“這是價值事務(wù)所的第1202篇原創(chuàng)文章”
【資料圖】
在之前微創(chuàng)的文章中我們講到，微創(chuàng)的冠脈支架業(yè)務(wù)有望于2022年觸底，2023年再爛也不會比2022爛，大概率是超越2021年的，背后有三個原因。
一是2022年集采續(xù)標，中標的兩款產(chǎn)品都實現(xiàn)量價齊升?；瘌B2從590元漲至730元，漲幅達23.73%，單位首年意向采購量從之前的24.79萬根提高至51.35萬根；火翠鳥也從之前的750元漲價至800元，漲幅達6.67%，單位首年意向采購量從之前的1.22萬根提升至6.77萬根。
二是疫情封控結(jié)束，未來國內(nèi)的手術(shù)量增長將恢復(fù)正常。
三便是其創(chuàng)新器械這兩年逐漸上市兌現(xiàn)。
那么，這三個邏輯全部都可以平移到樂普身上，并且和微創(chuàng)至今仍在集采的坑里呆著不同，樂普早已走出了集采的深坑。
2023樂普可以樂觀一點
同微創(chuàng)一樣，樂普的集采支架續(xù)標產(chǎn)品也“量價齊升”了，中標產(chǎn)品中標價從645漲至848元，漲幅達31.47%，且單位首年意向采購量從之前的12萬根提升至21.5萬根。
當然啦，由于樂普早已爬出集采的坑，集采續(xù)標多出來的這點“毛毛雨”其實對樂普的實際業(yè)績影響并不大。畢竟截至2022Q3，公司以“藥可切”（藥物球囊、可吸收支架、切割球囊）為代表的創(chuàng)新器械在整個冠脈支架板塊的營收貢獻占比達67.67%，集采支架的占比已經(jīng)基本可以忽略不計了（中報時占比為12%，三季報不出意外應(yīng)該會進一步下滑），據(jù)公司三季報電話會披露，冠脈的創(chuàng)新產(chǎn)品會在2022年貢獻超10億的營收。
超10億營收對于樂普而言是個什么概念呢？
排除抗原類檢測試劑賣爆的2021年，超10億營收基本能占到其醫(yī)療器械總營收的三分之一了（看2019、2020年的數(shù)據(jù)）。
正是因為創(chuàng)新器械組合的爆炸式增長（2021 年介入創(chuàng)新產(chǎn)品組合實現(xiàn)營收 827.36%的同比增長，2022仍高速增長），讓樂普幾乎沒有感受到集采的痛，順利度過集采，如今，集采產(chǎn)品在其冠脈領(lǐng)域的占比已經(jīng)基本可以忽略不計。
這其實非常了不起，因為在之前微創(chuàng)的文章中我們有講，微創(chuàng)的冠脈產(chǎn)品有四款支架、四款球囊，除了中標的兩款是為社會做貢獻的產(chǎn)品，其實還有不少標外產(chǎn)品，尤其是售價 7000元的火鷹，按道理說，如果標外產(chǎn)品放量不錯，完全可以彌補集采的陣痛，就像樂普這樣，可現(xiàn)實并不是這樣。
微創(chuàng)的冠脈業(yè)務(wù)，從2019年營收2.65億美元、利潤1.11億美元驟降至2021年的營收1.4億美元、利潤943萬美元，反正火鷹、球囊就是賣得不好。
有時候不通過對比，就很難理解一家企業(yè)的優(yōu)秀或失敗。同樣經(jīng)歷集采，樂普創(chuàng)新器械放量的速度或者說爬坑速度明顯強過微創(chuàng)，確實足以說明樂普的優(yōu)秀。
根據(jù)半年報披露的研發(fā)管線進度，2023年，冠脈領(lǐng)域會有FFR、外周會有切割球囊兩大重磅產(chǎn)品上市，加上之前的藥可切仍處于高速增長的勢態(tài)，心血管醫(yī)療器械在2023年還是能有一個非常高基數(shù)的增長，按公司自己的話說是：40%-50%。
雖然樂普的醫(yī)療器械由心血管、IVD、外科麻醉三大塊組成，但稍微了解一點的同學(xué)都知道，后面兩塊存在感并不強（剔除抗原類檢測試劑），因此，心血管產(chǎn)品的高增長基本可以和醫(yī)療器械板塊整體高增長劃等號。
不過，樂普在三季度電話會議上也有講，2023年非心血管器械目標是30%左右的增長。
那醫(yī)療器械板塊2023的全年表現(xiàn)應(yīng)該不會差，根據(jù)前文的研發(fā)管線來看，公司后續(xù)基本每年都有5-7款重磅器械產(chǎn)品上市貢獻業(yè)績，長期增長動力不可謂不足。
樂普的器械爬出集采泥潭恢復(fù)快速增長，藥品雖然慢一點，但總歸也開始恢復(fù)增長了。截至2022Q3，公司的藥品相對2021年同期已經(jīng)有5%左右的增長，近期又上市了甘精胰島素、氯吡格雷阿司匹林復(fù)方制劑、阿司匹林腸溶片三款競爭格局比較好的新品種，根據(jù)公司的說法，2023年藥品整體有望實現(xiàn)10%的增長。
綜合器械、藥品的表現(xiàn)，對于2023年，公司給出了整體營收增長15%、扣非凈利潤比營收更高一點的業(yè)績指引。要知道，雖然2022對比2021是下滑的（2021新冠抗原確實賣爆了），但依然屬于高基數(shù)，畢竟新冠抗原還是貢獻了一些業(yè)績，在這樣的背景下，2023還能有營收15%、扣非凈利潤超15%的業(yè)績指引，還是十分不錯的。
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