千億蒙牛，一步之遙！
乳業(yè)巨頭蒙牛去年的財報喜憂參半，925億的營收距離當初自己高喊的“千億目標”近在咫尺，但是蒙牛業(yè)績失速卻不得不重視，毛利率更是跌至近五年來新低。
面對復雜的2022年，蒙牛太難了！
【資料圖】
值得一提的是，這也是蒙牛創(chuàng)始人牛根生徹底離開蒙牛后，蒙牛的第一個完整財年，業(yè)績表現(xiàn)中規(guī)中矩，廣告營銷卻是最出彩的，“冬奧會、女足亞洲杯、世界杯”都有蒙牛的身影，可以這么說，去年是蒙牛品牌靠體育營銷出圈的一年！
真的很好奇，體育營銷最猛的蒙牛，增量到底去哪兒了？
可以肯定的是，如果蒙牛今年的營收保持去年的增速，那么2023年蒙牛還實現(xiàn)不了“千億”的目標，更別提“再造一個新蒙?！绷?！
離開了牛根生的掌舵，蒙牛如今的表現(xiàn)，讓人對其未來少了些許期待。
壹
千億蒙牛，更近一步。
3月30日，蒙牛乳業(yè)（02319.HK，以下簡稱“蒙?！保┱匍_2022年全年業(yè)績發(fā)布會：
2022年，蒙牛實現(xiàn)全年收入925.9億元，同比增長5.1%，經(jīng)營利潤為54.2億元，同比增長11.6%；公司權(quán)益股東應占利潤同比增加5.5%至53.03億元，毛利率較去年下降1.4個百分點至35.3%，創(chuàng)下了2018年來毛利率最低點紀錄（2017年為35.2%）。
從財報來看，在眾多不確定因素疊加的2022年，蒙牛的確交出了一份具有一定韌性的業(yè)績答卷，整體表現(xiàn)也算是可圈可點。
不過，如果蒙牛今年還保持這個速度，2023年的收入是973.12億元，仍在千億之下，蒙牛的千億豪言恐怕還得再等一年！
另外，無論是在各大重要場合還是在最新財報中，蒙牛方面都多次提及2020年底提出的在2025年“再創(chuàng)一個新蒙牛”的美好愿景，而以當年760.35億元為基數(shù)，若按期達成目標，到2025年，蒙牛的營收規(guī)模將突破1520億元。
據(jù)此計算，平均年增量150億。在激烈的市場競爭面前，蒙牛這個目標有點遠，還面臨著非常大的壓力！
根據(jù)蒙牛過去5年的財報顯示2017年-2021年它的營收增長率分別為：11.86%、14.66%、14.57%、-3.79%和15.92%；
相比起2021年15.9%的收入增速與42.6%的凈利潤增速，蒙牛2022年的收入、凈利潤增長都明顯失速了，去年下半年將上半年超27%的凈利潤增速拉低至全年5.5%的增速。
對此，蒙牛表示，“2022年，戶外消費場景、終端賣場客流受到外部影響，加上全球市場通貨膨脹攀升、原輔料成本上漲，為乳業(yè)帶來經(jīng)營環(huán)境和成本高企的多重調(diào)整?！?/p>
昨日收盤，蒙牛股價跌3.41%至32.600港元/股。截止2023年3月31日收盤，蒙牛股價報32.2港元/股，最新市值1273億港元！
貳
蒙?？偛帽R敏放用了6年時間，驅(qū)使蒙?？癖?，年收入大漲近390個億，全球乳企排名升至第七位，手握雅士利、現(xiàn)代牧業(yè)、妙可藍多、中國圣牧等多家上市公司。
對于企業(yè)層面而言，提出切實可行的遠景目標并不為奇，尤其是對上市企業(yè)而言，即是對企業(yè)未來規(guī)劃負責，也是讓廣大投資者從某種程度上服下一?！岸ㄐ耐琛?。而蒙牛也不例外。
早在2017年，蒙牛就立下“兩個千億”的目標，即“2020年蒙牛銷售額要達到千億，市值也要達到千億”。
但到了2020年，蒙牛乳業(yè)在二級市場上的市值達到千億元水平，但營收只有760.35億元，不僅未能如期實現(xiàn)千億營收目標，甚至尚未達到2019年的水平。
當然，對于2020年業(yè)績下滑，可以說是受到疫情的影響。隨著疫情因素削弱，加上蒙牛商業(yè)版圖的不斷擴充，蒙牛的千億營收目標有望在2023年達成。
復盤蒙牛過去幾年的營收表現(xiàn)，2019年至2022年，蒙?？偁I收分別為790.3億元、760.35億元、881.41億元和925.93億元，分別同比增長14.57%、-3.79%、15.92%和5.05%。
2023年，蒙牛只需要在營收層面增長74.07億元就能實現(xiàn)千億目標。雖然蒙牛2022年比2021年營收增長額度只有44.52億元，但拋開疫情帶來的負面因素影響，蒙牛在2023年完成千億營收應該也是大概率事件。
蒙牛和伊利，應該說是人盡皆知的乳業(yè)品牌，但最近幾年，隨著更多牛奶品牌和電商的崛起，上面有伊利這座大山，后面有無數(shù)追趕者，蒙牛已經(jīng)很難再有飛躍性的突破。
尤其是在經(jīng)營成果上，牛根生追逐了半輩子，蒙牛最終還是比伊利落后。
并且，蒙牛和伊利的差距，越來越大了。
叁
值得一提的是，年收入超900億的蒙牛，收入結(jié)構(gòu)相對比較依賴液態(tài)奶，其它業(yè)務還有待發(fā)展。
從具體業(yè)務來看，液態(tài)奶仍是蒙牛的營收大頭，收入為782.69億元，同比增長2.3%，主要由特侖蘇、蒙牛純牛奶、每日鮮語等品牌帶動。
冰淇淋收入為56.524億元，同比增長33.3%，其中2021年上半年收購的東南亞冰淇淋品牌艾雪收入約為18億元；
奶粉業(yè)務收入38.62億元，同比下降22%，主要收入由雅士利和貝拉米貢獻，奶粉業(yè)務也是唯一一個處于增速下滑的業(yè)務，和2019年奶粉業(yè)務79億元的峰值相比，2022年蒙牛的奶粉業(yè)績已經(jīng)滑落一半；其他產(chǎn)品收入48.096億元，去年同期為24.378億元，收入幾乎翻倍，這部分業(yè)務主要由奶酪產(chǎn)品貢獻。
2019年至2022年，蒙牛液態(tài)奶產(chǎn)品的營收分別為678.78億元、677.51億元、765.14億元和782.69億元，在總營收中的占比分別為85.89%、89.11%、86.81%和84.53%，同比增速分別為14.29%、3.2%、12.9%和2.3%。
由此不難看出，在液態(tài)奶領(lǐng)域，即便是沒有疫情影響，蒙牛的該板塊業(yè)務的增速也在趨于放緩。
在奶粉業(yè)務方面，蒙牛上述同期（2019年-2022年）的營收分別為78.7億元、45.73億元（不包括2019年處置的石家莊君樂寶乳業(yè)有限公司及2019年收購的Bellamys Australia Limited（“貝拉米”）業(yè)務收入）、49.5億和38.6億元，分別同比增長30.87%、-4%（10.6%）、8.2%和-22%。
當前來看，蒙牛在奶粉領(lǐng)域也面臨增長乏力的現(xiàn)狀。
對于奶粉業(yè)務的下滑，蒙牛在財報中指出，受到了外部環(huán)境與出生率走低的雙重影響。
肆
對于2022年的業(yè)績表現(xiàn)，蒙牛集團總裁盧敏在業(yè)績說明會上表示：“我們對整體的表現(xiàn)是非常滿意的，大家從報表中更多看到我們的經(jīng)營改善。”
飲品行業(yè)的毛利都挺高，比如農(nóng)夫山泉的鐘睒睒就成了當今的首富。
值得一提的是，伊利去年前三季度的收入就超過了蒙牛全年實現(xiàn)的收入。
2022年1-9月，伊利收入938.6億，歸母凈利潤80.6億，毛利率32.6%，凈利潤8.6%，并且早在2021年伊利就已經(jīng)突破千億營收。
蒙牛毛利率算是“超高”了，但凈利潤只有51.85億，歸母凈利潤53.03億，歸母凈利潤率5.73%。
錢，估計都花在營銷上了。
過去一年，蒙牛的銷售及經(jīng)銷費用高達223.47億，占營收的24%。
實際上，去年也是蒙牛品牌靠體育營銷出圈的一年。
數(shù)據(jù)不會說謊，在2022年BrandZ最具價值全球品牌排行榜中，蒙牛品牌價值同比增長15%，增速位居中國乳業(yè)第一。
2022是體育大年，冬奧會、亞洲杯、世界杯萬眾矚目、精彩紛呈；
去年一開年，#蒙牛首個獎勵中國女足奪冠#和#中國女足感謝蒙牛1000萬獎勵#收獲累計超過5億的閱讀量。
緊接著，冬奧會上其品牌代言人谷愛凌以驚人發(fā)揮勇奪金牌。
到了年末，蒙牛的世界杯營銷更是給2022年劃上了完滿的句號。
其實，不止2022年，從2019年之后，蒙牛的該項支出就超出200億，且這一情況延續(xù)了4年時間——2019年-2021年，蒙牛銷售及經(jīng)銷費用分別為215億、215億、235億，占營收的比重分別為27.26%、28.33%、26.65%。
熱熱鬧鬧的一年下來，蒙牛的營收增速卻是這樣，這是個危險信號。
另外，它目前20倍市盈率的估值還是有點高的。在美聯(lián)儲貨幣緊縮和衰退陰云浮現(xiàn)的當下，蒙牛在未來幾年可能也很難穿越周期。
參考資料：
《蒙牛的千億豪言還要再等一年》，壹番YIFAN
《太難了！蒙牛業(yè)績失速，奶粉還是賣不動》，說財貓
《蒙牛業(yè)績增速放緩，“再造一個蒙?！蹦繕藨伊?？》，界面新聞