上篇文章我們分析了價(jià)值投資在A股十分行得通，甚至?xí)蔀槲磥?lái)的投資趨勢(shì)?？墒牵珹股中真正的價(jià)值投資踐行者卻少之又少，大多數(shù)人還是喜歡技術(shù)投資，這是為何呢？
【資料圖】
我想大半是因?yàn)閮r(jià)值投資比技術(shù)投資要難很多，前者比后者多了時(shí)間成本和自律性要求，就是這兩點(diǎn)，把很多人擋在門(mén)外。
其實(shí)我們不要把價(jià)值投資想的太過(guò)于高大上，做投資就是為了賺錢(qián)，只要根據(jù)基本面分析來(lái)做投資就是價(jià)值投資。知難而進(jìn)，便已經(jīng)邁過(guò)了價(jià)值投資最難的一道坎了。
這篇文章，飛鯨投研想和大家分享兩點(diǎn)：一是以做生意的態(tài)度對(duì)待價(jià)值投資，二是介紹價(jià)值投資必備的基礎(chǔ)知識(shí)。
一、學(xué)會(huì)忘記交易便利，用做生意的方式做投資
股票的本質(zhì)是利潤(rùn)共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。
股票最早起源于1596年的荷蘭公司，當(dāng)時(shí)荷蘭公司做航海生意，由于航海是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的行業(yè)，為了分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)，每次出航前公司會(huì)向大家集資，航程順利結(jié)束后會(huì)把出資和該航次的利潤(rùn)一同返還給出資者，這就是“股東”和“分紅”的前身。
股票的起源告訴我們，股票的本質(zhì)是投資人出錢(qián)一起合伙做生意，有難同當(dāng)、有利共享。所以，請(qǐng)把自己當(dāng)作公司的合伙人，用做生意的方式做投資。那么，如何做生意呢？或者說(shuō)如何選擇好公司呢？
我們不妨假設(shè)一下，現(xiàn)在有兩家公司可供選擇：一家是做網(wǎng)絡(luò)游戲的創(chuàng)業(yè)公司，另一家是下飯必備老干媽。兩家公司只能選一個(gè)，在價(jià)格合理的情況下，你會(huì)選擇哪一家呢？
作為一個(gè)合格的價(jià)值投資者，我們需要對(duì)兩家公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)狀態(tài)和未來(lái)的的盈利狀況對(duì)比分析。游戲公司的第一款產(chǎn)品成為爆款，賺了不少錢(qián)，想做更多的爆款游戲所以招兵買(mǎi)馬。老干媽在中國(guó)無(wú)人不知，產(chǎn)品甚至?xí)充N(xiāo)到國(guó)外，經(jīng)銷(xiāo)商排隊(duì)付款下訂單，現(xiàn)在想要擴(kuò)大生產(chǎn)所以接受投資。這是兩家企業(yè)目前的經(jīng)營(yíng)狀況。
再看兩家企業(yè)的確定性。老干媽產(chǎn)品不愁賣(mài)，供不應(yīng)求，未來(lái)繼續(xù)盈利的概率極大，投資它回本賺錢(qián)的機(jī)率也很大。游戲公司出爆款是非常難的事情，且游戲制作門(mén)檻高，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手特別多，投資它可能一夜暴富，更可能一無(wú)所有，不確定性非常大。
綜合以上，理智的人都會(huì)選擇成為老干媽的合伙人，因?yàn)槲覀儾皇琴€徒，我們投資是為了賺錢(qián)，而不是做慈善。
但在股市中，很多人不喜歡能穩(wěn)定賺錢(qián)的好公司，而是偏向于充滿不確定性的高風(fēng)險(xiǎn)公司，為什么會(huì)這樣呢？
一個(gè)原因是這些人太想賺錢(qián)，誤以為自己就是那個(gè)能吃肉的幸運(yùn)兒。最主要的是因?yàn)楣善苯灰椎谋憷宰屛覀冇X(jué)得風(fēng)險(xiǎn)變小了，這是一種錯(cuò)覺(jué)。A股股票實(shí)行T+1交易制度，今天買(mǎi)了股票覺(jué)得不好下一個(gè)交易日就能賣(mài)掉，十分方便。便利性讓他們只關(guān)注收益，不在乎公司的基本面好壞。因?yàn)橹灰I(mǎi)入后股價(jià)能漲，漲了立刻賣(mài)出去就達(dá)到目的了，風(fēng)險(xiǎn)與他無(wú)關(guān)，于是這些人就成了股市中追漲殺跌的代表。
在資本市場(chǎng)中，追漲殺跌往往會(huì)把自己變成韭菜，套在垃圾股上的人并不少見(jiàn)，當(dāng)初在高位重倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的人，最終遭受了致命性的打擊。
所以，我們做投資的時(shí)候，一定要學(xué)會(huì)忘記交易便利這個(gè)事情，把自己當(dāng)成公司的合伙人，在選擇一家公司之前，考慮好這些問(wèn)題：
以上問(wèn)題都可以歸結(jié)為公司基本面分析，如果公司做的是好生意，公司也是一個(gè)好公司，那么賺錢(qián)就是水到渠成的事情。所以，用做生意的方式做投資，價(jià)值投資就會(huì)成為一件很簡(jiǎn)單的事情。
二、價(jià)值投資必備的基礎(chǔ)知識(shí)
今天我們先介紹幾個(gè)最基礎(chǔ)的知識(shí)點(diǎn)，具體的價(jià)值投資分析框架、行業(yè)分析、公司分析、估值分析等后面會(huì)專(zhuān)門(mén)介紹。
1、基本面——企業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值的唯一決定因素
基本面是企業(yè)的基本情況，包括公司自身情況和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況兩部分。如公司賣(mài)什么產(chǎn)品，所處行業(yè)情況，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多少，市場(chǎng)份額多少，業(yè)績(jī)?nèi)绾蔚?。宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)從更大的層面影響公司的業(yè)績(jī)，我們需要適當(dāng)了解GDP、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、總供給與總需求、貨幣規(guī)模等知識(shí)。
2、安全邊際——容納主觀的誤判和客觀的負(fù)面影響
安全邊際是股票價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的幅度，價(jià)格越低，安全邊際越大，投資的確定性越高。比如，一只股票的內(nèi)在價(jià)值是10元，目前股價(jià)只有5元，那么安全邊際的大小就是5元。
巴菲特曾經(jīng)這樣比喻安全邊際：我建一座能承重三萬(wàn)磅的橋，但卻只讓通行一萬(wàn)磅的車(chē)，這樣就算我漏放了一輛一萬(wàn)兩千磅或者一萬(wàn)三千磅的卡車(chē)過(guò)去，也不至于橋毀人亡。
價(jià)值投資的首要原則是安全、避免虧損，安全邊際的意義不言而喻。不過(guò)計(jì)算安全邊際需要預(yù)估企業(yè)未來(lái)的利潤(rùn)，難度較大，要求投資者有一定的預(yù)見(jiàn)性和判斷力。
3、ROE——評(píng)估企業(yè)長(zhǎng)期盈利能力的最佳指標(biāo)
ROE全稱(chēng)凈資產(chǎn)收益率，也是股東權(quán)益報(bào)酬率，它是稅后凈利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率。
根據(jù)杜邦分析，ROE可以拆解為凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三者的乘積，因此企業(yè)成長(zhǎng)有三種途徑，靠高凈利率、高周轉(zhuǎn)或者高杠桿?？v觀這些年走出來(lái)的大牛股，貴州茅臺(tái)、海天味業(yè)、五糧液等，它們的roe長(zhǎng)期保持在20%以上。于是我們一般會(huì)說(shuō)，ROE高且穩(wěn)定的企業(yè)，是比較好的投資標(biāo)的。
4、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率——企業(yè)持久運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵指標(biāo)
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=(當(dāng)期凈利潤(rùn)/基期凈利潤(rùn))x100%，代表企業(yè)當(dāng)期凈利潤(rùn)比上期凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度，指標(biāo)值越大說(shuō)明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大于0，說(shuō)明企業(yè)能夠持續(xù)賺到越來(lái)越多的錢(qián)，有了錢(qián)才能持久運(yùn)轉(zhuǎn)下去。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率也反映企業(yè)的成長(zhǎng)性，價(jià)值投資投的是企業(yè)的未來(lái)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為負(fù)，沒(méi)有成長(zhǎng)性可言，也就沒(méi)有了投資價(jià)值。
估值——評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值
股票價(jià)格最終會(huì)回歸公司的內(nèi)在價(jià)值，評(píng)估公司內(nèi)在價(jià)值的過(guò)程就是對(duì)公司進(jìn)行估值。估值方法有很多，市盈率、市凈率、PEG、自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法等。
市盈率（PE）=市值/利潤(rùn)=股價(jià)/每股收益。
市盈率越低，說(shuō)明股票價(jià)格越便宜，反之則越貴。價(jià)值投資者一般會(huì)在低市盈率時(shí)買(mǎi)進(jìn)，等待市盈率回歸合理區(qū)間、估值高時(shí)賣(mài)出，以此獲得收益。
在盈利不變的情況下，市盈率還表示投資一家企業(yè)回本所需要的時(shí)間。例如10倍市盈率，說(shuō)明回本需要10年。如果盈利不斷增加，回本時(shí)間縮短；每年盈利減少，回本時(shí)間延長(zhǎng)。
市凈率(PB)=公司市值/公司凈資產(chǎn)。
市凈率為多少就意味著相比創(chuàng)始股東，你用了多少倍來(lái)購(gòu)買(mǎi)公司的股份。比如市凈率為3，意味著相比創(chuàng)始股東，你用3倍價(jià)格來(lái)參股。
市凈率一般適用于凈資產(chǎn)占比較大的企業(yè)，例如銀行、證券、資源等行業(yè)。市凈率越低越值得投資。
市銷(xiāo)率（PS）=市值/銷(xiāo)售額= 股價(jià) / 每股營(yíng)收。
市銷(xiāo)率通常用于評(píng)估那些高成長(zhǎng)、沒(méi)有盈利或盈利很少的輕資產(chǎn)企業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。
一般來(lái)說(shuō)，市銷(xiāo)率越低，代表企業(yè)估值越低。
6、股息率
股息率=股息/股票價(jià)格。買(mǎi)股票的收益來(lái)自兩個(gè)方面，一是股價(jià)低買(mǎi)高賣(mài)的差價(jià)，而是企業(yè)的分紅，股息率高低就代表企業(yè)分紅的多少。一般來(lái)說(shuō)，分紅越多越好，說(shuō)明企業(yè)賺到錢(qián)了而且還很大方。不過(guò)不分紅也未必不好，有些在成長(zhǎng)初期的公司，發(fā)展是第一要義，管理層會(huì)把錢(qián)用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，不一定會(huì)分紅。
7、現(xiàn)金流
做生意說(shuō)白了是為了賺錢(qián)，只有到手的錢(qián)才是自己可控制的，現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)就是真金白銀，現(xiàn)金流狀況好才說(shuō)明企業(yè)真的賺到錢(qián)了。
8、毛利率、凈利率
利率是我們分析企業(yè)時(shí)最常用的指標(biāo)，它代表企業(yè)的賺錢(qián)能力。同樣的生意，毛利率和凈利率越高越好。
三、總結(jié)
價(jià)值投資是需要花費(fèi)時(shí)間和精力的事情，它沒(méi)有固定的框架，每個(gè)價(jià)值投資者都有適合自己的研究思路，上面介紹的幾個(gè)指標(biāo)也是分析中比較常見(jiàn)的。想要成為合格的價(jià)值投資者，必須形成自己的能力圈，即不懂不做。
最后和大家分享一句話，《孫子兵法》有言：“知己知彼，百戰(zhàn)不殆；不知彼知己，一勝一負(fù)；不知彼不知己，每戰(zhàn)必?cái)?。?/strong>股市中輸?shù)淖顟K的是那些盲目跟風(fēng)的人，因?yàn)檫@些人既不了解所投資的公司，也不了解自己的能力圈。
世俗地說(shuō)，我們投資都是為了賺錢(qián)，多學(xué)一點(diǎn)就能少虧一點(diǎn)，不虧錢(qián)也是一種能力。
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