成都千嘉科技股份有限公司（簡稱“千嘉科技”）于2022年6月30日申請深交所創(chuàng)業(yè)板上市，截至目前，已完成兩輪審核問詢函回復。
在第二輪問詢中，千嘉科技無實控人問題再次被提及。其次，兩大主要產(chǎn)品毛利率不斷下降，產(chǎn)品定價被質(zhì)疑隨意，部分產(chǎn)品價格在關(guān)聯(lián)方和第三方間對比存在較大差異，居間代理模式和自主銷售模式下部分產(chǎn)品價格差異也較大。
此外，近幾年千嘉科技的存貨及發(fā)出商品居高不下。在其他事項中，還被問及募投項目中包括補充流動資金，但此前進行過大額分紅，難道想通過IPO進行現(xiàn)金流回血？
(資料圖片)
公司簡介
成都千嘉科技股份有限公司前身千嘉有限，成立于2001年10月30日，2021年12月30日變更為股份公司，注冊地址位于四川省成都市。主營業(yè)務為智能表具與公用事業(yè)信息化整體解決方案的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，并提供增值業(yè)務服務。
本次發(fā)行擬募集資金61,000.00萬元，其中，53,000.00萬元用于智慧燃氣研發(fā)生產(chǎn)基地項目，剩余8,000.00萬元補充流動資金。
數(shù)據(jù)來源：千嘉科技招股說明書
公司經(jīng)營無實際控制人
關(guān)聯(lián)交易和客戶集中度”雙高”
千嘉科技自2020年5月至今，因為前三大股東（成都燃氣、中國石油及華油集團）持股比例較高，一直沒有控股股東及實際控制人。據(jù)此千嘉科技解釋為鑒于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會決策機制及董事會成員構(gòu)成等特點，公司經(jīng)營方針及重大事項的決策系由全體股東充分討論后確定，無任何單獨一方能夠決定和實際控制，因此無控股股東，無實際控制人。
雖說截至目前沒有受到影響，但如果未來公司治理制度與公司內(nèi)部控制制度未能有效運行，可能存在因公司決策效率下降導致錯失市場機遇的風險，或者出現(xiàn)因股東意見不一致而無法決策的風險，可能會導致公司正常經(jīng)營活動受到影響。
數(shù)據(jù)來源：千嘉科技招股說明書
在千嘉科技的前三大股東中，持股41.59%的成都燃氣，主要從事燃氣銷售、接駁等業(yè)務，處于千嘉科技的下游。在前五大客戶中，銷售金額占營收比重持續(xù)維持在8%以上。
作為第二大股東的中國石油，在業(yè)務方面與千嘉科技沒有直接關(guān)聯(lián)，但旗下公司中國石油天然氣集團報告期內(nèi)一直為前五大客戶。
此外，第三大股東華油集團在前五大客戶中銷售金額占營收比重持續(xù)高達20%以上。
總的來看，報告期各期，千嘉科技關(guān)聯(lián)銷售金額分別為21,445.79萬元、27,476.38萬元、27,572.21萬元和11,569.65萬元，分別占同期營業(yè)收入的比重為37.96%、46.76%、41.91%和36.73%，關(guān)聯(lián)銷售占比比較高。
報告期內(nèi)前五大客戶銷售情況
數(shù)據(jù)來源：千嘉科技招股說明書
除上述問題外，千嘉科技的客戶集中度也相當高。
2019年、2020年、2021年及2022年1-6月，向前五大客戶的銷售收入合計分別為45,624.35萬元、47,738.25萬元、50,116.79萬元和22,936.11萬元，占營業(yè)收入的比例分別高達80.75%、81.24%、76.17%和72.81%。
千嘉科技的下游客戶主要為華油集團、成都燃氣（603053.SH）、華潤燃氣（01193.HK）、港華能源（01083.HK）、深圳燃氣（601139.SH）、貴州燃氣（600903.SH）等，加之2019年以來國家出臺了一系列政策推動建立天然氣能量計量計價體系，如若建立了統(tǒng)一的天然氣能量計量計價體系，將給千嘉科技業(yè)務方面帶來較大的沖擊。
產(chǎn)品定價被疑隨意，毛利率大幅下降
近年存貨及發(fā)出商品居高不下
在千嘉科技的主營業(yè)務中，智能表具業(yè)務占主要比例，即為各種燃氣表具的生產(chǎn)和銷售。報告期各期，千嘉科技主營業(yè)務毛利率分別為37.94%、35.93%、34.56%和30.00%，其中，物聯(lián)網(wǎng)智能燃氣表及工商業(yè)智能燃氣終端毛利率分別為36.36%、22.71%、18.23%、22.94%和55.18%、50.17%、37.95%、42.10%。
物聯(lián)網(wǎng)燃氣表收入占比逐期上升，但毛利率由2019年的36%下降至2021年的18%，同行業(yè)可比公司秦川物聯(lián)和松川儀表物聯(lián)網(wǎng)燃氣表毛利率在36%-53%之間。
數(shù)據(jù)來源：千嘉科技招股說明書
通過同行業(yè)產(chǎn)品價格對比，報告期各期，千嘉科技擴頻智能燃氣表銷售單價差異分別為26.24元/臺（差異率為9.57%）、30.44元/臺（差異率為11.77%）、9.63元/臺（差異率為3.83%）、19.26元/臺（差異率為8.26%）。
結(jié)合單位材料成本對比來看，千嘉科技和同行業(yè)可比公司松川儀表相差甚大。據(jù)此千嘉科技解釋稱存在因制作流程和工藝造成的差別。
與同行業(yè)可比公司可比產(chǎn)品銷售價格及變動情況對比-擴頻智能燃氣表
數(shù)據(jù)來源：千嘉科技問詢函回復
松川儀表遠傳智能燃氣表與千嘉科技擴頻智能燃氣表單位材料成本對比
數(shù)據(jù)來源：千嘉科技問詢函回復
在產(chǎn)品價格方面還不得不提一下，千嘉科技部分產(chǎn)品在居間代理模式和自主銷售模式下價格差異非常大。如下表中工商業(yè)智能燃氣終端產(chǎn)品，2022年1-6月居間代理模式產(chǎn)品均價低至368.68元/只，而2019年居間代理模式下價格高達3,200.80元/只，定價跨度相當之大，在自主銷售模式下的價格相對穩(wěn)定在1,800元/只左右。
報告期內(nèi)，居間代理和自主銷售模式下的表具產(chǎn)品銷售均價對比
數(shù)據(jù)來源：千嘉科技問詢函回復
除產(chǎn)品定價和毛利率下降問題，千嘉科技還面臨著存貨及發(fā)出商品金額較大的風險。
報告期各期末，千嘉科技存貨賬面余額分別為31,687.77萬元、33,529.50萬元、32,135.36萬元和32,356.94萬元，其中發(fā)出商品余額分別為10,460.87萬元、10,477.26萬元、12,679.72萬元和11,897.65萬元。
通過對比同行業(yè)，千嘉科技的發(fā)出商品占存貨的比例數(shù)據(jù)相對良好，且千嘉科技稱存貨中合同履約成本較大。但在剔除合同履約成本后，一年以上存貨占比千嘉科技的數(shù)據(jù)不容樂觀。同行業(yè)平均值維持在8%以下，而千嘉科技的存貨占比近年均大于12%。
剔除合同履約成本后庫齡在一年以上存貨占比與同行業(yè)可比公司對比情況
數(shù)據(jù)來源：千嘉科技問詢函回復
一方面，較高的存貨金額對千嘉科技流動資金占用較大，從而可能導致一定的存貨積壓風險與其他經(jīng)營風險；同時，如果未來原材料價格大幅下降，或產(chǎn)品市場價格大幅下跌，千嘉科技的存貨將面臨減值風險，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
另一方面，雖然千嘉科技發(fā)出商品的客戶主要為城市燃氣運營商，報告期內(nèi)發(fā)出商品不存在重大損毀、滅失等意外情形，但余額較大的發(fā)出商品仍存在一定的管控風險。
結(jié) 語
隨著我國城鎮(zhèn)化率的不斷提升，燃氣表的新增市場或收縮，存量燃氣表的更新?lián)Q代也面臨著強烈的市場競爭。敢于挑戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，著實需要過硬的技術(shù)，兩輪過后的千嘉科技將何去何從，我們將持續(xù)關(guān)注。
（市場有風險，投資需謹慎！本文不作為投資參考指導，讀者需要對自己的投資負責?。?/i>