響歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤減少。
而對于一直給行業(yè)和投資者預期較高的伊利來說，這樣的三季度業(yè)績堪稱“暴雷”。有行業(yè)專家認為，伊利股價持續(xù)下跌，是因為其業(yè)績和成長性達不到市場預期。
在過去很多年，液體乳業(yè)務都是助力伊利迅速發(fā)展、碾壓競爭對手的推手，伊利的液體乳產品在市場占有率上具備絕對優(yōu)勢。中研產業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，早在2020年伊利在常溫液體乳品市場滲透率就已高達84.7%。但是這也在一定程度上，讓伊利液體乳板塊未來發(fā)展失去了想象力。
也就是說，如果不能拓展“第二增長曲線”，伊利未來成長性面臨瓶頸將會成為必然。這也倒逼伊利必須要找到一套新的增長邏輯，去支撐未來企業(yè)的進一步增長。
液態(tài)奶動銷放緩影響大盤
伊利稱疫情影響超出預判
正如上文所說，給伊利營收做出近七成貢獻的液體乳板塊，發(fā)展速度已經(jīng)明顯放緩。在伊利2022年中期財報中，這一隱憂就已經(jīng)開始顯現(xiàn)。
2022年上半年，伊利液體乳板塊實現(xiàn)營收428.92億元，同比增長為1.14%；到了第三季度，液體乳板塊業(yè)績增長數(shù)據(jù)出現(xiàn)了下滑——前三季度同比下降0.95%，這也是讓市場擔心的關鍵點所在。
此前，西部證券也指出，伊利股份的液體乳2022年第二季度增長疲軟，主要系常溫酸奶拖累，疫情影響運輸受阻；常溫白奶增速較為穩(wěn)健，主要系疫情下健康相關需求旺盛。
10月28日，伊利投資者關系部總經(jīng)理趙琳在第三季度業(yè)績說明會上坦言，液態(tài)奶的動銷(拉動銷售)在今年第二、三季度放緩，導致營銷費用被動提升，“疫情的影響程度有點超出我們之前的預判了?！?/p>
在亟待提振市場的情況之下，今年以來伊利也將重金砸在了營銷推廣上。財報顯示，今年上半年伊利的銷售費用花了116.39億元。到了三季度末，其銷售費用增加至173.39億元。也就是說，僅三季度，伊利的銷售費用就增加約57億元。
對此伊利表示，公司主動維護價盤，在疫情期間還保持著比較好的渠道力，目前經(jīng)銷商的庫存水平都非常健康，所以我們盡力的在尋求和渠道商實現(xiàn)利益共贏。但短期之內公司遇到一定的挑戰(zhàn)，一方面常溫液奶在公司占比比較高，所以導致整體收入增長有所放緩。同時液奶的增幅放緩也導致了整體規(guī)模效益沒有充分體現(xiàn)出來，所以銷售費用率比年初規(guī)劃的高一些。
銷售費用的增加，在一定程度上拉低了伊利三季度的盈利水平。然而，大筆營銷費是否能在第四季度給公司帶來良好成效，還需要用時間去印證。
回購護盤，打響股價“保衛(wèi)戰(zhàn)”
受三季度業(yè)績“暴雷”影響，業(yè)績發(fā)布第二天伊利股份放量暴跌10%，當日收盤價25.88元/股，創(chuàng)近兩年半股價新低；市值當天蒸發(fā)近190億元，成交額近40億元，2.65億元資金封住跌停，總市值降至1656億元。
股價跌停之后，伊利迅速行動，于10月30日推出史上第三次回購。
新消費財研社了解到，伊利股份此前兩次回購股票，一次是在2015年7月底A股異常波動之時，最終回購金額9.99億元，歷時約三個月，回購股份占公司總股本的比例為1.04%；第二次是2019年4月，同樣歷時約三個月完成，累計回購股份數(shù)量占公司當時總股本的比例為3%。
伊利公告表示，“由于受到國內外宏觀環(huán)境和證券市場波動等多重因素的影響，近期公司股票價格波動幅度較大，公司投資價值存在一定程度的低估?！?/p>
基于對公司未來發(fā)展的信心以及對公司價值的認可，為維護公司投資者尤其是中小投資者的利益，伊利表明，“經(jīng)綜合考慮公司經(jīng)營情況、財務狀況以及未來盈利能力的情況下，根據(jù)中國證監(jiān)會以及上海證券交易所的相關規(guī)定，公司擬實施股票回購，回購股份將用于依法注銷減少注冊資本”。
伊利此番回購金額不低于10億不高于20億元，回購價格不高于46.83元每股，該價格較當前股價每股高出超80%。回購期限為自股東大會通過后6個月內，回購的股份將注銷并減少公司注冊資本。
此舉也一定程度上促使伊利股價小幅度回升。但是對于伊利而言，股價提振已是一項需要長期努力的工作，畢竟很多投資者還是看好伊利的未來的發(fā)展和股價，認為其三季度業(yè)績承壓只是短期現(xiàn)象。
在10月28日召開的公司三季報業(yè)績說明會上，伊利股份董秘邱向敏表示，雖然公司在三季度面臨一定挑戰(zhàn)，但近期已經(jīng)出現(xiàn)了向好的趨勢和跡象。目前伊利已經(jīng)開始積極備戰(zhàn)春節(jié)旺季，預計四季度收入有望達到兩位數(shù)以上增長，同時全年利潤率不下降目標不變。
還有業(yè)內分析認為，今年前三季度，伊利作為行業(yè)內下線城市渠道鋪設最廣、渠道滲透率最高的企業(yè)，強渠道優(yōu)勢暫時被“封印”。但隨著疫情形勢趨緩，消費者對乳制品的強需求、飲奶習慣等長期剛性因素沒有改變，伊利的業(yè)績增長也有望重回快速增長軌道。
海通證券食品飲料行業(yè)首席分析師聞宏偉表示，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，9月乳制品產量同比增長5.8%，同時今年春節(jié)備貨提前，對液態(tài)奶市場第四季度保持樂觀，預計四季度液態(tài)奶市場將探底回升。
山西證券稱，當下估值優(yōu)勢凸顯，進入中長期配置區(qū)間。中長期看，國內乳業(yè)液奶在下沉城市仍有增長空間，同時品類方面，原有產品的結構升級以及奶酪等市場滲透率仍有待提高，增長空間仍在。公司作為行業(yè)龍頭，其產品結構穩(wěn)健改善，同時產品化平臺、國際化平臺、渠道影響力和品牌影響力優(yōu)勢依舊，未來公司的業(yè)績增速穩(wěn)健且可期。
在第四季度，伊利能夠“觸底反彈”、重回“奶茅”巔峰嗎？我們拭目以待。