(資料圖)
組織指出，當(dāng)時銀行板塊估值處于凹地，與其堅韌的基本面構(gòu)成較大反差，具有估值修正空間。銀行高分紅特征顯著、股息率較高，備受組織投資者的喜愛，未來跟著養(yǎng)老金等長線資金入市，板塊有望迎來更多增量資金。
中心邏輯
1、當(dāng)時銀行板塊估值僅為0.5倍PB（lf），基本處于歷史最低區(qū)間，現(xiàn)已充分反響商場對宏觀經(jīng)濟下行和資產(chǎn)質(zhì)量憂慮的失望預(yù)期，繼續(xù)下跌空間有限。且分紅率相對較高，上市銀行2021年整體分紅比例在29%左右，板塊整體股息率挨近5%，未來股權(quán)價值修正空間較大。
2、2月新增社融和信貸投放超預(yù)期，寬信譽進程在繼續(xù)推進，信貸結(jié)構(gòu)顯著改進，不只企業(yè)借款繼續(xù)堅持高增，居民借款需求也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟回暖的信號正在逐步得到驗證。跟著財政方針繼續(xù)發(fā)力、兩會后傳統(tǒng)開工旺季到來以及疫后消費復(fù)蘇，經(jīng)濟逐漸向好值得期待，利好銀行基本面改進。當(dāng)時銀行板塊估值處于凹地，與其堅韌的基本面構(gòu)成較大反差，具有估值修正空間。銀行高分紅特征顯著、股息率較高，備受組織投資者的喜愛，未來跟著養(yǎng)老金等長線資金入市，板塊有望迎來更多增量資金。
3、銀行股票彈性較大，當(dāng)時位置相似1Q16。銀行上漲一般沿循“報表修正”到“盈余提高”的邏輯，當(dāng)時商場處于“報表修正”邏輯為主的演繹時態(tài)，首要關(guān)注信譽本錢趨勢及不良生成拐點的確認，中心問題在于涉房敞口問題的化解。參考2016-2018年銀行股上漲周期，當(dāng)期銀職業(yè)所處環(huán)境相似1Q16不良生成拐點前后，部分職業(yè)正在經(jīng)歷供給側(cè)改革（債款壓力），但逆周期方針推動經(jīng)濟復(fù)蘇。估計上市銀行2023E ROE為11%左右，約為2017年ROE的87%，考慮2017年8月末A/H銀行股交易于1.0x/0.7x P/B，現(xiàn)在報表修正邏輯或可對應(yīng)0.8x/0.6x 2023E P/B，對應(yīng)47%/59%的上漲空間，板塊彈性較大。
利好個股
銀行股中心邏輯是宏觀經(jīng)濟，堅持修正邏輯和確定性增加邏輯兩條主線。銀行股的中心邏輯是宏觀經(jīng)濟，之前要看方針預(yù)期，現(xiàn)在方針預(yù)期落地后，下階段就要看經(jīng)濟的繼續(xù)性。近期超預(yù)期數(shù)據(jù)會支撐銀行股近期行情，未來銀行股的繼續(xù)性要看經(jīng)濟的繼續(xù)性，因而我們依然堅持兩條主線，修正邏輯和確定性增加邏輯。第一條選股主線是修正邏輯：地產(chǎn)回暖+消費復(fù)蘇，看好招行、寧波、安全、郵儲。第二條選股主線是確定性增加邏輯：收入端增加確定性最強的仍是優(yōu)質(zhì)區(qū)域城商行板塊，看好寧波、蘇州、江蘇、南京、成都。
伴隨方針影響、經(jīng)濟復(fù)蘇，企業(yè)經(jīng)營活躍度和居民決心有望逐步改進，估計信貸總量將堅持平穩(wěn)較快增加；信貸結(jié)構(gòu)逐步改進，供需矛盾有望緩和，估計后續(xù)借款利率下行放緩，銀行息差、營收增速有望在于季度左右見到拐點。銀行板塊估值有望進一步修正。當(dāng)時板塊估值仍處歷史低位，4Q22組織持倉僅微幅提高，估值修正空間較大。重點引薦：（1）穩(wěn)地產(chǎn)方針加碼緩釋資產(chǎn)質(zhì)量壓力，消費信貸和財富辦理事務(wù)回暖催化估值回升：招商銀行、安全銀行；（2）江浙區(qū)域優(yōu)質(zhì)中小銀行，成長性繼續(xù)凸顯：寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行、杭州銀行。