山東博苑醫(yī)藥化學股份有限公司（下稱：博苑股份）主要從事精細化學品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品包括有機碘化物、無機碘化物及發(fā)光材料等，廣泛應用于醫(yī)藥、化工、光電材料、 飼料、食品等領域。
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公開消息顯示，博苑股份擬沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO上市，上市委將于1月13日審議其首發(fā)事項。華聲財訊發(fā)現(xiàn)，博苑股份疑存在C26行業(yè)屬性、核心產(chǎn)品高污染高風險性、屢受環(huán)保處罰等問題。
一、核心產(chǎn)品高污染高風險性屬性明顯，屢遭行政處罰
在博苑股份所在地——山東壽光當?shù)鼐用裱壑校┰饭煞菔且患衣鋺粲谌珖卟酥l(xiāng)的污染大戶。山東省生態(tài)保護廳的公開文件顯示，當?shù)鼐用裨啻蜗蛑醒氕h(huán)保監(jiān)督組寫信和向各級環(huán)保部門投訴博苑股份及其所在化工區(qū)的“異味”、直排污水到海洋的問題，甚至有群眾公開在網(wǎng)絡上投訴公司和相關部門“捉放曹”。這與博苑股份在招股書中聲稱的“科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展，遵照國家法律法規(guī)要求建立環(huán)保制度，配備相應環(huán)保設施和專業(yè)人員，形成獨特的循環(huán)經(jīng)濟業(yè)務模式，推動環(huán)境保護與資源再利用”極不相符。
博苑股份在招股書坦承公司屬于“制造業(yè)（C）—化學原料和化學制品制造業(yè)（C26）”。按照監(jiān)管層最近幾年的思路，對涉及《上市公司行業(yè)分類指引》C26行業(yè)擬IPO企業(yè)實行暫時放緩審理或“冷處理”，需征求環(huán)保部門和發(fā)改委等主管部門意見，視后續(xù)的政策導向和主管部門出示的意見再考慮后續(xù)的進展。
通常情況下，監(jiān)管層針對“發(fā)行人是否屬于高耗能高排放行業(yè)，主營業(yè)務是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)準入條件”等相關情形，一般會從以下三個方面綜合考慮：（1）發(fā)行人是否屬于重污染行業(yè)，是否屬于“高污染、高環(huán)境風險的”產(chǎn)品？（2）發(fā)行人環(huán)保設備運行以及環(huán)保投入是否到位，對于后續(xù)提高環(huán)保標準是否有具體規(guī)劃；（3）發(fā)行人是否因為環(huán)保問題被處罰過，是否屬于因為環(huán)保問題被國家限制產(chǎn)能的行業(yè)等。
華聲財訊研究員檢索發(fā)現(xiàn)博苑股份的產(chǎn)品線中有甲醇、丙酮、氧溴酸、二氯甲烷、二甲基甲酰胺、硫酸胺均屬于《2021版環(huán)境保護名錄》高環(huán)境風險項目，其中還包括一項IPO擬募資擴產(chǎn)的產(chǎn)品，博苑股份的經(jīng)營重心似乎開始逐漸偏向于高危風險的化學廢棄物與貴金屬的回收與利用，高污染、高能耗、高環(huán)境風險的屬性相當明顯。
同時，2019年度、2020年度、2021年度及2022年1-6月（下稱：報告期內(nèi)），博苑股份曾多次因違反環(huán)保規(guī)定被罰，已經(jīng)明顯觸碰上述（1）和（3）情形。不僅多個產(chǎn)品屬于《環(huán)境保護名錄》“高環(huán)境風險”產(chǎn)品，IPO期間多次被相關部門行政處罰：
2021年1月，因“年產(chǎn) 200t/a雙草酸酯項目、200t/a三甲基碘硅烷項目、2000t/a無機碘化物、20t/a新材料貴金屬催化劑項目、20000t/a溶劑回收綜合利用項目”未辦理規(guī)劃許可手續(xù)，被壽光市綜合行政執(zhí)法局處以4.7萬元罰款；
2019年12月，因未經(jīng)環(huán)保部門審批擅自開工建設“4萬噸/年危險廢棄物處置及綜合利用項目”，被濰坊市生態(tài)環(huán)境局處以20.6萬元罰款；
2019年8月，子公司“利華高分子”在未取得驗線確認書的情況下擅自開工建設復配車間項目，被壽光市綜合行政執(zhí)法局對處以1萬元罰款。
作為一家高危高風險的化工企業(yè)，博苑股份將相關法規(guī)置若罔聞，還曾多次違法增加環(huán)保部門審批的化工產(chǎn)品產(chǎn)量（超產(chǎn)），2019年至2020年，三甲基碘硅烷連續(xù)兩年超產(chǎn)高達112.86%和97.59%，碘酸鉀連續(xù)兩年超產(chǎn)高達114.66%及89.38%；2021年，雙草酸酯-CIPO超產(chǎn)16.5%。
根據(jù)山東省環(huán)境保護科學研究院參與環(huán)評的《4萬噸/年危險廢棄物處置及綜合利用項目環(huán)境影響報告》以及濰坊市生態(tài)環(huán)境批復的《6 萬噸/年資源綜合利用裝置改建項目環(huán)境影響報告書》顯示，博苑股份在相關產(chǎn)品產(chǎn)能不足的情況下，2018年至2019年的2萬噸醫(yī)療廢物、廢有機溶劑與含有機溶劑廢物、廢催化劑焚燒爐早于處于滿負荷運行狀態(tài)。換言之，博苑股份是否有能力處理超產(chǎn)所帶來的污染問題？此外，博苑股份新建的焚燒爐除了用于提取貴金屬鉑銠釕銥、碘溴化鈉等元素物質(zhì)以外，還將對濰坊當?shù)氐钠渌匚廴酒髽I(yè)提供有償服務，因此存在較大煙氣處理系統(tǒng)事故有害氣物質(zhì)放散（泄露）風險。
二、違規(guī)轉貸暴露內(nèi)控隱憂
據(jù)公開資料，博苑股份報告期內(nèi)存在內(nèi)控不規(guī)范問題：
2019 年至 2020 年期間，為滿足貸款銀行受托支付要求，在與供應商無真實業(yè)務支持情況下，博苑股份將從銀行獲得的資金從公司銀行賬戶支付給供應商，供應商再轉回給公司，該轉貸行為不符合《貸款通則》關于"借款人應當按借款合同約定用途使用貸款"的相關規(guī)定；
除轉貸外，博苑股份與關聯(lián)方之間曾存在拆借資金數(shù)千萬元（見下圖）。
與關聯(lián)方之間的資金拆借情況（來源：招股書）
此外，博苑股份還涉及第三方回款問題，合計金額超400萬。
綜上所述，這些內(nèi)控方面問題說明博苑股份在內(nèi)控方面存在諸多不足，盡管公司宣稱已經(jīng)得到整改，但其整改后的內(nèi)控制度是否已合理、能否規(guī)范運行仍值得懷疑和持續(xù)關注。
三、產(chǎn)能管理的失控:少數(shù)產(chǎn)品曾屢屢超產(chǎn)，部分產(chǎn)品產(chǎn)能利用率不足
報告期各期，博苑股份營業(yè)收入分別3.38億元、3.79億元、5.24億元及3.87億元，扣非凈利潤分別為0.16億元、0.61億元、1.05億元和1.08億元，近三年主營業(yè)務毛利率分別為19.37%、30.07%及33.82%，雖然碘化物、貴金屬催化劑讓公司毛利率逐年提升，但整體毛利率依然明顯低于司太立、新亞強、浩通科技等同行可比公司38.46%、36.54%及34.75%，營收、凈利潤規(guī)模也要比可比公司低不少。
此外，博苑醫(yī)藥近三年應收賬款持續(xù)增加，報告期內(nèi)應收賬款賬面價值分別為0.39億元、0.44億元、0.41億元及0.93億元，可以看出，2022年上半年公司應收賬款突然激增，比2019年和2020年末增長一倍，再結合流動比率和速動比率來看（見下圖），博苑醫(yī)藥相關數(shù)據(jù)均低于同行業(yè)平均水平，結合長期以來的資金緊張情況，公司可持續(xù)經(jīng)營風險突增。
與同行業(yè)可比公司償債能力指標比較（數(shù)據(jù)來源：招股書）
報告期內(nèi)，博苑股份還存在少數(shù)產(chǎn)品屢屢超產(chǎn)和部分產(chǎn)品產(chǎn)能不足的產(chǎn)能管理失控問題，公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能整體均呈下滑趨勢：三甲基碘硅烷產(chǎn)能利用率分別為212.86%、197.59%、55.02%及83.38%，氫碘酸產(chǎn)能利用率分別為47.19%、103.27%、87.52%及46.54%，碘酸鉀產(chǎn)能利用率分別為214.66%、189.38%、50.77%及64.02%，以及，碘化鉀的產(chǎn)能利用率雖然不斷上長，分別為17.74%、29.71%、72.59%及82.22%，但一直未達到滿負荷運轉狀態(tài)。經(jīng)統(tǒng)計，2022年上半年，博苑股份十大產(chǎn)品產(chǎn)能利用率平均值僅為52.6%。