紅周刊 特約丨安德魯·米林頓
2022年對(duì)股票與債券而言都是失望的一年，情況頗為罕見(jiàn)。好多股票市場(chǎng)創(chuàng)下自全球金融危機(jī)以來(lái)最差的表現(xiàn)，債券市場(chǎng)也遭遇數(shù)十年來(lái)最低的回報(bào)。
【資料圖】
熬過(guò)2022年，股票投資者對(duì)2023年寄予希望是可以理解的。就股票市場(chǎng)而言，投資者的期盼很可能成真。
2022年的諸多市場(chǎng)壓力，如過(guò)高的能源價(jià)格、普遍的生活成本危機(jī)、加稅及利率上升，影響尚未完全顯現(xiàn)出來(lái)。我們預(yù)計(jì)2023年GDP增長(zhǎng)將顯著放緩，即使是此時(shí)此刻，與公司的交流亦已從供應(yīng)鏈問(wèn)題轉(zhuǎn)移到需求減少的影響。
更多陣痛或來(lái)襲
但股市將獲得提振
雖然通脹預(yù)期可能已經(jīng)于去年見(jiàn)頂，但通脹對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的影響要到今年才會(huì)完全顯露。工資通脹是許多公司最重大的成本不確定因素。此外，在總體市場(chǎng)層面，對(duì)2023年的盈利預(yù)測(cè)尚未充分反映GDP增長(zhǎng)放緩的可能性。英國(guó)及歐洲尤甚，我們認(rèn)為兩個(gè)市場(chǎng)明年的盈利預(yù)期可能下降10%以上。
然而，市場(chǎng)往往會(huì)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，股票市場(chǎng)通常會(huì)在采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)跌破50后下跌，一如最近幾個(gè)月的情況。但當(dāng)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)開(kāi)始向50大關(guān)回升時(shí)，遠(yuǎn)在任何經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇真正開(kāi)始之前，股市通常就會(huì)開(kāi)始反彈。這情況我們很可能會(huì)在2023年見(jiàn)到。
企業(yè)活動(dòng)可能會(huì)為股價(jià)提供支持，因?yàn)橥顿Y者和公司都開(kāi)始發(fā)現(xiàn)股價(jià)下跌帶來(lái)的機(jī)會(huì)。例如，在英國(guó)，并購(gòu)意愿及維權(quán)投資者活動(dòng)仍然特別高漲。兩者反映市場(chǎng)對(duì)價(jià)值的預(yù)期。成熟市場(chǎng)的企業(yè)回購(gòu)仍在繼續(xù)。這些活動(dòng)在包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲部分市場(chǎng)也日漸增加。
股市有溫和上行潛力
對(duì)于試圖為2023年作出規(guī)劃的投資者而言，以上一切有何啟示？以下是三個(gè)要點(diǎn)。首先，這并非盲目買入最便宜價(jià)值股的時(shí)機(jī)；此外，鑒于高利率環(huán)境，高成長(zhǎng)股可能難以重獲2021年的高估值倍數(shù)；最后，2023年可能是“優(yōu)質(zhì)股”之年。優(yōu)質(zhì)股擁有強(qiáng)勁現(xiàn)金流、穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表、良好的利潤(rùn)率及定價(jià)能力。
股票估值去年全年下跌。但隨著全球GDP增長(zhǎng)放緩在2023年變得更加明顯，盈利預(yù)期面臨風(fēng)險(xiǎn)，并且地緣政治前景的不確定性始終存在，投資者仍然需要謹(jǐn)慎而行。
2023年股市可能有溫和上行潛力，但我們需要看到更多證據(jù)來(lái)支持這一觀點(diǎn)，包括GDP超過(guò)預(yù)期，及利率峰值低于預(yù)期。
審慎樂(lè)觀的理由是股市溫和復(fù)蘇似乎是市場(chǎng)參與者普遍持有的合理觀點(diǎn)。根據(jù)我們多年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)共識(shí)觀點(diǎn)持懷疑態(tài)度總會(huì)有所回報(bào)。
（注：安德魯·米林頓系安本股票部研究與投資流程主管）