11月以來，白酒展開了一輪30%+級別的反彈行情，究其原因，一言以蔽之就是：防疫政策大轉(zhuǎn)向疊加人民幣升值，內(nèi)資發(fā)力+北向回流，悲觀轉(zhuǎn)樂觀的預(yù)期驅(qū)動下的超跌反彈。但不可否認，現(xiàn)實依然缺位。
下一步，就要看春節(jié)消費旺季能否兌現(xiàn)了。華創(chuàng)證券對此做了一些調(diào)研和展望，我們一起來看看。
01?本輪白酒反彈：超幅回調(diào)下，預(yù)期回暖+估值修復(fù)
(資料圖)
10月白酒板塊超幅回調(diào)，表層是對春節(jié)預(yù)期下降，深層是對未來消費走向的擔(dān)憂，導(dǎo)火索是禁酒令傳聞發(fā)酵，疊加外資快速流出，板塊下跌26%。
11月來白酒觸底修復(fù)，目前申萬白酒指數(shù)修復(fù)幅度達30%，核心是防疫與地產(chǎn)政策大幅改善、行業(yè)龍頭主動作為帶來的預(yù)期回暖與估值修復(fù)行情，加之美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩，外資近期亦回流明顯。但白酒基本面尚未明顯轉(zhuǎn)好，盈利預(yù)測未上調(diào)，渠道亦在觀望。
預(yù)期修復(fù)后，春節(jié)旺季的實質(zhì)成色將成為重點。
02最新數(shù)據(jù)追蹤：春節(jié)回款進度和批價
我們知道，追蹤白酒的景氣度，可以觀察這幾個數(shù)據(jù)指標(biāo)：庫存，回款，批價，最后反饋到動銷數(shù)據(jù)。
先說庫存，當(dāng)前除了茅臺，龍頭酒企庫存周期基本在1-2個月。
再說回款進度，華創(chuàng)證券日前調(diào)研了各酒企的情況，整理如下：
再看看高端酒批價，寒氣依然在，但有見底趨勢。
近期在需求平淡、渠道加速出貨回籠資金的背景下，行業(yè)價盤持續(xù)承壓，高端的茅五瀘亦感受到寒氣。
貴州茅臺：飛天茅臺前期回落至2600元后已企穩(wěn)向上，后續(xù)有望平穩(wěn)；
五糧液：局部出現(xiàn)930-940元的低點；
瀘州老窖：國窖出現(xiàn)880-890元的低點。
但華創(chuàng)證券認為，這是板塊基本面見底的信號之一，后續(xù)伴隨資金回籠結(jié)束、酒廠加強管控、需求回暖等邊際利好，節(jié)前五瀘批價或可企穩(wěn)回升。
春節(jié)展望：動銷數(shù)據(jù)小幅反彈，但不會超預(yù)期
此前市場對春節(jié)預(yù)期已充分降低，但伴隨防疫進入新階段，春節(jié)出現(xiàn)超預(yù)期潛力點。
一是各地相關(guān)政策快速落地，深圳、廣州等地發(fā)放新一輪消費券，刺激力度足；
二是今年春節(jié)返鄉(xiāng)或好于前兩年，低線城市宴席或有較強回補。同時不確定因素仍強，核心是管控放開后首輪感染高峰或臨近春節(jié)，居民恐慌情緒下可能會減少外出。
華創(chuàng)證券判斷，放開后或出現(xiàn)小范圍反彈增長，但元旦、春節(jié)難有大規(guī)模群聚消費出現(xiàn)，加之渠道庫存需要時間消化，預(yù)計基本面強勢回暖仍需看至來年下半年。
03?投資建議：確定性+彈性標(biāo)的一鍵把握
分歧中把握確定性，同時緊盯邊際變化。
伴隨各地防疫優(yōu)化快速推進，長期行業(yè)需求向好成為共識，但短期春節(jié)動銷不確定性仍強，基本面修復(fù)的節(jié)奏和力度仍待驗證。
該背景下，強品牌、強經(jīng)營實力的名酒具備平穩(wěn)穿越周期的能力。同時需密切關(guān)注行業(yè)邊際信號，首要是茅臺股東會、五糧液1218大會及其他酒企經(jīng)銷商大會，其次是渠道回款情況和信心變化，同時密切關(guān)注庫存、價盤、需求等關(guān)鍵指標(biāo)變化。
當(dāng)前外部政策利好、預(yù)期回暖驅(qū)動估值修復(fù)的行情持續(xù)演繹，下一階段需關(guān)注基本面實質(zhì)修復(fù)程度，春節(jié)實際成色為關(guān)鍵，來年看復(fù)蘇主旋律更加清晰，一年內(nèi)建議先核心再彈性。
主要個股及主要看點
也可以通過指數(shù)基金，比如$食品飲料ETF(SH515170)$?進行布局。食品飲料ETF（515170）跟蹤細分食品指數(shù)，新納入了舍得酒業(yè)作為成份股，匯聚高端、次高端和地方一線名優(yōu)酒企，權(quán)重占比超60%，兼具確定性和高彈性標(biāo)的，是低門檻、低費率布局白酒賽道的好品種。
同時，該指數(shù)基金還覆蓋了乳業(yè)、啤酒、調(diào)味品、烘焙、休閑食品等細分賽道的龍頭，如伊利股份、青島啤酒、海天味業(yè)、千禾味業(yè)、安琪酵母等，未來有望同時受益消費場景復(fù)蘇、原材料成本下行，迎來困境反轉(zhuǎn)。
風(fēng)險提示：消費信心恢復(fù)較慢、庫存消化進度不及預(yù)期、競爭加劇等。
資料來源：華創(chuàng)食飲團隊，作者:董廣陽、歐陽予團隊。
觀點僅供參考，不作為個股推薦及投資依據(jù)。市場有風(fēng)險，投資需謹慎；上述基金為股票基金，其預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金。指數(shù)基金可能出現(xiàn)跟蹤誤差控制未達約定目標(biāo)、指數(shù)編制機構(gòu)停止服務(wù)、成份券停牌或違約等風(fēng)險。此外，ETF產(chǎn)品特定風(fēng)險還包括：標(biāo)的指數(shù)回報與股票市場平均回報偏離的風(fēng)險、標(biāo)的指數(shù)波動的風(fēng)險等。投資人應(yīng)當(dāng)認真閱讀法律文件，判斷是否和自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣瞬槐ＷC盈利，也不保證最低收益。