《金基研》森海/作者 楊起超 時風/編審
近年來，隨著國內社會經(jīng)濟與科學技術的不斷發(fā)展，石油化工、新能源、環(huán)保等行業(yè)的市場規(guī)模迅速擴大，促進了壓力容器制造業(yè)的發(fā)展。作為一家高端過程裝備專業(yè)提供商，成都瑞奇智造科技股份有限公司（以下簡稱“瑞奇智造”）一直專注從事壓力容器相關的產(chǎn)品制造，能夠為核能、新能源、石油化工、環(huán)保等領域的客戶提供節(jié)能減排、清潔降耗的整體解決方案及綜合服務，迎來良好發(fā)展機遇。
近年來，瑞奇智造的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好，毛利率及加權平均ROE高于行業(yè)均值，盈利能力突出。通過多年的研發(fā)和創(chuàng)新，瑞奇智造多項產(chǎn)品及技術工藝達到國內先進水平，持續(xù)為客戶提供優(yōu)質產(chǎn)品和服務，獲得了越來越多客戶的青睞與認可，積累了優(yōu)質的客戶資源。此外，瑞奇智造在手訂單充裕，擬募集資金進一步擴大產(chǎn)能，滿足業(yè)務發(fā)展需要，其未來發(fā)展值得期待。
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一、下游產(chǎn)業(yè)景氣度走高，行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)增發(fā)展前景廣闊
壓力容器行業(yè)的發(fā)展主要依靠下游行業(yè)的需求拉動，產(chǎn)品廣泛應用于核能、新能源、石油化工、環(huán)保等領域。
在核能領域，核電作為一種安全、清潔、經(jīng)濟的能源己被很多發(fā)達國家作為本國能源的支柱之一，在未來一段時間內都將成為國內能源發(fā)展和結構調整中的重要選擇。隨著國內優(yōu)化電源結構的節(jié)奏加快，核電發(fā)展也進入提速階段。
據(jù)國內核能行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2017-2021年，國內核電累計裝機容量分別為3,581萬千瓦、4,465萬千瓦、4,875萬千瓦、5,103萬千瓦、5,464萬千瓦。
另據(jù)國內核電發(fā)展中心和國網(wǎng)能源研究院有限公司聯(lián)合編著的《我國核電發(fā)展規(guī)劃研究》，到2030年、2035年和2050年，國內核電機組規(guī)模預計將達到1.3億千瓦、1.7億千瓦和3.4億千瓦，占全國電力總裝機的4.5%、5.1%、6.7%。對于新建核電機組，2030年之前，每年保持6臺左右的開工規(guī)模；2031—2050年間，每年保持8臺左右的開工規(guī)模。
核電行業(yè)應用的壓力容器主要有反應堆壓力容器、蒸汽發(fā)生器、穩(wěn)壓器、余熱排出系統(tǒng)熱交換器和反應堆冷卻劑管道等。隨著國內核電項目進入快速建設期，核電壓力容器制造廠商將迎來新的快速發(fā)展機會。
在新能源領域，“雙碳”目標的確立給全球光伏新增裝機開啟了加速引擎。而多晶硅是太陽能電池片的核心材料，其生產(chǎn)過程中需要大量使用壓力容器相關設備，并且對設備的質量以及可靠性要求很高。
據(jù)硅業(yè)分會的統(tǒng)計，截至2021年底，全國多晶硅生產(chǎn)企業(yè)共13-14家，總產(chǎn)能約58萬噸。另據(jù)不完全統(tǒng)計，到2024年年底，國內多晶硅產(chǎn)能將超過400萬噸，幾乎相對于2021年年底的7倍。
光伏產(chǎn)業(yè)的持續(xù)高速發(fā)展為高端壓力容器帶來了廣闊的市場空間。
在石油化工領域，受益于行業(yè)內百萬噸乙烯、千萬噸煉油、大型煤制油、西氣東輸?shù)忍卮蠊こ痰南嗬^實施以及國內大型煉化一體化項目的陸續(xù)投產(chǎn)，石油化工領域壓力容器需求規(guī)模將持續(xù)增長。
在環(huán)保領域，燃煤電廠的煙氣脫硝需要氨作為催化劑，目前行業(yè)內的制氨技術主要有液氨蒸發(fā)和尿素制氨。2022年1月，國家能源局要求燃煤電廠實施尿素替代液氨改造項目以消除液氨帶來的重大危險源。由此，為瑞奇智造的產(chǎn)品水解脫硝反應撬帶來了廣闊的市場需求。
受益于下游需求的增長，近年來，國內壓力容器保有量和壓力容器市場規(guī)模總體呈上升態(tài)勢。
據(jù)國家市場監(jiān)督管理總局數(shù)據(jù)，2016-2020年，國內壓力容器保有量分別為340.7萬臺、360.0萬臺、394.6萬臺、419.1萬臺、439.6萬臺；壓力容器市場規(guī)?？傤~分別為1,444億元、1,541億元、1,668億元、1,852億元、1,931億元。中商產(chǎn)業(yè)研究院預測，2022年國內壓力容器保有量將達493.6萬臺，壓力容器行業(yè)市場規(guī)模將達2,201億元。
可見，下游新興應用領域的持續(xù)發(fā)展及產(chǎn)業(yè)重大工程的建設為壓力容器行業(yè)帶來的廣闊的增量市場空間。而瑞奇智造自設立以來，一直專注從事壓力容器相關的產(chǎn)品制造，能夠為核能、新能源、石油化工、環(huán)保等領域的客戶提供節(jié)能減排、清潔降耗的整體解決方案及綜合服務，其發(fā)展前景廣闊。
二、營收凈利潤大幅增長，毛利率及ROE高于行業(yè)均值盈利能力突出
受益于下游行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，瑞奇智造的營業(yè)收入和凈利潤在近幾年呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的態(tài)勢。
據(jù)招股書，2019-2021年，瑞奇智造實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.53億元、1.58億元、2.90億元，年均復合增長率達到37.81%；實現(xiàn)凈利潤分別為1,326.36萬元、2,034.82萬元、4,141.44萬元，年均復合增長率達到76.70%。
到2022年1-6月，瑞奇智造營業(yè)收入為1.42億元，同比增長179.15%；凈利潤為1,725.33萬元，同比增長904.45%，由虧轉盈。
從營業(yè)收入增長率看，瑞奇智造近三年營收復合增長率“領跑”同行業(yè)可比公司，成長性優(yōu)異。
據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2019-2021年，瑞奇智造同行業(yè)可比公司張家港富瑞特種裝備股份有限公司（以下簡稱“富瑞特裝”）的營收CAGR為0.41%；蘭州蘭石重型裝備股份有限公司（以下簡稱“蘭石重裝”）的營收CAGR為8.37%；蘇州海陸重工股份有限公司（以下簡稱“海陸重工”）的營收CAGR為10.89%；四川科新機電股份有限公司（以下簡稱“科新機電”）的營收CAGR為26.31%；南京寶色股份公司（以下簡稱“寶色股份”）的營收CAGR為17.06%；青島德固特節(jié)能裝備股份有限公司（以下簡稱“德固特”）的營收CAGR為5.62%；無錫化工裝備股份有限公司（以下簡稱“錫裝股份”）的營收CAGR為15.48%。
從毛利率情況看，近年來，瑞奇智造毛利率高于行業(yè)平均水平，盈利能力突出。
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造毛利率分別為28.17%、30.28%、30.58%、28.66%。
同期，瑞奇智造同行業(yè)可比公司富瑞特裝、蘭石重裝、海陸重工、科新機電、寶色股份、德固特、錫裝股份的毛利率均值分別為25.74%、27.32%、24.69%、23.65%。
從凈資產(chǎn)收益率情況看，近年來瑞奇智造加權平均ROE高于同行業(yè)可比公司均值。
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造加權平均ROE分別為15.98%、19.70%、31.67%、11.13%。其中2022年1-6月瑞奇智造加權平均ROE相對偏低，系受行業(yè)季節(jié)性特征影響，瑞奇智造2021年上半年加權平均ROE為-1.90%。
同期，據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，瑞奇智造同行業(yè)可比公司富瑞特裝、蘭石重裝、海陸重工、科新機電、寶色股份、德固特、錫裝股份的加權平均ROE均值分別為-3.26%、12.10%、11.02%、4.92%。
可見，瑞奇智造營業(yè)收入、凈利潤均在近幾年呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的態(tài)勢，且營業(yè)收入近三年CAGR高于同行業(yè)可比公司，成長性優(yōu)異。同時，瑞奇智造的毛利率和加權平均凈資產(chǎn)收益率均高于行業(yè)均值，盈利能力突出。
三、客戶資源優(yōu)質在手訂單充裕，三大板塊聯(lián)動增強客戶粘性
憑借優(yōu)秀的設計研發(fā)能力和豐富的制造經(jīng)驗，瑞奇智造通過為客戶提供優(yōu)質的產(chǎn)品和服務，從而積累了優(yōu)質的客戶資源。
截至2022年11月16日，瑞奇智造已成為國內東方電氣集團有限公司、通威股份有限公司、新特能源股份有限公司、國內核工業(yè)集團有限公司、國內原子能科學研究院、國內核動力研究設計院、常州百利鋰電智慧工廠有限公司、成都銳思環(huán)保技術股份有限公司等上市公司、科研單位、大型企業(yè)的合格供應商。
上述客戶作為行業(yè)內大型企業(yè)，在供應商篩選方面有一套嚴格的規(guī)章制度和流程，在進入其供應商名錄后，一般不會輕易更換。
一方面，瑞奇智造與核心客戶建立了長期、穩(wěn)定的合作關系，通過不斷提升產(chǎn)品交付能力，積極滿足客戶新的產(chǎn)品需求，完善現(xiàn)有銷售渠道及流程，提升產(chǎn)品服務水平與客戶粘性，使得其產(chǎn)品在主要客戶中的銷售份額不斷提升，主要客戶銷售收入持續(xù)增長。
另一方面，瑞奇智造在維護下游主要客戶的同時，積極拓展新客戶，并產(chǎn)生了積極成效。
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造新增客戶銷售收入分別為1,686.29萬元、2,498.12萬元、776.06萬元、4,275.49萬元。其中，2021年新增客戶銷售收入下降主要系部分項目于年末尚未結算。
截至2022年6月30日，瑞奇智造在手訂單金額合計5.49億元，為未來一段時間內的經(jīng)營業(yè)績增長提供了充足的保障。
值得一提的是，瑞奇智造多年來始終堅持裝備制造業(yè)務、安裝工程業(yè)務、技術服務業(yè)務協(xié)同發(fā)展，增強客戶粘性。
以多年的過程裝備設計制造和安裝經(jīng)驗為基礎，瑞奇智造在裝備制造業(yè)務的上下游分別延伸出技術服務和安裝工程業(yè)務，三者相互促進、聯(lián)動發(fā)展，為部分多重需求客戶提供了一站式采購的可能。
其中，裝備制造包括大型壓力容器、智能集成裝置、油氣鉆采專用設備等產(chǎn)品的設計、研發(fā)和制造，以及電力專用設備的加工；安裝工程主要包括鋰電、核能安裝工程；技術服務主要為壓力容器及智能集成裝置產(chǎn)品相關的功能設計、驗證試驗、維修保養(yǎng)。
依托上述獨特的經(jīng)營模式，瑞奇智造達到了良好的創(chuàng)新效果。目前，瑞奇智造三類業(yè)務的下游主要客戶已經(jīng)具有一定的重合性，如國內核動力研究設計院、國內原子能科學研究院、中廣核研究院有限公司等。
三大業(yè)務板塊的聯(lián)動發(fā)展，具有推廣成本低、資源利用率高等特點，不僅體現(xiàn)了瑞奇智造為客戶提供節(jié)能減排、清潔降耗的整體解決方案及綜合服務的經(jīng)營理念，也有利于瑞奇智造拓寬業(yè)務渠道、增強客戶粘性和加快收入增長。
四、設計及制造資質齊全，轉型高端設備制造商成效顯著
近年來，瑞奇智造主攻大型壓力容器中的高端市場，致力于向客戶提供符合其需求的高質量產(chǎn)品和系統(tǒng)解決方案，以產(chǎn)品質量的持續(xù)提升有效推動自身發(fā)展。瑞奇智造從產(chǎn)品的設計、開發(fā)到制造、檢驗每個階段都嚴格按ISO9001質量管理體系和產(chǎn)品相關行業(yè)的質量管理體系要求執(zhí)行，確保產(chǎn)品質量合格。
需要說明的是，瑞奇智造主要從事核能、新能源、石油化工、環(huán)保等領域的高端過程裝備的設計、研發(fā)、制造，電力專用設備的加工及鋰電、核能安裝工程等業(yè)務，其產(chǎn)品的設計和制造均需相應的資質。
經(jīng)過多年積累，瑞奇智造已取得多項國內外壓力容器行業(yè)的主要資質認證。瑞奇智造擁有固定式壓力容器規(guī)則設計資質、A1大型壓力容器制造資質、壓力管道法蘭元件制造資質、GC1級工業(yè)管道設計資質、GC1、GB1級壓力管道安裝資質、石油化工工程施工總承包貳級資質；并取得了美國機械工程師協(xié)會（ASME）“U”（壓力容器）設計制造授權證書、“S”（動力鍋爐）設計制造授權證書和美國鍋爐及壓力容器檢驗師協(xié)會（NBBI）NB授權認證書。
同時，由于壓力容器設備的特殊性，其通常需要在客戶使用現(xiàn)場進行安裝，因此，組焊水平也是產(chǎn)品競爭力的重要組成部分。瑞奇智造不斷進行現(xiàn)場組焊工藝水平的提升，其代表產(chǎn)品3,200噸/天粉煤氣化爐的現(xiàn)場組焊在苛刻的施工環(huán)境和條件下，全部現(xiàn)場焊接無損探傷一次合格率99.80%，監(jiān)檢一次合格，代表瑞奇智造具備了超大型耐熱鉻鉬鋼壓力容器制造的能力。
齊全的設計和制造資質拓寬了瑞奇智造的業(yè)務范圍，并在一定程度上反映了其技術力量、專業(yè)人員素質和設備配套水平，有助于提高瑞奇智造產(chǎn)品在行業(yè)內的認可度并得到潛在客戶的關注。
目前，瑞奇智造已在過程裝備行業(yè)下游的核能、新能源、石油化工、環(huán)保等領域進行了深度切入，從傳統(tǒng)的制造加工型企業(yè)轉變成為高端裝備研發(fā)、制造和綜合服務的科技型企業(yè)。相較于傳統(tǒng)的壓力容器，瑞奇智造生產(chǎn)的大型壓力容器主要為定制化、附加值高的特色產(chǎn)品，有著更高的不可替代性和更廣闊的增量市場空間。
近年來，瑞奇智造在核能、新能源領域的銷售收入逐年穩(wěn)步提升，環(huán)保領域銷售收入總體呈上升趨勢，表明了瑞奇智造由傳統(tǒng)壓力容器制造廠商向高端設備制造商轉型的成效。
2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造在核能行業(yè)的銷售收入分別為4,792.73萬元、5,596.30萬元、14,586.62萬元、3,897.36萬元；在新能源行業(yè)的銷售收入分別為1,770.89萬元、3,836.23萬元、6,888.41萬元、5,872.38萬元；在環(huán)保行業(yè)的銷售收入分別為2,504.93萬元、2,294.49萬元、2,929.02萬元、1,285.27萬元。
2019-2021年，瑞奇智造在核能行業(yè)銷售收入年均CAGR達74.46%，在新能源行業(yè)銷售收入年均CAGR達97.23%，在環(huán)保行業(yè)銷售收入年均CAGR為8.13%。
綜上，瑞奇智造重視產(chǎn)品質量管理，不斷提升現(xiàn)場組焊工藝水平，取得多項國內外壓力容器行業(yè)的主要資質認證。同時，瑞奇智造深度切入核能、新能源、環(huán)保等領域，轉型高端設備制造商成效顯著，產(chǎn)品獲得更高的不可替代性和更廣闊的增量市場空間。
五、研發(fā)投入占比高于行業(yè)均值，多項產(chǎn)品及技術工藝達到國內先進水平
由于瑞奇智造主要產(chǎn)品具有定制化和非標準化的特征，下游行業(yè)不同客戶對產(chǎn)品功能、品質、外觀等方面的要求趨于個性化、多樣化，將客戶需求快速轉化為設計方案和產(chǎn)品的研發(fā)能力是瑞奇智造從行業(yè)競爭中勝出的關鍵。
作為四川省高新技術企業(yè)、國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，瑞奇智造堅持走技術創(chuàng)新之路，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例高于同行業(yè)平均水平。
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造研發(fā)投入分別為761.84萬元、718.83萬元、1,179.70萬元、688.79萬元，研發(fā)投入占收入的比重分別為4.98%、4.56%、4.06%、4.86%。
同期，瑞奇智造同行業(yè)可比公司富瑞特裝、蘭石重裝、海陸重工、科新機電、寶色股份、德固特、錫裝股份的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例均值分別為3.22%、3.32%、3.86%、3.69%。
在研發(fā)團隊建設方面，瑞奇智造研發(fā)人員數(shù)量及占比逐年上漲，目前瑞奇智造擁有一支理論基礎扎實、實踐經(jīng)驗豐富的研發(fā)人員隊伍，持續(xù)有效地為其研發(fā)創(chuàng)新能力提供活力。
2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造研發(fā)人員數(shù)量分別為53人、64人、73人、77人，占員工總數(shù)的比例分別為14.93%、17.83%、19.11%、19.44%。
通過多年的持續(xù)研發(fā)投入，瑞奇智造掌握了馬氏體耐熱鋼的成型與焊接技術、超大型壓力容器現(xiàn)場建造技術、高效高可靠性多晶硅裝置尾氣處理回收技術、電廠脫硝及尿素水解成套裝置建造技術、油氣田智能高效油、氣、水三相分離成套裝置技術、高效節(jié)能換熱設備技術等八項壓力容器設備核心技術，形成了不俗的工程化的綜合能力。
截至2022年11月16日，瑞奇智造已經(jīng)取得專利35項，其中發(fā)明專利3項，另有2項發(fā)明專利在審。相關知識產(chǎn)權成果已經(jīng)成功應用于瑞奇智造各類產(chǎn)品上，多項產(chǎn)品被認定為四川省內首臺套產(chǎn)品，實現(xiàn)了良好的經(jīng)濟效益。
其中，瑞奇智造研制的新型變溫變壓吸附柱是應用于多晶硅生產(chǎn)裝置中的一種關鍵設備，用于多晶硅生產(chǎn)尾氣回收過程中的雜質吸附，能夠實現(xiàn)氫氣的凈化回收，被認定為四川省重大技術裝備省內首臺套產(chǎn)品。該設備解決了活性炭床層傳熱、最低溫度點控制、溫度分布不均及升降溫控等問題，突破了原尾氣吸附裝置效率及可靠性低的行業(yè)技術瓶頸，現(xiàn)已在新特股份等多晶硅龍頭企業(yè)得到了批量應用。
同時，瑞奇智造自主研發(fā)的氣田智能高效電加熱裝置通過了由四川省科學技術廳組織的科學技術成果鑒定，并榮獲了成都市科技進步三等獎，現(xiàn)已應用于國內石油與殼牌四川天然氣開采項目。
此外，液體懸浮式非能動停堆組件是瑞奇智造為國內原子能科學研究院研制的第四代核反應堆快堆關鍵設備之一，主要是用來應對發(fā)生失流事故的情況下，即使反應堆保護系統(tǒng)不能緊急停堆，依舊能夠通過該組件的非能動特性降低反應堆功率，防止發(fā)生更危險的事故。
在下游行業(yè)景氣度持續(xù)提升的背景下，瑞奇智造將繼續(xù)以提升研發(fā)實力作為市場開拓的基礎，致力于提升技術水平和產(chǎn)品性能，從而提升市場競爭地位，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。