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從3月27日起，主板全面注冊制打新正式拉開序幕，主板首批10只注冊制新股都集中在本周（3月27日到3月31日）發(fā)行。這10只新股分別是中重科技、登康口腔、中電港、常青科技、中信金屬、海森藥業(yè)，柏誠股份、江鹽集團、南礦集團和陜西能源，投資者可以參與這10只新股的打新。
不過，投資者參與全面注冊制新股打新的方式仍然還是市值配售，投資者按持股市值的多少來參與打新，這就使得全面注冊制下的新股打新顯得張冠李戴。畢竟市值配售是非市場化產(chǎn)物，而全面注冊制下的新股發(fā)行則是完全市場化的。完全市場化的新股發(fā)行卻采取非市場化的市值配售的打新方式，這給人一種不倫不類的感覺。
實際上，全面注冊制下的新股發(fā)行應(yīng)該廢除“市值配售”的打新方式。畢竟市值配售是非市場化的打新方式，與完全市場化的全面注冊制是格格不入的。二者強制性地搭配在一起，只會讓新股發(fā)行價格失真，同時增加投資者打新的風(fēng)險。因此，必須將二者分割開來，實行全面注冊制就不能實行市值配售的打新方式，采取市值配售的打新方式，就不應(yīng)實行全面注冊制下的新股市場化發(fā)行。
市值配售之所以稱為是非市場化的產(chǎn)物，這是有歷史淵源的。畢竟在A股市場新股發(fā)行的歷史上，很長一段時期，新股發(fā)行是受23倍發(fā)行市盈率限制的，這是一種監(jiān)管指南，是一種非市場化的操作。這種非市場化操作的最大好處，就是有效地控制了新股發(fā)行的風(fēng)險，并因此造就了A股市場的“新股不敗”。于是，投資者打新就成了一種無風(fēng)險的投資行動，只要中簽，投資者都可以或多或少地賺取一部分打新收益。
正因為打新中簽者“躺贏”，所以投資者就爭相打新，甚至“逢新必打”。于是，為了照顧資金量較小的個人投資者，避免這些投資者因為持股而沒有資金參與打新，管理層因此推出了市值配售的打新方式，讓投資者憑著持有的股票市值來參與打新。因此，市值配售的打新方式是非市場化發(fā)股的情況下，管理層向中小投資者的一種利益傾斜，是對中小投資者的一種照顧，其目的當(dāng)然也是為了保證新股的順利發(fā)行，這也就是市值配售打新方式的由來。
很顯然，市值配售的打新方式是不適用于全面注冊制下的新股發(fā)行的。畢竟全面注冊制下的新股發(fā)行最鮮明的一個特點就是取消了23倍發(fā)行市盈率的限制，新股完全實行市場化發(fā)行，新股發(fā)行價格、規(guī)模等完全由市場來決定。如此一來，一些新股發(fā)行的市盈率就會大幅突破23倍市盈率的限制，有的甚至達(dá)到或超過230倍的發(fā)行市盈率水平。在這種市場環(huán)境下，打新就是一種充滿了風(fēng)險的投資行為，因此，也就沒有必要再照顧投資者來參與打新了。繼續(xù)實行市值配售的打新方式，已經(jīng)失去了保護中小投資者的意義，甚至還會損害中小投資者的利益。所以，市值配售有必要予以叫停。
不僅如此，在全面注冊制新股發(fā)行的背景下繼續(xù)實行市值配售，甚至還會營造新股發(fā)行的虛假繁榮，進而推高新股發(fā)行價格。畢竟在市值配售的情況下，投資者只要持有股票市值，不論有錢無錢都可以參與新股申購，這營造的是新股發(fā)行繁榮的表象。不過，在非市場化發(fā)行的情況下，由于有23倍發(fā)行市盈率杠桿的限制，所以這種表面繁榮對于推高新股發(fā)行價格的影響有限。但在市場化發(fā)股的情況下，因為沒有了23倍發(fā)行市盈率的限制，投資者的“積極申購”則會帶來新股發(fā)行價格的走高。因此，為了避免市值配售帶來的新股發(fā)行的虛假繁榮引發(fā)的發(fā)行價格的走高，市值配售這種打新方式有必要予以叫停。
因此，伴隨著全面注冊制時代的到來，新股打新的方式也需要隨著市場的變化而變化。既然全面注冊制下的新股發(fā)行是完全市場化的，那么非市場化的市值配售的打新方式就應(yīng)該予以取消，取而代之的就是現(xiàn)金認(rèn)購的打新方式。投資者憑著自己的實力來打新，有多少資金就參與多少新股的認(rèn)購。
而為了保護持股者的利益，全面注冊制下的新股打新可以采取“市值配售+現(xiàn)金認(rèn)購”的打新方式，用市值配售來確認(rèn)投資者打新的上限數(shù)量，然后在確認(rèn)的上限之內(nèi)用現(xiàn)金來認(rèn)購，投資者沒有相應(yīng)的資金，那就只能有選擇性地參與新股認(rèn)購，這可以反映出投資者對新股的真實需求，并在一定程度上讓投資者理性打新。