國泰君安大消費組訾猛團隊，用6張圖復(fù)盤了海外各國疫情放開期間市場的表現(xiàn)：
美國：放松較早+超強經(jīng)濟刺激，消費迅速恢復(fù)后矛盾轉(zhuǎn)為通脹
(資料圖片僅供參考)
越南: 去年二季度起，因疫情封控受損嚴重，較長時間后消費轉(zhuǎn)正、恢復(fù)好
日本：解封后1-2月內(nèi)零售額回正，但因經(jīng)濟環(huán)境整體復(fù)蘇幅度較弱
韓國：消費增速恢復(fù)至疫情前，首次放開轉(zhuǎn)折點對消費提振明顯
英國：較早放松，初期消費反彈，后逐漸承壓
法國：防疫政策反復(fù)，分階段解封后消費弱復(fù)蘇
總的來說，各國防疫政策基本經(jīng)歷了“嚴格放開-逐步放松-完全放開”三階段，由“放松”到“放開”政策略有反復(fù)。相比之下，我國防疫政策的優(yōu)化速度超預(yù)期。
復(fù)蘇情況來看，美國>越南>>韓國>日本歐洲，與疫情前經(jīng)濟活力、放松時點、經(jīng)濟政策、人口結(jié)構(gòu)等有關(guān)。放松轉(zhuǎn)折后消費在1-2月內(nèi)均有反彈，同時時間點基本在一輪感染高峰后、時間為Q1/Q3，利于活動恢復(fù)。
完全放開促進日本、越南消費恢復(fù)提速，對美國、歐洲、韓國消費大盤促進不明顯，或因通脹壓制消費信心。
對我國來說，政策放開后，人員流動增加有助于消費恢復(fù)，但還需要激活經(jīng)濟活力，同時穩(wěn)定物價，才能持續(xù)帶來消費增量。
品類節(jié)奏來看，商品好于服務(wù)，非耐用好于耐用，出行鏈修復(fù)周期長
分品類看，訾猛團隊發(fā)現(xiàn)，疫情間韌性強的品類修復(fù)時間短，商品好于服務(wù)，非耐用（食品飲料、美護）好于耐用（家用、汽車），但耐用品復(fù)蘇斜率高，紡服整體修復(fù)周期長。
海外各國的餐飲基本在放松一個季度內(nèi)修復(fù)至8成，但因疫情及政策反復(fù)，完全修復(fù)至疫情前所需時間較長、多在全面放開后，出行鏈全面放開后基本面修復(fù)較快、股價預(yù)期前置，旅游酒店較航空修復(fù)周期長。
與海外不同的是，我國放開節(jié)奏快，但放開的時間正值冬季，面臨感染高峰壓力，或壓制需求恢復(fù)。訾猛團隊認為，消費有望在23Q1筑底，Q2起有望迎來改善。
目前預(yù)期和基本面脫離，考慮預(yù)期和基本面變化，當(dāng)下消費品投資分為三階段：
第一階段：聚焦跌幅足夠深的服務(wù)業(yè)（餐飲、品牌連鎖、機場等），目前這一階段從預(yù)期角度認為，投資機會已經(jīng)接近中后期；
第二階段：主題投資和成長股，在疫情放松和基本面恢復(fù)之前的空白期，主題投資和成長股這些與經(jīng)濟相關(guān)度低的方向成為重點，比如：啤酒、餐飲供應(yīng)鏈等。
第三階段：關(guān)注超跌價值股，隨著疫情放開速度加快，預(yù)期明顯加強，低估值龍頭迎來估值修復(fù)期，消費復(fù)蘇后將進一步進入估值擴張階段，比如：低估值白酒等龍頭標的。
華夏基金認為，當(dāng)前市場輪動加快，通過指數(shù)基金布局消費復(fù)蘇鏈機會，效率比較高。食品飲料ETF（515170）被動跟蹤細分食品指數(shù)，持倉透明，接近滿倉，一鍵把握低估的白酒、修復(fù)彈性大的啤酒，以及餐飲復(fù)蘇線的烘焙、冷凍、添加劑等板塊龍頭，能有效分散個股風(fēng)險，從資金門檻和風(fēng)險收益比等角度看，是不錯的選擇。
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