深度 獨(dú)立 穿透
IPO仍在路上！
(相關(guān)資料圖)
作者：郭果
編輯：蒙多
風(fēng)品：令煜
來(lái)源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院
念念不忘，終有回響！
日前，阿寬食品更新了招股書(shū)。與2022年6月版相比，此次披露了2022上半年業(yè)績(jī)以及代工業(yè)務(wù)的新增客戶。
掐指算來(lái)，自2021年12月遞交上市申請(qǐng)，阿寬沖刺IPO已歷兩年，期間發(fā)布三版招股書(shū)，證監(jiān)會(huì)2022年5月的反饋意見(jiàn)更涉及46個(gè)方面內(nèi)容。
是何原因牽絆呢？
1
細(xì)分龍頭VS凈利之薄
代工“蕭何”冷思
選擇不同，結(jié)果不同。
公開(kāi)資料顯示，阿寬食品成立于2015年，是市場(chǎng)較早發(fā)展“新型方便食品”的企業(yè)之一，目前已是該領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)。
據(jù)Euromonitor/光大證券研究所數(shù)據(jù)，2018年-2021年阿寬食品的銷(xiāo)售額復(fù)合增長(zhǎng)率在行業(yè)前十廠商中排名第一。
2021年，阿寬食品方便面銷(xiāo)售額位居內(nèi)資品牌前三。同年，據(jù)中國(guó)食品科學(xué)技術(shù)學(xué)會(huì)向四川省經(jīng)濟(jì)和信息化廳出具的證明，阿寬在非油炸新型方便食品市占率也達(dá)18%，領(lǐng)先其他品牌商。
之所以躋身細(xì)分市場(chǎng)龍頭，除了戰(zhàn)略先發(fā)優(yōu)勢(shì)，為網(wǎng)紅速食品牌代工、借勢(shì)出圈亦是重要原因。據(jù)悉，阿寬食品多年來(lái)為三只松鼠、百草味、麻六記、良品鋪?zhàn)?、?lái)伊份等代工酸辣粉等產(chǎn)品。
受益上述因素，2019年至2021年以及2022年H1，阿寬食品營(yíng)收為6.31億元、11.1億元、12.14億元、6.42億元；持續(xù)增長(zhǎng)。
然同期凈利為2364.85萬(wàn)元、7626.49萬(wàn)元、5896.69萬(wàn)元、3797.16萬(wàn)元。對(duì)比上述營(yíng)收體量，利潤(rùn)之薄肉眼可見(jiàn)，且2021年還出現(xiàn)增收不增利。
要知道，報(bào)告期內(nèi)毛利率分別為36.22%、29.31%、27.37%和29.29%，剔除執(zhí)行新收入準(zhǔn)則產(chǎn)生的影響后，其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為36.22%、36.30%、34.50%和36.61%，略有波動(dòng)，但仍保持相對(duì)穩(wěn)定。
那么，是何原因?qū)е律鲜鰧擂文兀?/p>
除了原材價(jià)上漲，代工也是一個(gè)重要考量。
以2022上半年為例，企業(yè)直銷(xiāo)訂單中定制銷(xiāo)售毛利率為17.32%，同期自營(yíng)品牌電商、經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售毛利率則達(dá)30.36%。誰(shuí)更掙錢(qián)一目了然。
另一廂，期內(nèi)調(diào)味料、油脂、包裝材料等原材價(jià)上漲。以調(diào)味料為例，采購(gòu)均價(jià)從2020年8.66元/千克，漲至2021年9.71元/千克，增幅12.12%。同期阿寬產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)變動(dòng)率僅10%。內(nèi)外承壓下，利潤(rùn)單薄也就不足奇。
行業(yè)分析師郭興表示，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，代工網(wǎng)紅速食盡管能為阿寬食品帶來(lái)流量，然成本壓力也明顯對(duì)其發(fā)展提出新要求。要想防止成敗皆蕭何的尷尬，快速提升盈利能力，強(qiáng)化“白家陳記”、“阿寬”等自有品牌是重點(diǎn)。
2
罰單、投訴
貴在念好食安經(jīng)
看看品控槽點(diǎn)，不算多苛求。
上市是綜合實(shí)力秀場(chǎng)，對(duì)阿寬食品而言，除了要過(guò)業(yè)績(jī)關(guān)，還要過(guò)食安關(guān)。
2022年6月28日，成都市市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布的《2022年二季度重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)者消費(fèi)投訴信息公示》顯示，阿寬食品收到的消費(fèi)者投訴較為集中，相關(guān)投訴量達(dá)165條，投訴的主要問(wèn)題為“所售部分方便食品存在黑點(diǎn)黑斑、異物等”。
針對(duì)上述問(wèn)題，該局對(duì)阿寬食品依法進(jìn)行約談，要求經(jīng)營(yíng)者限期進(jìn)行整改。
彼時(shí)，阿寬食品回應(yīng)媒體關(guān)切時(shí)表示，“可以看下公司的官方微博、里面有工廠的視頻、我對(duì)我們公司的產(chǎn)品還是比較有信心的?！?/p>
然瀏覽黑貓投訴[投訴入口]平，截至2022年3月14日18時(shí)，阿寬食品相關(guān)投訴量280條。梳理開(kāi)年以來(lái)問(wèn)題點(diǎn)，產(chǎn)品變質(zhì)、出現(xiàn)異物等食安質(zhì)疑仍是焦點(diǎn)。
如2月23日，有用戶投訴稱，在超市買(mǎi)了一桶阿寬食品的酸辣面皮，但回家泡食的時(shí)候發(fā)現(xiàn)有異物。
（上述投訴均已經(jīng)過(guò)平臺(tái)審核）
客觀而言，從反饋看，阿寬食品對(duì)上述用戶投訴多有解決，效率態(tài)度值得肯定。
考量在于，問(wèn)題畢竟已經(jīng)發(fā)生，相比事后彌補(bǔ)，如何提升風(fēng)險(xiǎn)前置能力、夯實(shí)品控內(nèi)控基礎(chǔ)力或更關(guān)鍵且急迫。
3
欠繳社保公積金
內(nèi)控失范質(zhì)疑、對(duì)賭壓力幾何？
個(gè)中取舍，考驗(yàn)當(dāng)家人大智慧。
招股書(shū)顯示，阿寬食品實(shí)控人、大股東是陳朝暉，持有公司52.0573%股權(quán)。據(jù)悉，陳朝暉早年曾做過(guò)銷(xiāo)售、開(kāi)過(guò)廣告公司。2001年通過(guò)四川白家食品公司，進(jìn)軍方便粉絲行業(yè)。
發(fā)展初期，公司曾因使用“白家”字樣用語(yǔ)、圖片與“白象”產(chǎn)生商標(biāo)爭(zhēng)議。直至2013年，兩家企業(yè)才達(dá)成和解。不久，陳朝暉便把公司名改為四川白家阿寬食品產(chǎn)業(yè)股份有限公司。
2015年，隨著新品阿寬紅油面皮上市大獲成功。阿寬食品也進(jìn)入高速成長(zhǎng)期，2018年至2020年?duì)I收年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)62.18%。然奔跑同時(shí)，公司內(nèi)部治理也出現(xiàn)一些瑕疵質(zhì)疑。
如2019年，阿寬食品表示因經(jīng)營(yíng)及辦公需要，向陳朝暉購(gòu)買(mǎi)了都江堰市大觀鎮(zhèn)躍進(jìn)村高山流水第132棟房屋。
然有媒體報(bào)道稱，都江堰市大觀鎮(zhèn)躍進(jìn)村高山流水為商品房住宅，物業(yè)類型為別墅。買(mǎi)別墅辦公，此番操作是否有些站不住腳？而實(shí)控人陳朝暉借此成功套現(xiàn)709.49萬(wàn)元。
招股書(shū)顯示，陳朝暉同年曾向公司借款300萬(wàn)元。盡管當(dāng)天便把這筆錢(qián)歸還，但公司賬面未計(jì)資金占用利息。
以上種種，雖沒(méi)給企業(yè)造成多大損失，卻引發(fā)外界對(duì)企業(yè)內(nèi)控體系、風(fēng)控能力、合規(guī)嚴(yán)謹(jǐn)性的審視。
不算苛求，阿寬食品及子公司甚至存在欠繳員工社會(huì)保險(xiǎn)、住房公積金的情況。經(jīng)媒體測(cè)算，各報(bào)告期未足額繳納的金額分別為173.62萬(wàn)元、133.36萬(wàn)元、1.18萬(wàn)元及0.79萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額比為5.83%、1.45%、0.02%及0.02%。
盡管欠繳金額不大，卻再度反映出阿寬食品內(nèi)控力的失范。
值得注意的是，除了更新招股書(shū)，廣發(fā)證券也發(fā)布了阿寬食品的發(fā)行保薦書(shū)、上市保薦書(shū)、審計(jì)報(bào)告和法律意見(jiàn)書(shū)。有輿論認(rèn)為，阿寬上市將近。
孰是孰非，等待時(shí)間作答。
可以肯定的是，堅(jiān)定上市的背后，阿寬食品也背負(fù)不小對(duì)賭壓力。
細(xì)觀企業(yè)股東，包括南海成長(zhǎng)、高瓴懌恒、前海投資等16家機(jī)構(gòu)。在獲得投資時(shí)，阿寬食品也與這些投資機(jī)構(gòu)簽署了對(duì)賭協(xié)議。
招股書(shū)顯示，2020 年2月，阿寬有限第二次增資，實(shí)際控制人陳朝暉與常州彬復(fù)、前海投資、南海成長(zhǎng)、霍普投資、祖文博等A輪投資人簽署了《四川白家食品產(chǎn)業(yè)有限公司增資擴(kuò)股協(xié)議》。上述協(xié)議就業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償、回購(gòu)安排、最惠待遇等進(jìn)行了約定。
顯然，阿寬食品此番IPO并不輕松。能否成功“上岸”、何時(shí)“上岸”拭目以待。
本文為首財(cái)原創(chuàng)