11月以來(lái)，長(zhǎng)期低迷的銀行股一反常態(tài)，走勢(shì)犀利，成為拉動(dòng)行情的主力軍之一，讓眾多銀行的忠粉們揚(yáng)眉吐氣。11月至今1個(gè)半月，銀行AH指數(shù)大漲19%，而同期上證指數(shù)、滬深300僅分別上漲9%、13%。（來(lái)源：Wind，截止2022/12/16）
圖：銀行 AH指數(shù)（紅色）走勢(shì)圖
(資料圖片僅供參考)
來(lái)源：Wind，銀行 AH全稱為中證銀行AH價(jià)格優(yōu)選指數(shù)
不過(guò)銀行股作為最近幾年?duì)幾h最多的板塊，忠粉和黑粉之間吵得不可開交。我覺(jué)得《莊子·人間世篇》中的一句話說(shuō)的好，“無(wú)用之用，方為大用”，比如一棵樹冠碩大的萬(wàn)年櫟樹，對(duì)于乘涼的人來(lái)說(shuō)有大用，對(duì)于木匠卻無(wú)用（做船易沉、做家具易腐），所以才不至于被早早砍伐，最終長(zhǎng)成可供乘涼的參天大樹。
所以“有用”和“無(wú)用”是相對(duì)而言的。對(duì)于希望短期賺取翻倍收益、實(shí)現(xiàn)一夜暴富的人來(lái)說(shuō)，銀行股確實(shí)難以如愿；但對(duì)于希望進(jìn)行順周期投資，或者通過(guò)長(zhǎng)期持有降低整體波動(dòng)、獲取穩(wěn)定股息的投資者來(lái)說(shuō)，銀行股卻是一座難得的寶藏。比如銀行股11月至今引領(lǐng)市場(chǎng)反彈，就是預(yù)期經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)而啟動(dòng)的順周期行情；工商銀行、中國(guó)銀行的股息率分別達(dá)到了6.83%、6.94%，遠(yuǎn)高于一年定期存款基準(zhǔn)利率1.5%。（來(lái)源：Wind，2021年股息，截止2022/12/16）
尤其是一些增強(qiáng)型銀行指數(shù)，在充分發(fā)揮銀行股低估值、高股息、低波動(dòng)的優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，獲得了驚人的超額收益。比如銀行AH指數(shù)，采用價(jià)格優(yōu)選策略（對(duì)A股和港股兩地上市的銀行股，選擇價(jià)格更低的），自基日以來(lái)跑贏純A股的申萬(wàn)銀行指數(shù)400%，跑贏滬深300指數(shù)555%。正在發(fā)行的招商中證銀行AH價(jià)格優(yōu)選ETF聯(lián)接基金（A類016572，C類016573），是唯一一只跟蹤的該指數(shù)的場(chǎng)外基金，投資門檻、投資成本均較低，下面就來(lái)為大家介紹一下。（來(lái)源：Wind，基日2004/12/31，截止2022/12/16）
一、有用還是無(wú)用？對(duì)銀行股的終極拷問(wèn)
投資股票的主要收益來(lái)源有兩個(gè)，一是來(lái)自估值波動(dòng)，比如市場(chǎng)情緒從低落到回暖，帶來(lái)的估值修復(fù)；市場(chǎng)情緒不斷高漲帶來(lái)的估值拔高；二是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的錢，有穩(wěn)定低速增長(zhǎng)帶來(lái)的慢牛股，也有不太穩(wěn)定的高速增長(zhǎng)帶來(lái)的短期大漲大跌。那么作為銀行股該賺取什么樣的錢？下面就來(lái)分析一下。
1、低估值、高股息特征明顯，防守能力強(qiáng)
目前銀行股的估值處于較低水平，申萬(wàn)銀行指數(shù)市凈率PB為0.54，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)指數(shù)中排名最低，限制了向下的空間；銀行股的股息率較高，申萬(wàn)銀行指數(shù)股息率為5.9%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)指數(shù)中排名第二，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)一年定存基準(zhǔn)利率1.5%和三年期定存基準(zhǔn)利率2.75%。（來(lái)源：Wind，截止2022/12/6）
因此銀行股成為“固收+”、紅利基金、養(yǎng)老目標(biāo)基金眼中的寶藏股。尤其在“跌時(shí)重質(zhì)”的時(shí)候，銀行股就成了暴風(fēng)雨中的避風(fēng)港。比如今年上半年，很多消費(fèi)、科技賽道的基金經(jīng)理也配置了銀行股，來(lái)提高組合的穩(wěn)定性；多家銀行接連發(fā)布被增持公告，不僅有大股東或董監(jiān)高出手，還有很多銀行內(nèi)部中層管理人員也加入增持陣營(yíng)。
2、各類銀行股特色鮮明，黑馬層出不窮
銀行股大致可以分為國(guó)有銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行三種，特色鮮明，可以幫助我們實(shí)現(xiàn)不同的投資目標(biāo)。
比如六大國(guó)有銀行（中、農(nóng)、工、建、交、郵政），主要服務(wù)于大型企業(yè)或項(xiàng)目，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)，是低估值價(jià)值風(fēng)格投資者的最愛(ài)；股份制銀行零售業(yè)務(wù)出色，城市商業(yè)銀行有很強(qiáng)的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，具有較高的成長(zhǎng)性，跑出了很多白馬股、黑馬股，像股份制銀行的代表、被稱為A股核心資產(chǎn)的招商銀行近10年上漲371%，城市商業(yè)銀行的代表寧波銀行近10年上漲546%。
圖：招商銀行、寧波銀行日K線走勢(shì)
來(lái)源：Wind，截止2022/12/16
3、周期性較強(qiáng)，有望開啟回歸、復(fù)蘇與重估之路
銀行是“百業(yè)之母”，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)伴隨經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生漲跌變化，周期性較強(qiáng)。從短期來(lái)看，明年宏觀經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)較大程度的修復(fù)，銀行股已經(jīng)開啟了估值回歸行情。
從長(zhǎng)期來(lái)看，銀行最為核心的息差業(yè)務(wù)（營(yíng)收占比一般超過(guò)70%），仍然面臨凈息差的穩(wěn)中有降的壓力。不過(guò)值得樂(lè)觀的是，銀行已經(jīng)在積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，適應(yīng)新的行業(yè)發(fā)展環(huán)境，非息差收入（代理基金、代客理財(cái)、托管、互聯(lián)網(wǎng)支付等）正逐步抬升，2021年，工商銀行非息差收入為2521億元，占比達(dá)到26.7%；建設(shè)銀行非息差收入也突破2000億元大關(guān)，占比達(dá)到26.55%。同時(shí)，在探索建立特色估值體系背景下，銀行股有望迎來(lái)重估之路。
可見銀行股低估值、高股息、周期性等特色鮮明，能夠幫助我們實(shí)現(xiàn)多種投資目標(biāo)，所謂“無(wú)用之用，方為大用”。對(duì)于信息滯后、缺少精力的普通投資者來(lái)說(shuō)，借助指數(shù)基金布局一攬子股票，是投資銀行股時(shí)更加實(shí)用的選擇。比如跟蹤銀行AH指數(shù)的招商中證銀行AH價(jià)格優(yōu)選ETF聯(lián)接基金（A類016572，C類016573）值得了解一下。
二、為銀行指數(shù)插上騰飛的翅膀
銀行AH指數(shù)采用AH價(jià)格優(yōu)選策略，也就是說(shuō)對(duì)于同時(shí)在A股和港股上市的銀行股，如果港股價(jià)格更低，則優(yōu)先通過(guò)持有港股代替A股，這相當(dāng)于一種指數(shù)增強(qiáng)策略，過(guò)往獲得了顯著的超額收益。
表：銀行AH指數(shù)部分成份股溢價(jià)率
來(lái)源：Wind，中證指數(shù)有限公司，截止2022/12/12
自基日以來(lái)，銀行AH指數(shù)上漲851%，同期純A股的申萬(wàn)銀行指數(shù)上漲450%，表明銀行AH指數(shù)在充分利用銀行股低估值、高股息、低波動(dòng)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，獲得了高達(dá)400%左右的超額收益。（來(lái)源：Wind，基日2004/12/31，截止2022/12/16）
圖：銀行AH指數(shù)相對(duì)于申萬(wàn)銀行指數(shù)走勢(shì)
來(lái)源：Wind，截止2022/12/16
目前跟蹤銀行AH指數(shù)的唯一一只場(chǎng)外指數(shù)基金招商中證銀行AH價(jià)格優(yōu)選ETF聯(lián)接基金（A類016572，C類016573）正在發(fā)行，相當(dāng)于一款增強(qiáng)型銀行指數(shù)基金，可以一鍵捕捉銀行股的投資機(jī)會(huì)，費(fèi)用較低，定投方便，感興趣的投資者可以研究一下。