來源：小財米兒
小財米兒注意到，2023年3月23日晚，證監(jiān)會網(wǎng)站披露，核準深市主板華緯科技股份有限公司和滬市主板江蘇恒尚節(jié)能科技股份有限公司共兩家企業(yè)的首次公開發(fā)行股票的注冊批復(fù)。
華緯科技股份有限公司
(資料圖)
據(jù)了解，華緯科技主要從事彈簧的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括懸架彈簧、制動彈簧、閥類及異形彈簧、穩(wěn)定桿等。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入分產(chǎn)品銷售情況如下：
2019年至2022年6月，華緯科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為41,523.83萬、52,871.11萬、71,777.64萬、37,605.18萬，同期凈利潤分別為3,708.26萬、7,049.88萬、6,332.12萬、4,182.21萬，銷售凈利率分別為8.93%、13.33%、8.82%、11.12%。整體來看，公司營業(yè)收入呈逐年上升趨勢，但是其凈利潤出現(xiàn)了波動，最終導(dǎo)致銷售凈利率波動。
而現(xiàn)金流方面，華緯科技的收現(xiàn)比同樣存在波動。2019年至20226月，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為32,186.40萬、33,170.97萬、50,876.71萬、28,881.22萬，與之對應(yīng)的收現(xiàn)比分別為77.51%、62.74%、70.88%、76.80%。通過對比發(fā)現(xiàn)，2020年公司銷售凈利率最高，而同期收現(xiàn)比卻是最低的。2019年至2021年這三個完整會計年度內(nèi)，兩者存在一定的相反性。從側(cè)面反映出，華緯科技或許存在依靠放寬客戶信用政策等手段，虛增利潤。
另外，從公司成本結(jié)構(gòu)中，小財米兒發(fā)現(xiàn)，華緯科技2021年其毛利率下降較大。2019年至2022年6月，公司毛利率分別為29.14%、29.44%、21.72%、22.34%。2021年公司毛利率相比往年，下降近八個百分點。
對此，華緯科技在其招股書中稱，2021年公司毛利率下降，主要系原材料價格上漲過快所致。
據(jù)招股書披露，2021年毛利率下降主要是因為公司產(chǎn)品原材料上漲，導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品成本上升。2021年度，懸架彈簧毛利率較2020年度下降7.07%，主要系原材料價格上漲，單位成本上升使得毛利率下降12.52%。2021年度，制動彈簧毛利率較2020年度下降了13.07%，主要系原材料成本上漲，單位成本上升使得毛利率下降11.15%。2021年度，閥類及異形彈簧毛利率較2020年度下降了6.93%，主要系單位售價上升使得毛利率增長了7.84%，而單位成本上升使得毛利率下降14.77%。2021年度，穩(wěn)定桿毛利率較2020年度下降0.66%，其中原材料價格上漲，單位成本上升使得毛利率下降4.48%；而單位售價上升使得毛利率上升3.81%。
江蘇恒尚節(jié)能科技股份有限公司
據(jù)了解，恒尚股份主營業(yè)務(wù)為建筑幕墻與門窗工程的設(shè)計、制造與施工，業(yè)務(wù)覆蓋幕墻和門窗的產(chǎn)品研發(fā)、工程設(shè)計、加工制作、安裝施工、售后服務(wù)等環(huán)節(jié)，項目類型涵蓋高檔寫字樓、商業(yè)綜合體和住宅樓等各類建筑的幕墻與門窗工程。
作為一家發(fā)展了十余年的企業(yè)，雖然如今躍躍欲試要登陸主板，但其招股書卻暴露出了不少問題，如資產(chǎn)負債率較高、應(yīng)收賬款余額占比較高、存貨周轉(zhuǎn)率不斷下降，還存在因安全問題而被罰的情況。
資產(chǎn)負債率居高不下?經(jīng)營性現(xiàn)金流為負
報告期內(nèi)（2019年到2022年上半年），恒尚股份實際主營業(yè)務(wù)為幕墻工程業(yè)務(wù)、門窗工程業(yè)務(wù)，營收分別為130,317.49萬元、167,416.87萬元、206,747.51萬元、61,912.52萬元，但是，其中幕墻工程業(yè)務(wù)收入占據(jù)了絕對的大頭，分別為119,207.22萬元、147,733.77萬元、174,607.54萬元、51,313.68萬元，占比分別為91.74%、88.52%、84.69%、82.88%，報告期內(nèi)均超過了八成以上，甚至在2019年超過了九成，這是否意味著對幕墻工程業(yè)務(wù)較為依賴呢？
雖然營業(yè)收入在不斷增長，同時，凈利潤分別為5,271.29萬元、7,735.65萬元、8,898.31萬元、4,895.77萬元，也在不斷增長，但是，恒尚股份的資產(chǎn)負債率卻居高不下，報告期內(nèi)分別為78.81%、79.33%、79.89%、73.38%，而同行業(yè)可比公司的平均值分別為63.11%、62.53%、67.89%、66.57%，恒尚股份的資產(chǎn)負債率相比之下要高出不少，就算與單個可比公司相比，也幾乎高于大部分可比公司。
另外，恒尚股份速動比率分別為0.90、0.73、0.63、0.70，低于同行業(yè)可比公司均值（1.16、1.25、1.12、1.12）；其流動比率分別為1.20、1.11、1.12、1.57，也幾乎低于同行業(yè)可比公司均值（1.25、1.33、1.21、1.22）。
對于過高的資產(chǎn)負債率，恒尚股份解釋稱，目前除自有資金外，其生產(chǎn)經(jīng)營資金主要依靠銀行貸款或上游企業(yè)的商業(yè)信用，導(dǎo)致資產(chǎn)負債率較高。同時，其也對過高的資產(chǎn)負債率表示出了“自省”：“較高的資產(chǎn)負債率水平使我們面臨一定的償債風(fēng)險，若生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴大，資金需求持續(xù)增加，面臨的資金壓力和償債風(fēng)險可能會加大?！?/p>
在資產(chǎn)負債率居高不下的同時，恒尚股份的經(jīng)營性現(xiàn)金流也出現(xiàn)了問題，招股書顯示，其在報告期各期內(nèi)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3,258.40萬元、4,361.08萬元、4,297.17萬元、-31,267.08萬元，2022年上半年由正轉(zhuǎn)負。
而為了解決運營資金問題，此次IPO，恒尚股份計劃募集15,000.00萬元用于補充運營資金，這似乎也說明其在經(jīng)營性現(xiàn)金流上確實遇到困難了。
應(yīng)收賬款余額占比較高，存貨周轉(zhuǎn)率不斷下降
2019年到2021年，恒尚股份應(yīng)收賬款余額（調(diào)整）分別為64,695.32萬元、83,540.65萬元、96,770.32萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為49.64%、49.90%、46.81%，處于較高水平。隨著應(yīng)收賬款余額的增加，壞賬準備也在不斷增加，分別為8,385.12萬元、12,782.04萬元、15,306.56萬元。
從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來看，報告期內(nèi)恒尚股份分別為2.04、2.26、2.29、1.46，同行業(yè)可比公司平均值分別為1.32、1.73、3.09、2.86?？梢钥闯?，從2021年以來，恒尚股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于下降趨勢，并且低于行業(yè)可比公司均值。
另外，報告期內(nèi)，其存貨賬面價值分別為?29,519.33萬元、6,813.33萬元、7,895.07萬元、11,763.24萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為24.98%、4.61%、4.07%、7.38%。從存貨周轉(zhuǎn)率來看，報告期內(nèi)，恒尚股份分別為4.91、3.49、2.58、1.20，行業(yè)可比公司平均值（剔除柯利達、金螳螂）分別為4.65、5.93、8.66、6.12。從2020年以來，恒尚股份存貨周轉(zhuǎn)率不斷下降，并且同樣低于同行業(yè)可比公司均值。
不斷下降的存貨周轉(zhuǎn)率，與前面提到的其經(jīng)營性現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負恰恰相驗證，存貨流動性差，不僅說明其存貨利用率低，還一定程度上占用了經(jīng)營資金，而經(jīng)營性現(xiàn)金流減少會影響其正常運轉(zhuǎn)，最后造成惡性循環(huán)。
因安全問題被多次處罰
作為建筑行業(yè)企業(yè)，安全應(yīng)該放在第一位，如果出現(xiàn)安全事故，將會造成更為重大的損失和影響。但是，報告期內(nèi)，恒尚股份卻因為安全問題而被處罰過。
招股書顯示，2021年6月18日，恒尚股份因為在提籃橋街道HK324-01地塊綜合開發(fā)項目，存在未嚴格按照專項施工方案組織施工，或者擅自修改專項施工方案的行為，違反了《危險性較大的分部分項工程安全管理規(guī)定》第十六條第一款的規(guī)定，依據(jù)《危險性較大的分部分項工程安全管理規(guī)定》第三十四條第（三）項的規(guī)定，上海市虹口區(qū)建設(shè)和管理委員會決定對其作出罰款1.2萬元的處罰。
另外，除了此次因為安全方面的問題被罰外，據(jù)企查查透露，在2016年11月，恒尚股份因為未配備規(guī)定數(shù)量的專職和兼職安全管理員，并明確其施工安全管理的具體職責(zé)范圍；未加強施工現(xiàn)場日常的安全巡視和檢查，督促施工人員遵守規(guī)定；未確保用火作業(yè)符合消防技術(shù)標(biāo)準和規(guī)范，并保證消防設(shè)施的完好、有效，而被上海市楊浦區(qū)建設(shè)和交通委員會責(zé)令改正，并處罰款1.5萬元。
安全責(zé)任重于泰山，這是每一個人都明白的道理，而恒尚股份作為建筑行業(yè)企業(yè)，卻如此輕視安全問題，在安全上多次出現(xiàn)狀況，確實讓人感慨，如果哪一天安全事故真的發(fā)生了，恐怕后悔也來不及了。