近期，未來穿戴更新招股說明書（申報稿），公司擬在創(chuàng)業(yè)板上市，擬公開發(fā)行股票不超過5000萬股公司股份，主承銷商為中信建投。
近年來，未來穿戴增收不增利，公司歸母凈利潤的下降或與營業(yè)成本上漲有關(guān)。除了歸母凈利潤 ，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率也呈現(xiàn)波動下滑的趨勢。
然而，在利潤大幅下降的同時，未來穿戴卻依然在2020年-2021年期間進行了兩次大額的現(xiàn)金分紅。另外， 值得注意的是，盡管公司過去三年的研發(fā)費用率逐年上升，但仍遠不及銷售費用率。
(相關(guān)資料圖)
增收不增利 ?主營業(yè)務(wù)毛利率下降
未來穿戴是一家為個人與家庭提供智能可穿戴健康產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)，專業(yè)從事SKG品牌可穿戴健康產(chǎn)品和便攜式健康產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)等。
2019年至2021年，未來穿戴的營業(yè)收入逐年提升。數(shù)據(jù)顯示，2021年，未來穿戴實現(xiàn)營收10.6億元，同比增長6.98%。然而，公司的歸母凈利潤卻呈下滑態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，同期，公司歸母凈利潤分別為2.13億元、1.43億元和1.32億元。
2022年上半年，公司實現(xiàn)營收4.34億元，歸母凈利潤0.47億元。
圖1：未來穿戴營收及歸母凈利潤
研究發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，公司營業(yè)成本上漲較快。數(shù)據(jù)顯示，2021年未來穿戴營業(yè)成本為50559.48 萬元，較上年增長21.93%。營業(yè)成本上漲或是公司歸母凈利潤下滑的主要原因之一。
除了歸母凈利潤的下降。公司主營業(yè)務(wù)毛利率也呈現(xiàn)波動下滑態(tài)勢。2019年至2022年上半年，未來穿戴主營業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)波動下滑的趨勢。數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率為51.32%，較2021年下降1.06個百分點。
圖2：未來穿戴毛利率
分產(chǎn)品來看，報告期內(nèi)，可穿戴健康產(chǎn)品營業(yè)收入占營業(yè)收入比重在八成左右。此產(chǎn)品在報告期內(nèi)毛利率持續(xù)走低。數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，可穿戴健康產(chǎn)品毛利率為53.11%，較上年下降1.97%。
對此，未來穿戴在招股書中解釋稱，可穿戴健康產(chǎn)品2021年度毛利率下滑，則是因為毛利率相對較低的腰部按摩儀、眼部按摩儀收入占比提升，而頸椎按摩儀毛利率下滑所致。
銷售費用率遠高于研發(fā)費用率
研發(fā)創(chuàng)新是高新技術(shù)企業(yè)保持核心競爭力的關(guān)鍵。2019年至2022年1-6月，未來穿戴的研發(fā)費用占比整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，未來穿戴研發(fā)費用為4518.40萬元，占營業(yè)收入的比例分別為10.40%，較2021年上升3.35個百分點。
不過，從研發(fā)費用主要構(gòu)成來看，未來穿戴研發(fā)費用主要用于人工薪酬。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，公司的人工薪酬從2019年的1505.36萬元增至2021年的4976.79萬元，占比一直超過六成。
對此，未來穿戴在招股書中解釋稱，2020年以來，公司研發(fā)費用中的人工薪酬大幅增長，主要原因系公司加大了研發(fā)支出，投入更多的人力進行研發(fā)工作。
盡管公司過去三年的研發(fā)費用率逐年上升，但仍遠不及銷售費用率。
圖3：未來穿戴研發(fā)費用率及銷售費用率
數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，公司銷售費用占營業(yè)收入的比例分別是 12.93%、21.21%、 20.24%和 16.60%，較研發(fā)費用率分別高出10.06、16.45、13.19及6.2個百分點。
IPO前夕大額分紅 實控人薪酬較高
在利潤大幅下降的同時，未來穿戴卻依然在2020年-2021年期間進行了兩次大額的現(xiàn)金分紅，合計達3.15億元。
公司實際控制人為劉杰，其一致行動人為未來集團、其配偶徐思英、擔任執(zhí)行事務(wù)合伙人的小鵝湖和小鵝芭蕾。本次發(fā)行前，未來穿戴實際控制人劉杰與其一致行動人合計持有該公司94.5%的股份。
圖4：未來穿戴股權(quán)結(jié)構(gòu)
2020年、2021年，未來穿戴連續(xù)現(xiàn)金分紅，分別為1.55億元、1.6億元，共計3.15億元。值得注意的是，這2年的分紅均超過了當年的歸母凈利潤。
對此，深交所也在問詢函中提出質(zhì)疑，未來穿戴回復(fù)稱， 2020 年分紅金額略高于當年凈利潤，主要系當年度股份支付等非經(jīng)營性因素影響較大，降低了該年度凈利潤。
除了大筆分紅外，實控人的薪酬較高也值得關(guān)注。
2019年至2022年上半年，未來穿戴高管稅前薪酬占利潤總額比例持續(xù)走高。根據(jù)招股書，2019-2022年上半年，公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他核心人員的稅前薪酬總額占當期利潤總額比例分別為1.75%、5.82%、15.45%及24.58%。其中，實控人劉杰2021年薪酬達680.74萬元。
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