來源：巴倫周刊
市場似乎正在看漲和看跌之間搖擺。
2022年底市場預(yù)計(jì)，在消費(fèi)者“報(bào)復(fù)性支出”激增、房地產(chǎn)行業(yè)紓困政策以及科技行業(yè)監(jiān)管放寬的推動下，2023年中國將出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇。根據(jù)這一“超級看漲”理論，市場上出現(xiàn)了今年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)有望達(dá)到6%的預(yù)期，市場還預(yù)計(jì)，今年大宗商品將出現(xiàn)一輪超級周期，油價可能漲到每桶100美元以上。
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最初的樂觀情緒在2月份有所消退，這一點(diǎn)可以從中國股票的價格上看出來，原因是春節(jié)過后，地鐵客流量和國內(nèi)航班等一些流動性指標(biāo)出現(xiàn)回落，假日前后的消費(fèi)熱潮略有降溫，監(jiān)管方面的擔(dān)憂也再次浮現(xiàn)。
從春節(jié)假日結(jié)束后的1月30日至2月28日，海外最大的中國ETF iShares MSCI China (MCHI)下跌了11%。
市場似乎正在看漲和看跌之間搖擺。對此，分析人士認(rèn)為，股價近期的回落和股市周期中的一種典型轉(zhuǎn)變類似，即投資者正在從“希望”階段（股價僅因樂觀情緒而上漲）轉(zhuǎn)向“增長”階段（股價因盈利增強(qiáng)的證據(jù)而上漲）。
高盛(Goldman Sachs)分析師Kinger Lau說：“投資主題將逐漸轉(zhuǎn)向復(fù)蘇。”如果中國公司的盈利隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而改善，這將給股價帶來更多上漲動力。高盛還認(rèn)為，未來12個月中國股票有望上漲20%左右。
制造業(yè)和房地產(chǎn)市場回暖
中國經(jīng)濟(jì)正在出現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇。最近公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)升至52.6%，各分類指數(shù)均高于上月。
美國咨詢機(jī)構(gòu)中國褐皮書(China Beige Book) 2月份對1500多家中國企業(yè)的調(diào)查顯示，與2022年底的歷史低點(diǎn)相比，制造業(yè)出現(xiàn)反彈，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。
該機(jī)構(gòu)指出，雖然新冠余威猶在，但制造業(yè)產(chǎn)量仍在增長。中國制造商不僅國內(nèi)訂單增加，出口訂單也再次出現(xiàn)增長。盡管對美國和歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂可能會打擊中國今年的出口，但目前市場有充分的理由保持樂觀。
此外，陷入困境的房地產(chǎn)市場在經(jīng)歷了一場曠日持久的危機(jī)后，似乎終于迎來了轉(zhuǎn)機(jī)。中國褐皮書的數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)行業(yè)從2021年5月開始陷入困境，當(dāng)時中國收緊了該行業(yè)的信貸準(zhǔn)入，此舉隨后導(dǎo)致恒大等高杠桿經(jīng)營的開發(fā)商違約。在那以后，中國房地產(chǎn)市場的銷量和價值出現(xiàn)了史上最大幅度的下滑。
但現(xiàn)在，中國褐皮書2月份對開發(fā)商和房地產(chǎn)公司的調(diào)查顯示，與去年的低谷相比，房地產(chǎn)銷量和價格均有所改善，中國還推出了相關(guān)支持性政策。
2月份房地產(chǎn)開發(fā)貸款增加，這明顯表明急需信貸的企業(yè)正在得到滿足。此外，中國褐皮書編制的Fiscal Activity Index大幅上升，該指數(shù)衡量交通建筑業(yè)的銷售、投資、新項(xiàng)目和招聘情況。對于押注中國將推動今年金屬和能源需求大幅增長的投資者來說，建筑行業(yè)出現(xiàn)的這些趨勢是一個好跡象。
TS Lombard分析師羅里·格林(Rory Green)預(yù)計(jì)，中國將繼續(xù)專注于高質(zhì)量的增長，即不那么依賴債務(wù)的擴(kuò)張。
凱投宏觀(Capital Economics)分析師約翰·希金斯(John Higgins)認(rèn)為，如果中國公司的盈利隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而改善，這將給中國股票帶來更多上漲動力。
“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”遲到但不會缺席
雖然2月份制造業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，出口活動也有所增加，但經(jīng)濟(jì)增長仍取決于中國消費(fèi)者，以及消費(fèi)者支出能否在疫情防控措施優(yōu)化后獲得提振外進(jìn)一步增長。
中國褐皮書的數(shù)據(jù)顯示，中國家庭消費(fèi)在新年前后出現(xiàn)了爆炸式增長。1月份，消費(fèi)者在旅游、酒店和餐飲方面的支出大幅回升，包括奢侈品在內(nèi)的一般零售支出也大幅回升。
但中國褐皮書指出，假日消費(fèi)熱潮在2月份失去了一些動力，服務(wù)業(yè)和零售業(yè)增長速度有所放緩，其中旅游業(yè)放緩勢頭最為明顯。一些交易員將旅游業(yè)視為今年中國消費(fèi)者復(fù)蘇的領(lǐng)先指標(biāo)。
該機(jī)構(gòu)稱，中國官方采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)尚未反映出旅游業(yè)和酒店行業(yè)的放緩，但該機(jī)構(gòu)調(diào)查的實(shí)時數(shù)據(jù)顯示，“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”激增的情況還沒出現(xiàn)。
雖然2月份消費(fèi)趨勢不盡如人意，但中國褐皮書認(rèn)為，未來幾個月中國消費(fèi)者將更持續(xù)地回歸，消費(fèi)增長的趨勢也將出現(xiàn)在房地產(chǎn)市場，第二季度初的消費(fèi)者支出趨勢能更可靠地預(yù)示今年中國消費(fèi)復(fù)蘇的力度。
有分析認(rèn)為，中國消費(fèi)者的回歸只是一個時間問題，就像其他許多國家的消費(fèi)者一樣。
之前歐美國家游客出現(xiàn)過一股“復(fù)仇度假”熱潮，類似現(xiàn)象可能也會很快出現(xiàn)在中國游客中?！栋蛡愔芸啡ツ?月推薦拉斯維加斯金沙集團(tuán)(LVS)的股票以來，這股熱潮已經(jīng)推動該公司股價上漲了約70%。
匯豐(HSBC)分析師埃爾文·蘭伯格(Erwan Rambourg)，除了博彩股，奢侈品股也會獲得類似提振。蘭伯格將路威酩軒(LVMUY)和歷峰集團(tuán)(CFRUY)的股票評級從“持有”上調(diào)至“買入”，理由是他認(rèn)為“中國消費(fèi)的復(fù)蘇將改變奢侈品行業(yè)的游戲規(guī)則?！?/p>
蘭伯格認(rèn)為，除了中國，世界各地的奢侈品市場都將因中國消費(fèi)者回歸受益，遲到的“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”時期最終會到來。
蘭伯格在談到路威酩軒時稱，上調(diào)股票評級是因?yàn)樵摴居龅降亩唐诓焕蛩睾芸鞎^去；歷峰集團(tuán)則是對中國消費(fèi)者敞口最大的奢侈品公司，有望受益于中國消費(fèi)者的回歸以及西方消費(fèi)者持續(xù)強(qiáng)勁的購買力。