《投資者網(wǎng)》張偉
近兩年，房地產(chǎn)行業(yè)低迷導致不少地產(chǎn)商付賬困難。一些房地產(chǎn)供應鏈公司為減少壞賬損失，不得不與地產(chǎn)商簽訂 “以房抵債”協(xié)議，被迫成為“樓主”。A股上市陶瓷公司蒙娜麗莎（002918.SZ）就是其中之一。
(資料圖片)
據(jù)公告信息，截至3月25日，蒙娜麗莎與房地產(chǎn)公司簽訂“以房抵債”協(xié)議金額7.99億元，其中網(wǎng)簽合同金額1.79億元，但尚未收樓。另據(jù)年報顯示，蒙娜麗莎2022年虧損3.81億元，自2017年上市以來首度虧損。
之前，有媒體報道稱部分陶瓷企業(yè)生產(chǎn)線轉產(chǎn)鋰電。對此有投資者詢問蒙娜麗莎是否也有進軍鋰電計劃。蒙娜麗莎表示，隨著更多產(chǎn)線轉產(chǎn)鋰電，傳統(tǒng)建筑陶瓷產(chǎn)能供給側將得到優(yōu)化，行業(yè)競爭格局有望改善，公司目前未有生產(chǎn)線轉產(chǎn)鋰電。堅守主業(yè)的蒙娜麗莎能否在2023年扭虧為盈，還有待觀察。
2022年應收賬款超過15億
據(jù)官網(wǎng)介紹，蒙娜麗莎成立于1998年10月，是一家集科研開發(fā)、專業(yè)生產(chǎn)、營銷為一體的民營股份制大型陶瓷企業(yè)。公司現(xiàn)有19條建筑陶瓷生產(chǎn)線、2條陶瓷板生產(chǎn)線，年生產(chǎn)各類瓷磚3500萬平方米。
目前，蒙娜麗莎擁有“蒙娜麗莎”“QD”“美爾奇”三大品牌，產(chǎn)品涵蓋陶瓷磚、陶瓷板、瓷藝畫等系列，在全國有超過3000個營銷網(wǎng)點。
主營業(yè)務收入構成顯示，蒙娜麗莎2022年的營業(yè)總收入為62.29億元，其中瓷質有釉磚的銷售收入達44.51億元，占總營收的71.46%；陶瓷板及薄型陶瓷磚的銷售收入為7.38億元，占總營收的11.85%；非瓷質有釉磚的銷售收入為7.12億元，占總營收的11.43%；其余收入則來自瓷質無釉磚等其他產(chǎn)品。
值得注意的是，蒙娜麗莎2022年營收、凈利潤較2021年大幅下滑。
年報顯示，蒙娜麗莎2022年營收（62.29億元）較2021年的69.87億元下降11%，對應歸母凈利潤為-3.81億元，較2021年盈利3.15億元下降221%；同期扣非凈利潤為-4.21億元，較2021年下降241%。
蒙娜麗莎凈利潤首次為負
不過，蒙娜麗莎的現(xiàn)金流較好。截至2022年末，蒙娜麗莎的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為6.02億元，較2021年末的-8397萬元增加817%。同期，蒙娜麗莎的貨幣資金也有18.35億元。
對于2017年上市后營收首次下滑，凈利潤轉虧的原因，蒙娜麗莎表示，受房地產(chǎn)下行和調控影響，公司2022年主動收縮部分風險較大的房地產(chǎn)客戶訂單，導致銷售收入下降；同時部分原材料價格持續(xù)高位運行，產(chǎn)品均價下降，利潤空間被擠壓，對盈利造成一定影響。
蒙娜麗莎還表示，部分房地產(chǎn)客戶信用風險和預期違約風險進一步擴大，應收賬款和應收票據(jù)逾期顯著增加，增加了相應的減值計提。報告期內，蒙娜麗莎計提信用減值損失5.7億元。
雖然進行了大幅減值，蒙娜麗莎的應收賬款仍居高不下。財務數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，蒙娜麗莎的應收賬款賬面余額為15.98億元，扣除壞賬準備余額的應收賬款仍超過10億元。
為了盡快回籠資金，蒙娜麗莎接受了一批開發(fā)商的“工抵房”。公告顯示，截至3月25日，蒙娜麗莎司與房地產(chǎn)公司簽訂“以房抵債”協(xié)議金額7.99億元，其中已網(wǎng)簽合同金額1.79億元，但尚未收樓。
業(yè)務模式受到不小考驗
從客戶構成來看，蒙娜麗莎的營收目前仍依靠B端客戶。年報顯示，2022年，來自前五大客戶的銷售收入為14.92億元，占蒙娜麗莎全年總營收的24%。其中前三大客戶的營收占比均超過5%.
海通證券指出，2022年受房地產(chǎn)行業(yè)下行以及能源和原材料價格上漲的影響，建材家居行業(yè)受到了不小的打擊。這種情況下，以房地產(chǎn)為主要銷售渠道的蒙娜麗莎也受到影響。
據(jù)悉，蒙娜麗莎的銷售模式為“經(jīng)銷業(yè)務+工程業(yè)務”。2022年，來自工程渠道的營收為26.24億元，占總營收的42%，經(jīng)銷渠道的營收為36.04億元，占總營收的58%。而在房地產(chǎn)低迷的情況下，工程渠道的營收較2021年下滑了23%，經(jīng)銷渠道的營收較2021年也只微增了1%。
蒙娜麗莎的主營構成
有專家表示，雖然房地產(chǎn)行業(yè)近幾年發(fā)展遇到了瓶頸，但瓷磚行業(yè)與房地產(chǎn)的發(fā)展息息相關，不可能遠離房地產(chǎn)，因而在當下應該適當調整與房地產(chǎn)公司合作的方式。
蒙娜麗莎表示，受房地產(chǎn)下行和調控影響，去年主動收縮部分風險較大的房地產(chǎn)客戶訂單，未來將不斷加強對工程業(yè)務的風險控制，采取謹慎策略，主動收縮銷售規(guī)模，在充分做好風控的基礎上，繼續(xù)加強與優(yōu)質房地產(chǎn)商的戰(zhàn)略業(yè)務合作。
廣發(fā)證券認為，隨著原燃材料成本下降、產(chǎn)品和渠道結構改善、減值計提減少、公司進一步降本增效，蒙娜麗莎未來幾年盈利有望迎來修復。
廣發(fā)證券預計蒙娜麗莎2023年、2024 年的歸母凈利潤分別為5.76億元和7.64 億元，對應PE 分別為13.2倍和9.95 倍，給予公2023 年合理PE 估值15X 的判斷，對應合理價值20.80元/股，維持“買入”評級。
二級市場上，截至4月7日收盤，蒙娜麗莎報19.28元/股，公司市值80億元。2023年內股價漲幅超過8%。
蒙娜麗莎今年以來股價走勢
此外，中信證券、中泰證券、中銀證券等18家券商也對蒙娜麗莎給出了“買入”或“增持”評級。（思維財經(jīng)出品）■